券商自营，又撑满了券商的腰包。 券商中国记者统计，上市券商自营业务收入总额超过了2250亿元，为券商业绩增长作出了巨大贡献。 从券商年报披露的信息来看，虽然受益于牛市弹性，但是头部券商对于衍生品等非方向业务越来越关注，这也将成为未来券商 拉开差距的重要方面。 自营撑起券商腰包 根据过往惯例，券商自营业务收入统计口径为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资净收益。券商 中国记者通过东方财富choice统计，2025年上市券商实现自营业务收入总额高达2257.68亿元。 | 排序 | 证券名称 | 自营收入2024 | 自营收入2025 | 同比增长率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (亿元) | | | 1 | 中信证券 | 263.45 | 386.04 | 46.53% | | 2 | 国泰海通 | 147.69 | 254.04 | 72.01% | | 3 | 中金公司 | 101.21 | 142.01 | 40.32% | | 4 | 甲万宏源 | 105.65 | 140.41 | 32.90% | | 5 | 华 ...

业绩数据 - 2025年公司营业收入69.22亿元，同比上升10.13%[17] - 2025年公司归母净利润26.32亿元，同比提升12.50%[17] - 2025年公司净资产收益率7.08%，比上年增加0.49个百分点[17] - 截至2025年末公司总资产1614.12亿元，同比增长11.66%[17] - 截至2025年末公司归母净资产378.45亿元，同比增长3.96%[17] - 2025年公司助力实体经济直接融资1662亿元[18] - 2025年累计投资金额24亿元，同比翻番[20] - 集团服务客户资产规模超1.4万亿[20] - 经纪业务手续费净收入同比增长32.37%[20] - 融资融券业务净收入同比增长29%[20] 业务进展 - 2025年公司成功挂牌科技金融服务中心19家[18] - 2025年公司携手20多家金融机构共建研究院，助企活动覆盖200余家企业[18] - 2025年公司在山区海岛县累计设立10支共富基金，销售共富类产品665亿元[18] - 2025年财通创新累计投资股权项目70个，累计认缴投资金额54.68亿元，撬动投资金额超600亿元[19] 公司治理 - 2025年公司董事会召开会议9次，审议、听取83项议案或报告[21] - 完成3亿元股份回购及可转债转股价格下修[23] - 2025年累计现金分红7.82亿元[24] - 2025年与投资者互动高达700余次（场）[24] 未来展望 - 2026年是董事会“换届年”，将完成换届及高管团队重新聘任[30] - 2026年将构建健全市值管理制度体系[31] 利润分配 - 2025年实施2024年度和2025年中期利润分配方案，分别分配现金红利5.06亿元和2.76亿元[35] - 2025年按母公司净利润的10%提取法定盈余公积、交易风险准备和一般风险准备，合计6.26亿元[35] - 2025年按当期基金托管费收入的2.5%提取一般交易风险准备2.31万元，按当期重要货币市场基金销售收入的20%提取重要货币基金风险准备金80.83万元[35] - 2025年末母公司未分配利润为61.58亿元，可用于现金分红的未分配利润为46.72亿元[36] - 2025年中期以46.03亿股为基数，每10股派发现金红利0.60元，共计派发现金红利2.76亿元[37] - 2025年度股份回购金额为2.9998亿元[37] - 2025年度利润分配拟以46.03亿股为基数，每10股派发现金红利0.50元，需派发现金红利2.30亿元[39] - 2025年度拟分配现金股利总额8.06亿元，占2025年度合并报表归属于母公司股东净利润的30.63%[39] 关联交易 - 2024年公司发生关联交易，2025年预计发生日常关联交易，价格参考市场价，定价合理公平[58] - 2025年公司接受关联方数字金融服务、期货交易服务等采购商品/接受劳务合计1946458.78元[120] - 2025年公司向关联方提供代理买卖证券服务、代销基金产品服务等出售商品/提供劳务涉及多笔交易，如向财通基金管理有限公司提供代销基金产品服务8486788.18元等[120][121] - 2025年为各关联企业提供管理服务收入总计未提及，但列举了多家企业具体金额，如德清县数智旅文农通富股权投资合伙企业为5,660,377.35元[122] - 2025年关联租赁承租支出合计22,537,996.20元，出租收入为12,680,519.97元[123] - 2025年自关联方取得的利息净收入为60,977.53元[125] - 2025年自关联方取得的投资收益合计17,129,011.97元，其中浙江永安资本管理有限公司衍生品交易收益2,773,666.06元[127] - 2025年12月31日应收关联方款项账面余额合计9,428,264.41元，坏账准备合计499,512.62元[129] - 2025年12月31日应付多家关联方合同负债，如东阳市冠定股权投资合伙企业（有限合伙）548,980.53元等[131] - 2025年12月31日代理买卖证券款合计34,906,722.84元[133] - 2025年12月31日存放于关联方款项合计917,732,061.04元[134] - 2025年12月31日使用权资产合计10,683,884.45元[134] - 2025年12月31日租赁负债合计10,795,296.76元[135] - 2025年12月31日购买关联方发行的金融资产余额合计989,790,179.27元[136] - 2025年12月31日关联方持有集合资产管理计划及基金份额合计7,109,806,972.59份[137] - 截至2025年12月31日与关联方共同投资余额为28,138,070.51元[137] 其他事项 - 省创新投资集团持有公司股权比例29.16%，注册资本120亿元[142] - 2025年自营权益类证券及其衍生品投资业务额度占2024年净资本的10.98%，自营非权益类证券及其衍生品投资业务额度占2024年净资本的322.01%[148] - 2026年建议自营权益类证券及其衍生品投资业务额度不超过2025年末净资本的80%，自营非权益类证券及其衍生品投资业务额度不超过2025年末净资本的500%[148] - 毕马威华振已连续为公司提供审计服务5年，拟继续聘请其担任2026年度审计机构[152] - 2026年度审计收费为118万元，其中年报审计费用95万元，内控审计费用23万元，与上一年相同[162] - 提名王振为公司董事候选人，任期自股东会选举产生起至本届董事会届满[165] - 公司制定《未来三年（2026 - 2028年）股东分红回报规划》[169] - 连续三个会计年度以现金方式累计分配的利润不少于该三个会计年度实现年均可分配利润的30%[173] - 2025年公司高管薪酬由基本年薪、绩效奖金和任期激励构成[182] - 2025年度公司各高管考核结果均为称职及以上[183]

——26年一季度银行业盈利如期修复，科技创新领域贷款投放力度加大 证券分析师 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 证券研究报告 金融行业周报 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2026年5月11日 1 核心观点 1、银行26Q1业绩披露完毕，行业盈利如期修复。截止4月末，42家A股上市银行2026年一季报披露完毕，26年1季度上市 银行实现净利润同比增长3.0%，增速较25年全年提升1.6pct。展望2026年后续季度，我们认为利差业务和中收展现出的积 极信号有望持续，一方面银行负债端红利仍在释放通道中 ，叠加资产端定价下行压力的缓释，银行息差有望趋于稳定，另一 方面中收随着过去两年银保代销费率调降影响消退以及权益市场的修复，财富管理板块有望迎来复苏，全年维度看行业收入 和盈利增长有望延续当前温和复苏的态势。但需关注的是1季度整体营收受债市相关收益的影响较大，预计后续随着基数因 素的消退，行业营收增速将有所回落。 26年一季度银行业盈利如 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 周观点：市场交易活跃度提升，交易量和两融融资规模高增长，成为催化低估值、低配置券商板块的重要因素 券商板块一季度业绩超预期，业务全面向好，估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 保险板块一季度业绩整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会 [2] 券商板块分析 - **市场活跃度指标**：本周日均股基成交额达3.63万亿元，环比增长16.7% 本年累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长86.3% [2] - **基金发行情况**：本周偏股/非货基金新发份额分别为70亿份/114亿份，环比下降67%/65% 2026年初至今，偏股/非货基金累计新发份额为2547亿份/4367亿份，同比增长48%/23% [2] - **两融融资规模**：截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿元，创历史新高 较2025年4月末的1.80万亿元同比增长55%，较年初的2.54万亿元增长10% [2] - **新增开户数**：2026年4月A股新开户数为249万户，环比下降46%，但同比增长29% 2026年1-4月A股新开户数累计达1453万户，同比增长55% [2] - **行业并购动态**：5月7日，东方证券公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格为10.49元/股 [2] - **推荐逻辑与标的**：推荐逻辑基于低估值、低配置、一季报超预期及成长性提升 推荐主线包括：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券 龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - **一季度净利润表现**：上市险企归母净利润同比表现：新华保险（+11%）> 中国太保（+4%）> 中国平安（-7%，扣非-21%）> 中国人保（-31%）> 中国人寿（-32%） 整体好于市场预期，投资收益优于预期，债券交易带来增量，保险服务业绩等起到对冲作用 [3] - **净资产与新业务价值**：净资产实现环比增长，主要因保险合同服务边际带来利润释放 2026年一季度上市险企新业务价值同比表现：中国人寿（+76%）> 新华保险（+25%）> 中国人保（+21%）> 中国平安（+21%，可比口径下预计更高）> 中国太保（+10%） 新单期交保费普遍高增，受益于存款迁移、分红险转型和银保渠道增长 [3] - **财产险业务**：保费保持稳健，业务结构优化和车险“报行合一”政策带来综合成本率同比改善 [3] - **推荐逻辑与标的**：保险板块估值回落至较低水位，负债端高景气及长端利率企稳逻辑未改 看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安，中信证券，国泰海通，同花顺，中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所，财通证券，中粮资本 [4]

| 序号 | 公司名称 | 姓名 | 参会方式 | | | 调研时间 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 财通证券 | 赵嘉宁 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 2 | 东方财富证券 | 刘雪莹 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 3 | 东吴证券 | 赵艺原 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 4 | 方正证券 | 谷寒婷 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 5 | 广发证券 | 左琴琴 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 6 | 国海证券 | 赵兰亭 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 7 | 国海证券 | 林昕宇 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 8 | 国海证券 | 孙馨竹 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持” [1][5][29] 报告核心观点 - 公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构优化、资产配置服务体系完善，资管业务行业地位稳固，自营业务稳健性与竞争力增强，2026年一季度业绩增速在上市券商中处于前列 [5][29] - 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按2026年5月7日收盘价8.52元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.97倍 [5][29] 公司业绩概况总结 - 2025年全年：实现营业收入69.22亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润26.32亿元，同比增长12.50%；基本每股收益0.57元，同比增长14.00%；加权平均净资产收益率7.08%，同比提升0.49个百分点；全年分派红利总额占归母净利润比率为30.63% [3][7] - 2026年第一季度：实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；基本每股收益0.13元，同比增长116.67%；加权平均净资产收益率1.61%，同比提升0.82个百分点 [3][7] 分业务板块总结 经纪业务 - 2025年合并口径经纪业务手续费净收入18.69亿元，同比增长32.37% [4][10] - 2026年第一季度合并口径经纪业务手续费净收入5.34亿元，同比增长27.14% [4][11] - 服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，优质客群占比提升 [10] - 代理买卖证券业务净收入15.80亿元，同比增长45.12% [10] - 代销金融产品业务净收入2.13亿元，同比增长10.22% [10] - 收入结构占比持续提高，2025年占比27.0%（2024年为22.5%），2026年第一季度占比进一步提升至32.3% [8] 投资银行业务 - 2025年合并口径投行业务手续费净收入4.27亿元，同比下降18.36% [4][12] - 2026年第一季度合并口径投行业务手续费净收入1.00亿元，同比下降6.54% [4][14] - 股权融资承销金额8.43亿元，同比下降75.64%；截至2026年5月7日，IPO项目储备2个，排名行业并列第16位 [12] - 债权融资承销金额1132.18亿元，同比增长9.65% [12] - 2026年第一季度债权融资承销金额350.87亿元，同比增长44.09% [14] 资产管理业务 - 2025年合并口径资管业务手续费净收入13.15亿元，同比下降15.00% [4][16] - 2026年第一季度合并口径资管业务手续费净收入2.97亿元，同比增长12.93% [4][18] - 券商资管（财通资管）管理规模3320亿元，同比增长10%，再创历史新高；其中公募管理规模近1200亿元，非货公募管理规模1029亿元，稳居券商资管行业前三 [16] - 财通资管ABS产品发行规模跃升至行业第7位，获批QDII资格 [16] - 公募基金（持股40%的财通基金）管理规模1253亿元，同比下降11.8% [16] - 私募基金（财通资本）管理基金规模突破1300亿元，同比增长46%；主动管理规模449亿元，同比增长70% [17] - 收入结构占比2025年为19.0%，较2024年的24.6%有所下降 [8] 自营投资业务 - 2025年投资收益（含公允价值变动）24.74亿元，同比增长22.29% [4][24] - 2026年第一季度投资收益（含公允价值变动）4.37亿元，同比增长337.00% [4][25] - 自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40% [24] - 另类投资子公司（财通创新）累计认缴投资金额54.68亿元，同比增长3.62%；已投项目中科创企业占比超80% [24] - 收入结构占比2025年为35.7%（2024年为32.2%），但2026年第一季度占比下降至26.5% [8] 信用业务 - 2025年合并口径利息净收入7.07亿元，同比增长16.28% [4][26] - 2026年第一季度合并口径利息净收入2.17亿元，同比增长55.00% [4][27] - 融资融券余额280亿元，同比增长33.61%；融资融券利息收入11.35亿元，同比增长13.56% [26] - 股票质押待购回余额（自有资金）22.55亿元，同比下降12.78%；股票质押回购利息收入1.10亿元，同比下降29.23% [26] 财务预测总结 - 预计2026年营业收入73.26亿元，同比增长6%；归母净利润28.29亿元，同比增长7% [5][33] - 预计2027年营业收入79.21亿元，同比增长8%；归母净利润31.28亿元，同比增长11% [5][33] - 预计2026年、2027年加权平均ROE分别为7.32%、7.86% [34]

**报告投资评级** - 维持“增持”评级 [3] **报告核心观点** - 公司2025年及2026年一季度业绩表现强劲，财富管理基本盘持续扩大，自营投资业务显著改善，共同驱动整体业绩增速处于上市券商前列 [3][4][5] - 公司资管业务行业地位稳固，尽管传统固收业务承压，但通过多元化战略布局（如固收+、权益、ABS、REITs等），创新型业务竞争力日益凸显 [4][5][16] - 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按2026年5月7日收盘价8.52元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.97倍 [5] **财务业绩概况** - **2025年全年业绩**：实现营业收入69.22亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润26.32亿元，同比增长12.50%；基本每股收益0.57元，同比增长14.00%；加权平均净资产收益率7.08%，同比提升0.49个百分点 [3][7] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；基本每股收益0.13元，同比增长116.67%；加权平均净资产收益率1.61%，同比提升0.82个百分点 [3][7] **分业务板块表现** - **经纪业务**： - 2025年合并口径经纪业务手续费净收入18.69亿元，同比增长32.37%；2026年一季度为5.34亿元，同比增长27.14% [4][10][11] - 服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，优质客群占比提升 [10] - 2025年代理买卖证券业务净收入15.80亿元，同比增长45.12% [10] - 收入占比持续提高，从2024年的22.5%提升至2025年的27.0%，2026年一季度进一步升至32.3% [8] - **投行业务**： - 2025年合并口径投行业务手续费净收入4.27亿元，同比下降18.36%；2026年一季度为1.00亿元，同比下降6.54% [4][12][14] - 股权融资承销金额8.43亿元，同比下降75.64%；截至2026年5月7日，IPO项目储备2个 [12] - 债权融资承销金额1132.18亿元，同比增长9.65%；2026年一季度债权承销金额350.87亿元，同比增长44.09% [12][14] - **资管业务**： - 2025年合并口径资管业务手续费净收入13.15亿元，同比下降15.00%；2026年一季度为2.97亿元，同比增长12.93% [4][16][18] - 券商资管子公司（财通资管）管理总规模3320亿元，同比增长10%，再创历史新高；公募管理规模近1200亿元，非货公募管理规模1029亿元，稳居券商资管行业前三 [16] - 公募基金子公司（财通基金）管理规模1253亿元，同比下降11.8% [16] - 私募基金子公司（财通资本）管理基金规模突破1300亿元，同比增长46%；主动管理规模449亿元，同比增长70% [17] - **自营投资业务**： - 2025年投资收益（含公允价值变动）24.74亿元，同比增长22.29%；2026年一季度为4.37亿元，同比增长337.00% [4][24][25] - 自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40% [24] - 另类投资子公司（财通创新）累计认缴投资金额54.68亿元，同比增长3.62% [24] - **信用业务（利息净收入）**： - 2025年合并口径利息净收入7.07亿元，同比增长16.28%；2026年一季度为2.17亿元，同比增长55.00% [4][26][27] - 截至2025年末，两融余额280亿元，同比增长33.61%；融资融券利息收入11.35亿元，同比增长13.56% [26] - 截至2025年末，自有资金股票质押待购回余额22.55亿元，同比下降12.78% [26] **财务预测摘要** - **营业收入预测**：预计2026年、2027年营业收入分别为73.26亿元、79.21亿元，同比增长6%、8% [5][33] - **归母净利润预测**：预计2026年、2027年归母净利润分别为28.29亿元、31.28亿元，同比增长7%、11% [5][33] - **每股指标预测**：预计2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元；BVPS分别为8.43元、8.82元 [5][34]