文章核心观点 - 中银投策四季度继续以“红利+科技”为权益核心配置，黄金维持标配并关注回调布局，同时重新审视美债在外币资产中的比较优势 [6] - 四季度投资机会正在缩圈、资产预期涨幅压降，但中国权益仍有流动性“外紧内松”、国内政策与企业盈利的支撑 [9] - 全球配置顺序由“贵金属、有色金属、权益、债券”调整为“商品、权益、有色及贵金属、债券”，供需因素支撑商品位置前移 [22] 权益配置：红利+科技 - 科技承载产业增长预期，红利在低利率环境下提供现金分红来源，两者搭配有助于减少组合对单一成长风格的依赖 [12] - 三季度特别推荐的红利指数季度涨幅约14%，对科技板块回调形成对冲 [13] - 继续关注具身智能、量子科技、生物制造等未来产业，看好科技革命和产业变革带来的增长动力 [14] - AI投资进入业绩验证阶段，企业能否把投入转化为收入和利润将影响市场估值；科技调整挤出部分泡沫后，将为配置资金分批布局创造机会 [15][16] - 以“红利+科技”为核心结合其他主题卫星配置形成“2+N”思路，卫星配置应与投资者风险偏好相匹配 [17] 全球资产配置调整 - 2026年初以“美元降息叠加扩表”为前提将贵金属放在大类资产配置首位，但地缘冲突推高油价与通胀，至9月美联储加息使海外利率环境偏离宽松预期 [20][21] - 商品供需支撑：地缘冲突影响原油运输与生产，取暖季与补库存需求使供需缺口短期难以弥合；铜铝受矿端供应和产能约束，同时承接AI数据中心、电网和新能源需求 [24] - 维持原油标配、铜铝推荐观点，后续重点关注原油供应恢复节奏及铜铝产业需求能否持续兑现 [26] 黄金与美债配置 - 央行购金与储备多元化提供较长期需求来源，但持有黄金不产生利息，海外利率走高提高机会成本；三季度建议逢高将黄金从推荐调至标配以兑现过去三年部分收益 [28] - 四季度维持黄金标配并提出“逢低再次增配黄金”，基准情景预计金价可能在4100—4600美元/盎司区间宽幅震荡，建议分批布局、降低短期收益预期 [29] - 5月将美债从推荐调至标配，至三季度末10年期美债收益率达到5.29%；利率上行压低存量债券价格但也提高新配置资金收益率，若后续利率回落还可能带来价格修复 [31][32] - 四季度重新强调美债在外币资产中的比较优势，建议侧重中短久期、锁定较高票息，等待通胀与就业数据持续回落后再考虑久期切换 [33] 配置时机与跟踪条件 - 5月11日策略周报提醒“科技引领结构行情，警惕交易拥挤、谨慎追高” [38] - 6月29日提示风格轮动或已开始，建议关注低位反转的券商与创新药，等待科技板块企稳后再逢低布局；当周科创50出现单日7.7%跌幅，创新药指数上涨12.75%，券商板块维持正收益 [39] - 后续需跟踪科技企业盈利兑现、黄金需求变化以及海外利率对资产价格的影响 [41]