证券代码：002867 证券简称：周大生 公告编号：2026-008 周大生珠宝股份有限公司 关于公司第一期员工持股计划存续期展期的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 周大生珠宝股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 3 月 17 日召开第 五届董事会第十二次会议，审议通过了《关于公司第一期员工持股计划存续期展 期的议案》，同意将公司第一期员工持股计划（以下简称"本次员工持股计划"） 的存续期展期 24 个月，即存续期展期至 2028 年 5 月 10 日。现将具体情况公告 如下： 一、 本次员工持股计划基本情况 （1）公司于 2018 年 4 月 14 日召开了第二届董事会第十八次会议、于 2018 年 5 月 10 日召开了 2017 年度股东大会，审议通过了《关于<周大生珠宝股份有 限公司第一期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案，本次员工 持股计划筹集资金总额不超过 15,000 万元，具体金额根据实际出资缴款金额确 定，资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金和向控股股东借款等法律、行政 法规允许的其他方式取得的 ...

一、开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务目的 随着公司业务规模扩大，公司在黄金租赁量较大，当金价出现较大波动时， 黄金租赁业务产生的公允价值变动损益对公司的经营业绩造成一定影响。为了降 低因金价波动使黄金租赁业务产生的公允价值变动损益对公司利润的影响，公司 拟与部分银行开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务。 二、开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务基本情况 关于 2026 年度开展黄金远期交易与黄金租赁组 合业务的可行性分析报告 1、概述 公司黄金远期交易与黄金租赁组合业务是指公司在从事黄金租赁业务时，依 据公司库存量及黄金租赁量，通过买入黄金远期交易与黄金租赁组合产品方式对 黄金租赁业务合约上的黄金价格波动进行锁定，即与交易银行同时签订黄金租赁 合约与黄金远期合约，黄金租赁合约与黄金远期合约的交易数量、品种、期限相 一致，以黄金远期合约锁定到期应偿还黄金的数量和金额，通过该组合的对冲， 以锁定黄金租赁成本，规避黄金价格波动造成黄金租赁风险的经营行为。公司进 行黄金远期交易与黄金租赁组合业务只能以规避黄金租赁产生的价格波动等风 险为目的，不进行投机和套利交易、不单独开展黄金远期交易。 2、开展黄金远期交易与黄金租赁 ...

关于公司 2026 年 2 月份新增自营门店情况简报 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露 （2025 年修订）》第四章第八节珠宝相关业务的要求，周大生珠宝股份有限公 司现将 2026 年 2 月份公司新增自营门店概况披露如下： | 序 | 门店名称 | 所在 | 开设时间 | 经营 | 面积 | 总投资金 | 主要商品 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | 地区 | | 形式 | (m 2) | 额（万元） | 类别 | | 1 | 周大生上海黄浦博荟广场专 卖店 | 华东 | 2026.2.4 | 专卖 店 | 82.43 | 800 | 素金、镶嵌 | | 2 | 周大生经典重庆百货渝北商 场专柜 | 西南 | 2026.2.9 | 联营 专柜 | 45 | 650 | 素金、镶嵌 | | 3 | 周大生经典淄博商厦专柜 | 华东 | 2026.2.10 | 联营 专柜 | 47 | 900 | ...

证券代码：002867 证券简称：周大生 公告编号：2026-009 周大生珠宝股份有限公司 关于2026年度日常关联交易预计公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、日常关联交易基本情况 3. 本次日常关联交易预计事项已经公司于 2026 年 3 月 17 日召开的第五届 董事会独立董事专门会议第五次会议以同意 3 票、反对 0 票、弃权 0 票的表决结 果审议通过。基于独立判断，公司独立董事认为：公司本次日常关联交易预计事 项是基于公司落实与无忧传媒集团有限公司共同设立合资公司后深化战略合作 的重要业务开展方向，并经管理层充分论证和决策，符合公司实际发展需要。本 次关联交易遵循公平、公正的原则，定价公允、合理，不存在损害公司及全体股 1 东利益的情形，公司亦不会因此类交易而对关联人形成主要依赖。因此一致同意 将《关于 2026 年度日常关联交易预计的议案》提交公司董事会审议，董事会在 审议该议案时，关联董事应按规定回避表决。 4. 根据《深圳证券交易所股票上市规则》以及《公司章程》等相关规定， 本次日常关联交易预计事项在董事会决策权限范围内 ...

证券代码：002867 证券简称：周大生 公告编号：2026-010 周大生珠宝股份有限公司 关于召开 2026 年第一次临时股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 一、召开会议的基本情况 1、股东会届次：2026 年第一次临时股东会 2、股东会的召集人：董事会 3、本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所股票上 市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等 法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》的有关规定。 4、会议时间： （1）现场会议时间：2026 年 04 月 02 日 15:00:00 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时间为 2026 年 04 月 02 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投 票的具体时间为 2026 年 04 月 02 日 9:15 至 15:00 的任意时间。 5、会议的召开方式：现场表决与网络投票相结合。 6、会议的股权登记日： ...

会议情况 - 周大生第五届董事会独立董事专门会议第五次会议于2026年3月17日通讯召开，4人全出席[1] 议案审议 - 审议通过《关于2026年度日常关联交易预计的议案》，4票同意[1] 关联交易 - 关联交易基于与无忧传媒合作深化战略，定价公允，不损害公司及股东利益[1] 后续安排 - 独立董事同意议案提交董事会，审议时关联董事应回避[2]

会议相关 - 第五届董事会第十二次会议于2026年3月17日召开，11位董事全出席[2] - 同意2026年4月2日15:00召开第一次临时股东会，现场与网络投票结合[7] 业务安排 - 第一期员工持股计划存续期展期24个月至2028年5月10日[3] - 审议通过2026年度开展黄金远期与租赁组合业务报告[5] 合作事项 - 拟与关联方大生无忧合作，2026年销售产品金额不超2.5亿元（含税）[6]

市场指数与行业表现 - **主要股指涨跌互现**：上证指数收于4085点，单日下跌0.26%，近一月下跌0.29%[1]；深证综指收于2706点，单日上涨0.16%，近一月上涨0.94%[1] - **风格指数分化**：大盘指数单日上涨0.18%，近六月上涨2.1%；中盘指数单日下跌0.52%，但近六个月上涨13.79%；小盘指数单日下跌0.38%，近六个月上涨10.32%[1] - **领涨行业**：渔业单日涨幅4.17%；乘用车Ⅱ单日涨幅3.23%，近一月上涨7.11%；航运港口单日涨幅3.13%，近一月上涨13.52%，近六月上涨20.06%；元件Ⅱ单日涨幅3.06%，近一月上涨11.82%；半导体单日涨幅2.5%，近六月上涨16.02%[1] - **领跌行业**：农化制品单日下跌4.55%，但近一月上涨9.76%，近六月上涨40.23%；贵金属单日下跌4.31%，近六月上涨40.81%；普钢Ⅱ单日下跌3.61%；焦炭Ⅱ单日下跌3.25%，近一月上涨10.04%；基础建设Ⅱ单日下跌3.23%，近一月上涨12.62%[1] 债券投资策略核心观点 - **核心观点**：2026年春季债券市场核心矛盾切换，资产配置再平衡延续，建议降低久期以防逆风，债券正过渡到“每涨卖机”的时间窗口[2][5][9] - **近期走势分析**：2025年四季度因赎回压力出现“恐慌性抛售”，债市与基本面脱钩；2026年1-3月初，流动性宽松驱动的配置行情推动债市超跌反弹，但随后因交易“两会”政策和通胀预期而回调[9] - **经济与政策背景**：2026年经济处于“非典型修复”窗口期，内需是关键；财政支出结构优化，用于项目的资金占比提升；货币政策尚未收紧，但债市压力未完全释放，曲线将继续陡峭化修正[9] - **通胀影响**：油价可能造成输入性通胀，扭转平减指数长期负增现象，CPI自身或延续上行，但国内货币政策未到收紧阶段[9] - **机构行为与策略**：银行负债端呈现“实质性降息”效果，但2季度后效果可能衰减；保险机构策略转为杠杆策略；建议谨慎对待长久期资产，以中短久期信用债和票息策略为重点，预计10年国债收益率区间在1.77%-1.95%[9] 港股行业比较投资策略核心观点 - **核心观点**：高股息资产在2026年面临再定价，不只是红利；历史上人民币升值阶段互联网跑赢概率较高，2026年这一逻辑仍成立；建议关注港股科技股，并将金融地产股作为通胀改善和人民币升值的“看涨期权”进行战术配置[2][5][12] - **资金属性差异**：外资更看重“独特生态位”（如传媒、非银金融、互联网），南向资金更偏好“高股息”行业（如银行、煤炭、石化）[12] - **高股息资产逻辑**：人民币升值提升了中国对美元定价资源品的购买力，驱动全球资源品价格中枢上行，利好PPI上行敏感型的高股息板块（如能源材料）；考虑业绩成长性后，港股高股息板块相对A股仍有优势[12] - **通胀传导与消费**：在PPI底部回升带动CPI改善过程中，港股可选消费板块的表现往往领先于CPI回升，更接近PPI周期拐点；必需消费则在CPI上行区间跑赢[12] - **科技股观点**：认为港股互联网公司并非HALO策略下的轻资产受损标的，其线上线下链接的重资产即HALO，且因其独特的生态卡位，估值定价应大于HALO，应赋予生态位溢价[12] 美股投资策略核心观点 - **核心观点**：2026年春季美股策略为“举重弱轻，保持对冲”；在地缘、增长及企业资产结构不确定影响下，美股提估值空间不高；企业资本开支从科技巨头向更广泛行业扩散，投资驱动行业表现或优于消费驱动行业[3][5][11][13] - **年初市场表现**：年初以来，标普500指数下跌3.3%，估值拖累5.2%，盈利增速贡献2%；纳斯达克指数下跌3.3%，估值拖累7.4%，盈利增速贡献4.4%；风格上价值股优于成长股，中盘和小盘股优于大盘股[11] - **宏观与油价关键性**：油价走势是中期宏观和流动性的关键；本轮油价走高前美国就业市场已较脆弱且处于降息周期，未来可能演绎滞胀交易→衰退交易→降息交易；2026年标普500盈利增速预计稳中有升（16%），当前动态估值处于70%分位数左右，业绩消化估值是基准假设[13] - **风格与行业展望**：企业资本开支从信息技术和通信向工业、公用事业、能源扩散；从PB-ROE角度看，美股工业、原材料、能源的估值性价比相对合理；科技股中，M7部分公司动态PE分位数处于20%以下[13] - **AI产业价值链机会**：AI价值链上游（芯片制造、能源）具备beta机会；中游（模型、云厂）需挖掘alpha机会，ROI是关键；下游（垂直领域应用）机会仍处萌芽期，收入分散且不确定性高；AI与传统领域结合（如AI医疗、AI金融支付）的机会值得关注[13] 未来产业周报核心动态 - **总体聚焦**：报告聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能、6G及商业航天等未来产业[15] - **量子科技**：量子安全通信迈向实用化，有公司推出生产级开源后量子密码方案；国内太一量生完成超亿元天使轮融资，计划2026年底实现逻辑量子比特突破[15] - **生物制造**：取得范式级技术突破，通过构建人工光合工程细胞实现“太阳能驱动生物制造”，太阳能转化合成生物塑料等高附加值产品效率达2.83%；中慧生物与沃森生物签署战略合作，推动第三代流感疫苗出海[15] - **氢能与核聚变**：中国宣布加入《三倍核能宣言》，目标到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍；东华科技签署年产80万吨风光氢氨一体化项目EPC合同，金额20.26亿元[15] - **脑机接口**：首款侵入式脑机接口产品获批上市；阶梯医疗完成5亿元战略融资推进256通道临床植入；格式塔科技以1.5亿元刷新国内非侵入式超声波脑机接口天使轮融资纪录[15] - **具身智能**：它石智航的A1机器人在一小时内完成105次亚毫米级线束精密装配，刷新工业精密操作纪录[15] - **6G与商业航天**：美国等七国联盟首发针对6G网络的自愿性安全原则，提前布局下一代通信治理框架[15] 制造出海与生产性服务业 - **核心观点**：制造出海进入下半场，中国正从“产能输出国”向“制造+服务”全产业链输出国跨越，生产性服务业出海是核心突破点[16][18] - **横向延伸**：未来制造业出海赢家需向“微笑曲线”两端延伸，左端输出高附加值技术与研发，右端构建品牌、服务与生态[18] - **纵向布局**：生产性服务出海走向“梯度化错位布局”：在东南亚夯实跨境物流等基础配套；依托中东深耕电商运营等中间服务；面向欧美突破芯片设计、医疗研发等高附加值壁垒[18] - **投资组合**：报告更新“民企出海30组合”，除高端制造、消费品牌外，聚焦于服务赋能方向[18] 公募REITs策略展望 - **市场新篇章**：商业不动产REITs推出，与基础设施REITs错位协同，共同构成公募REITs市场两大支柱，有助于商业地产盘活存量、优化房企资产负债结构[18] - **市场影响**：商业不动产REITs将从市场结构、估值生态及市场空间三方面深刻影响公募REITs市场，引入酒店、写字楼等新业态，市场容量进一步打开，万亿蓝海可期[18] - **2026年投资策略**：预计二级市场震荡筑底，向上可期；低利率、资产荒、“政策市”及息差钝化趋势构筑“下有底”；建议在分化中寻找结构性机会，并对保租房、消费、仓储物流、产业园、能源、交通、公用事业、IDC等各类资产给出季度业绩展望与关注点[18][19] 重点公司点评 - **中银香港 (2388.HK)**：截至3Q25总资产4.5万亿港元，同比增长7.4%；两大长期战略为本土财富管理突围和辐射东南亚；1H25 ROE近13%，成本收入比仅23%，为可比同业最优；3Q25调整后息差为1.54%；东南亚机构存贷款增速（2015-2Q25 CAGR分别为8.1%、13.2%）高于全行；给予1.4倍26年PB目标估值[20][21][22][23] - **万华化学 (600309)**：2025年营收2032.35亿元，同比增长11.62%，归母净利润125.27亿元，同比下滑3.88%；Q4归母净利润33.7亿元，同比增长73.73%；2025年MDI出口受贸易壁垒影响，聚合MDI出口同比减少33.1%，纯MDI出口同比增加5.1%；看好公司凭借成本优势维持全球市场份额，并成为全球化工行业领军者[29][31] - **贵州茅台 (600519)**：代售政策落地，继续推进市场化改革；代售模式下产品价格稳定性将提升，渠道效率有望提高；春节前经销商回款进度超预期，预计经销商端飞天茅台动销增长30%以上；1月i茅台已有超过145万用户购买，成交订单超212万笔[32][33] - **林清轩 (02657.HK)**：2025年预计营收24.0-24.5亿元，同比增长98.3%-102.5%；归母净利润预计3.56-3.61亿元，同比增长90.6%-93.3%；核心单品山茶花精华油累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首；是2024年中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表，市占率1.4%[34] 宏观经济数据点评 - **2026年2月金融数据**：2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元；M1同比增长5.9%，增速环比上升1个百分点；M2同比增长9.0%；1-2月企业一般性贷款合计新增超6.7万亿元，同比多增6500亿元；居民信贷1-2月净减少1942亿元，同比多降近2500亿元[22][23][24] - **2026年1-2月投资数据**：全国固定资产投资累计同比+1.8%，增速较2025年全年提升5.6个百分点；制造业投资同比+3.1%；新口径下基础设施投资同比+11.4%；房地产投资同比-11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点[25][26][37] - **2026年1-2月消费数据**：社会消费品零售总额同比增长2.8%，超市场预期；网上商品和服务零售额累计增速达9.2%；商品零售同比增长2.5%，服务零售额同比增长5.6%；餐饮收入同比增长4.8%；消费品以旧换新带动销售额2045.4亿元[26][27][28][30] - **1-2月经济数据总览**：社零累计同比2.8%；固定资产投资累计同比1.8%；工业增加值累计同比6.3%；内需开门红的“预期差”大于外需，投资反弹幅度为史上罕见[36][37] 建筑行业周报要点 - **板块表现**：SW建筑装饰指数周涨幅4.12%，相对沪深300指数收益为+3.93个百分点；子行业中基建央企周涨幅10.13%，中国能建周涨幅29.41%[35][37] - **政策动态**：“十五五”规划纲要发布，指出要巩固提升建筑业竞争力；交通部将推进三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等一系列交通重大工程[35][37] - **公司动态**：中国电建联合签订阿联酋阿布扎比光储项目EPC合同，总金额139.62亿元，占2024年营收2.20%[37] - **投资建议**：顺周期板块迎来布局窗口期，关注钢结构、化学工程、洁净室等领域公司，以及低估值央国企的估值修复[35][37]

全球金价走势 - 截至2026年3月15日8时，全球金价呈现大幅回落态势，国际、国内市场同步走跌，整体跌破关键价位 [1] - 市场避险情绪降温 [1] 实物黄金市场报价 - 品牌金饰报价小幅回落，周大福、周大生足金零售价为1557元/克，老凤祥为1552元/克 [1] - 银行投资金条报价同步下调，建行龙鼎金条报价为1135.50元/克，工行如意金条报价为1140.46元/克 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告复盘了黄金珠宝行业发展历程，解析了金价波动对行业规模和企业毛利率的影响逻辑，梳理了头部企业的金价对冲策略，并探究了金价与珠宝板块股价的关联，旨在挖掘金价周期下的行业结构性机会 [2] - 行业发展呈现阶段化特征，2024年以来格局分化加剧，行业核心竞争壁垒从牌照、渠道为王演进至产品、品牌为王 [2] - 金价与行业增速的关联具有阶段性，中长期看金价持续上涨对行业规模有正向驱动作用 [2] - 企业经营模式决定了其毛利率对金价波动的弹性差异，多数企业通过黄金租赁和远期工具对冲金价风险 [3] - 金价对板块股价的直接影响有限，中长期股价表现主要取决于企业基本面与长期增长逻辑 [3] 行业发展复盘及市场格局 - **行业规模与结构**：2024年中国珠宝市场规模约8223亿元，其中黄金品类规模最大，约6003亿元，线下零售（约7360亿元）是主要渠道，百货店渠道规模约4350亿元 [7] - **发展阶段特征**： - **21世纪初-2012年**：行业处于10年高速成长期，2001-2012年黄金珠宝社零年均增速达到28%，与金价上涨、经济及婚庆需求增长共振 [8][9] - **2013-2016年**：金价下跌引发“抢金潮”，2013年珠宝社零增长34%，但随后因婚庆需求下滑等因素，2014-2019年行业复合年均增长率（CAGR）仅为+3%，低于同期GDP增速，行业步入成熟期 [8][11] - **2017-2023年**：行业集中度提升，CR10从2017年的21%升至2019年的24%，并进一步升至2023年的36%，2019-2023年行业平均增速为8.5% [8] - **2024年以来**：格局分化加剧，整体集中度下行，金价持续新高推动需求分化，投资类、高工艺饰品类增长快，传统克重类需求下滑；监管趋严利好合规头部品牌，传统渠道龙头份额下滑，老铺黄金、潮宏基等产品优势品牌市占率提升 [2][8] - **竞争壁垒演变**：从早期的牌照优势、渠道优势，演进至当前的产品和品牌成为关键竞争壁垒 [2][8] - **消费者画像变化**：从以婚嫁为主要市场，转向一二线城市悦己需求较快增长，再到当前投资、悦己类消费增长 [8] - **企业重点策略**：头部企业竞争从渠道拓展转向产品设计研发与品牌打造，核心城市优质点位布局、打造品牌印记产品成为核心策略 [2][8] 金价与行业增长的关联性 - **关联性的阶段性**： - **2001-2012年**：行业增速与金价同向波动，金价上行波动幅度更大 [8][9] - **2013年后**：受婚庆需求下滑、疫情等多因素影响，金价增速与行业增速的相关性减弱，甚至出现反向变动 [8][11] - **2023年以来**：“价增”成为行业规模增长的主要贡献 [2] - **2024年以来**：短期金价急涨对饰品需求呈负相关、对投资需求正相关；中长期金价持续上涨对饰品、投资类需求均为正向驱动 [2][14] - **定价模式**：行业主流定价模式为“金价+工费”，头部品牌零售金价对上海大盘金价的加价比率在一定时期内保持稳定，2021-2025年10月加价率稳定在30%左右，2025年11月因新政施行升至约40% [2][25][26] 金价对企业毛利率的影响 - **影响逻辑**：从采购黄金原料到销售存在库存周期，金价上涨对按克计价黄金产品的销售毛利率有正向贡献 [31] - **关键影响因素**：采购与销售模式、存货周转速度、品类结构（按克黄金占比）、存货成本确认方式是影响毛利率弹性的主要因素 [31] - **受益企业特征**：直营模式、存货周转慢、按克黄金占比高、采用先进先出法核算存货的企业，在金价上涨时毛利率提升弹性更大 [3][31] - **具体公司受益程度排序（降序）**： - 周生生：全自营，存货按先进先出法，按克黄金收入占比约50%，存货周转天数近300天 [32][33][34] - 六福集团：零售收入占比83%，存货按先进先出法，按克黄金收入占比70%+，存货周转天数超400天 [32][33][34] - 周大福：零售收入占比49%且加盟渠道约5成为存货寄售制，按克黄金收入占比67%，存货周转天数超300天 [32][33][34] - 曼卡龙：自营收入占比83%，黄金产品收入占比97% [32][34] - 菜百股份：全自营，黄金类产品合计占比99% [32][34] - **受影响较小或负向影响的企业**：采用指定外部供应商模式、一口价黄金占比高的企业（如潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金），或存货周转非常快的企业（如中国黄金），其毛利率受金价影响较小或可能下降 [3][31][34] 企业金价对冲策略 - **主要对冲方式**：大部分公司采用黄金租赁+远期工具的组合来对冲金价波动 [3][37] - **对冲比例差异**： - 周大福对冲比例最高，在2026财年上半年末，就按克黄金重量的55%进行对冲，相当于对冲了黄金总体的约47% [3][38] - 周生生、菜百股份等对冲比例次之 [3][38] - 老铺黄金、曼卡龙、周六福未采取对冲措施，金价波动对其经营影响更直接 [3][38] 金价与珠宝板块股价关联 - **总体关系**：金价对板块股价影响有限，业绩为核心驱动因素 [3] - **短期行情**：短期金价较快上涨，叠加板块或个股数据向好，可能带动一轮短暂的板块性行情 [42] - **中长期驱动**：中长期股价表现主要取决于企业基本面与长期增长逻辑 [3] - **估值波动**：板块估值随行业需求及企业业绩分化呈现波动，2024年第四季度开始需求边际好转，2025年以来产品力与品牌优势突出的企业增长持续超预期，带动板块估值持续抬升，创2018年以来新高（30倍以上） [3][45]