文章核心观点 - 周大生2026年前三季度营收55.8亿元同比下滑17.5%，归母净利润6.5亿元同比下滑26.2%，业绩整体承压 [4] - 加盟渠道因金价高位下渠道结构调整大幅下滑，自营和电商渠道增长较好，收入结构变化推动毛利率提升 [5][6] - 门店数较年初净减少670家，渠道处于收缩调整阶段 [5] 整体业绩表现 - 2026年前三季度营业收入55.8亿元，同比下滑17.5% [4] - 归母净利润6.5亿元，同比下滑26.2%；扣非归母净利润6.4亿元，同比下滑24.9%；EPS为0.6元 [4] - 单季度收入：26Q1/Q2/Q3分别为19.5/16.9/19.4亿元，分别同比-26.9%/-12.3%/-10.7% [4] - 单季度归母净利润：26Q1/Q2/Q3分别为2.9/1.6/2.0亿元，分别同比+16.4%/-54.2%/-30.1% [4] - 单季度归母净利率：26Q1/Q2/Q3分别为15.0%/9.3%/10.3%，分别同比+5.6/-8.5/-2.9PCT [4] 分渠道表现 - 前三季度加盟/线下自营/电商收入占比分别为19.3%/31.6%/46.5%，占比分别-30.1/+11.8/+17.7PCT [5] - 前三季度加盟/线下自营/电商收入分别同比-67.8%/+31.5%/+33.4% [5] - 单三季度加盟/线下自营/电商收入分别同比-59.9%/+17.3%/+31.1% [5] - 加盟收入大幅下滑主要系金价高位运行下，加盟商为规避直接采购带来的金价波动风险和资金占用压力，更倾向于通过指定供应商补货，公司仅收取品牌使用费 [5] - 上半年加盟品牌使用费收入占加盟收入的比例由15.2%提升至48.2% [5] 门店情况 - 截至26年9月末，公司总门店数为3809家，较年初净减少670家 [5] - 直营/加盟门店数分别为385/3424家，较年初分别净减少13/657家 [5] 毛利率与费用率 - 前三季度毛利率同比提升4.2PCT至33.9% [6] - 单季度毛利率：26Q1~Q3分别同比+13.2/-2.0/-0.2PCT至39.4%/34.1%/28.2% [6] - 毛利率提升主要系收入结构变化，高毛利的自营、电商及品牌使用费收入占比提升，低毛利的加盟批发收入占比大幅下降 [6] - 前三季度期间费用率同比+2.8PCT至15.1% [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.8%/1.8%/0.2%/0.4%，同比+1.9/+0.6/持平/+0.3PCT [7] - 26Q1~Q3单季度期间费用率同比+3.7/+2.9/+1.4PCT，主要系销售费用率提升 [7] 其他财务指标 - 存货：26年9月末较年初增加1.5%至50.7亿元，同比增加12.1%；存货周转天数为369天，同比增加119天 [7] - 应收账款：26年9月末较年初减少18.9%至2.2亿元，同比减少43.6%；应收账款周转天数为12天，同比减少2天 [7] - 经营净现金流：前三季度为5.9亿元，同比+1.9% [7] - 资产减值损失：前三季度为1.9亿元，去年同期为1094万元，受金价波动影响公司计提存货减值损失 [7]