文/ 《清华金融评论》 王茅 美联储主席鲍威尔于 美东时间 20 25 年 10 月 29 日 ， 议息会 议后 的发 言中 正式宣布将于 12 月 1 日停止缩表，此举旨在应对货币市场流动性 紧张风险， 这 标志着美联储政策转向宽松的关键一步。这项举措，将对 美国、全球市场带来什么影响？ 美联储 政策 调整的 背景 流动性风险信号显现 。 隔夜利率持续攀升 ， 有效联邦基金利率（ EFFR ）与担保隔夜融资利率（ SOFR ）近期显著走高， SOFR 一度突破目标区间上限 20-30bp ，反映 美国 银行间流动性趋紧 。 准备金逼近警戒线 ， 美国 银行准备金规模降至 2.93 万亿美元（占 GDP 约 9% ），接近市场认定的流动性充足 阈值（ 2.5 万亿 -3 万亿美元），逼近 2019 年"钱荒"前水平 。 工具使用异常 ， 隔夜逆回购（ ONRRP ）余额归零，常备回购便利（ SRF ）使用量激增， 显示银行体系融资压力加剧。 经济与通胀双重压力 。 就业市场降温 ， 美联储指出就业增长放缓、失业率微升，下行风险增加 。 通胀仍处高位 ， 尽管 9 月 CPI 同比降至 3% ，但核心 通胀受关 ...

# 读者福利 ， 欢迎留言互动， 11 月 7 日前，平台随机从留言中选取 1 位读者获赠本期推 荐好书！ 《货币新局：国际金融格局重塑与人民币新机遇》 潘英丽 管涛 张明 著 中信出版集团 出版 内容简介 探讨多极化国际货币体系变革 前瞻人民币国际化数字赋能新路径 本书是一部关于人民币国际化新征程、新进展的全面论著。 当前，国际货币领域的最大变化正在发生。在全球新变局下，以美元为主导的国 际货币体系内在缺陷显现，各国加速去美元化进程，呈现出多元化储备货币趋 势；数字化加速发展，数字货币以及新型国际货币体制机制更加受到国际社会高 度关注。 本书立足于国际货币体系的演变脉络，着眼于人民币国际化的重新定位问题，从 周期性发展、前沿热议主题、未来机遇与挑战入手，提供了一部从理论到实践、 视角全面的研究成果。 上篇"国际货币体系演进与人民币国际化新定位"，立足于国际货币体系的演变逻 辑与未来多元化格局，探讨人民币国际化的新定位与新机遇；下篇"人民币国际化 的推进策略与支撑体系研究"，主要从新定位与新策略层面，探讨离岸金融试验 区、数字人民币、跨境支付与清结算、新型国际货币体系建设等关键话题。 作者简介 下篇 人民币国 ...

文/ 麦高证券宏观首席研究员 刘娟秀 ，麦高证券宏观助理研究员 黄章越 2013年"一带一路"倡议的提出，系统性地重塑了海外并购重组的地理分布与产业投向。沿线国家基建、高端装备、数字经济等领域战略并购增多，如中国 交通建设集团参与沿线多个基础设施项目并购重组，开拓了广阔的国际市场。在全球供应链重构与科技竞争加剧的背景下，半导体、生物医药、新能源等 战略性新兴产业并购重组持续活跃，推动中国企业并购从规模扩张转向深度价值创造转变。 2024年"并购六条"、新"国九条"等政策出台，通过优化环境、降低成本、鼓励企业在国家战略领域开展并购。此举与"双循环"下的"技术链补强+市场渗 透"模式相契合，推动企业整合全球资源并参与产业链重构。 本文梳理中国企业国际并购重组从资源获取型起步，逐步向技术、市场和 价值创造多元化转变的发展历程，分析其行业分布演变及主要驱动因素。 通过对比美国、日本和欧洲成熟市场的并购重组模式及典型案例，提出中 国企业应借鉴的国际经验，探索契合自身发展的路径，在全球市场竞争中 实现 可持续发 展，助 力 中 国经 济 融入 全球 经济 体系 和推 动全 球产 业 链重 构。 并购重组的定义及作用机制 ...

尊敬的李在明总统， 各位同事： 很高兴来到韩国历史文化名城庆州，同大家共谋亚太发展大计。感谢李在明总统和韩国政府的周到安排。 亚太经合组织成立30多年来，从勾画亚太自由贸易区蓝图到推动建设亚太共同体，引领亚太地区走在全球开放发展前列，助力亚太成为全球 经济最具活力的地区。 共建普惠包容的开放型亚太经济 ——在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第一阶段会议上的讲话 （2025年10月31日，庆州） 中华人民共和国主席 习近平 一是共同维护多边贸易体制。践行真正的多边主义，提高以世界贸易组织为核心的多边贸易体制的权威性和有效性。坚持世界贸易组织改革 的正确方向，维护最惠国待遇、非歧视等基本原则，推动国际经贸规则与时俱进，更好保障发展中国家正当权益。 二是共同营造开放型区域经济环境。持续推进贸易和投资自由化便利化，深化财金领域合作，稳步推进区域经济一体化进程。把握《区域全 面经济伙伴关系协定》高质量实施和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》扩员契机，推动彼此对接、融合共进，为亚太自由贸易区建设聚 势汇能。 三是共同维护产业链供应链稳定畅通。坚持"拉手"而不是"松手"、"延链"而不是"断链"，积极寻找更多利益契合点 ...

10月份，受"十一"假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓，PMI降至49.0%。 （一）供需两端有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有 所回落。从行业看，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃；纺 织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱。 （二）大型企业产需指数持续高于临界点。大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，景 气水平不同程度回落。其中，大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间，制造业大型企业产需持续释 放。 （三）三大重点行业保持扩张。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于 制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平 ...

然而，随着大航海时代的到来，故事的走向彻底改变了。16世纪以后，随着欧洲海外扩张与国际贸易兴起，关税迅速从零散的地方性收费，成长为国家财 政和经济政策的核心工具。关税的历史就像一部长剧，不断上演新的故事，大致可分为五个主要篇章。 第一篇章（16—18世纪）：重商主义与黄金的诱惑 在资本主义的萌芽期，欧洲人坚信国家的财富就是国库里堆满的黄金和白银。为了让金银源源不断流入，各国大力推行重商主义政策：对进口商品设置高 额关税，堵住外国产品的入口；同时慷慨补贴出口，把本国货物推向海外市场，以此换回更多金银，维持贸易顺差。此时，关税迅速成为服务国家财富积 累和经济扩张的核心政策工具。英国就是一个典型案例，1700年至1800年间，英国的关税收入增长了约3.5倍，长期占中央财政收入的20%以上。 第二篇章（19世纪）：自由贸易与保护主义的分岔路 进入19世纪，自由贸易思想席卷欧洲。英国这样的工业先发国家最先尝到工业革命的甜头，迫切需要更广阔的市场来输出工业制成品。19世纪中后期，为 降低原材料进口成本，英国大幅降低进口关税，并通过重新征收所得税来弥补关税收入下降带来的财政缺口。但对于美国、德国这样的"后来者"来说，情 况 ...

文/《清华金融评论》 王茅 我国央行 恢复公开市场国债买卖操作，这凸显央行灵活调控思路，既回 应政策协同要求，亦为市场注入信心，有助于改善债市环境， 配合 财政 发力，同时 补充银行长期流动性。 近日，我国 央行行长潘功胜 在2025金融街论坛年会上 宣布，将恢复公开市场国债买卖操作，此前该操作因债市风险累积于 2025 年 1 月暂停。央行重启 国债买卖操作的原因是债市运行企稳、收益率回归合理区间，需协同财政政策发力并补充银行流动性，直接影响体现在稳定市场预期、平滑资金面波动， 并可能替代降准功能。 预计 央行将于今 年四季度买入规模为 0.7 万亿至 1 万亿元 的国债 ，主要 用于 对冲 2024 年累计买入的 1 万亿 元 到期国债（截至 2025 年 9 月已到期 6600 亿元）。可能通过 大型银行 间接买入短期国债，避免直接冲击市场；期限或从 1 年内扩展至 3 — 5 年，以稳定收益率曲线。 重启 国债买卖 操作原因 债市环境改善 。 年初暂停操作是 因为 国债收益率单边下行（ 10 年期一度跌至 1.6% ），市场供需失衡、风险累积。当前收益率已回升至 1.8% 以上，期 限利差走阔（如 1 ...

习近平：让中美关系这艘大船平稳前行 当地时间10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。 习近平指出，特朗普总统热心推动地区热点问题解决，中方也一直在以自己的方式就当前各种热点问题劝和促谈。当今世界还有很多难题， 中国和美国可以共同展现大国担当，携手多办一些有利于两国和世界的大事、实事、好事。 （新华社韩国釜山10月30日电） 来源丨新华社 编辑丨兰银帆 审核丨许晨辉 当地时间10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。 习近平指出，特朗普总统当选以来，我们3次通话，多次互致信函，保持密切联系，共同引领中美关系保持总体稳定。前几天，两国经贸团队 在吉隆坡举行了新一轮磋商，就解决各自当前的主要关切达成基本共识，也为我们今天的会晤提供了必要条件。中美两国国情不同，难免有 一些分歧，作为世界前两大经济体，时而也会有摩擦，这很正常。面对风浪和挑战，我和特朗普总统作为掌舵人，应当把握好方向、驾驭住 大局，让中美关系这艘大船平稳前行。 习近平：中美两国可以相互成就、共同繁荣 当地时间10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。 习近平强调，中国的发展振兴同特朗普 ...

"十五五"时期经济社会发展的指导方针（学习贯彻党的二十届四中全会精神） 李强 党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），明确提出了"十五五"时期 经济社会发展指导方针，为做好未来五年经济社会发展工作指明了前进方向、提供了科学指引。我们要准确领会把握、全面贯彻落实，制定和实施 好"十五五"规划，奋力开创中国式现代化建设新局面。 准确把握"十五五"时期我国发展所处的历史方位 《建议》指出，"十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键 时期。我们要以宽广的视野和战略的眼光，统筹国内国际两个大局，准确把握"十五五"时期我国发展所处的历史方位。 要把"十五五"发展放在中国式现代化的历史进程中来把握。实现社会主义现代化是一个阶梯式递进、不断发展进步的历史过程。新中国成立以来， 围绕现代化建设战略部署，我国接续制定和实施了一个个五年规划（计划），有力引导和推动了经济社会发展。特别是党的十八大以来，以习近平 同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，完成全面建成小康社会历史任务，实现了第一 ...

北京时间10月30日凌晨，美联储在10月货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间 下调25个基点到3.75%至4.00%之间 ，符合市场普 遍预期。这是美联储2025年年内第二次降息，第一次降息在今年9月。与此同时，美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩表（QT）。 受到美国政府"停摆"的影响，除美国9月消费者价格指数（CPI）外，非农就业等多个关键宏观经济数据都没有更新。在此情况下，市场早有 预测，认为美联储会延续9月的行动，在10月降息25个基点。 值得注意的是，尽管降息25个基点的结果在市场预期之中，但该决定在美联储内部存在分歧。根据美联储10月的货币政策决议声明，有两名 官员对降息25个基点的决定表示反对。其中，美联储理事米兰主张在本次会议上一次性降息50个基点以更快放松政策，而堪萨斯城联储行长 施密德则认为不应降息。 事实上，当前美联储内部"鹰"派和"鸽"派交织，对未来的降息路径存在分歧。在9月的货币政策会议上，米兰也是投下了反对票，认为美联储 应该在9月的会议上降息50个基点。而此次10月货币政策会议的结果则显示，美联储内部的分歧正在进一步加大。 10月的货币政策决议声明指出，现有指标显示，经 ...