文章核心观点 - 伊朗停火协议后，全球风险资产迎来大范围反弹，但市场对局势重新升级的下行风险定价明显不足，同时面临能源稀缺与经济增长韧性带来的债券收益率上行压力[1] - 当前市场对美国经济增长的隐含定价已升至2.5%，与高盛对2027年的增长预测持平，甚至可能出现超调[1] - 在多数资产修复后，利率市场的鹰派重定价总体维持不变，2026年的降息时间窗口正在快速收窄[9][10] - AI主题成为市场核心焦点，资本支出创纪录，但相关公司估值溢价持续走高，市场存在“聚合谬误”和“外推谬误”两类潜在风险[8] 市场反弹与风险定价 - 自伊朗停火以来，美股、新兴市场股票、高息及大宗商品货币全面回升，AI相关敞口创本轮周期新高，韩国及纳斯达克等AI密集型市场率先突破战前高点[1] - 驱动此轮反弹的共同逻辑是“稀缺性”，芯片内存与能源供应链的短缺正大规模引导资本流向[1] - 市场对伊朗尾部风险的定价明显偏低，霍尔木兹海峡封闭时间越长，能源短缺引发的再定价冲击越大，而反弹后更高的市场容忍阈值意味着一旦乐观预期受冲击，重新定价幅度将更剧烈[1][3] - 市场倾向于忽视临时性干扰，但可能需要新一轮市场恐慌才能推动各方达成协议、重开油流，在没有明确和平协议的情况下，能源产品短缺状况将愈发明显，市场重新面对这一风险的概率上升[3] 增长与政策前景 - 市场对美国经济增长的隐含定价已达2.5%，从股票与债券的联动变化看，市场已将短期内的经济疲软“透支”，直接指向2027年更佳的增长展望[1][4] - 若伊朗问题得到解决，未来数月存在一定政策宽松空间，高盛的利率预测总体偏鸽于市场定价[5] - 然而，由于美国经济与劳动力市场韧性超预期、短期通胀仍将维持高位，若无油气供应明显改善及战事终结，近期政策放松的空间将极为有限[6] - 债券收益率与股市同步上行的组合引发市场对可持续性的质疑，通胀压力有望在能源价格见顶后数月内逐步消退，收益率上行压力最终将受到遏制[6] - 市场未来数周可能持续担忧“更鹰派的政策定价与更低迷的增长定价”交织叠加的局面[7] AI投资与估值风险 - AI主题以强劲势头回归，科技投资支出占GDP比例已超越1990年代末的历史峰值[8] - 一季度财报季期间，超大规模云服务商2026年资本支出的市场一致预期，已从6730亿美元上调至7550亿美元，2027年预期亦从7900亿美元跃升至8900亿美元[8] - 半导体及内存领域短缺尤为突出，受益企业盈利预测随之大幅上修[8] - 当前企业利润占GDP比例同样创历史新高，私人信贷领域引发系统性风险的可能性较低[8] - AI相关公司的累计估值溢价持续走高，市场存在“聚合谬误”（假设个股赢家数量超出整体经济实际可承载的上限）和“外推谬误”（假设由投资热潮本身支撑的盈利具有可持续性）两类潜在风险[8] - 只要盈利与支出计划持续超预期，AI板块仍具上行动力，但市场正在积累估值悬空，最终将不可避免地面临消化压力[8] 利率与波动率展望 - 在霍尔木兹海峡仍处封锁、能源价格高企、增长维持韧性、通胀数据开始走高的当前格局下，前端利率定价存在重测或突破此前高点的可能[9] - 高盛现预期全球多数发达市场和新兴市场的降息次数将减少，乃至完全取消，市场定价已进一步移向鹰派方向[10] - 2026年的降息时间窗口正在快速收窄[10] - 英国和日本期限溢价的上行已将终端利率和长期利率一并拖高，若伊朗局势解决且通胀冲击消退，前端利率有望缓解，但国防、能源安全等财政支出以及AI基础设施的持续私人投资将制约长端利率下行空间[10] - 长期限股票隐含波动率将结构性上行，去年9月以来，标普500指数长期限隐含波动率已出现明显上漂，但个股平均隐含波动率以及韩国等集中型指数的波动率上升幅度更大、更为持久[11] - 市场更多聚焦AI主题内部赢家与输家之间的“分配性波动”，而非总量价值层面的“宏观性波动”，个股间相关性因此降至历史低位，限制了宽基指数波动率的上行幅度[12] 投资策略建议 - 建议将股票多头与长期限标普500指数波动率多头相配对，以在保留股市进一步上行敞口的同时限制下行损失[2][12] - 欧洲股票、信用及外汇的虚值看跌期权在跨资产对比中仍具最佳性价比[2][3] - 石油多头也具备一定保护性作用，但在危机全面解除的情形下同样面临反向风险[3] - 在停火僵局延续、全面解决方案尚未落地的背景下，稀缺性主题料将持续主导跨资产价格走势[2]

美联储主席职务交接安排 - 美联储理事会任命杰罗姆·鲍威尔为临时主席，因其主席任期于5月15日届满，而继任者凯文·沃什的宣誓就职手续尚待完成 [1][2] - 此项任命现任主席为临时主席的举措，与以往历届主席更替期间的惯例保持一致 [1][2] - 鲍威尔将担任临时主席，直至凯文·沃什正式宣誓就任新主席为止 [1][2] 继任者就职程序与条件 - 凯文·沃什已获美国参议院确认为下一任美联储主席，但须完成宣誓就职程序后方可正式接掌 [1] - 按程序，美国总统特朗普须先签署沃什的正式委任状，后者方可履职 [1] - 即将上任的美联储主席凯文·沃什已承诺，在就职前将出售其名下的大规模金融资产 [1] 理事会投票结果与内部异议 - 美联储委员会以5票赞成、1票反对通过了上述临时主席任命，理事斯蒂芬·米兰投出反对票，负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼选择弃权 [5] - 投出反对票和弃权票的理事随后联合发表声明，表示支持鲍威尔的临时主席任命，但强调该职务应有明确的时间限制 [5] - 他们建议临时主席的任命应设定明确期限，至少一周，但支持最长延至一个月，以应对可能出现的延误 [5] - 他们表示，若候任主席未能在此期限内完成宣誓就职，临时主席职务的延续须经美联储委员会重新投票授权，或由总统采取相应行动 [5] - 由于不支持对临时主席任命设置无限期条款，他们无法支持此次表决 [5][6]

SpaceX上市进程加速 - 公司计划于6月12日在纳斯达克正式挂牌上市，预计融资规模高达800亿美元甚至更多，这有望成为全球资本市场有史以来规模最大的IPO [4] - 上市时间表大幅提前，最早将于下周三（文章发布后的周三）公开招股说明书，6月4日启动路演，6月12日上市，原计划为6月下旬 [5] - 选择纳斯达克上市的部分原因在于公司希望尽早被纳入纳斯达克100指数 [7] 融资用途与业务披露 - 本轮IPO融资所得将主要用于推动“星舰”（Starship）项目的大规模发射计划，以及建设部署于近地轨道的数据中心网络 [5] - 招股说明书将首次向公众披露近期新纳入的xAI人工智能业务的相关财务细节，为评估公司整体估值提供重要参考 [6][8] - 招股文件还将涵盖公司财务报表、各业务板块详情及股权架构等核心信息 [6] 股票拆分与市场环境 - 公司已通知股东将执行5比1的股票拆分，每股公允市值将由526.59美元调整至约105.32美元，拆分预计于5月22日前完成 [11][12] - 股票拆分旨在降低单股价格，提升IPO的市场可及性，吸引更多散户及机构投资者参与 [13] - 公司上市计划恰逢IPO市场情绪高涨之际，AI芯片公司Cerebras Systems近期IPO融资约56亿美元，首日股价收涨68%，显示市场对AI标的的强烈需求 [14] 市场影响与资产质量 - 若公司此次IPO成功，其融资规模将远超Cerebras Systems的56亿美元，并刷新全球IPO历史纪录 [15] - 针对市场对“大型IPO潮”可能冲击美股流动性的担忧，有观点指出美国股市总市值高达77万亿美元，完全有能力消化，且预计2026年美国IPO数量仅约100家，远低于1999年互联网泡沫时期的380家 [16][17] - 相比1999年大量质量参差不齐的公司上市，当前市场更关注“资产质量”，而公司被视为具备长期叙事与核心技术壁垒的超级资产 [18] 其他关键节点 - 公司IPO文件披露时间，可能恰逢“星舰”第12次试飞窗口期，市场预计该次试飞最早将于下周二（文章发布后的周二）进行 [19] - 知情人士提醒，上述上市时间表仍存在变数，最终日期可能调整 [9]

文章核心观点 - 野村证券策略师警告，由海外因素主导的第三次“债券义警”警告性质已发生根本变化，市场抛售不能简单定性为恐慌性抛售，日本政府若忽视将面临危险 [1][2] 债券义警警告的性质与演变 - “债券义警”对日本经济政策发出第三次警告，与前两次的关键区别在于触发因素来自海外，且抛售主导力量从超长端日债转移至更能反映市场中性利率预期的10年期日债收益率 [1][2] - 导火索包括美伊战争推高原油价格、美联储降息预期消退以及英国政治风险恶化，多重海外因素叠加推动境外投资者撤离日本债券市场 [1][2] - 日本财务省近期已动用外汇干预工具，可用于稳定市场的政策手段减少，政府若再度将此轮动荡定性为恐慌性抛售而置之不理将是危险之举 [2] 财政与政策风险 - 此轮日债抛售的直接导火索是有关政府正考虑编制补充预算的报道，尽管财务相否认近期必要性，但仍引发投资者情绪急剧恶化 [3] - 食品税减免方案的并行推进，加剧了市场对日本国债增发的担忧，日美财长会议未能缓解对财政扩张或日本央行落后于曲线的顾虑，最终引发投降式抛售 [3] - 日本央行在上周政策会议上以中东局势为由按兵不动未予加息，而能源补贴带来的财政扩张压力仍在持续积聚 [6] 通胀预期与市场压力 - 10年期盈亏平衡通胀率已升至2.15%，通胀预期的急剧攀升令市场开始担忧日本央行能否将通胀稳定在2%目标附近 [1][4] - 对通胀的担忧直接推高了市场对中性利率的估算，进而对10年期日债收益率形成上行压力 [5] - 再通胀政策对股价的提振效果有赖于债券和外汇市场对该政策的容忍度，当前银行股在收益率急升背景下反而下跌，已释放出“不良式利率上升”的信号 [1] 投资者行为与资金流向 - 据5月4日当周数据，境外投资者当周净买入日本股票规模超过1万亿日元，为连续第二周净买入，自战争爆发以来累计净买入规模达1.0万亿日元 [8] - 外资对日债态度明显更为谨慎，同期累计净买入仅为0.9万亿日元，财政扩张忧虑与日本央行落后于曲线的风险是境外投资者不愿大举增持日债的主因 [7][8] - 日本国内投资者连续第二周净买入外国债券且规模较大，自2月以来日本投资者加速减持海外债券的趋势似已告一段落 [8] 汇率与市场关联影响 - 日元兑美元持续走软至158.0至158.5区间 [1] - 日本股市面临债券与汇市双重不稳定带来的下行压力 [1]

过去很长时间里，中国 MPV 市场都像一个封闭的圈子。别克 GL8 守着商务基本盘，丰田赛那和格 瑞维亚吃下家用市场，埃尔法、雷克萨斯 LM 则占据高端符号的位置。相比一年卖数百万辆的 SUV 市场， MPV 曾长期只是一个由商务需求主导的小众市场。 但 2025 年开始，这个行业正在经历过去十年来最大的一次结构性变化。 乘联会数据显示， 2025 年新能源 MPV 销量达到 49.1 万辆，同比增长 36% ，渗透率逼近 50% ，首次在销量上追平燃油 MPV 。与此同时，家用 MPV 销量占比已经达到 58% ，完全超过商务需 求。 过去属于 GL8 和埃尔法的市场正在被重新定义。而智界 V9 ，则踩中了这个拐点。 上市 2 小时大定突破 7000 台， Ultra 和 Ultra+ 选配 占比 达到 83% 。在一个头部车型月销普 遍数千台的市场里可谓罕见。它背后反映的，是越来越多消费者开始接受一种新的高端 MPV 逻辑： 豪华不再只是品牌历史和商务标签，而是智能化、安全感、家庭体验以及全场景能力的综合升级。 某种意义上，智界 V9 真正挑战的，已经不只是 GL8 和埃尔法，而是整个传统高端 MPV 时 ...

以下文章来源于华尔街见闻Max ，作者张雅琦 华尔街见闻Max . 华尔街见闻姊妹号，直击全球市场风暴，助力投资者决策。 全球债市遭遇13个月来最猛烈抛售，原油价格突破每桶100美元关口，美国宏观数据持续超预期，多重压力叠加之下，此前由AI与半导体股票驱动的美股"慢 牛"开始出现明显裂缝。 布伦特原油周五结算价涨逾3%至每桶109.26美元，自美以对伊朗发动攻击前夕以来累计涨幅已达50%。标普500指数下跌1.2%，纳斯达克综合指数下跌 1.5%，欧洲斯托克600指数下跌1.5%。 市场的核心矛盾日益清晰： 债券市场与AI繁荣之间的角力，正成为决定风险资产走向的关键变量。 高盛策略师Rich Privorotsky警告，所有道路最终都指向利 率——一旦债市波动性持续攀升，风险规避情绪将接踵而至。 美国30年期国债收益率本周收报5.12%，创2007年7月以来最高收盘水平，单周涨幅接近20个基点；日本30年期国债收益率突破4%，创历史纪录；英国30年 期国债收益率升至5.85%，为本世纪最高水平。美国政府本周以5%的收益率出售30年期国债，同样为2007年以来首次 。 连续两份强劲通胀数据出炉后，交易员已开始押 ...