（记者 王晓波） 每经AI快讯，周大生发布公告称，2026年1月30日，周大生接受中泰证券等投资者调研，公司证券事务 代表周晓达、荣欢参与接待，并回答了投资者提出的问题。 每经头条（nbdtoutiao）——核电建设热潮下，设备厂忙到"飞起"！订单已排至2028年，员工三班倒， 产线24小时不停 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动形式为特定对象调研 [2] - 活动时间为2026年1月30日 [2] - 活动地点在公司总部会议室 [2] - 共有6位投资者参与 [2] - 公司接待人员为证券事务代表周晓达、荣欢 [2] 交流内容与合规说明 - 交流主要围绕行业情况、终端销售、品牌矩阵、产品结构展开 [2] - 投资者参观了公司展厅 [2] - 公司保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未泄露未公开重大信息 [2] - 现场调研投资者已按要求签署承诺函 [2]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600916 | 中国黄金 | 14.68 | 8.74% | 476.65万 | 66.42亿 | | 605599 | 菜自股份 | 21.52 | 2.14% | 23.19万 | = 5.06亿 | | 600735 | ST新华锦 | 6.17 | 1.31% | 27.63万 | 1.67亿 | | 000026 | 飞亚达 | 15.86 | -0.56% | - 4.14万 | 6545.30万 | | 002574 | 明牌珠宝 | 6.57 | -1.35% | 45.07万 | 2.93亿 | | 600439 | 瑞贝卡 | 2.82 | -3.42% | 30.82万 | 8772.53万 | | 002345 | 潮宏基 | 12.79 | -4.27% | 37.10万 | 4.79亿 | | 000017 | 深中华A | 7.54 | -4.68% | 41.38万 | 3.12亿 | | 002867 | 周大生 ...

老凤祥B 老凤祥 潮宏基 周大生 老铺黄金 分时图 日K线 周K线 月K线 3.49 -0.04 -1.05% 1.05% 0.77% 0.48% 0.09% 0.37% 0.65% 1.22% 3.49 3.50 3.51 3.53 3.54 3.55 3.57 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 0 1万 2万 3万 华夏时报记者 周梦婷 北京报道 国际现货黄金价格再攀新高。1月28日，伦敦金现再次大涨，突破5200美元/盎司，并在下午一度突破 5300美元/盎司。与此同时，国内黄金珠宝首饰企业们足金饰品价格也都涨到了1600元/克的新高度，像 老凤祥（600612）足金饰品已经达到1620元/克。然而，黄金高涨并没有浇灭消费者买金热情，1月28日 下午4点多，记者实地走访北京王府井（600859）附近金店发现，像周大福、周大生（002867）、潮宏 基（002345）等门店皆有顾客光顾，且店员也对记者表示，"这段时间黄金首饰产品卖的挺好的。" 过去两年中，现货黄金价格持续上涨，一度给周大福等以按克计价产品为主的金饰企业带来业绩压力。 随着金价上涨逐渐常态化，如何实现可 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 报告核心观点为：短期金价对毛利率的红利依然存在，中期渠道调整将进入尾声 [2] - 基于2026年15倍市盈率估值，对应目标价为17.25元，较当前股价（13.48元）有约28%的上涨空间 [3][5] 盈利预测与估值 - 调整后预计公司2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.15元和1.27元，原预测为1.02元、1.20元和1.36元 [3][11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9,205百万元、10,033百万元和11,092百万元，同比增速分别为-33.7%、9.0%和10.6% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1,107百万元、1,243百万元和1,379百万元，同比增速分别为9.6%、12.3%和10.9% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将显著提升至30.0%、29.3%和29.1%，净利率提升至12.0%、12.4%和12.4% [4] - 估值参考了行业可比公司，调整后平均市盈率为15倍 [12] 业务分析与展望 - **直营与电商业务**：从2025年第三季度开始，公司直营和电商销售收入同比已转为正增长，预计第四季度起将延续良好上升态势，并成为未来2-3年销售收入的主要增量 [10] - **加盟业务调整**：2025年前三季度加盟渠道净关店380家，加盟收入同比下降56%，是当年营收的主要拖累，但第三季度净关店节奏已较上半年（净关店344家）明显放缓 [10] - **渠道调整展望**：预计从2026年开始，行业终端渠道的调整将进入尾声，加盟业务对报表的冲击将明显减弱，未来公司将更关注加盟渠道的质量（毛利和净利维度的增长） [10] - **金价影响**：短期金价的持续快速上涨对公司自营业务毛利率的正面影响可能未被市场充分反映，前期低成本存货随销售释放收益将继续利好毛利率 [10] - **分红政策**：公司近5年年度分红比率基本在60%-100%之间，目前近12个月股息率在6%左右，在行业中处于领先水平，长期高分红政策提升了投资吸引力 [10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年公司营业收入为13,891百万元，同比下降14.7%；归属母公司净利润为1,010百万元，同比下降23.2% [4] - **盈利能力提升**：预计2025年毛利率将大幅提升至30.0%，较2024年的20.8%提升9.2个百分点 [4] - **收益能力**：预计2025-2027年净资产收益率分别为15.8%、15.1%和14.4% [4] - **现金流**：预计2025年经营活动现金流将大幅增长至3,933百万元，每股经营现金流为3.62元 [13]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，并维持该评级 [3][5] - 报告核心观点认为，短期金价上涨对毛利率的红利依然存在，中期渠道调整将进入尾声 [2] - 基于2026年15倍市盈率估值，报告给出目标价17.25元，较2026年1月29日股价13.48元有约28%的上涨空间 [3][5] 盈利预测与估值 - 调整后预计公司2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.15元和1.27元，原预测为1.02元、1.20元和1.36元 [3][11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9,205百万元、10,033百万元和11,092百万元，同比增长率分别为-33.7%、9.0%和10.6% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为1,107百万元、1,243百万元和1,379百万元，同比增长率分别为9.6%、12.3%和10.9% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率将显著提升至30.0%、29.3%和29.1%，2024年毛利率为20.8% [4] - 参考行业可比公司，给予2026年15倍市盈率估值，调整后行业平均市盈率为15倍 [3][12] 业务分析与展望 - 公司自营（线下）和电商销售收入从2025年第三季度开始同比转正，预计第四季度起将延续上升态势，并成为未来2-3年销售收入的主要增量 [10] - 2025年前三季度加盟渠道净关店380家，加盟收入同比下降56%，是当年营收主要拖累，但第三季度净关店节奏已较上半年（净关店344家）明显放缓 [10] - 预计从2026年开始，行业终端渠道调整将进入尾声，加盟业务对报表的冲击将明显减弱，未来将更关注加盟渠道的毛利和净利增长质量 [10] - 近期黄金价格快速大幅上涨对公司直营业务毛利率的正面影响可能未被市场充分反映，该红利还将持续释放一段时间 [10] - 公司长期维持高分红策略，近5年年度分红比率基本在60%-100%之间，近12个月股息率约6%，处于行业领先水平 [10] 财务数据摘要 - 2024年公司营业收入为13,891百万元，同比下降14.7%；营业利润为1,283百万元，同比下降24.3% [4] - 2024年公司归属母公司净利润为1,010百万元，同比下降23.2%；每股收益为0.93元 [4] - 截至报告日，公司总股本为108,547万股，A股市值为14,632百万元 [5]

证券之星消息，1月29日饰品板块较上一交易日下跌1.39%，萃华珠宝领跌。当日上证指数报收于 4157.98，上涨0.16%。深证成指报收于14300.08，下跌0.3%。饰品板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600916 | 中国黄金 | 13.50 | 10.02% | 48.27万 | 6.52亿 | | 301177 | 迪阿股份 | 39.79 | 2.66% | 15.69万 | 6.47 C | | 600439 | 瑞贝卡 | 2.92 | 1.74% | 52.26万 | 1.52亿 | | 000026 | 飞亚达 | 15.95 | -0.81% | 7.44万 | 1.19亿 | | 603900 | 莱细通灵 | 10.30 | -2.18% | 84.85万 | 9.04亿 | | 002721 | 金―文化 | 3.86 | -2.28% | 331.82万 | 13.32亿 | | 600612 | 老凤祥 | 49.50 | ...

文章核心观点 - 金价持续上涨背景下 下游用金企业的黄金租赁需求大幅增加 相关业务规模显著增长 银行作为核心出租方受益 企业通过租赁进行成本对冲或低成本融资[3][4][7][8][13][16] 黄金租赁市场概况与规模 - 国际金价于1月29日突破5500美元/盎司 年内累计涨幅接近30%[3] - 黄金租赁是“借金还金”业务 企业向银行租用黄金 到期归还等量黄金并支付费用 目前仅银行能向非金融机构借出黄金[3][5][10] - 部分上市公司2025年度披露的黄金租赁计划总量高达9060千克 接近10吨[9] - 多家珠宝及矿业公司披露租赁计划 例如周大生计划上限5000千克 湖南黄金上限3000千克 迪阿股份上限500千克[7][10] 产业链主要参与者 - 上游为金矿开采与冶炼企业 通过上海黄金交易所销售标准金锭[6] - 中游核心为银行及租赁公司 银行是向企业出租黄金的主要“金主”[6][8][10] - 下游用金企业范围广泛 包括珠宝首饰 电动车 高性能合金 制造业及贸易流通领域[6] - 珠宝首饰企业是主要租客之一 周大生 梦金园 中国黄金等十余家零售企业均涉及此业务[6] 银行作为“金主”的业务表现 - 银行通过出租库存黄金收取租赁费 并可提供配套衍生品交易赚取服务费[10] - 多家银行贵金属资产规模随业务活跃度迅速膨胀 例如截至2025年三季度末 招商银行贵金属资产达207.36亿元 较2024年末的94.15亿元大幅上升 宁波银行同期规模为176.46亿元 较2024年末增长127.51% 平安银行规模为172.46亿元 较2024年末增长36.7%[11] 企业租赁黄金的核心动因：成本对冲 - 租赁使企业无须在初期投入大笔资金购金 可大幅缓解流动资金压力[14] - 通过“租借+远期”组合 企业能够锁定黄金成本 减少价格波动风险[14] - 企业可利用黄金租赁业务在金价下跌时对冲存货减值风险 例如拥有100公斤存货并租赁100公斤黄金 金价下跌10%时 库存损失价值但未来购金归还成本也降低10% 产生机会收益[14] - 为管理价格风险 企业普遍进行套期保值 可通过上海黄金交易所 上海期货交易所等场内渠道 或与商业银行进行场外交易[15] 企业租赁黄金的核心动因：低成本融资 - 部分企业将黄金租赁视为一种融资方式 操作模式为租入黄金后立即卖出变现 同时买入远期合约锁定到期购金成本 构建风险中性头寸[17][18] - 此模式核心目的是以黄金为媒介实现低成本 高效率的资金融通 主要成本包括租赁费 远期点差 手续费 综合成本通常低于同期短期贷款利息[18][19] - 厦门信达 湖南黄金等公司公告表明 通过此操作可以拓宽流动资金补充渠道 满足经营资金需求[18] 金价上涨引发的企业账面风险 - 金价持续大幅上涨 伦敦现货金价从2023年初约1900美元/盎司攀升至2026年的5500美元/盎司上方 2024年累计涨幅近30% 2025年涨幅更超过70%[22] - 金价快速上行导致多家企业黄金租赁业务出现显著账面浮亏 例如六福集团2025财年黄金对冲亏损4.93亿港元 周大福2025财年因重估黄金借贷合约产生亏损 梦金园2025年上半年相关亏损净额达6.95亿元 中国黄金2024年相关公允价值收益为-7.13亿元 2025年前三季度进一步扩大至-8.53亿元[23] - 亏损部分源于会计计量差异 黄金租赁业务形成的存货（历史成本）和交易性金融负债（公允价值）在金价快速上涨期间对利润表的影响不同步[23] 行业监管与历史违规操作 - 监管持续强化 此前业内存在通过黄金租赁虚增流动性资产 美化监管指标 或将高风险信贷伪装成低风险融资以规避监管等违规操作[24] - 2025年9月 深圳金融监管局因黄金租赁业务管理等不到位 对某银行罚款295万元[24]

国际金价与A股黄金板块表现 - 国际金价突破每盎司5500美元，但A股黄金概念股早盘冲高后震荡回落，市场表现相对冷静 [1] - 萃华珠宝跌停，国城矿业、潮宏基、周大生、老凤祥等公司股价跟跌 [1] 上市公司风险提示 - 四连板的中国黄金发布公告，指出公司股票存在市场过热情形，可能存在短期涨幅较大后的下跌风险 [1] - 豫光金铅公告称，公司原料自给率较低，若未来白银价格下跌，将对公司业绩造成不利影响 [1] - 四川黄金指出，公司金精矿产品价格受金价波动影响较大，若未来金价大幅波动，将给公司经营业绩带来较大影响 [1] 上市公司业绩预告 - 晓程科技披露2025年净利润预告，同比预增93.32%至179.24% [1] - 湖南白银披露2025年净利润预告，同比预增67.88%至126.78% [1] - 两家公司在业绩变动原因中，均提到贵金属价格走高对公司业绩产生了正面影响 [1]

【#珠宝首饰板块快速跳水#】萃华珠宝跌停，潮宏基、明牌珠宝、莱绅通灵、周大生、老凤祥等跟跌。 （人民财讯）#黄金# ...