报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - FOMC决议如期落地，维持利率不变且分歧减少，对中东局势影响叙述保持中性，市场即时反应温和，标普500指数下跌0.10%，2年期美债收益率下行0.01个基点，10年期美债收益率下行0.08个基点，现货黄金短线收跌0.08%，美元指数收涨0.14% [3][7] - 点阵图显示2026、2027年各降息一次，最新经济预测上调经济增速和通胀预期，鲍威尔发言偏鹰，重视通胀预期，市场对偏鹰表述定价明确，标普500下跌0.39%，2年期美债下行5.1个基点，10年期美债收益率上行4.3个基点，现货黄金收跌0.67%，美元指数收涨0.28% [3] - 短期美债曲线或熊陡，2年期美债利率在3.44%-3.8%震荡，10年期美债利率在4%-4.4%震荡，美元维持偏强震荡，在97 - 101区间波动，中债利率以国内因素为主导，受海外影响有限 [3][21] 根据相关目录分别总结 联储议息会议关注什么 FOMC决议维持利率不变 - 2026年3月FOMC决议表述相比1月，基本面评估新增失业率基本稳定描述，定调中性；风险评估提及中东局势对美国经济影响不明朗；有一名票委反对，分歧减少 [6] - 会议前夕市场近乎完全定价利率不变，决议发布十五分钟内市场反应温和，标普500指数、2年期和10年期美债收益率、现货黄金有相应变动，美元指数收涨 [7] 点阵图显示2026、2027年各降息一次 - 2026年3月美联储经济预测显示经济增速上调，2026 - 2028年GDP增速预测中位数分别上调0.1、0.3、0.2个百分点，2027年失业率预测上调0.1个百分点 [11] - 整体通胀和核心通胀预期上调，2026 - 2027年PCE预测中位数分别上调0.3、0.1个百分点，2026年核心PCE预测中位数上调0.2个百分点 [11] - 2026 - 2027年联邦基金利率中位数分别为3.4%和3.1%，预计各有一次降息，点阵图分化减轻，倾向降息票委下调降息幅度 [11][12] 新闻发布会发言偏鹰 - 鲍威尔发言偏鹰，“就业 - 通胀”重心偏向通胀，重视通胀预期，认为就业市场平衡，但需关注劳动力市场情况 [15] - 对通胀保持谨慎，强调重视关税通胀传导，非住房服务通胀粘性缺乏解释，避免正面回答石油通胀问题，因关税通胀传导、油价冲击规模和持久性及二次传导路径不明 [16] - 认为当前利率水平介于紧缩与非紧缩界限，较为合适，市场对偏鹰表述定价明确，各资产有相应变动 [16][17] - 新闻发布会还讨论了通胀与经济增速、降息估计、加息选项、人工智能影响、留任等话题 [17][18] 如何看待市场 - 短期美债收益率曲线或熊陡，短端回吐降息预期，长端受通胀和经济预期影响抬升，2年期美债利率在3.44%-3.8%震荡，10年期美债利率在4%-4.4%震荡 [21] - 短期美元指数维持偏强震荡，在97 - 101间波动，因降息预期收窄和避险、流动性优势，中债利率以国内为主，关注美元对人民币的贬值压力 [21]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：多资产择时模型[1][5] * **模型构建思路**：该模型旨在对多种资产（包括利率债、信用债、股票指数、商品等）的未来短期走势进行概率化预测，并基于预测概率生成看多、调整（看空）或震荡的交易观点[1][5][6]。 * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算一个“原始信号”，即模型对未来短期内资产价格（对于股指和商品）或到期收益率（对于债券）上行的概率估计[6]。报告未详细披露该概率的具体计算方法和所使用的因子。在得到每日的原始信号（概率估计值）后，会计算其5日移动平均值（MA5）以平滑信号[1][5]。最后，将原始信号或MA5与预设的阈值进行比较，以生成最终的多空观点[6]。具体规则如下： * 对于**利率债（如国债）和信用债（如中短票）**：当信号大于60%时，模型观点为“调整”（看空收益率下行）；当信号小于40%时，模型观点为“看多”（看多收益率上行）；信号在40%至60%之间时，观点为“震荡”[6]。 * 对于**股指和商品**：当信号大于60%时，模型观点为“看多”（看多价格上涨）；当信号小于40%时，模型观点为“调整”（看空价格下跌）；信号在40%至60%之间时，观点为“震荡”[6]。 * 公式：报告未给出原始信号的计算公式，但给出了信号平滑及观点生成的逻辑描述。 * **模型评价**：模型覆盖资产广泛，包括固收和权益等多类资产，提供了统一的量化择时框架[1][5]。其观点生成依赖于固定的阈值规则，逻辑清晰直接。 模型的回测效果 （注：报告主要展示了模型在特定日期的信号输出和观点，而非历史回测的统计指标。以下根据报告内容整理模型在2026年3月17日的信号取值及生成的观点。） 1. **多资产择时模型**，**30年国债**原始信号76.88%，MA5信号67.56%，模型观点为【调整】[1][5] 2. **多资产择时模型**，**3年AAA中短票**原始信号17.77%，MA5信号26.20%，模型观点为【看多】[1][5] 3. **多资产择时模型**，**10年国债**原始信号74.05%，MA5信号60.92%，模型观点为【调整】[1][5] 4. **多资产择时模型**，**2年国债**原始信号7.40%，MA5信号30.40%，模型观点为【看多】[1][5] 5. **多资产择时模型**，**万得全A指数**原始信号35.32%，MA5信号64.67%，模型观点为【调整】[1][5] 6. **多资产择时模型**，**中证红利全收益指数**原始信号65.65%，MA5信号55.78%，模型观点为【震荡】[1][5] 7. **多资产择时模型**，**恒生科技指数**原始信号62.49%，MA5信号59.50%，模型观点为【震荡】[1][5] 8. **多资产择时模型**，**科创50指数**原始信号86.91%，MA5信号77.16%，模型观点为【调整】[1][5] 9. **多资产择时模型**，**万得微盘指数**原始信号22.76%，MA5信号16.86%，模型观点为【看多】[1][5] 10. **多资产择时模型**，**国证2000指数**原始信号49.34%，MA5信号66.20%，模型观点为【调整】[1][5] 11. **多资产择时模型**，**COMEX黄金**原始信号74.78%，MA5信号38.96%，模型观点为【看多】[1][5] 12. **多资产择时模型**，**IPE布油**原始信号60.69%，MA5信号49.96%，模型观点为【震荡】[1][5]

文章核心观点 - 浙江证监局对辖区内两家证券公司及其相关从业人员采取行政监管措施 凸显了监管机构对证券行业合规运营 特别是托管业务 子公司管理及债券业务执业规范的高度关注 [1] 浙商证券受罚详情 - 公司因托管业务存在四方面违规问题被责令改正：个别核心岗位人员不具备2年托管从业经验 托管业务办公场所未独立 基金投资监督标准与流程不完善 对从业人员执业行为及投资基金的管理不健全 [3] - 公司对资产管理子公司 私募投资基金子公司和另类投资子公司的合规管理不到位 违反了相关合规管理办法 [3] - 公司需在3个月内提交书面整改和问责报告 并强化内控与合规管理 [4] - 公司于2015年获准开展私募基金综合托管业务 2021年9月正式获得证券投资基金托管资格 目前公募基金托管份额约16.23亿份 涉及5只公募基金 [3] 财通证券从业人员受罚详情 - 公司原员工彭某 杨某因在从业期间未严格遵守执业规范 被采取监管谈话措施 其违规行为涉及违反《公司债券发行与交易管理办法》 [6] - 公开信息显示 彭某和杨某曾作为某公司债公告中受托管理人财通证券的联系人一同出现 [7] - 此前在2024年2月 财通证券因债券业务存在三方面问题被证监会采取警示函：债券内控机制执行不到位 承销尽调不规范 受托管理履职尽责不到位 [7]

浙商证券监管处罚事件 - 浙江证监局对浙商证券采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1][2] - 处罚涉及托管业务四方面问题：个别核心岗位人员不具备2年托管从业经验、办公场所未独立、基金投资监督标准与流程不完善、对从业人员及投资基金的管理不健全 [2] - 处罚还涉及对资产管理子公司、私募投资基金子公司和另类投资子公司的合规管理不到位 [2] - 公司需在3个月内提交书面整改和问责报告，并强化内控合规管理及内部问责 [3] - 浙商证券于2015年获准开展私募基金综合托管业务，2021年获得证券投资基金托管资格，目前公募基金托管份额约16.23亿份，涉及5只公募基金 [2] 财通证券员工监管处罚事件 - 财通证券员工彭某、杨某因从业期间未严格遵守执业规范，被浙江证监局采取监管谈话措施，并记入证券期货市场诚信档案 [1][4] - 违规行为涉及违反《公司债券发行与交易管理办法》，未勤勉尽责履行义务 [4] - 彭某、杨某曾作为某公司债公告中受托管理人财通证券的联系人 [4] - 此前在2024年2月，财通证券因债券业务内控、承销尽调及受托管理履职等问题被中国证监会采取警示函 [4]

文章核心观点 - 浙江证监局于2026年3月13日公布多项行政监管措施决定 浙商证券因在托管业务及子公司合规管理方面存在问题 被采取责令改正措施并记入诚信档案 同时 两名前财通证券从业人员因未严格遵守执业规范被采取监管谈话措施并记入诚信档案 [1] 关于对浙商证券的监管措施 - 浙商证券存在多项问题 包括个别核心业务岗位人员不具备2年托管业务从业经验 托管业务办公场所未独立 基金投资监督标准与流程不完善 对托管部门从业人员执业行为及投资基金管理不健全 [1] - 浙商证券对资产管理子公司 私募投资基金子公司和另类投资子公司的合规管理不到位 [1] - 浙江证监局决定对浙商证券采取责令改正的行政监管措施 并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 相关监管决定的发文日期为2026年03月13日 [2] 关于对前财通证券从业人员的监管措施 - 彭瑜在财通证券股份有限公司从业期间 存在未严格遵守执业规范的情形 违反了《公司债券发行与交易管理办法》第六条第一款的规定 浙江证监局对其采取监管谈话措施 并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 杨玉在财通证券股份有限公司从业期间 存在未严格遵守执业规范的情形 违反了《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第222号）第六条第一款的规定 [1][8] - 浙江证监局决定对杨玉采取监管谈话措施 并记入证券期货市场诚信档案 要求其按指定时间接受监管谈话 [8] - 对杨玉的监管决定书日期为2026年2月24日 [8]

证券代码：601108 证券简称：财通证券 公告编号：2026-008 一、同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过80亿元次级债券的注 册申请。 二、本次发行次级债券应严格按照报送上海证券交易所的募集说明书进行。 三、本批复自同意注册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期 发行次级债券。 四、自同意注册之日起至本次次级债券发行结束前，公司如发生重大事项， 应及时报告并按有关规定处理。 公司将严格按照有关法律法规和上述批复文件的要求及公司股东会的授权 办理本次发行次级债券相关事宜。 财通证券股份有限公司 关于向专业投资者公开发行次级债券 获得中国证监会注册批复的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 财通证券股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到中国证券监督管理委 员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意财通证券股份有限公司向专业投资者 公开发行次级债券注册的批复》（证监许可〔2026〕378号）（以下简称"批复"）。 批复内容如下： 特此公告。 财通证券股份有限公司董事会 2026年3月12日 ...

报告行业投资评级 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看多10年国债、2年国债、中证红利全收益指数、COMEX黄金、IPE布油；调整恒生科技指数、科创50指数；震荡30年国债、3年AAA中短票、万得全A指数、万得微盘指数、国证2000指数[2][5] 根据相关目录分别进行总结 量化日报：债券又有调整信号 - 各品种投资观点：看多10年国债、2年国债、中证红利全收益指数、COMEX黄金、IPE布油；调整恒生科技指数、科创50指数；震荡30年国债、3年AAA中短票、万得全A指数、万得微盘指数、国证2000指数[5] - 各品种信号情况：30年国债原始信号94.57%，MA5为59.75%，震荡信号持续9个交易日；3年AAA中短票原始信号78.74%，MA5为52.47%，震荡信号持续3个交易日；10年国债原始信号62.90%，MA5为37.69%，看多信号持续超10个交易日；2年国债原始信号20.97%，MA5为13.36%，看多信号持续超10个交易日；万得全A指数原始信号70.47%，MA5为40.67%，由看多转为震荡，信号持续1个交易日；中证红利全收益指数原始信号19.70%，MA5为24.06%，看多信号持续超10个交易日；恒生科技指数原始信号62.87%，MA5为81.70%，调整信号持续超10个交易日；科创50指数原始信号76.77%，MA5为77.30%，调整信号持续9个交易日；万得微盘指数原始信号54.89%，MA5为55.58%，震荡信号持续3个交易日；国证2000指数原始信号91.98%，MA5为65.48%，由震荡转为调整，信号持续1个交易日；COMEX黄金原始信号11.43%，MA5为7.67%，看多信号持续超10个交易日（未收盘，延后一日）；IPE布油原始信号21.71%，MA5为14.53%，看多信号持续超10个交易日（未收盘，延后一日）[2][5] - 近10交易日模型择时结果：展示30年国债、3年AAA中短票、10年国债、2年国债、万得全A指数、中证红利指数、恒生科技指数、科创50指数、万得微盘指数、国证2000指数、COMEX黄金、IPE布油的单日择时信号、择时信号MA5、收益率、模型多空观点等数据[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周海外滞胀交易升温，美伊局势升级且有持久战趋势、霍尔木兹海峡被封锁致油价飙升，美国非农数据走弱，除美元受益走强外，其他资产成原油“对手盘” [2] - 金融市场“油强百弱”，布伦特原油单周涨27.88%至92.69美元/桶，全球股市承压，10Y美债收益率升20bp至4.14%，现货黄金回落2.03%，VIX升至29.49，中债逆势小降 [2] - 美国非农与PMI呈“量弱价升”滞胀信号，2月新增非农 -9.2万人、失业率升至4.44%、劳动参与率62.0%，ISM制造业PMI维持52.4但价格指数飙至70.5，欧元区与日本制造业PMI分别升至50.8和53.0 [2] - 美国经济动能强但金融条件收紧，GDPNow指示一季度增速2.1%，初请失业金21.3万人，续请升至186.8万人，红皮书零售同比回升至7.0%，30年房贷利率降至6.11%，CRB商品指数单周涨12.6%，美欧金融条件指数下移 [2] - 美联储票委对地缘与关税冲击定性分歧大，欧央行强调双向灵活，日央行将中东冲击纳入评估框架，贝森特释放俄油制裁松动信号 [2] - 伊朗进入危险领导层过渡期，冲突不确定高，哈梅内伊遇害后权力移交，导弹发射降近九成，“库尔德牌”被酝酿，特朗普对“无条件投降”定义灵活，油价有上行压力，我国与冲突保持距离，特朗普访华大概率不受影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 每周概览：滞胀交易升温 - 美国非农不及预期受Kaiser罢工及BLS模型调整扰动，制造业PMI扩张但价格分项飙升，美以打击伊朗致海峡油轮运输中断、布伦特原油涨近28%、全球股市承压、美债收益率上行，上周避险与滞胀交易并行，本周关注伊朗局势、油价传导及美联储表态 [6] 金融市场：石油大涨，美元走强，股债金承压 - 商品板块分化，布伦特原油涨27.88%至92.69美元/桶，现货黄金回落2.03%，伦敦铝涨9.75% [14] - 全球股市普跌，欧洲跌幅大，A股和美股抗跌，美国页岩油产业受益部分对冲影响但非农数据助推滞胀交易，中国有石油储备和汇率缓冲跌幅温和 [15][16] - 全球主要经济体国债收益率大多上行，美债10年期升20.08bp至4.1383%、30年期升14.61bp至4.7567%，中债10年期降0.80bp至1.801%、30年期降1.20bp至2.285% [18] - 全球主要利差指标信用利差走阔、期限利差窄幅波动、欧洲主权利差扩大，美投资级债利差持平、高收益债利差升14BP，期限利差在55 - 58BP区间震荡，10年德债收益率升22BP、意德利差扩大，10年日债收益率升 [19] - 美元指数升1.41%至98.986，在岸人民币小幅贬值，人民币兑欧元升值，VIX和MOVE指数飙升但未超极端值 [24][25] 海外发布数据 美国非农超预期走弱 - 2月新增非农 -9.2万人远低于预期，受Kaiser罢工约3.1万人及BLS出生死亡模型调整影响，若无此影响非农新增或超预期，关键部门除州政府和金融活动外就业减少 [26][27] - 2月失业率4.44%较上月升0.12%，劳动参与率62.0%，重新进入劳动力市场者推升失业率，劳动力市场对年轻人和少数族裔冲击大，后续美联储降息路径或受扰动，若油价不显著抬升通胀预期6月降息概率或升 [29][31][33] 美国PMI价格指数飙升，欧元区PMI重回扩张 - 2月海外主要经济体制造业PMI改善，欧元区终值50.8重回扩张，德PMI回升至50.9是主因，法PMI回落至50.1仍扩张，日本升至53.0创新高 [36] - 美国2月ISM制造业PMI 52.4连续两月扩张，新订单和生产指数放缓但仍扩张，就业指数改善但收缩，价格指数飙至70.5为2022年6月以来最高，反映通胀压力积聚或使美联储观望 [37] 海外高频数据跟踪 经济景气：美欧融资条件收紧 - 美欧经济景气指标分化，美国经济意外指数先升后降，欧元区企稳但处低位，美国数据超预期程度总体优 [39] - 美欧金融条件指数收紧，美国从0.504降至0.097，欧元区从1.528降至1.152，或与贸易政策不确定性和风险偏好回落有关 [41][42] 美国高频就业数据依旧稳健 - 美国劳动力市场高频数据稳定，初请失业金人数21.3万人与前周持平、4周移动平均降至21.6万人，续请人数升至186.8万人、4周移动平均升至185.2万人，再就业难度或上升 [44] 美国商品价格明显上行，房贷利率有所下行 - 消费端红皮书零售销售同比增速回升至7.0%，住房市场30年期抵押贷款利率降至6.11%，MBA申请指数回升至158.9，汽油零售均价升至2.997美元/加仑 [46][47] - CRB商品指数涨12.6%至352.12创阶段新高，后续关注商品通胀向核心通胀传导 [47] 海外政策与地缘分析 海外宏观政策：密切关注中东局势的通胀影响 - 美联储票委对地缘与关税通胀扰动看法分歧，Williams认为若通胀回落可降息，Kashkari对年内仅降一次没把握，Hammack主张按兵不动，Miran倾向年内再降四次，Bowman谈流动性监管改革 [51][52] - 欧央行强调决策数据依赖和双向反应能力，日央行将中东冲击纳入评估，美国同意印度炼厂接收俄油缓解缺口 [52] 地缘分析：伊朗局势不确定性升高 - 伊朗进入危险领导层过渡，权力移交临时领导委员会，导弹袭击规模降近九成，伊朗总统表示不再攻击邻国但军队执行情况待察 [53][54] - 美国军事目标可能实现但以色列政治目标难达成，特朗普“无条件投降”定义灵活，后续或宣称胜利“体面撤退” [55][56] - 油价含地缘风险溢价但仍有上涨空间，油轮袭击影响大，“库尔德牌”或重新浮现，库尔德民兵筹划越境行动，美以或借此扰乱伊朗稳定，但“库尔德牌”效果存疑 [57][58] - 我国与中东冲突保持距离，伊朗危机或不影响特朗普访华，我国推动中美关系稳定发展，若特朗普处理伊朗问题可能取消访华但概率不大 [58][59] 其他海外新闻 - 俄乌局势方面，俄乌会谈可能改地点，欧盟支持乌入盟，俄军发动袭击致哈尔科夫居民楼至少10人死亡 [60] - 关税方面，美国多州起诉特朗普政府新关税措施，贸易法院要求政府退还违法关税 [60] 未来一周重要议程 - 国内关注CPI/PPI、进出口、货币供应/社融/存贷款等数据，海外关注美国CPI、进出口、PCE等数据 [63] - 待定事件有伊朗战争发酵、G7财长会议讨论中东局势经济影响、贝森特或会见何副总理等 [63] - 具体时间安排涉及美韩军演、中国两会闭幕、美国公布多项经济数据等 [63]

核心观点 - 报告认为，2026年两会为资本市场与非银金融行业定调了高质量发展方向，看好非银板块的配置机会 [1] - 证券行业方面，“十五五”资本市场改革方向明确，将深化创业板改革、优化再融资机制、巩固稳市机制等，为行业带来业务增量空间，板块配置价值凸显 [6] - 保险行业方面，两会指引了聚焦民生保障与服务国家大局的高质量发展蓝图，短期资产端有望驱动业绩超预期，中长期利费差有望边际改善，建议积极关注 [6] - 港股金融方面，建议关注中国船舶租赁、香港交易所等优质红利股及受益于流动性改善的标的 [6] 本周市场表现 - 截至2026年3月7日，主要指数普遍下跌：上证指数跌0.93%，深证成指跌2.22%，沪深300跌1.07%，创业板指跌2.45% [11] - 非银金融子行业指数同样下跌：中信证券指数跌3.10%，中信保险指数跌1.39% [11] - 2026年以来（截至报告时），证券（中信）指数累计下跌6.94%，保险（中信）指数累计上涨0.66% [36] 证券行业动态与观点 - **政策定调**：2026年3月6日，证监会主席吴清在记者会上系统阐述“十五五”资本市场改革思路，聚焦深化创业板改革、优化再融资机制、巩固加强稳市机制建设、持续完善基础制度等 [6][17] - **改革影响**：创业板深化改革与再融资机制优化将直接扩容券商投行业务空间，要求券商提升对优质科创项目的甄别与定价能力 [20] - “长钱长投”机制完善与中长期资金入市将夯实财富管理与资产管理业务的基础 [20] - 监管对财务造假、中介失职的“零容忍”及对高频量化等新型业务的严格规范，要求券商将合规风控提升至战略核心，行业分化可能加速 [20] - **短线交易新规**：2026年3月6日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，自2026年4月7日起施行，填补了可转债、存托凭证等品种的监管空白 [6][23] - 新规明确了13种豁免情形，并为专业机构产品提供单独计算持股的便利，显著降低了社保、保险等中长期资金的合规成本，有利于吸引长期资金入市 [23][26] - 对于券商，新规为做市、资管等业务扫清了合规障碍，但也对账户穿透识别和合规审查能力提出了更高要求 [24] - **市场数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额2.65万亿元，环比增长8.37% [6] - 截至报告期，沪深两融余额2.64万亿元，环比微降0.57% [6] 保险行业动态与观点 - **政策指引**：2026年两会明确保险业将聚焦民生保障与服务国家大局，重点方向包括加快发展商业健康保险、全面推行长期护理保险、完善社保体系、促进农业保险提质、健全巨灾保险、引导保险资金服务实体经济等 [6][16] - **短期驱动**：考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，且部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [6][16] - **中长期改善**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善；新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点；“报行合一”优化渠道成本；险企中长期利差和费差有望边际改善 [6][16] - **负债端展望**：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显；头部险企银保渠道合作深化、网点扩张驱动新单高增；个险和银保“开门红”均有望持续向好；“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升；2026年负债端有望延续较好增长态势 [6][16] - **市场环境**：截至2026年3月6日，我国10年期国债收益率为1.78%，较上周基本持平，长端利率逐步企稳 [13] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比降低0.3个百分点 [13] 重点公司关注列表 - **证券板块**：报告建议关注国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [6] - **保险板块**：报告建议关注中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6] - **港股金融**：建议关注中国船舶租赁、香港交易所 [6]

市场环境与短期驱动因素 - 美伊冲突不确定性高，行动可能持续四五周，高于此前市场预期[3] - 霍尔木兹海峡航运已陷入停滞，周边海域油轮航行速度普遍降至零[3] - 春节后到两会前是春季躁动主升浪，行情中继阶段年份概率较高[3] - 两会到两会后一周大概率高位盘整，主要看两会政策催化[3] - 待两会结束政策明确及特朗普访华预期发酵，市场上涨概率有望重新回升[3] 行业配置与投资方向 - 油价中枢有望长期抬升，利好油气、油运、油服及天然气、煤炭等替代方向[3] - 进攻方向关注HALO组合：涨价+出海周期、出海高端制造、券商、基建地产链[3] - 防御方向关注HALO组合：低持仓行业如煤炭、建筑及TMT低相关行业如煤炭、石化[3] - 科技交易选择催化多、难证伪方向：商业航天、国产算力、机器人[3]