板块表现 - 港股创新药板块持续上涨，百济神州和三生制药股价涨幅超过6% [1] - 恒生创新药ETF(159316)涨幅超过3.3% [1] 公司业绩 - 百济神州第三季度营收100.77亿元，同比增长41.1%，净利润6.89亿元，实现扭亏为盈 [1] - 百济神州前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%，净利润11.39亿元，实现扭亏为盈 [1] - 多家龙头药企2025年三季报表现亮眼，行业从研发投入期迈入商业化收获期 [1] - 创新药板块亏损大幅收窄或实现扭亏为盈，商业化能力得到验证 [1] 政策支持 - 2025年国家医保谈判首次引入商保创新药目录，为高价创新药开辟全新支付渠道 [1] - 该目录将于12月初发布，2026年1月正式实施，有望显著改善药企现金流并优化支付生态 [1] 出海进展 - 2025年1-10个月，中国创新药对外授权交易总额突破1000亿美元，多项重磅BD交易落地 [1] - 海外跨国药企对中国创新药管线的认可度持续提升，验证中国药企全球竞争力 [1] 市场与估值 - 板块前期调整后估值已回归合理区间，资金呈现高低切换趋势 [2] - 全球流动性宽松环境凸显创新药等高成长板块的配置价值 [2] 产品工具 - 恒生创新药ETF(159316)近20日资金净流入12.98亿元，最新规模41.78亿元 [3] - 该ETF是市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，指数编制剔除了CXO公司，聚焦创新药产业核心企业 [3] - 权重股包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等龙头公司 [3]

市场表现 - 港股早盘震荡调整，恒生指数下跌超过1% [1] - 创新药板块盘中探底回升，港股创新药ETF逆势上涨近1% [1] - 成分股康诺亚-B、石药集团、百济神州、远大医药涨幅均超过2% [1] - 港股创新药ETF年内累计涨幅超过95%，连续8个月获得资金净流入，份额突破81亿份创下新高 [1][1][1] 行业驱动因素 - 在创新药政策支持下，新上市产品有望快速实现商业价值 [1] - 国家全链条鼓励创新药政策落地，国产创新药在院内产品占比将快速提升 [1] - 创新药、CXO、生物制药等医药细分板块中报业绩均迎来修复 [1] - 板块具备“创新升级+盈利拐点+出海BD常态化”三重逻辑，将持续支撑后续行情 [1] 产品信息 - 港股创新药ETF跟踪国证港股通创新药指数，反映港股通范围内创新药领域上市公司运行特征 [1] - 场外投资者可通过港股创新药ETF联接基金布局港股创新药板块上行机遇 [1]

指数表现 - 恒生港股通创新药指数下跌4.4% [1] - 中证创新药产业指数下跌4.2% [1][8] - 中证生物科技主题指数下跌4.1% [1][19] - 沪深300医药卫生指数下跌4.0% [1][16] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌3.9% [1][10] 资金流动 - 恒生创新药ETF（159316）获1.16亿份净申购 [1] 行业前景 - 创新药板块上半年表现亮眼 受创新药BD出海合作落地、优秀临床数据读出和政策支持驱动 [1] - 新上市产品有望快速实现商业价值 国产创新药在院内产品占比将快速提升 [1] 指数构成 - 恒生港股通创新药指数由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [4] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头 由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [6] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头 由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [9][11] - 沪深300医药卫生指数由沪深300样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [13][14]

指数表现 - 中证港股通医药卫生综合指数上涨1.6% [1] - 恒生港股通创新药指数上涨1.5% [1] - 中证创新药产业指数上涨0.8% [1][5] - 沪深300医药卫生指数上涨0.6% [1][9] - 中证生物科技主题指数下跌0.2% [1][7] 创新药板块驱动因素 - 受创新药BD出海合作落地、优秀临床数据读出和政策支持驱动，创新药板块在上半年表现亮眼 [1] - 新上市产品有望快速实现商业价值 [1] - 国产创新药在院内产品的占比还会快速提升，有望成为成长性最好的细分板块 [1] 指数估值数据 - 中证创新药产业指数滚动市盈率为59.2倍，自发布以来估值增长91.3% [5] - 中证生物科技主题指数滚动市盈率为64.9倍，自发布以来估值增长86.9% [7] - 沪深300医药卫生指数滚动市盈率为33.9倍，自发布以来估值增长65.7% [9] 指数构成特点 - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [4] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [6] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成，全面覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [8]

板块表现与资金流向 - 恒生港股通创新药指数上涨1.6% [1] - 恒生创新药ETF（159316）盘中成交额超6亿元 [1] - 该ETF近一月规模增长近10亿元 最新规模达19.7亿元 [1] 企业财务表现 - 百济神州上半年营收175.2亿元 同比增长46.0% [1] - 信达生物上半年营收61.9亿元 同比增长45.6% [1] - 康方生物上半年营收14.1亿元 同比增长32.6% [1] 行业驱动因素 - 创新药BD出海合作落地推动板块表现 [1] - 优秀临床数据读出和政策支持形成利好 [1] - 国家全链条鼓励创新药政策推动院内产品占比快速提升 [1] 指数编制与投资工具 - 恒生港股通创新药指数剔除CXO企业 成为100%纯度创新药指数 [1] - 恒生创新药ETF（159316）为市场唯一跟踪该指数的产品 [1]

行业政策动态 - 近期出台《支持创新药高质量发展的若干措施》及《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，从研发、准入、支付等全链条支持创新药发展 [1] - 政策对制药及器械板块意义重大，建议把握创新药政策支持窗口，关注商保创新药目录推出进程 [1] - 第十一批集采正在开展，规则进一步优化，关注受益于集采规则优化的制药板块 [1] 行业表现与业绩 - 近期医药生物板块大幅上涨，创新药和CXO行情延续，催化不断 [1] - 已披露业绩的CXO头部企业均有较好表现，呈现恢复态势，板块业绩拐点有望到来 [1] 相关金融产品 - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪的是科创新药指数（950161），单日涨跌幅可达20% [1] - 科创新药指数从科技创新领域筛选专注于新药研发的上市公司证券作为指数样本，涵盖生物医药、化学制药等细分领域 [1] - 指数重点选取研发投入强度大、创新能力突出的医药企业，旨在反映中国创新药物行业领军企业在资本市场的整体表现 [1]

指数编制修订 - 国证港股通创新药指数修订编制方案 明确剔除医药外包服务（CXO） 成为创新药纯度100%的医药类指数[1] - 选样标准由"公司业务涉及创新药研发、生产等领域"调整为"公司主营业务涉及创新药研发、生产等领域 不含医药外包服务"[2] - 样本股定期调整规则由半年度调整修订为季度定期调整 本次修订将于2025年8月12日实施[2] 指数表现 - 国证港股通创新药指数今年以来涨超109% 达109.54% 领先港股医药类指数[1] - 恒生创新药指数涨107.37% 港股通创新药指数涨107.32% 恒生港股通创新药指数涨105.67%[1] - 恒生生物科技指数涨94.33% 恒生医疗保健指数涨84.08% 港股通医疗主题指数涨65.76%[1] 创新药行业特征 - 创新药通过自主研发获取药品知识产权 核心收入来自专利授权或药品销售分成 直接受益于药品商业化成功[3] - CXO提供研发生产外包服务 收入依赖订单合同 不承担新药研发失败风险 也不分享药品专利收益[3] - 中国创新药发展路径从Me-too和Me-better走向Fast-follow 再实现Best-in-Class和First-in-Class[4] 行业驱动因素 - 国际化加速表现为国内创新药数据闪耀国际大会 2025年ASCO有73项研究中选口头报告 含11个LBA[5] - 2024年以来中国创新药BD出海交易量质齐升 ADC、双抗、GLP-1类资产涌现大额出海交易 首付款和总包金额明显提升[5] - 政策支持包括2024年《政府工作报告》首次指出加快创新药产业发展 2024年7月出台《全链条支持创新药发展实施方案》[10][12] - 医保谈判新增药品协议期内销售额超5400亿元 占2018年至2024年医保基金总支出比例仅2% 未来提升空间显著[10] - 技术突破体现在ADC药物2023年全球销售额突破104亿美元 GLP-1减重赛道向多效性升级 免疫治疗领域AK112和IBI363展现突破潜力[12] 行业发展阶段 - 2025年创新药将迎来盈利潮 正式跨入商业模式验证新阶段 打破持续融资烧钱的固有认知[6] - 创新药商业模式获市场广泛认可 进入系统性提估值阶段 大多创新药公司正逐步进入扭亏为盈阶段[6]

行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1 90%，跑赢沪深300指数0 21pp，跑输创业板综指0 24pp，在31个子行业中排名第19 [3] - 港股恒生医疗健康指数上周上涨0 84%，跑输恒生国企指数0 99pp [3] 上市公司研发进度跟踪 - 璎黎药业的YL-13027片的IND申请新进承办 [4] - 康诺亚的CM512注射液的临床申请新进承办 [4] - 恒瑞医药的SHR-1819正在进行三期临床 [4] - 康弘药业的KH607、复宏汉霖的HLX43正在进行二期临床 [4] - 科伦博泰的SKB107正在进行一期临床 [4] 集采政策优化 - 国家第11批药品集采规则优化，提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则 [5] - 报量环节允许医疗机构按具体品牌报量，中选规则不再简单以最低价为锚点 [5] - 要求报价最低企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本 [5] - 强化药监部门对集采中选企业检查和产品抽检的"两个全覆盖" [5] - 医保局探索医保基金对集采和国谈药品耗材企业的直接结算，推动药企的回款周期从6个月努力缩短到30天以内 [5] 创新药械政策支持 - 医保政策对创新药的支持呈现"全链条、高强度"特征 [5] - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录 [5] - 2024年创新药医保支出达2020年的3 9倍，年均增速40% [5] - 新设立商业健康保险创新药目录，目前已有超100个药品申报 [5] - 医保支付方式持续优化，包括按病种付费2 0版、特例单议机制、30批医疗服务价格项目立项指南 [5]

股市行情 - 沪指涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%报11193.06点，创业板指涨1.5%报2345.37点，科创50、北证50指数均涨超1% [1] - 沪深北三市合计成交18742亿元，较此前一日减少245亿元 [1] - 中信证券表示"反内卷"政策强度升级有望成为持续投资主线，低位周期制造品种或成交易主线 [1] 创新药行业 - 2025年以来政府多次优化药品集采、支持创新药政策，商保创新药目录即将出台 [2] - 第十一批国家药品集采规则优化，不再锚定最低价，严格管控质量 [2] - 2025年国家医保目录和商保创新药目录形成"双目录"并行模式，支付端给予"三除外"支持 [2] - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录，2024年创新药医保支出达2020年3.9倍，年均增速40% [3] - 商保创新药目录已有超100个药品申报，将加速创新成果商业化 [3] 生猪产业 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，要求防止生产大起大落、价格大涨大跌 [3] - 中信证券认为后续政策或持续加码加速产能去化，推荐养殖板块 [3] 乡村振兴金融 - 央行、农业农村部联合发文要求加大乡村振兴重点领域金融资源投入 [4] - 鼓励发行"三农"、小微、绿色专项金融债券和乡村振兴债券 [4] - 综合运用风险补偿、贷款贴息等方式撬动金融资源投入 [4] 国企改革 - 国资委要求高质量完成国企改革深化提升行动，优化国有资本配置 [5] - 强调加强重组整合，抵制"内卷式"竞争，形成新布局结构 [5] - 推动公司治理更加科学规范、市场化经营机制更灵活高效 [5][6] 数据产业 - 国家数据局召开座谈会推动地方数据集团创新发展 [6] - 要求地方数据集团聚焦主责主业，加强高质量数据集建设服务AI发展 [6] 智能网联汽车 - 上海将于2025世界人工智能大会期间发放智能网联汽车示范运营牌照 [7] - 示范运营牌照意味着公众可在服务范围内打到Robotaxi [7]

指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.14% [3] - 成分股丽珠医药上涨11.57% 联邦制药上涨7.00% 再鼎医药上涨6.03% [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.02%至0.66元 近1周累计上涨8.95% 涨幅排名可比基金第1 [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨30.39% 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅46.59% 上涨月份平均收益率6.82% [5] - 近1年超越基准年化收益0.79% [5] 流动性指标 - 恒生医疗ETF盘中换手率10.09% 成交额8.40亿元 [3] - 近1周日均成交28.22亿元 排名可比基金第一 [3] - 近2周规模增长2.21亿元 新增规模排名可比基金第1 [5] - 融资买入额1.60亿元 融资余额2.31亿元 [5] 集采政策调整 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种 坚持"新药不集采 集采非新药"原则 [4] - 排除协议期内医保谈判药品 专利侵权高风险品种及年采购额低于1亿元品种 [4] - 规则优化包括品牌报量机制 价差控制优化 低价声明制度 [4] - 政策与医保目录谈判衔接 强化对创新药支持 [5] 基金产品特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [6] - 近1年跟踪误差0.060% 跟踪精度排名可比基金第一 [6] - 近1年夏普比率2.22 [6] - 今年以来相对基准回撤0.52% 回撤最小 修复天数43天 [6] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率31.11倍 处于近3年14.3%分位 估值低于历史85.7%时间 [6] - 前十大权重股合计占比60.73% 包括百济神州 信达生物 药明生物等 [7] 行业基本面 - 医保基金总收入34913.37亿元 累计结存38628.5亿元 [5] - 政策支持推动创新药企价值兑现 多家药企创新药品种出海 [5] - 集采规则引导企业从低价竞争转向质量与成本并重模式 [4]