文章核心观点 - 2026年10月23日我国内地首批18只主动ETF在沪深交易所同步开卖，首日吸金逾150亿元，多只产品当日触顶并启动比例配售，主动ETF仅用四个月便完成从制度议程到发行实践的跨越 [2] - 主动ETF把主动管理的投研能力嵌入ETF的标准化载体，既摆脱指数束缚，又保留场内随时成交、每日披露持仓与实时参考净值的高透明度，填补了场内主动权益工具的长期空白 [2] - 在境内ETF规模站上5万亿元、指数化投资已成主流之际，主动ETF将行业竞争推向"拼真实超额收益"的下半场 [2] 政策与制度框架 - 2026年6月17日证监会主席吴清在陆家嘴论坛表示，将进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动管理ETF [2] - 同日沪深交易所分别发布主动管理ETF业务指引，明确产品定义、命名规则、管理人及基金经理资质、投资运作与信息披露等要求，主动ETF制度框架就此落地 [2] - 政策信号发出一个月后，7月16日至17日易方达、华夏、南方、富国等18家基金管理人集中上报首批产品，沪深交易所各9只 [3] - 10月19日吴清主席在2026金融街论坛年会表示证监会将同意首批18只主动ETF注册，10月23日18只产品同步启动募集，单只募集上限20亿元、合计上限约360亿元 [3] - 为平稳起步，制度设置硬约束：管理人须具备5年以上主动权益管理经验、近3年平均规模不低于100亿元，产品持仓不低于30只、前十大合计不超过净值60%，并须合理控制换手率 [5] 主动ETF的市场定位 - 国内ETF基本以被动指数型为主，采用完全复制法跟踪标的指数；主动管理则与场外申购、季度报告、偏高管理费绑定，主动ETF把这两套原本互斥的逻辑联系起来 [5] - 与被动ETF相比，主动ETF不必被指数绑住手脚，遇到行情切换可及时调整仓位，目标是跑出指数之外的那部分收益 [7] - 与场外主动基金相比，主动ETF省掉收盘后才能确认净值的等待，盘中随时可按市场价格成交，且每日披露申购赎回清单与实时参考净值，透明度和资金效率都更高 [7] - 主动ETF要求基金管理人基于真实投资组合制作申购赎回清单（PCF清单），于每个交易日开市前通过交易所指定渠道披露，并计算、发布基金份额参考净值（IOPV）并实时复核 [7] - 传统主动基金季度报告仅披露前十大重仓股，全部持仓须待半年度报告与年度报告方可获知，主动ETF使投资者可按日跟踪持仓结构、行业分布与风格特征 [7] 首批产品业绩基准与投资策略 - 易方达品质均衡主动ETF跟踪中证800，均衡拆解到风格、行业、个股三层，按行业趋势、景气度、竞争格局调整权重，兼顾价值与成长 [6] - 南方均衡主动ETF跟踪中证800，成长行情积极跟进、成长偏弱转配红利防御，设流动性门槛防抢先交易 [6] - 汇添富均衡智选主动ETF跟踪中证800，采用量化模型行业评分加风格暴露监测，风格极端分化时再平衡 [6] - 大弘均衡量化主动ETF跟踪中证800，采用宏观、行业、个股多因子综合打分，优化交易成本与流动性，每日公布持仓 [6] - 华安均衡慧选主动ETF跟踪中证800，采用GARP策略加核心卫星，核心为红利、高ROE、大市值打底，卫星自上而下至中观景气再至自下而上增强 [6] - 建信均衡优选主动ETF跟踪中证800，三维均衡但强调盈利质量与成长确定性，关注经营性现金流、产能扩张、产品升级、份额变化 [6] - 国泰鑫汇均衡主动ETF跟踪中证A500，行业均衡加风格兼顾加个股分散，定性看商业模式、竞争优势、治理，定量看成长、盈利质量、估值 [6] - 永赢景气均衡主动ETF跟踪中证A100，结合产业周期与估值性价比，左侧布局兼顾马太效应与周期回归，行业与个股分层动态再平衡 [6] - 华泰柏瑞价值精选主动ETF跟踪中证800价值，自下而上深度价值，考察内在价值、估值合理性、经营稳健性与股权回报 [6] - 华商价值主动ETF跟踪中证800价值，采用定性研究加多因子模型（现金流、估值、质量、红利），优化算法定权重 [6] - 国泰价值优选主动ETF跟踪中证800价值，采用PB-ROE框架，结合基本面与AI量化模型，分散持股 [6] - 鹏炎价值主动ETF跟踪中证800价值，行业研究筛大中盘优质公司，考察主营收入、ROE、经营现金流、盈利波动度 [6] - 工银红利主动ETF跟踪中证红利，五维评估红利属性、现金流、盈利稳定性、成长、估值，偏好高股息、低股本稀释 [6] - 大成红利智选主动ETF跟踪中证红利，量化组合优化，纳入股息水平、盈利质量、现金流稳定性与风险暴露 [6] - 平安红利主动ETF跟踪中证红利，采用红利底仓加景气增强，红利主题仓位不低于非现金资产80% [6] - 华夏质量主动ETF跟踪中证800质量，优选高ROE、护城河深、盈利稳定公司，赚长期复利 [6] - 大盘成长主动ETF跟踪沪深300成长，采用GARP策略，看PEG、三年复合增速与PE匹配，自上而下选景气向上、估值合理行业 [6] ETF市场发展背景 - 2004年12月30日境内首只ETF华夏上证50ETF成立，首募规模54.35亿元；2007年上证指数冲上6000点大牛市时年末全市场ETF总份额也仅68.66亿份 [9] - 2020年10月境内ETF总规模首次突破1万亿元，2023年8月破2万亿元，2024年9月破3万亿元，2025年接连跨过4万亿、5万亿、6万亿三个整数关口，其中从5万亿到6万亿仅耗时约4个月，创下万亿级跨越最快纪录 [9] - 2024年被动指数基金持有A股市值首次超越主动权益基金，指数化投资正式跻身主流；2025年7月境内ETF规模以6406亿美元超越日本的6223亿美元，首次登顶亚洲第一大ETF市场 [9] - 2026年二季度末至9月末，62家管理人管理的ETF总规模从4.74万亿元升至4.92万亿元，单季增加约1876.84亿元，增幅约4.0% [10] - 全市场ETF只数由6月末的1579只增至1696只，单季净增117只，与二季度约100只的增量基本持平 [10] - 同期公募基金总规模已达40.05万亿元、产品约1.47万只，ETF规模占公募基金总规模比重约12.3%，产品数量占比约11.5%，相当于公募行业每8元资产中约有1元以ETF形式存在，每9只产品中约有1只是ETF [10] - 彭博数据显示截至2026年6月30日全球主动ETF总规模已达2.5万亿美元，连续74个月实现资金净流入，规模再创历史新高 [10] - 自2016年以来全球主动ETF规模复合年均增长率高达49%，是整体ETF市场22%增速的两倍有余 [10] 发行销售与资金流入 - 10月23日开卖首日18只主动ETF合计吸金超150亿元，摩根大盘成长主动ETF首日实际募集22.33亿元，配售比例89.56%，易方达品质均衡、富国价值优选量化选股同样当日触顶并启动比例配售 [12] - 第二个交易日华夏质量甄选、华泰柏瑞价值精选、南方均衡配置、平安红利景气陆续达到20亿上限，宣布提前结募 [12] - 截至10月27日沪市9只产品已累计募集163.3亿元，机构认购占比超过20%，多家机构表示将长期持有 [12] - 国信证券策略首席分析师吴信坤认为，在市场成交额放缓、资金观望情绪较重的背景下，主动ETF募集并进入建仓期可为二级市场补充承接资金，缓解局部筹码集中释放时的流动性压力，降低被动卖出对价格的冲击 [12] 行业竞争格局与前景 - 过去十几年公募基金行业竞争主线相对粗放，拼渠道、拼规模、拼爆款基金经理，规模背后有多少靠投资能力、多少靠市场行情，投资者往往要等一两年才看得清 [13] - 主动ETF把主动管理装进交易所交易的壳里，基金经理的每一个调仓动作第二天就摊在所有人面前，行业竞争胜负手从"能不能卖出去"变成"能不能持续证明自己"，比拼的是真实的、可验证的、可归因的超额收益 [13] - 首批主动ETF火热销售反映市场对透明化主动管理产品形态存在真实需求，也表明基金行业开始以更高信息披露标准接受公开检验 [14] - 海外主动ETF快速发展有其特定制度基础，包括税收递延政策长期支持、衍生品工具成熟运用以及做市机制深度配套，国内在上述方面仍存在明显差异，不宜简单以海外路径推演本土前景 [14] - 250亿元募集规模所代表的只是阶段性成果，是参与竞争的准入资格，未来行业真正的检验标准在于份额留存与规模稳定性，以及超额收益是否具备持续性 [14]