早期原始社会的物物交换具有很大的偶然性：一方面，能交换的物品种类受生产条件限制。正如马克思在对"买卖"的阐述中提到："买和卖不仅把剩余的 产品纳入自己的范围，而且也把生活所必需的东西纳入了自己的范围，并且各种不同的生产条件本身全部作为商品通过买和卖进入生活过程本身"。另一 方面，价值衡量同样并不准确。随着社会发展，交易也需要更规范的方式，"契约"的出现则恰好满足这种需求。它不受身份、民族、地域等限制，能保障 双方进行公平等价交易。 "质剂"则是西周官方认证的买卖契约，是中国历史上最早有文字记载的商业信用凭证，主要功能是确立交易双方的权利义务。虽然商周时期质剂已很难找 到，但从汉代遗址出土的汉简中，仍能看到当时买卖契约的使用情况。比如《西汉元寿元年（前2）李子功卖枸券》里面详细记载：李子功以一千钱的价 格将一袋枸杞卖给王巨叔，约定二十日后付清款项。在约定日期到期时，王巨叔需将一千钱送到郭府田舍，交给债主李子功。如果王巨叔不能按时付清款 项，则需要罚交四至五斗的酒和五斤肉，并承担多出的四十钱债务。此外，他还需要掏出七十钱购买二斗酒食，用来酬谢路边旁观之人。 文/南开大学金融学院副教授 张铧兮 质剂制度源于西周的" ...

文/中国人民银行行长 潘功胜 在全球不确定性上升的背景下，中国将以责任和勇气继续发挥世界经济增 长主引擎的重要作用，给全球带来有力的增长动能和稳定力量，与各方一 道推动全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展。 这里，我想对两个问题稍加讨论。 第一，如何认识中国产业国际竞争力的来源。 中国产业国际竞争力的提升，首先得益于40多年来中国的改革开放。在对外开放中，向国际上的合作伙伴，包括今天在座的国际优秀企业学习，我们在竞 争中学习，在学习中成长。同时，以下四个因素对于中国产业国际竞争力的提升起到非常重要的作用。 超大规模的市场。 技术创新的成果可以很容易地实现产业化、规模化、商业化，并快速迭代，形成技术领先和成本优势。 全球经济的再平衡与中国的贡献 当前，地缘冲突和经贸冲突多发频发，关于全球经济失衡和再平衡讨论明显增多，也成为今年二十国集团（G20）的重要议题。 本世纪以来，全球经济经历了三轮重要的动态平衡过程，中国都深入参与其中，并作出积极贡献。 第一轮 是2001年至2007年中国加入WTO后，中国以低成本要素的优势，融入全球分工体系，有效扩大全球供给、促进生产效率提升，缓解了全球通胀压 力，促进了全球经济 ...

文/中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员 张明 以下内容均引自《"十五五"规划纲要（草案）》，作者对该纲要中有关金 融的内容进行了归类梳理，供相关研究者参考。 加快建设金融强国 坚持防风险、强监管、促高质量发展，加快建设中国特色现代金融体系。 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，完善基础货币投放机制，健全市场化利率形成、调控和传导机制，保持社会融资规模、货币供应量增 长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。建立覆盖全面的宏观审慎管理体系，将更多金融活动、金融市场等纳入宏观审慎政策框架。增强人民币汇率 弹性，保持在合理均衡水平上基本稳定。 提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 完善结构性货币政策工具体系。 持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重。发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期 货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护。壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系。 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位 ...

文章核心观点 - “十五五”规划将加快建设金融强国置于突出位置，坚持防风险、强监管、促高质量发展的主线，并明确了科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这“五篇大文章”作为核心发展方向 [1][2] - 规划对金融工作的部署贯穿于经济社会发展各领域，旨在构建体系完整、层次分明的战略布局，以服务实体经济为根本宗旨，并在宏观治理、风险防控、服务国家战略等多个维度形成全面安排 [1][2][3] 宏观治理与风险防控 - 规划强调完善中央银行制度与货币政策体系，健全宏观审慎管理，并加强系统重要性金融机构、金融市场、跨境资本流动等重点领域的宏观审慎管理 [2] - 在风险防控方面，规划统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险化解，强化金融稳定保障体系建设 [2] - 强化源头防控、预判预警和早期纠正，严防系统性风险 [5] 金融服务国家战略（五篇大文章） - **科技金融**：构建同科技创新相适应的科技金融体制，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技，支持优质科技型企业上市融资、发行债券，高质量建设债券市场“科技板”，并大力发展创业投资 [2][5] - **绿色金融**：丰富绿色金融产品和服务，有序推进碳金融产品和衍生工具创新，健全金融机构绿色金融考核评价体系，鼓励提升绿色低碳领域投资比例 [5] - **普惠金融**：提升金融服务实体经济质效，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务 [5] - **养老金融**：作为“五篇大文章”之一，是提升金融服务质效的重要方向 [1][2][5] - **数字金融**：作为“五篇大文章”之一，是金融发展的重要方向，规划同时提及稳步发展数字人民币 [1][2][5] 资本市场与融资改革 - 持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重 [5] - 发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [5] - 壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系 [5] 金融机构体系与基础设施建设 - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，支持国有大型金融机构提升综合服务水平，严格中小金融机构准入标准和监管要求，培育一流投资银行和投资机构 [5] - 建设安全高效的金融基础设施，完善数据标准体系和质量管理体系，加快建设人工智能语料库，面向金融等领域建设高质量数据集 [5] 对外开放与国际金融 - 稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度，扩大可投资品种范围 [5] - 支持香港巩固提升国际金融中心地位，有序推进与内地金融市场互联互通 [5] - 支持建设多层次两岸金融市场，鼓励符合条件的台资企业在大陆上市 [5] - 推进全球经济金融治理改革，维护以世界贸易组织为核心的多边贸易体制 [5] 支持重点领域与区域发展 - 金融政策要积极支持规划确定的重点发展领域，坚持项目跟着规划走、资金和要素跟着项目走 [5] - 健全财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局，确保乡村振兴投入力度不断增强 [2][5] - 加大财税、金融等政策支持力度，以优化海洋经济统计监测体系，支持海洋经济发展 [5] - 提升特色金融等产业竞争力 [5] 消费与政策性金融 - 加大直达消费者的普惠政策力度，扩大消费领域金融供给，打造消费新场景，培育国际消费中心城市，推进“购在中国” [5] - 发挥新型政策性金融工具作用 [5]

文章核心观点 - 2026年1-2月财政数据与年初经济“开门红”基本呼应，但结构分化显著 [4] - 广义财政收入增速降幅收窄，支出增速连续上行，财政靠前发力信号积极 [4][6] - 税收收入增速小幅改善但仍低于预算目标，非税收入增速转正 [4][8] - 政府性基金收入（主要为土地出让收入）降幅扩大，反映土地市场延续缩量 [4][17] - 财政支出力度强劲，一般公共预算支出与基建高增长呼应，政府性基金支出受专项债前置发行支撑大幅上行 [4][22][23] 广义财政收支概况 - 1-2月广义财政（一、二本账合计）收入增速为-1.4%，较去年底的-2.9%降幅收窄 [6] - 1-2月广义财政支出增速为6.1%，较前值3.7%继续上行，且连续三个月上行 [6] - 广义财政支出与收入增速差延续去年末触底回升态势，显示财政稳增长信号明显 [6] 一般公共预算收入（一本账收入） - 1-2月一般公共预算收入同比增长0.7%，前值为-1.7% [8] - 税收收入同比增速为0.1%，前值为0.8%，低于今年预算草案目标值2.9% [4][8] - 税收收入完成进度为16.5%，与2025年持平，但低于过去五年均值17.9% [8] - 非税收入同比增速转正至3.4%，前值为-11.3% [8] - 非税收入增长与国有企业加强分红入库及地方政府加大资产盘活力度有关 [8] 主要税种表现 - **印花税**：同比增长34.7%，前值24.1%，其中证券交易印花税同比增长110% [11] - 2025年1-2月证券交易印花税占税收收入权重0.65%，拉动税收收入增速0.72个百分点 [11] - **增值税**：同比增长4.7%，前值3.4%，与1-2月工业增加值增速6.3%相呼应 [11] - **消费税**：同比转负至-6.2%，前值2.0%，与社零增速2.8%走势背离，主要受石油制品、汽车等分项拖累 [11] - **个人所得税**：累计同比增速-6.9%，前值11.5%，主要受春节错位效应影响 [12] - **企业所得税**：同比转负至-3.9%，前值1.0% [12] - **关税**：同比大幅上行至14.4%，前值-3.1%，与进口增速表现一致 [12] - **地产五税**：增速为-1.9%，前值-4.4% [12] 政府性基金收入（二本账收入） - 1-2月政府性基金收入增速为-16%，前值-7%，降幅扩大 [17] - 土地出让收入累计同比下降25.2%，前值-14.7%，降幅继续走阔 [17] - 土地收入下滑对应同期房地产投资同比下降11.1% [17] - 2月土地成交建筑面积和金额分别同比下降21%和29%，土地市场延续收缩 [17] 一般公共预算支出（一本账支出） - 1-2月一般公共预算支出增速上行至3.6%，前值1.0% [22] - 支出增长对应同期基建增速达11.4%的两位数高增长，受益于政策前置和项目加快落地 [4][22] - **基建相关支出**：四项合计支出增速转正至2.4%，前值-6.6% [22] - 城乡社区事务支出增速7.7%，前值-5.0%，显著改善 [22] - 农林水事务支出增速-1.9%，前值-13.2%，降幅大幅收窄 [22] - 节能环保支出增速5.4%，前值6.1%，小幅回落 [22] - 交通运输支出增速-1.5%，前值-0.7%，小幅回落 [22] - **民生类支出**：受2025年高基数效应影响，部分增速下滑 [22] - 社会保障和就业支出同比8.6%，前值6.7%，增速小幅上行 [22] - 教育支出同比-2.1%，前值3.2% [22] - 科学技术支出同比-8.0%，前值4.8% [22] - 文化旅游体育与传媒支出同比-1.4%，前值2.2% [22] 政府性基金支出（二本账支出） - 1-2月政府性基金累计支出增速为16%，前值11.3%，进一步上行 [23] - 支出高增长主要受新增专项债发行节奏前置支撑 [23] - 1-2月发行新增地方政府专项债券8242亿元，发行进度达18.7%，分别较去年同期多增4191亿元和10.4个百分点 [23] - 截至3月22日，新增专项债发行规模总计1.03万亿元，发行完成进度23.5%，分别较去年同期多增3731亿元和7个百分点 [23] - 专项债前置发力体现了2026年财政预算报告强调的“财政靠前发力”要求 [23]

资本市场改革的重要性 - 核心观点：资本市场改革是服务国内新质生产力发展与居民财富配置转型的枢纽，也是抓住国际机遇、提升中国金融竞争力的关键[3][4] - **国内层面**：资本市场需发挥服务新质生产力和居民财富的“蓄水池”功能[6] - **企业端（服务新质生产力）**：经济增长底层逻辑从“土地财政”转向“新质生产力”，资本市场直接融资方式（股权、债券）与科技创新企业的高风险、长周期特征更适配，能填补“麦克米伦缺口”[6][7]。2025年A股IPO募资1317.7亿元，其中科创板和创业板新上市企业募资633.7亿元，占比48.1%[7] - **居民端（服务居民财富）**：房地产投资属性下降，居民财富需再平衡，同时“安全”资产收益率下行催生超额储蓄，权益市场成为重要配置方向[8]。2025年上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为18.4%、29.9%和17.7%[8] - **国际层面**：把握全球资产配置调整窗口期，通过高水平开放增强金融竞争力[9][10] - 开放成效：已有900家境外机构获QFII资格，持股市值1434.6亿元人民币；外资持有境内股票和债券规模分别达3.5万亿和3.8万亿元人民币[9] - 开放机遇：美元资产吸引力下降（2025年Q1美元占全球外汇储备份额降至57.7%），而人民币资产因科技创新推动、币值波动性较低等优势，战略地位提升[10] “十五五”资本市场创新与改革的四项重点 - **健全投资和融资相协调的资本市场功能**[11][12] - **融资端**： 1. 优化股票发行上市制度，提高对科技企业（尤其是“硬科技”企业）的包容性和适应性[12] 2. 完善退市制度与公司治理，强化多维退市标准、加大违规惩戒、完善转板机制，并压实上市公司在信息披露、分红回购等方面的责任以提升质量[12] 3. 推动债市“科技板”常态化，丰富科创债券产品，通过发行长期科创债、引入政策性担保与信用缓释工具、完善配套制度来提升科技企业融资便利性[13] - **投资端**： 1. 培育耐心资本：改革中长期资金考核评价和容错机制；发展权益类公募基金和指数化投资；优化社保、保险等资金入市政策[14] 2. 完善创投资本退出机制：深化并购重组（落实“并购六条”）；拓宽境外上市渠道（2025年港股新增IPO中内地企业占比近90%）；完善私募股权创投基金非现金分配机制[15] 3. 提升市场吸引力与财富效应：提供更多优质上市标的，吸引红筹股回归等[15] - **推动证券行业聚焦主业**[4] - 打造强大的金融机构，要求证券公司专注主业、完善治理、错位发展[4] - **稳步推进资本市场高水平开放**[4][10] - 以开放促改革、促发展，增强国际竞争力[4] - **统筹安全与发展**[4] - 有效应对监管新挑战，使监管执法更加有效、更具震慑力[4]

《中华人民共和国金融法（草案）》核心内容与行业影响 - 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局于2026年3月20日联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》，向社会公开征求意见 [2] - 草案共11章95条，旨在总结吸收党的十八大以来金融法治建设成果，将党中央决策部署和改革实践转化为法律规范，为加快建设金融强国提供法治保障 [3] 草案确立的金融工作总体方向与制度框架 - 明确金融工作必须坚持和加强党中央的集中统一领导，坚持以人民为中心，立法目的在于建设金融强国，支撑中国式现代化 [3] - 鲜明体现“中国特色金融发展之路”和“中国特色现代金融体系”的要求 [3] - 推动建设现代中央银行制度，明确央行职能定位，完善货币政策体系，构建宏观审慎管理体系，以维护人民币币值稳定和金融稳定 [3] 对金融机构与市场行为的规范与监管 - 对金融机构准入、经营、退出实施全周期管理，明确金融机构及其分支机构的设立、重大事项变更须经批准 [3] - 提升金融产品和服务规范性，强化合规管理以满足实体经济多层次需求，并严厉打击财务造假等行为 [3] - 优化金融市场体系功能，明确市场基本功能与交易原则，健全市场稳定机制，并强化金融基础设施的履约保障与风险管理 [3] 全面强化金融监管与风险处置机制 - 明确各金融领域监管职责和央地分工，建立兜底监管机制以实现监管全覆盖，同时完善金融消费者与投资者权益保护体制 [3] - 健全金融风险处置机制，坚持市场化法治化原则，旨在牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 [3] - 统筹金融高质量发展与安全，坚持金融服务实体经济，提高资源配置效率，做好金融“五篇大文章”，并推进金融领域信用体系建设与反洗钱监管 [3] 法律责任与行业影响 - 强化法律责任，加大对金融领域违法违规行为的惩处力度，旨在提高违法成本，加强制度约束 [3] - 中国人民银行将牵头建立宏观审慎政策框架，并会同有关部门对金融市场实施宏观调控和管理，可采取逆周期、跨周期调节等措施以促进市场稳健发展 [2]

集团整体业绩 - 2025年阳光保险集团总保费收入1,507.2亿元，同比增长17.4%，成功站上1,500亿元新台阶 [3] - 归属于母公司股东的净利润为63.1亿元，同比增长15.7% [3] - 集团内含价值1,207.8亿元，较上年末增长4.3%；截至2025年末，集团有效客户数达2,982.8万 [3] - 集团偿付能力充足率显著下滑，综合和核心偿付能力充足率分别降至196%和136% [3] 寿险业务表现 - 寿险业务总保费收入1,026.1亿元，同比增长27.5%，突破1,000亿大关 [2][3] - 新业务价值达76.4亿元，同比大幅增长48.2%，价值创造能力显著提升 [5] - 增长核心驱动来自银保渠道，其保费收入674.55亿元，同比增长34.8%；新单保费340.87亿元，同比激增69% [5] - 个险渠道处于调整阶段，新单保费同比下滑7.6%，但通过产品结构优化，个险业务总保费仍实现13.6%的增长 [5] - 寿险业务对资本消耗加剧，阳光人寿的综合和核心偿付能力充足率分别降至170%和110%，降幅显著高于集团整体 [3] 财险业务表现 - 财险业务原保费收入478.9亿元，同比仅增长0.1%，增长近乎停滞 [2][7] - 承保端面临显著压力，承保亏损10.3亿元，综合成本率升至102.1%，突破盈亏平衡点 [2][8] - 保证险业务是拖累核心，其综合成本率高达129%，造成承保亏损15.1亿元；非保证险业务综合成本率为98.9%，实现承保利润4.9亿元 [8] - 业务结构有所调整，非车险保费占比提升1.9个百分点至46.1%；家用车保费占比提升2.6个百分点至67.2% [7] 投资表现 - 截至2025年末，集团总投资资产规模达6,402亿元，较上年末增长16.7% [10] - 资产配置结构变化：权益类金融资产占比上升1.4个百分点至21.4%，固定收益类金融资产占比相应下降2个百分点 [10] - 全年实现净投资收益198.3亿元，同比增长3.3%；总投资收益252.3亿元，同比大幅增长27.1%；综合投资收益324.4亿元，同比增长8.9% [10] - 收益率方面，净投资收益率为3.7%，同比下降0.5个百分点；总投资收益率为4.8%；综合投资收益率为6.1%，同比下降0.4个百分点 [10]

书籍《中国经济2026：激活新增长引擎》核心观点 - 本书聚焦于2026年“十五五”规划开局之年，系统分析中国经济在激活新增长引擎、迈向高质量发展的关键节点所面临的重点与挑战，并提出了关键领域的破局路径[3] 根据目录总结 序篇及“十五五”新开局新形势 - 以政策和改革双轮驱动实现“十五五”良好开局[7] - 围绕5条主线系统发力，实现“十五五”良好开局[8] - 分析当前中国经济运行与宏观政策应对[7] - 对固定资产投资形势进行分析与展望[8] 新内需体系与消费新动能 - 从3个指标管窥提振消费的策略[8] - 分析“供强需弱”与消费短板，视其为“十五五”提振消费、调整结构的新机遇[8] - 探讨促进物价合理回升仍需政策助力[8] - 研究中国服务消费的特征事实、制约因素和提振路径[8] 全国统一大市场与改革深化 - 提出纵深推进全国统一大市场建设的基本要求和任务[8] - 分析交通物流流通的运行态势与发展前瞻[8] - 强调更好地以改革促发展、用改革的办法解决发展中问题[8] - 提出以新的改革加快推进国资国企转型发展[8] 新质生产力与产业创新 - 认为新质生产力和产业高质量发展迎来新周期[7] - 提出多措并举，持续推进制造业质效提升[7] - 探讨科技创新与产业创新深度融合的模式、堵点与突破[9] 区域协调与民生保障现代化 - 探讨经济大省如何顶住压力挑大梁[9] - 研究人工智能时代社会保障的理念更新与制度建设[9] - 分析中国劳动力市场的结构性演进与前瞻[9] 高水平安全与开放新格局 - 探讨“特朗普冲击”下的全球化何去何从[9] - 展望能源领域，提出加快建设新型能源体系[9] - 分析新形势下世界经济与国际市场蕴含的新机遇[9] 结语 - 探讨如何再造一个中国高技术产业[9]

人民币国际化发展现状 - 人民币在国际支付中的地位稳步提升，2026年1月在国际市场支付份额中占比为3.13%，是全球第五大活跃货币[3] - 2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额同比增长14.0%，人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币[3] - 根据国际清算银行报告，人民币在2025年保持全球第五大交易货币地位，全球交易份额占比8.5%，较2022年上升1.5个百分点，是增幅最大的货币[3] - 人民币国际化提升的驱动因素包括：中国坚持制度型开放、“巨国经济体”的产业链优势，以及全球货币体系的多元化趋势[3] - 国际航空运输协会于2025年11月将人民币正式纳入其清算系统，体现了人民币在跨境经济活动中的应用拓展[3] 人民币国际化面临的挑战 - 全球地缘政治格局调整及美元体系的网络效应壁垒构成外部挑战[4] - 国内经济增长质量与速度尚在修复，房地产市场等风险及内需偏弱可能削弱市场对人民币资产的长期信心[4] - 资本项目管制存在“隐形围墙”，金融市场开放深度与广度不足，汇率形成机制有待优化[4] - 以支付清算体系为核心的金融基础设施国际化程度不足，制约了人民币国际化的顺畅进行[4] 数字人民币发展现状 - 截至2025年9月末，数字人民币试点覆盖17个省（区、市）的26个地区，累计处理交易33.2亿笔，累计交易金额达14.2万亿元[5] - 至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元，开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个[5] - 在境内零售试点中，运营机构通过发放数字人民币消费券或红包促消费，并利用其可编程性在预付资金管理等场景发挥优势[6] - 在跨境零售试点中，深化了内地与香港地区的合作，试点范围已扩大至全香港市民[6] - 在跨境批发试点中，多边央行数字货币桥项目已进入最小可行化产品阶段，截至2025年11月末累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3%[6] 数字人民币发展面临的挑战与演进 - 发展挑战包括交易呈现季节性特征、活跃用户规模占比下降、转账类交易金额远超消费类交易等[7] - 挑战根源在于：数字人民币M0定位对商业模式形成约束，影响机构积极性；运营机构角色定位等规则不明确影响其他机构参与；小额零售场景的增量价值有限影响用户和商户接受度[7] - 中国人民银行已出台《行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系已于2026年1月1日正式启动实施[7] - 预计数字人民币在货币层次中的定位拓展后，将对相关管理体系、账户特征、商业模式等产生深远影响，并可能为人民币国际化带来更多助力[7] 跨境支付体系对人民币国际化的支撑 - 高效的跨境支付清算基础设施是人民币在境内外循环流动的支撑，相当于为人民币国际化建设高质量的“机场、港口与高速公路”[10] - 人民币跨境支付系统是人民币国际化的“主干线”，截至2025年12月末，CIPS共有直接参与者193家，间接参与者1573家，业务覆盖全球190个国家和地区[11] - CIPS间接参与者中，亚洲有1154家（境内565家），欧洲261家，非洲67家，北美洲35家，南美洲32家，大洋洲24家，系统参与者分布在全球124个国家和地区[11] - CIPS通过从“区域布局”向“全球网络”加速演进，为跨境支付提供稳定高效的清算保障，已成为全球人民币流通的“大动脉”[11] - 建设和完善高质量的跨境大额资金清算系统，有利于应对传统跨境支付成本高、效率低、周期长、透明度不足等痛点，深化本国货币的国际支付职能[11]