报告行业投资评级 - 对银行行业维持“看好”评级 [7] 报告核心观点 - 2026年第二季度，主动和被动基金对银行板块的仓位均出现明显下降，资金流向高成长板块，而南向资金则持续流入港股银行板块 [2][3] - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，净息差有望企稳回升，结构性风险期待政策托底，预计26-27年银行业营收有望持续改善 [4] - 市场风险偏好及风格的再平衡，使得银行股获得相对收益的胜率在上升，同时银行股平准基金减持压力大幅缓解 [4] 基金持仓数据分析总结 - **主动公募基金持仓**：截至26Q2，主动偏股型基金重仓A股银行市值259.1亿元，环比减少64.6亿元；占基金重仓市值比例环比下降0.88个百分点至1.10%，为2019年以来最低水平 [3][11] - **主动基金子板块持仓**：各子板块持仓比例均下降，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.19%、0.27%、0.57%、0.07%，环比分别下降0.15、0.33、0.32、0.08个百分点 [3] - **主动基金重仓个股**：重仓比例前五位为宁波银行(0.24%)、招商银行(0.19%)、江苏银行(0.10%)、工商银行(0.07%)、杭州银行(0.06%)；多数银行被减持，仅青岛银行、齐鲁银行、南京银行等基本面确定的中小行获小幅增持 [3] - **被动基金持仓**：截至26Q2，被动型基金A股银行重仓市值396亿元，环比下降303亿元；占基金重仓市值比例环比下降2.35个百分点至2.69% [9] - **被动指数型基金持仓**：被动指数型基金（不含增强指数型）重仓银行比例为2.72%，环比下降2.30个百分点 [16][17] 南北向资金流向总结 - **北向资金**：截至26Q2，北上资金持股A股银行141亿股，环比减少8亿股；占流通A股比例环比下滑0.06个百分点至1.06% [9][26] - **北向资金子板块变动**：国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比下降0.02、0.08、0.30、0.14个百分点 [9] - **北向资金增持个股**：部分成长性高或股息率突出的银行被显著增持，例如平安银行、宁波银行、渝农商行、中国银行、成都银行 [9] - **南向资金**：截至26Q2，南下资金持股H股中资行1416亿股，环比增加41亿股；占H股股本比例环比提升0.51个百分点至24.04% [9][28] - **南向资金偏好**：资金持续青睐港股大行，同时股份行增持力度边际抬升，招商银行、中信银行、浙商银行等持股比例有所上升 [9] 投资建议与标的 - 建议关注两条主线：1) 基本面确定的优质中小行，相关标的包括宁波银行(买入)、苏州银行(买入)、杭州银行(买入)、南京银行(买入)、渝农商行(买入)；2) 基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行(未评级)、中国银行(未评级) [4]

重点公告：债券发行 - 华润医药全资附属公司完成发行10亿元人民币三年期中期票据，票面年利率1.53%，募集资金用于补充营运资金及偿还有息债务等 [1] - 华能国际电力股份完成发行20亿元人民币三年期中期票据，票面利率1.55%，募集资金用于补充营运资金、调整债务结构及偿还借款 [1] - 中国银行完成发行300亿元人民币减记型无固定期限资本债券，前5年票面利率1.91%，每5年调整一次，募集资金用于补充其他一级资本 [1] 重点公告：投资与交易 - 南京熊猫电子股份分四次合计认购3亿元人民币华夏银行结构性存款产品，旨在利用闲置资金进行现金管理以提升收益 [2] - 华勤技术全资子公司收购晶合集成H股约445.16万股，总代价约1.44亿港元，收购后集团持股比例增至约10.82% [2] 经营业绩与业务进展 - 汇舸环保预计2026年中期净利润约1700万元至2300万元，同比增长约178.7%至277.0% [3] - 业聚医疗自主研发的药物涂层球囊在日本临床试验中完成首例患者入组 [3] - 深圳控股与沙河世纪山谷签订了物业管理及服务框架协议 [3] 公司治理与资本运作 - 紫金矿业将于8月21日派发股息每股0.42元人民币 [3] - 微创脑科学将于8月21日派发股息每股0.09港元，山东新华制药股份将于7月31日派发股息每股0.15元人民币 [4] - 沪上阿姨完成H股全流通，3525.6万股境内未上市股份转为H股 [4] - 智汇矿业完成H股全流通，转换内资股3.66亿股 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 在信贷降速背景下，国有大行凭借优于同业的扩表增速、企稳回升的净息差以及可控的资产质量，业绩有望持续超预期，长期看好其红利配置价值 [2][6][9] 根据目录总结 规模扩张与结构优势 - 全国信贷进入“提质降速”阶段，但国有大行扩表增速明显优于同业 [6] - 6月末，四大行贷款同比增速达7.3%，高于全国水平；上半年新增贷款市占率达53%，近三年连续上升 [6] - 6月末，四大行总资产同比增速高达8.9%（中小银行增速仅5.2%），资产扩张速度比贷款更快 [6] - 资产结构重构，债券投资余额同比增长21.7%，占总资产比重上升至28.9%，较期初上升1个百分点 [6] - 6月末存款同比增速为8.2%，“存款搬家”压力不明显，且付息率明显降低 [6] 息差企稳与收入增长 - 净息差企稳是2026年银行业绩增长的核心，2026年第一季度国有行净息差企稳回升，支撑利息净收入平均同比增长7.6% [2][7] - 预计2026年上半年净息差继续小幅回升，利息净收入有望加速增长 [2][7] - 信贷处于“量价”再平衡阶段，贷款收益率降幅明显收窄；负债成本仍有下行空间 [7] - 测算2026年上半年利息净收入同比增长8.0%，较第一季度提速0.4个百分点 [7] - 下半年营收增速有望保持强势，非息收入方面，国有行通过AIC布局投资长鑫科技，若其上市可能带来丰厚的公允价值收益，贡献额外弹性 [7] 资产质量与风险抵御 - 2026年第一季度估算国有行不良净生成率同比上升，主要反映零售资产质量波动 [8] - 预计第二季度零售贷款不良生成率边际企稳，对公贷款资产质量全面稳定，全年总不良净生成率保持低位 [8] - 在营收增速回暖背景下，银行有更多资源增加信用减值计提，测算2026年第一季度上市银行的信用成本普遍同比上升 [8] - 预计第二季度国有行将继续加大拨备计提力度，夯实资产质量，净利润增速保持平稳，部分可能小幅加速 [8] 资本补充与长期价值 - 预计工商银行和农业银行的财政注资将在2026年内落地，对股息率的摊薄幅度有限 [9] - 2025年末，国有大行的ΔEVE指标接近15%；2026年巴塞尔委员会新规调整参数后，预计该指标压力明显减小，后续财政注资将进一步缓解压力 [9] - 基于国有行基本面盈利稳定、营收增速上行且资产质量优于预期，长期看好其红利配置价值 [2][9]

核心观点 - 中国银行于2026年7月成功发行300亿元人民币减记型无固定期限资本债券，以补充其他一级资本 [1] 债券发行详情 - 发行日期为2026年7月20日，发行完毕日期为2026年7月22日，发行场所为全国银行间债券市场 [1] - 债券发行规模为300亿元人民币 [1] - 债券前5年票面利率为1.91%，利率每5年调整一次 [1] - 债券附发行人赎回权，发行人可在第5年及之后的每个付息日行使赎回权 [1] 资金用途 - 本次债券募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于补充公司的其他一级资本 [1]

资本运作 - 公司2025年7月18日获批发行不超4500亿元资本工具议案[1] - 2026年7月20 - 22日发行300亿元减记型无固定期限资本债券[1] 债券信息 - 本期债券前5年票面利率1.91%，每5年调一次利率[1] - 第5年及之后付息日附发行人赎回权[1] 资金用途 - 债券募资补充公司其他一级资本[1]

公司资本运作 - 中国银行股东大会于2025年7月18日批准发行不超过4500亿元人民币或等值外币资本工具的议案 [1] - 经监管批准，公司于2026年7月20日在全国银行间债券市场发行减记型无固定期限资本债券，并于2026年7月22日发行完毕 [1] - 本期债券发行规模为300亿元人民币，前5年票面利率为1.91%，每5年调整一次，并附有发行人赎回权 [1] 资金用途与资本结构 - 本期债券募集的资金将用于补充公司的其他一级资本 [1]

离境退税2.0政策正式生效 - 离境退税2.0版政策于近日正式生效实施，政策生效当天，全国首笔离境退税无纸化办理在中国银行北京市分行顺利落地 [1] 中国银行离境退税业务网络与规模 - 公司已有29家分行获得离境退税代理权限，业务网络覆盖全国26个省区市 [1] - 2026年上半年，公司办理离境退税业务31.62万笔，同比增长408.94%；实现退税销售额29.77亿元，同比增长76.58% [6] 离境退税2.0政策核心升级举措 - 政策关键举措之一是提升办理数字化水平，核心抓手是推动退税全流程无纸化 [2] - 政策引入“小额抽检制”，对退税销售额1万元以下的申请单实行按比例随机抽检，未抽中者可免实物核验快速通关，大幅提升海关核验效率 [4] - 政策进一步优化“即买即退”服务，并推行多项便民举措以全面升级境外游客消费退税体验 [7] 中国银行数字化服务创新与场景拓展 - 公司将无纸化退税服务同步延伸至市内即买即退商店和集中退付点，实现了“口岸退税”、“即买即退”、“集中退付”三大场景全覆盖 [2] - 公司成功推动北京市落地全国首家网上离境退税商店，并同步启用酒店场景离境退税集中退付点，实现消费场景从“线下”走向“线上+线下”并行 [2] - 公司依托“来华通”APP、离境退税专用POS机及自主搭建的“离境退税管理系统”三大数字化工具，打通“即买即退”与“口岸退税”场景，搭建起“进店消费—海关核验—离境退税”的一体化闭环服务 [3] 中国银行服务网络与口岸拓展 - 公司作为港珠澳大桥珠海公路口岸、横琴口岸、中山客运口岸三大口岸的唯一代理银行，全新开通离境退税服务 [2] - 公司近期在南京禄口国际机场、无锡硕放机场同步开业离境退税代理点，业务在江苏航空口岸场景进一步延伸 [5]

“十五五”规划与债券市场发展 - “十五五”规划纲要提出“提高直接融资比重”与“加快多层次债券市场建设”，债券市场作为直接融资重要组成部分，已成为承载实体经济融资需求的主要载体 [2] - 近年来中国金融结构深度变迁，直接融资占比稳步上升 [2] 中国银行债券承销业务概览 - 公司充分发挥“商行+投行”双轮驱动优势，持续创新债务资本市场服务路径 [2] - 2024年上半年，公司境内债券承销规模超7000亿元，服务300余家发行人发行债券超1700支，稳居市场前列 [2] - 公司债券承销规模呈上升趋势 [3] 重点领域债券承销与“量质双升” - 直接融资注重“量”与“质”的协同，资金投向的结构性变化勾勒出债务融资“量质双升”的变迁轨迹 [3] - 2024年上半年，公司在科技创新、绿色发展、民营经济、“两重”“两新”等重点领域债券承销规模超千亿元 [3] - 在科技创新领域，公司落地全国首单超长期混合型科创债券及全国首单民企科创并购中票，累计服务近50家科技型企业和股权投资机构直接融资超1500亿元 [3] - 在绿色金融领域，公司服务40余家发行人实现绿色融资超850亿元，并于2024年3月协助中国南方电网发行35亿元绿色科技创新债券，创大湾区电网同类债券发行规模之最 [3] - 在服务民营企业方面，公司协助伊利、吉利、宁德时代等近40家民营企业发行债务融资工具超1100亿元 [4] 债券市场对外开放与跨境业务 - 规模超200万亿元的债券市场是中国金融市场对外开放主阵地 [5] - 公司深度参与熊猫债、点心债、境外债等跨境债务资本市场，推动债券市场高水平“引进来”与“走出去” [5] - 熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，已成为境外机构持有比例最高的中国债券品种 [6] 熊猫债市场领先地位 - 2024年上半年，全市场共发行88支熊猫债，公司参与承销近60支，承销占比达66%，累计协助境外发行人实现人民币直接融资超1100亿元 [7] - 2024年上半年，全市场共有41家境外机构发行熊猫债，公司服务其中超80%的发行人，并成功引进10家新发行人完成市场“首秀” [7] - 公司已连续十二年蝉联熊猫债市场承销商榜首 [8] 离岸与境外债券承销业务 - 2024年上半年，公司离岸人民币债券承销规模超900亿元，连续三年蝉联离岸人民币债券承销商榜首 [8] - 2024年上半年，公司全球境外债承销规模近130亿美元，连续十年领跑中资离岸债券市场 [8] - 公司深耕点心债市场，2024年6月协助腾讯首次发行离岸双币种债券，创2025年以来中资企业发行人离岸市场单次发行规模之最 [8] - 自2024年起，公司参与了阿里巴巴、百度、腾讯、美团、快手、京东等互联网头部企业所有离岸人民币债券发行工作 [8] - 2024年6月，公司协助中国财政部在卢森堡成功发行50亿欧元主权债券，并作为主承销商参与了财政部所有境外主权债的发行工作 [9] 多元化债务融资生态圈建设 - 公司致力于构建多元化、全方位的债务融资生态圈 [10] - 在资产证券化领域，公司累计协助北方华创、比亚迪、蔚能电池、国电投集团等25家客户落地65单项目，发行总规模超820亿元 [10] - 公司累计服务2000余家境内外发行人、3000余家境内外投资人客户深度参与中国债券市场 [10] - 2024年上半年，公司北金所配售量超4000亿元，同比增长4.95%，居市场领先地位 [10] - 公司通过多元方式累计为上百家发行人举办路演活动，提升债券市场投融资对接效率 [10]

公司资本工具发行 - 中国银行股东大会于2025年7月18日批准发行不超过4500亿元人民币或等值外币资本工具的议案 [1] - 公司于2026年7月20日在全国银行间债券市场发行减记型无固定期限资本债券，并于2026年7月22日发行完毕 [1] - 本期债券发行规模为300亿元人民币，前5年票面利率为1.91%，每5年调整一次，并附有发行人赎回权 [1] 资金用途与资本补充 - 本期债券募集的资金将用于补充中国银行的其他一级资本 [1]

公司资本运作 - 中国银行股东大会于2025年7月18日批准了发行不超过4500亿元人民币或等值外币资本工具的议案 [1] - 经监管批准，公司于2026年7月20日在全国银行间债券市场发行减记型无固定期限资本债券，并于2026年7月22日发行完毕 [1] - 本期债券发行规模为300亿元人民币，前5年票面利率为1.91%，每5年调整一次，并附有发行人赎回权 [1] 资金用途与资本补充 - 本期债券募集的资金将用于补充公司的其他一级资本 [1]