会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门积极作为、攻坚克 难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指 标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保 障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性。 会议指出，当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思 维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头。 会议强调，做好下半年经济工作，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进 工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活 性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会 发展目标任务，实现"十四五"圆满收官。 中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年1 0月在北京召开中国共产党 第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中 央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划 的建议。会议分析研究当前经济形势，部署 ...

以下文章来源于21世纪经济报道 ，作者21评论 21世纪经济报道 . 权威、专业、深度、有趣！用经济思维看世界。 文/清华大学全球私募股权研究院研究员 孙长忠 美联储将于美东时间7 月 29 日至 30 日召开货币政策例会。目前市场认 为这次会议降息概率接近于 0 ， 9 月降息概率也不到 60% ，主要原因是 6 月 CPI 数据表明关税通胀效应有所显现，美联储仍需观察后续影响， 且目前美国就业和经济增长情况总体良好，不必急于降息。 最近一系列相关进展表明，美国经济金融状况和内外环境正在发生新的变化，美联储决策的重点和平衡点也将相应发生变化，本月会议 可能未必按市场预期行事。 美联储两位理事沃勒和鲍曼 6 月表示支持 7 月降息，主席鲍威尔随后在国会听证会上也没有排除这一可能性，表示对关税向零售价格的 传导小于预期持 " 完全开放 " 的态度并将影响美联储的政策，同时也强调预计关税将在 6 到 8 月间对价格产生显著影响，表示要等待形 势更加清晰明朗再作决定。也有 F OMC 其他委员表示关税将会使通胀上升 ， 应继续维持现行利率不变，但最新的形势变化也可能使美 联储官员调整想法。 从就业及经济增长看，疲软 ...

全球应对气候变化的融资需求也必须覆盖转型活动 在全球气候变化的背景下，《巴黎协定》将全球平均气温较工业化前水平升高控制在2℃之内并努力限制在1.5℃的目标，已成为国际社会共识。然而，传 统绿色金融主要聚焦于支持太阳能、风能等清洁能源和电动车、电池、污染治理等"纯绿"或接近"纯绿"的产业，难以满足钢铁、煤炭、化工等高碳行业向 低碳转型的庞大资金需求。据国际能源署（IEA）预测，到2050年全球实现净零排放，每年需要的气候相关投资高达4万亿美元，其中很大一部分将用于 高碳行业转型。这些高碳行业是经济发展的重要支柱，但因高碳排放特征，在传统绿色金融体系下融资困难，急需专门的转型金融体系支持。 G20转型金融框架的引领作用 近年来，国际上出现一些转型金融产品的探索性实践，如可持续发展挂钩的贷款、可持续发展挂钩的债券等。转型金融产品自2021年开始在国内兴起。但 从全球范围看，转型金融发展仍然面临许多挑战。一是缺乏权威性对转型活动的界定标准，然而若没有界定标准就会导致"假转型"，出现"洗绿"风险。二 是对转型主体的披露要求不清晰。三是目前转型金融工具较单一，主要集中在债务类的投资工具。四是缺乏激励机制。转型融资涉及编制 ...

多国央行：警惕稳定币风险 欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德近期于议会听证会中指出，私人发行的竞争性稳定币存在价值锚定失 效风险，可能引发银行存款迁移效应，并强调此类资产"将对货币政策传导机制及金融体系稳定性构成 系统性威胁"。她同时呼吁加速数字欧元建设进程，将其定位为维护欧洲货币主权自主性的战略关键 。 英国央行行长安德鲁·贝利在多次公开声明中持续表达对稳定币的审慎立场。其主张商业银行应优先发 展代币化存款（即法定货币的数字化形态），而非涉足稳定币发行领域。核心论据在于稳定币可能引发 存款迁移效应，导致银行体系可贷资金规模收缩。 韩国央行行长李昌镛明确警示稳定币对跨境资本流动管理的潜在冲击。直言，在新兴市场及小型开放经 济体中，稳定币的规模化流通可能触发资本外逃压力与货币政策传导阻滞，构成系统性风险引爆点。 文/ 《 清华金融评论 》 杨曦 2 0 25年6月起，全球金融体系持续经历稳定币监管浪潮。香港《稳定币条 例》正式实施与美国《GENIUS法案》完成总统签署，标志着主流经济体 监管框架初步确立，引发市场对行业爆发性增长的普遍预期。然而在市场 情绪高涨之际，多国监管机构与金融机构对稳定币发展前景公开表明审慎 ...

人工智能与实体经济融合 - 人工智能创新呈群体性突破，语言大模型、多模态大模型和具身智能等领域快速发展，推动AI向更高效、强智能方向演进 [5] - AI与实体经济深度融合特征明显，已赋能千行百业并成为经济增长新引擎，渗透社会生活各方面 [5] - 中国推动AI全球治理，倡导AI成为"国际公共产品"，强调技术向善普惠发展 [5][6] - AI技术加速传统产业转型升级，通过智能工具提升生产效率、优化资源配置 [6] 资本市场三大确定性 - 经济高质量发展确定性：科技创新和产业升级成为核心驱动力，奠定资本市场长期稳定基础 [7][8] - 宏观政策预期确定性：稳增长、促改革、防风险政策组合营造可预期环境，减少市场短期波动 [7][8] - 中国资产估值修复确定性：低估值叠加盈利改善预期吸引长期资金，推动市场回归理性投资逻辑 [7][8] 海南自贸港建设 - 全岛封关运作定于2025年12月18日启动，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策制度 [8][9] - 封关后海南将保持与内地便捷往来，人员、物品进出不受影响且服务体验提升 [8] - 封关运作旨在吸引全球优质要素集聚，促进自贸港高质量发展 [9] 农产品消费促进政策 - 十部门推出23条举措提振农产品消费，包括挖掘网络销售潜力、提升直播电商水平 [9][10] - 政策打通生产—流通—消费全链条，直接拉动食品加工、物流运输等产业发展 [10] - 推动农业供给侧改革，聚焦品质升级、技术赋能和品牌建设 [10] 财政收支数据 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比下降0.3%，支出14.13万亿元同比增长3.4% [11] - 税收收入逐步回升，4-6月连续三个月同比增长，装备制造业税收表现突出（铁路船舶航空航天设备增长32.2%） [11] - 出口退税1.27万亿元同比多退1322亿元，支持外贸出口 [11]

文/外交学院国际经济学院院长 欧明刚 作为布雷顿森林机构的多边开发银行，世界银行已从一个单一的机构发展 成为一个多边开发集团。80多年来，世行顺应时代的需要做出了多轮改 革。特朗普重返白宫后，其单边主义的行为对世界银行的改革进程的推进 和目标的实现可能会造成阻扰。同时，考虑到当前不稳定的国际形势，世 行正在进行的有关变革的效果也值得观察。 作为布雷顿森林机构的多边开发银行，世界银行已从一个单一的机构发展成为一个多边开发集团，包括 国际复兴开发银行（IBRD）、国际开发协会（IDA）、国际金融公司（IFC）、多边投资担保机构 （MIGA）和国际投资争端解决中心（ICSID）。80多年来，世行顺应时代的需要做出了多轮改革。由 于美国持有世行的一票否决权，世行行长由美国人来任命，因此，世行的重大改革大多是由美国发起和 推动或得到美国认可的。但美国政府的更迭自然会对世行改革产生溢出效应。发轫于新冠疫情并由2023 年拜登政府任命的彭安杰（Ajaypal Singh Banga）行长推动的世行改革正在逐步实施之中，但特朗普政 府关于世行的看法有所不同，相应改革能否按期推进不得不引起各方的关注。 世行改革的主要内容 近年 ...

核心观点 - 物价低位运行的核心原因是国内有效需求不足，而特朗普发起的关税战进一步加大了中国国内物价的下行压力 [2][4] - 关税战对中国物价的影响已初步显现，包括国际大宗商品价格下跌、对美直接出口回落、出口商品价格下行等 [4][5][7] - 下半年中国物价或受关税战进一步拖累，国际大宗商品价格或继续承压，出口面临下行风险 [17][19][20] - 应对关税冲击的关键在于扩大国内有效需求，建议从扩大非美市场外需、纾困救助外贸企业、助力出口转内销等方面入手 [26][27][28][29] 关税战对中国物价影响的四点表现 - 全球经济增长预期放缓，原油等大宗商品价格下跌，带来输入性物价下行压力：布伦特原油期货结算价由74.95美元/桶跌至62.82美元/桶，国际能源署将2025年全球平均石油需求增长预期下调至72万桶/日，较1月预测减少31.2% [5][6] - 中国对美直接出口回落，对美出口依赖度较高的部分商品价格明显下行：美国自中国进口的纺织半成品、衣帽鞋服、家具、玩具等商品金额同比分别减少40.7%、47.3%、46.8%、49.2% [7][8] - 关税暂缓期内"抢出口"和"抢转口"支撑中国总体出口，但部分出口商品仍需降价以承担额外贸易成本：2025年4-6月中国对越南出口金额同比分别增长22.5%、22.0%、23.8%，64%的对越出口商品单价同比下跌 [11] - 中国反制关税可能提高部分商品进口价格，但对国内物价影响总体有限：2025年4月中国自美进口大豆的单价同比下降22.4%，CPI中食用油价格同比分别下降1.8%、1.7%和1.8% [14][15][16] 下半年中国物价或受关税战进一步拖累 - 国际大宗商品价格或继续承压，输入性物价下行压力仍存：OPEC+将在8月每日额外供应54.8万桶石油，国际油价或持续低位运行 [19] - 关税战对中国总体出口的不利影响可能逐步显现，更多商品面临价格下行风险：2025年1-6月中国累计出口金额同比增长5.9%，但下半年出口增速或明显回落 [20] - 出口商品转内销可能加剧国内供需失衡，加剧"内卷式"竞争：出口转内销服装企业主要依靠低价策略消化产能 [21] - 部分行业的企业、就业可能受到冲击，延缓国内总需求回升步伐：2025年1-5月服装服饰、家具制造业等规模以上工业企业平均用工人数累计同比分别减少2.3%、5.1% [22] 应对关税冲击的建议 - 助力外贸企业开拓非美海外市场，稳定企业经营和整体出口形势 [27] - 打通优质商品的出口转内销渠道，将消费品"以旧换新"政策扩围至出口转内销商品 [27] - 及时纾困救助外贸行业，稳企业稳就业：对因外贸冲击的失业群体按照低保标准给予直接补贴 [28] - 大力推动国内"反内卷"，严控无序低价竞争：规范市场行为，鼓励并购重组，提高行业集中度 [28] - 解决中国物价持续低位运行的关键仍在于扩大国内有效需求：建议提振消费的一揽子政策继续加力扩围 [29]

美国贸易战历史研究 核心观点 - 贸易战成为全球秩序重构的催化剂，大国博弈从均衡走向失衡再寻求新均衡 [2] - 研究美国贸易战历史对应对当前中美贸易摩擦具有重要参考意义 [1] 镀金时代麦金莱系列关税（1890—1900） - **措施**： - 1890年《麦金莱关税法案》将平均税率提至49.5%，重点保护钢铁、纺织等制成品 [4] - 1897年《丁利关税法案》进一步加税，关税功能扩展至战争筹资，引发各国报复性关税 [4] - **金融市场**： - 道琼斯指数从1890年5月峰值99.14点跌至12月76.77点，跌幅近25% [5] - **影响**： - 促进美国工业资本主义繁荣，钢铁等行业扩张 [7] - 农业利润压缩，贫富差距加剧，全球贸易萎缩埋下战争隐患 [7] 斯姆特-霍利关税法案（1930—1934） - **措施**： - 应税产品平均关税从1929年40.1%提至1932年59.1%，覆盖2万多种商品 [8] - 多国反制：法国、意大利对美国汽车分别加征50%、100%关税，英国对所有商品加10%关税 [8] - **金融市场**： - 欧美股市暴跌70%~80%，农产品价格跌60%~70%，能源价格跌40%~50% [10] - **影响**： - 美国GDP累计下降26.5%，失业率从5.2%飙升至24.9%，工业产能利用率从78%跌至58% [11] - 全球贸易额骤降65%，金本位终结，推动自由贸易秩序重建 [11] 美日贸易战（1970—1985） - **措施**： - 美国对日本钢铁、摩托车实施反倾销调查，征收10%进口附加税 [13] - 1985年《广场协议》迫使日元升值，美元兑日元累计贬值超50% [13][14] - **金融市场**： - 1973—1974年标普500指数跌48%，1985年后日元大幅升值 [14] - **影响**： - 美国汽车工业竞争力下滑，被日本赶超 [15] - 日本因超低利率政策引发股市和房地产泡沫，最终破裂导致“失去的三十年” [16]

7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议， 深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命 的重要思想，认真贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济工作会议等一 系列会议决策部署，全面落实金融系统党的建设工作会议要求，总结上半 年工作，分析当前形势，部署下一阶段证监会系统党的建设和改革发展重 点任务。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。 会议认为，今年以来，面对复杂严峻风险考验，证监会系统认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧 扣防风险、强监管、促高质量发展主线，协同各方持续推动新"国九条"和资本市场"1+N"政策文件落地 见效，打好政策"组合拳"，全力维护市场稳定运行；推动中长期资金入市、公募基金改革、科创 板"1+6"政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破；强化监管"长牙带刺"、有棱有角， 从严打击财务造假、操纵市场、内幕交易等严重违法违规行为；严控增量、妥处存量，稳步推进债券违 约、私募基金、融资平台等重点领域风险化解和持续收敛。经过各方共同努力，资本市场经受住了超预 期的外部冲击，市场韧性增强，预期改善，回稳向好的态势不断巩固。 在此过程中，证 ...

《CLARITY法案》：数字资产领域的动态监管体系 文/《清华金融评论》 杨曦 美国东部时间2025年7月17日，联邦众议院经两轮审议程序最终通过三项 获总统特朗普公开支持的关键加密货币法案，该立法组合构成美国数字资 产监管制度的核心基石。三大法案的通过有望触发显著的资本形成效应， 并驱动区块链核心技术创新，从而系统性重塑全球数字资产竞争格局。 2025年7月第三周被美国立法机构定义为立法"加密货币周"，三项核心数字资产法案提交联邦众议院审 议。 其中，《GENIUS法案》作为首部联邦稳定币监管框架，以压倒性票数通过众议院表决并经总统签署生 效，为稳定币发行、托管及运营建立基础合规范式，加速其在支付清算场景的规模化应用。同步推进的 《CLARITY法案》与《反CBDC监控国家法案》虽经历立法程序波折，最终均获众议院批准并移交参 议院审议。 此三项法案共同构成美国数字资产监管制度矩阵，旨在构建一套全面的加密货币行业监管体系，强化美 元在全球货币数字化进程中的话语权。 该监管矩阵呈现清晰的监管分工：《GENIUS法案》聚焦稳定币本体监管，尚未覆盖底层区块链网络规 范；而《CLARITY法案》创新性提出区块链网络的 ...