文章核心观点 - 美联储本次议息会议如期按兵不动，将联邦基金利率维持在3.75%-4%目标区间，但委员会内部出现分歧，利率决议投票结果为10:2，丽莎·库克和贝丝·哈马克支持继续加息25bp [2] - 本次暂停加息意在等待更多数据信号，并非意味着加息周期已经见顶，本轮加息周期尚未收官，美联储大概率延续边走边看、数据驱动的加息节奏 [3][15] - 美联储对经济增长表态更乐观，将经济活动描述由"稳步扩张"上调为"强劲步伐扩张"，衰退风险下降 [11] - 通胀仍处高位，美联储不再笃定当前利率水平已足够压制通胀，政策进入数据验证阶段 [6] 利率决议与FOMC机制调整 - 会议前市场对美联储维持按兵不动的预期概率超过90%，利率决议基本符合市场预期 [2] - 相较于9月议息会议后点阵图显示有4位委员认为年内续加息2次，本次会议释放的整体鹰派力度边际弱化 [2] - 资产负债表方面，美联储延续充足准备金框架安排，RMP储备管理购买维持暂停状态，仅继续执行机构MBS到期本金再投资 [2] - 自2027年秋季起，FOMC每年维持8次会议，增设不开展利率投票的战略研讨会，当年议息会议降至7次；2028年战略研讨会增加至2次，议息会议为6次，旨在研讨中长期重大货币政策议题 [3] - 相关工作组预计明年一季度初向FOMC提交建议，相关结论大概率不会在当前政策周期落地 [3] 就业市场判断 - 声明重申"就业增长与劳动力保持同步、失业率波动有限"的判断，措辞与上次会议完全保持一致 [6] - 沃什认为美国劳动力市场形势良好，主要依据包括失业率较一年前下降、就业人数增长加快、四周移动平均失业救济申请人数接近数十年低位 [7] - 美国劳动力市场供需延续紧平衡，尽管单月非农新增就业人数存在阶段性波动，但平滑后的就业增速中枢较2025年底已有明显抬升 [8] - 劳动参与率较2025年明显回落，带动失业率回落至4.2%的相对低位，劳动力市场紧张态势并未缓解 [8] 通胀判断 - 声明保留通胀仍然高企的表述，新增"更多信息的积累将帮助委员会确定合适的政策立场，以确保通胀能及时回到2%目标"，删除了9月"本次政策行动将有助于通胀更及时回到2%目标"的表述 [6] - 沃什强调将坚守2%的PCE通胀目标，不存在软性通胀目标；当前通胀整体仍处高位，能源价格构成重要扰动，但长期通胀预期指标仍旧偏稳 [7] - 9月美国CPI同比升至3.7%，环比增长0.6%，其中能源价格贡献超一半涨幅，核心服务通胀环比0.4%，韧性持续强于预期 [8] - 叠加AI资本开支带动软硬件涨价逐步落地，通胀上行风险尚未消退 [8] 经济增长判断 - 委员会上调对经济的判断，经济活动正以"强劲步伐扩张"，生产率与资本投资表现向好，此前描述为"稳步扩张" [11] - 沃什称三季度经济增速进一步抬升，消费支出增速突破3%，企业投资录得两位数增长，由高科技投资带动的资本支出占GDP比重已升至历史高位 [11] - 沃什承认利率上行已对AI领域产生一定影响，但当前资本开支的强劲态势正在扩散，不再局限于少数细分领域 [11] - 2026年二季度美国GDP环比折年率由1.5%上修至2.2%，其中AI相关分项对实际GDP环比拉动升至1.28%，续创年内新高，前值0.86% [12] - 8月不变价个人消费支出环比增0.55%、同比增2.57%，增速中枢持续回升；9月成屋销售年化维持在400万套附近，利率上行对地产、服务消费等传统板块的压制效应并未持续放大 [12] 市场反应 - 利率决议声明落地至沃什发布会期间，美元指数下跌，美股三大股指普涨 [15] - 2年期美债收益率下行3.75bp至4.70%，10年期美债收益率上行3.5bp至5.03%，期限溢价再度走阔 [15] - Fed watch数据显示，市场预期美联储12月加息概率为83.1%，此前为85.8%；2027年1月加息概率为89.6%，此前为91.7%，加息预期边际缓和 [15] - 长端美债利率在期限溢价主导下将逐步向美国潜在经济增速匹配，或仍具备继续上行空间 [15]