证券之星消息，10月29日饰品板块较上一交易日上涨1.21%，ST新华锦领涨。当日上证指数报收于 4016.33，上涨0.7%。深证成指报收于13691.38，上涨1.95%。饰品板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600735 | ST新华锦 | 6.64 | 5.06% | 46.36万 | 3.04亿 | | 600612 | 老凤祥 | 50.60 | 4.12% | 5.27万 | 2.64亿 | | 002867 | 周大生 | 66'EI | 2.04% | 10.00万 | 1.38亿 | | 002345 | 潮宏基 | 14.17 | 1.50% | - 15.04万 | 2.12亿 | | 600916 | 中国黄金 | 8.42 | 0.84% | 20.43万 | 1.71亿 | | 605599 | 菜自股份 | 14.39 | 0.77% | 5.57万 | 8021.29万 | | 300945 | 曼卡龙 | 18.02 | 0 ...

格隆汇10月29日｜国盛证券研报指出，周大生2025Q3营收下降17%，归母净利润同比增长14%，Q3推 进渠道以及产品优化，盈利能力稳步提升，表现符合预期。展望2025年，该行预计公司将以门店结构优 化以及产品结构优化为业务重点，短期由于消费环境波动以及公司加盟业务结算模式的调整，2025年预 计公司营收下降31.2%至95.59亿元，随着毛利率的提升以及费用效率的优化，归母净利润增长5.7%至 10.68亿元。公司作为国内珠宝行业头部公司，持续推动产品以及渠道结构优化，维持"增持"评级。 ...

公司2025Q3 营收下降17%，归母净利润同比增长14%，表现符合预期。公司发布2025Q3 季报，单Q3 公司营收同比下降16.7%至21.8 亿元，受益于产品结构以及渠道结构的优化，毛利率同比提升1pcts 至 28.5%，销售费用率同比下降0.2pcts 至11.1%，管理费用率同比提升0.5pcts 至1.4%，综合考虑期内投资 收益的增加后（2025Q3 投资收益3300万元，2024Q3 投资亏损2500 万元），公司2025Q3 归母净利润同 比增长13.6%至2.9 亿元，归母净利率同比提升3.5pcts 至13.2%，整体表现符合预期。 渠道结构变化导致存货周转效率放缓，销售下降导致现金回流减少。截止2025Q3 末存货同比增长7.4% 至45.3 亿元，存货周转天数同比延长126天至250 天，我们判断随着公司加大自营以及电商业务建设， 存货规模有所增长，存货周转天数相应延长。截止2025Q3 应收账款同比增长13.4%至3.8 亿元，应收账 款周转天数同比缩短10 天至13 天，2025 年三季度公司经营活动现金流净额为5.8 亿元，同比下降 55.9%，主要系销售下降所致。 展望20 ...

10月29日，周大生盘中上涨2.12%，截至13:37，报14.00元/股，成交9199.32万元，换手率0.62%，总市 值151.97亿元。 资金流向方面，主力资金净流入204.27万元，特大单买入138.36万元，占比1.50%，卖出392.13万元，占 比4.26%；大单买入1759.34万元，占比19.12%，卖出1301.31万元，占比14.15%。 周大生今年以来股价涨0.82%，近5个交易日涨2.64%，近20日涨1.82%，近60日涨6.79%。 截至9月30日，周大生股东户数3.07万，较上期减少8.30%；人均流通股35203股，较上期增加9.05%。 2025年1月-9月，周大生实现营业收入67.72亿元，同比减少37.35%；归母净利润8.82亿元，同比增长 3.13%。 分红方面，周大生A股上市后累计派现52.46亿元。近三年，累计派现27.14亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，周大生十大流通股东中，红利低波（512890）位居第三大流通股 东，持股2858.12万股，相比上期增加330.03万股。嘉实新消费股票A（001044）位居第四大流通股东， 持股859.63 ...

双十一初期金价持续上涨，这一趋势不仅获得了市场的广泛关注，还引发了消费者的抢购热潮。与此同时，周大生以 "黄金文玩" 全新品类破局双十一，通 过工艺创新与文化价值的深度赋能，精准回应市场变化，在双十一购物节初期便展现出强劲势头，引领黄金消费新趋势。截至10月27日，周大生双十一 GMV已突破10亿+，在10月19日的辛选直播中销售额更是高达4.3亿，珠宝品牌类排名TOP1。 产品力为王：开辟黄金文玩新赛道，以工艺创新定义新标准 今年双11前夕，周大生深度挖掘文化消费需求，推出创新品类——黄金文玩产品，依托深厚的文化底蕴与宫廷传世工艺，推出四大文化IP——吉祥布达拉、 平安泰山、如意普陀、福韵国宝，构建起差异化产品矩阵。 吉祥布达拉系列萃取藏地文化符号，承袭"仿古绢画工艺"，以金为绢，以刀代笔， 视觉上呈现古绢画的文雅古朴格调，让雪域高原的神圣与祝福凝结于方 寸珠宝间。平安泰山系列则提炼泰山稳重的精神内核，凭深厚寓意直达消费者内心。如意普陀系列以莲花之姿、紫竹林之意境为设计灵感，并创新运用自古 便是龙袍、御容像的专属织造工艺的"手工缂丝工艺"，让禅意不再遥远。福韵国宝系列赋予国宝新的生命力与表现力，完成了传统文 ...

宏观研究 - 美联储独立性担忧升温，8月底特朗普提出解雇联储理事库克后金价上升斜率明显加大[2] - 市场开始定价美元公信力结构性下降，今年金价、数字货币、核心股权资产等估值区间明显上移[2] 必选消费 - 立高食品25Q1-3营收31.4亿元同比+15.7%，归母净利2.5亿元同比+22.0%，25Q3毛利率同比-2.4pct但费用严控对冲成本上行[2] - 安井食品25Q1-3营收113.7亿元同比+2.7%，归母净利9.5亿元同比-9.3%，25Q3速冻食品行业需求平淡但公司收入具韧性，锁鲜装毛利率近50%[17] - 甘源食品25Q1-3收入15.3亿元同比-4.5%，归母净利1.6亿元同比-43.7%，25Q3收入增速转正同比+4.4%，净利率环比+8.9pct[32] - 红旗连锁25Q1-3营收71.1亿元同比-8.5%，归母净利3.83亿元同比-1.9%，公司主动优化门店网络短期营收承压但降本增效推进[3] 可选消费 - 周大生25Q1-3收入67.72亿元同比-37.3%，归母净利8.82亿元同比+3.1%，3Q25净利润同比+13.6%受益高毛利产品和渠道占比提升[5] - 爱美客25Q3营收5.66亿元同比-21.3%，归母净利3.04亿元同比-34.6%，韩国Regen公司控股权交割完成夯实医美注射填充市场领先优势[5] - 贝泰妮25Q3营收10.92亿元同比-9.95%，归母净利0.25亿元扭亏为盈，归母净利率2.31%同比+8.00pct，销售费用率得到有效控制[48] - 索菲亚25Q3收入24.57亿元同比-9.9%，归母净利3.62亿元同比+1.4%，毛利率同比提升，坚持多品牌全品类全渠道发展战略[61] - 华帝股份25Q3营收13.58亿元同比-7.9%，归母净利0.84亿元同比-19.7%，政府补贴减少拖累盈利，高端化转型和新零售渠道布局持续深入[56] - 海信家电25M1-M9营收715.33亿元同比+1.35%，归母净利28.12亿元同比+0.67%，25Q3净利同比-5.4%受中央空调偏弱及外销波动影响[26] - 欧普照明25Q3营收16.92亿元同比-0.59%，归母净利2.08亿元同比-12.22%，受新房竣工交付放缓影响营收与利润承压[27] - 口子窖25Q1-Q3营收31.7亿元同比-27.2%，归母净利7.4亿元同比-43.4%，25Q3外部需求承压业绩继续承压[28] 医药生物 - 康龙化成1-3Q25收入100.86亿元同比+14.4%，经调整non-IFRS归母净利12.27亿元同比+10.8%，新签订单金额同比增长超13%[4] - 开立医疗1-3Q25收入14.59亿元同比+4.4%，归母净利3351万元同比-69.3%，3Q25收入4.95亿元同比+28.4%恢复快速增长[45] - 新产业9M25收入34.28亿元同比+0.4%，归母净利12.05亿元同比-12.9%，3Q25国内业务边际改善海外表现亮眼[46] - 海思科1-3Q25营收33.00亿元同比+19.95%，扣非净利3.11亿元同比+44.49%，3Q25营收12.99亿元同比+22.05%创新管线持续兑现[40] - 仙琚制药1-3Q25营收28.26亿元同比-12.71%，归母净利4.07亿元同比-23.29%，集采影响下收入利润增速放缓[54] 电子与计算机 - 乐鑫科技前三季度营收19.12亿元同比+30.97%，归母净利3.77亿元同比+50.04%，3Q25毛利率环比+1.28pct[7] - 中科创达25年前三季度营收51.48亿元同比+39.34%，归母净利2.29亿元同比+50.72%，25Q3营收18.48亿元同比+42.87%受益端侧AI浪潮[8] - 瑞芯微3Q25营收10.96亿元同比+20.26%，归母净利2.48亿元同比+47.06%，DDR4存储芯片涨价致部分需求延后毛利率环比下滑至40.80%[31] - 联特科技3Q25营收3.42亿元同比+66.38%，归母净利0.47亿元同比+48.09%创历史新高，400G、800G等高速产品出货快速增长[30] - 唯捷创芯3Q25营收5.73亿元同比+36.28%，归母净利0.18亿元同比+141.56%，Wi-Fi 7模组、车规级产品等业务规模扩大[50] - 能科科技前三季度营收10.89亿元同比+5.05%，归母净利1.65亿元同比+40.34%，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动[62] - 当虹科技25Q3营收7676万元同比+50.14%，归母净利-1549万元同比减亏，AI需求有望拉动传媒文化业务持续修复[63] 机械与高端制造 - 奕瑞科技25Q3营收4.82亿元同比+46.18%，归母净利1.36亿元同比+64.43%，CT球管、射线源、硅基OLED微显示背板等新业务放量可期[8] - 伊之密25Q3营收15.59亿元同比+19.62%，归母净利2.20亿元同比+21.24%，海外市场和大客户持续突破[11] - 铂力特25Q3营收4.94亿元同比+120.94%，归母净利7943.52万元同比+447.30%，民品领域渗透率持续提升叠加军工新一轮需求落地[22] - 怡合达25Q3收入7.36亿元同比+17.52%，归母净利1.36亿元同比+28.59%，锂电与汽车等下游持续增长[25] - 拓邦股份9M25营收81.88亿元同比+6.34%，归母净利4.20亿元同比-23.99%，智能汽车、机器人等新业务实现快速增长[39] 电力设备与新能源 - 禾望电气25Q3营收8.94亿元同比-3.87%，归母净利9165.94万元同比-6.98%，下游景气回落、价格竞争激烈及费用率提升影响业绩[21] - 大全能源25Q3收入17.7亿元同比+24.8%，归母净利0.7亿元扭亏为盈，硅料量价齐升推动毛利率同/环比+5.2/+55.9pct至14.4%[57] - 尚太科技25Q3收入21.18亿元同比+38.7%，归母净利2.32亿元同比+4.9%，产品升级方向明确受益快充渗透率提升及储能放量[59] - 南网能源25Q3营收10.25亿元同比+7.4%，归母净利1.29亿元同比+345%，转型投资持有+高端服务并重形成全链条服务能力[43] - 福能股份25Q3营收36.66亿元同比-4.04%，归母净利6.52亿元同比+11.53%，风光发电量稳步增长盈利贡献持续凸显[23] - 黔源电力3Q25营收12.86亿元同比+116.77%，归母净利3.66亿元同比+176.77%，水电站来水大幅偏丰归母净利创历史新高[47] - 吉电股份25Q3营收31.48亿元同比-4%，归母净利5708万元同比-82%，补贴回收提振现金流财务结构优化[53] 化工与材料 - 新和成25Q3营收55.4亿元同比-7%，归母净利17.2亿元同比-4%，蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持[10] - 云天化25Q3营收126亿元同比-14%，归母净利19.7亿元同比+24%，磷肥等出口需求较好提振盈利能力[19] - 浙江龙盛25Q3营收31.7亿元同比-13.4%，归母净利4.7亿元同比+4.0%，染料及中间体产品景气回暖地产收入逐步兑现[44] - 北方稀土25Q3营收114.25亿元同比+33.32%，归母净利6.10亿元同比+69.48%，稀土作为国家战略资源战略地位进一步凸显[41] - 新兴铸管25Q3营收94.55亿元同比+13.25%，归母净利2.96亿元同比+430.36%，原料价格下行助力利润大幅改善[51] - 博威合金25Q3营收52.52亿元同比-8.12%，归母净利2.05亿元同比-55.53%，新材料聚焦散热+高速传导材料新能源业务承压[60] 金融与保险 - 中国平安3Q25归母净利润648.09亿元同比+45%，归母营运利润同比+15.2%，单三季度寿险新业务价值可比口径同比+58.3%[18] - 成都银行1-9月归母净利润同比+5.0%，营业收入同比+3.0%，息差边际企稳资产质量保持优异但非息扰动拖累营收[17] - 渝农商行9M25归母净利润同比+3.7%，营收同比+0.7%，信贷延续有力投放息差降幅收窄[20] - 永安期货前三季度归母净利润4.75亿元同比+13.31%，25Q3归母净利3.05亿元同比+173.39%，投资类收入显著增长[33] 建筑与公用事业 - 精工钢构9M25营收145.57亿元同比+20.85%，归母净利5.90亿元同比+24.02%，海外市场拓展卓有成效承诺年度分红不低于归母净利润70%[35] - 洪城环境25Q3营收17.38亿元同比+2.41%，归母净利3.24亿元同比+2.13%，前三季度毛利率提升提效控本成果显现[24] - 节能国祯25Q3营收8.80亿元同比+6.76%，归母净利7339.76万元同比+12.27%，水务运营业务稳健经营现金流同比增加32%[38] - 兔宝宝25Q3营收26.84亿元同比+5.03%，归母净利3.61亿元同比+51.67%，确认悍高集团投资收益致利润增长[52] 家电与轻工 - 莱克电气25Q3营收25.32亿元同比+1.43%，归母净利1.93亿元同比-29.99%，美国加征关税及境外产能爬坡致利润下滑[33] - 永艺股份25Q3营收12.94亿元同比-3.26%，归母净利0.59亿元同比-40.15%，外贸环境波动影响下收入承压[64] - 若羽臣25Q3营收8.19亿元同比+123.4%，归母净利0.33亿元同比+73.2%，自有品牌放量驱动营收增长持续提速[12] 通信与军工 - 华秦科技25Q3营收2.85亿元同比+12.85%，归母净利9735.56万元同比+3.73%，军工隐身材料龙头地位稳固子公司后续规模生产可期[16]

投资评级与目标 - 报告对周大生维持“买入”投资评级 [1][7] - 目标价为人民币18.20元，基于2025年17倍预期市盈率 [5][7] 核心财务表现 - 2025年1-3季度公司总收入67.72亿元，同比下降37.3%，归母净利润8.82亿元，同比增长3.1% [1] - 2025年第三季度单季收入21.75亿元，同比下降16.7%，归母净利润2.88亿元，同比增长13.6% [1] - 第三季度归母净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至11.6亿元、12.8亿元和14.8亿元，同比增速分别为14.6%、10.4%、16.0% [5] 收入结构分析 - 营收下降主因金价高企抑制加盟商补库意愿，导致加盟渠道收入下滑 [1][2] - 第三季度加盟业务收入9.2亿元，同比大幅下降46.8%，收入占比下降23.9个百分点至42.3% [2] - 线下自营业务收入4.52亿元，同比增长15.7%，收入占比提升5.8个百分点至20.8% [2] - 电商业务收入7.77亿元，同比增长68.2%，收入占比提升18.0个百分点至35.7%，受益于小件商品销售增长 [2] 产品类别表现 - 第三季度镶嵌类产品收入2.7亿元，同比增长26.8% [2] - 第三季度素金类产品收入15.27亿元，同比下降21.0% [2] - 公司注重发展“悦己”与“轻珠宝”类型产品，并推动“周大生×国家宝藏”品牌升级 [1] 盈利能力与成本 - 第三季度公司毛利率为28.5%，同比提升1.0个百分点，受益于产品结构优化和金价上涨 [3] - 第三季度期间费用率同比微增0.2个百分点至12.8%，其中销售费用率同比下降0.2个百分点至11.1% [3] - 投资收益及公允价值变动收益分别为3342万元和17万元，主要源于黄金租赁业务到期归还 [3] 渠道与门店网络 - 公司持续优化渠道质量，关闭低效门店，强化自营体系 [4] - 截至2025年9月30日，公司终端门店共计4675家，包括自营店400家、加盟店4275家 [4] - 第三季度净关闭门店43家，净关店速度环比第二季度的113家有所放缓 [4] - 门店数量较上年同期末净减少560家，较年初净减少333家 [4] 行业与市场环境 - 2025年7-9月黄金Au9999均价为793.5元/克，同比上涨39%，金价持续高位运行 [2] - 参考可比公司2025年iFind一致预期市盈率均值为17倍，报告给予周大生平价估值 [5][12]

对于社保基金，本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，即全国社保基金一零一组合，，持股减 少占比达0.45%。 2025年10月29日，周大生(002867.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月28日，共有31个机构投资 者披露持有周大生A股股份，合计持股量达7.72亿股，占周大生总股本的71.12%。其中，前十大机构投 资者包括深圳市周氏投资有限公司、深圳市金大元投资有限公司、中国建设银行股份有限公司-华泰柏 瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-嘉实新消费股票型证 券投资基金、香港中央结算有限公司、中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001 沪、全国社保基金一零一组合、瑞众人寿保险有限责任公司-自有资金、中国人寿保险(集团)公司-传统- 普通保险产品-港股通(创新策略)、中国建设银行股份有限公司-国泰双利债券证券投资基金，前十大机 构投资者合计持股比例达70.71%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了0.33个百分点。 外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比达0.19 ...

投资评级 - 报告对周大生（002867.SZ）维持“增持”评级 [5][9] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，归母净利率同比提升3.5个百分点至13.2%，表现符合预期 [1] - 2025年第三季度公司营收同比下降16.7%至21.8亿元，但毛利率同比提升1.0个百分点至28.5% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润同比增长3.1%至8.8亿元，归母净利率同比提升5.1个百分点至13.0% [1] - 展望2025年，预计公司归母净利润增长5.7%至10.68亿元，营收预计下降31.2%至95.59亿元 [4][9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元、11.74亿元、12.76亿元，当前股价对应2025年市盈率为14倍 [9][10] 分业务板块总结 加盟业务 - 2025年前三季度加盟业务营收同比下降56%至33.45亿元，毛利同比下降22%至9.32亿元 [1] - 2025年第三季度单季加盟业务收入下降47%至9.2亿元，毛利下降23%至3.1亿元 [1] - 截至2025年第三季度末，加盟店数量为4275家，前三季度累计净关店380家，公司正与加盟商合作优化渠道质量，淘汰低效门店 [1] 自营线下业务 - 2025年第三季度自营线下业务收入同比增长16%至4.5亿元，毛利同比增长16%至1.6亿元 [2] - 2025年前三季度自营线下业务收入同比下降1%至13.42亿元，但毛利同比增长21%至4.71亿元 [2] - 截至2025年第三季度末，自营店数量为400家，前三季度累计净开店47家 [2] 电商业务 - 2025年第三季度电商业务营收大幅增长68%至7.8亿元，但毛利下降19%至1.3亿元 [3] - 2025年前三季度电商业务营收为19.458亿元，毛利同比下降6%至4.81亿元 [3] - 公司将持续强化电商渠道建设，加大产品优化力度，电商业务是未来增长重点 [3] 财务状况与运营效率 - 截至2025年第三季度末，存货同比增长7.4%至45.3亿元，存货周转天数同比延长126天至250天 [3] - 截至2025年第三季度末，应收账款同比增长13.4%至3.8亿元，但应收账款周转天数同比缩短10天至13天 [3] - 2025年第三季度公司经营活动现金流净额为5.8亿元，同比下降55.9%，主要系销售下降所致 [3]

2025年10月29日，周大生(002867.SZ)发布2025年三季报。 公司营业总收入为67.72亿元，较去年同报告期营业总收入减少40.37亿元，同比较去年同期下降37.35%。归母净利润为8.82亿元。经营活动现金净流入为 5.80亿元，较去年同报告期经营活动现金净流入减少7.35亿元，同比较去年同期下降55.86%。 公司最新资产负债率为23.65%，较上季度资产负债率增加3.08个百分点。 公司最新毛利率为29.74%，较上季度毛利率减少0.60个百分点。最新ROE为14.08%。 公司摊薄每股收益为0.81元。 公司最新总资产周转率为0.85次，较去年同期总资产周转率减少0.48次，同比较去年同期下降36.36%。最新存货周转率为1.08次，较去年同期存货周转率减 少1.10次，同比较去年同期下降50.50%。 公司股东户数为3.07万户，前十大股东持股数量为7.67亿股，占总股本比例为70.71%，前十大股东持股情况如下： | 序号 | 股东名称 | 持股 | | --- | --- | --- | | l | 深圳市周氏投资有限公司 | 56.1 | | 2 | 深圳市金大元投资有限公司 | ...