报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场供需双弱，供应收缩但需求疲软是核心矛盾，高库存压力未缓解，利润恶化，市场核心矛盾是高库存与弱需求博弈 [38] - 短期市场因供应收缩有一定支撑，但需求不足制约价格上行，预计延续震荡偏弱格局，后续关注库存去化持续性及行业亏损是否引发更多减产行为 [9][38] - 操作建议为单边逢高做空，套利暂时观望，期权考虑熊市价差组合 [39] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1196 - 1254元/吨间窄幅震荡，截至2025年10月9日下午收盘，当周该合约下跌31元/吨，周度跌2.50%，报收1209元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2025年10月16日当周，国内纯碱产量74.05万吨，环比降3.03万吨，跌幅3.93%；综合产能利用率84.93%，前值88.41%，环比降3.48% [7][10] - 轻质碱产量32.50万吨，环比跌1.71万吨；重质碱产量41.55万吨，环比跌1.32万吨 [10] - 氨碱产能利用率89.42%，环比跌1.67%；联产产能利用率75.74%，环比跌3.60%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.94%，环比跌2.23% [12] 库存 - 截至2025年10月16日，国内纯碱厂家总库存170.05万吨，较周一增加1.59万吨，涨幅0.94%；轻质纯碱75.98万吨，环比增加1.68万吨；重质纯碱94.07万吨，环比降0.09万吨 [8][15] 出货 - 10月16日当周，中国纯碱企业出货量69.98万吨，环比减少1.56%；整体出货率为94.50%，环比+2.27个百分点 [16] 利润 - 截至2025年10月16日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 29.70元/吨，环比跌0.45元/吨；成本端原盐价格持稳，无烟煤价格微幅上移，成本端窄幅上行，纯碱价格弱稳，氨碱法利润延续弱势 [20] - 截至2025年10月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 129.50元/吨，环比跌53元/吨；成本端原盐价格偏稳，煤炭价格震荡上行，成本增加，纯碱价格弱稳，副产品氯化铵价格下跌，联碱法双吨利润大幅走低 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年10月16日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与9日持平；当周（20251010 - 1016）产量112.89万吨，环比持平，同比 - 0.62% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年10月16日，全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比 + 145.2万重箱，环比 + 2.31%，同比 + 11.14%；折库存天数27.3天，较上期 + 0.6天 [31] 现货市场情况 - 动力煤5500大卡价格723元/吨，较10月9日涨18元/吨，涨幅2.55%；原盐 - 井矿盐华东价格260元/吨，较10月9日涨10元/吨，涨幅4%等 [37] - 轻质纯碱华中价格1130元/吨，较10月9日跌20元/吨，跌幅1.74%；重质纯碱西北价格950元/吨，较10月9日跌30元/吨，跌幅3.06%等 [37] - 浮法玻璃中国价格1246元/吨，较10月9日跌14元/吨，跌幅1.11%；光伏玻璃2.0中国价格13元/平方米，与10月9日持平 [37] - 烧碱32%碱江苏价格940元/吨，与10月9日持平；氯化铵 - 干铵河南价格360元/吨，较10月9日跌20元/吨，跌幅5.26%；合成氨江苏价格2199元/吨，较10月9日涨9元/吨，涨幅0.41% [37]

本月纯碱市场概况 - 国内纯碱市场整体呈现稳中偏弱、窄幅震荡的运行态势，轻质纯碱主流价格在980-1600元/吨，重质纯碱价格在980-1480元/吨 [1] - 月初市场供需矛盾突出，价格承压下行，华北、华南地区跌幅明显，企业库存压力较大 [1] - 中旬市场持稳并局部探涨，华北、华东等地重质纯碱价格小幅上调，部分装置短停致供应收缩，节前备货情绪推动企业库存下降 [1] - 月底市场窄幅整理，供应端随检修装置复产呈宽松趋势，节前备货进入尾声，但低库存和待发订单对价格形成支撑，现货价格相对企稳 [1] 纯碱期货市场表现 - 纯碱期货市场整体呈现震荡格局，多空因素交织，缺乏明确单边趋势 [2] - 月初受高库存和弱需求压制，行情震荡偏弱；中旬在宏观情绪回暖及政策预期支撑下企稳，但供应高位限制反弹空间 [2] - 月末先抑后扬，受玻璃市场走强和节前补库带动小幅回升，但基本面未实质改善，市场情绪谨慎 [2] 月度价格对比分析 - 2025年9月，全国各地区纯碱价格环比普遍下跌，仅华东地区轻质纯碱价格环比上涨17元/吨（1.29%）[3] - 华北地区轻质纯碱价格环比跌幅最大，为-54元/吨（-4.24%）；西北地区重质纯碱价格环比下跌44元/吨（-3.96%）[3] - 与2024年9月相比，所有地区纯碱价格年度同比均显著下跌，西南地区轻质纯碱同比跌幅最大，为-498元/吨 [3] 价格指数走势 - 截止9月28日，国内轻碱价格指数为1185.71，较月初下降2.86，幅度-0.24% [4] - 重碱价格指数为1242.86，较月初提升11.43，幅度0.93%，但成交高价有所回落 [4] 后市预测 - 下月检修企业有限，行业供给预计恢复至高位水平 [6] - 行业整体库存仍处于较高水平，厂家将以出货去库为主 [6] - 供强需弱格局下，预计国庆节后市场“银十”行情回升有限 [6] 企业装置检修情况 - 2025年9月，多家纯碱企业处于检修或减量生产状态，涉及多种生产工艺（联碱法、氨碱法、天然碱法）[7] - 部分大型企业如山东海化（产能300万吨）自2025年5月21日起装置持续减量，唐山三友（产能230万吨）自2024年10月28日起装置持续减量 [7] - 9月亦有部分企业如江苏井神、湖北新都、湖北双环、内蒙古博源银根等已完成检修并恢复生产 [7] 进出口分析 - 2025年8月中国进口纯碱0.03万吨，同比大幅下滑99.64%，环比下滑90.98% [9] - 2025年1-8月累计进口纯碱约2.07万吨，同比减少97.68%，进口量减少约87.13万吨，主要进口国为日本和美国 [9] - 2025年8月中国出口纯碱21.54万吨，同比大幅增加158.11%，环比增加33.56% [12] - 2025年1-8月累计出口纯碱136.94万吨，同比增加132.58%，出口量增加约78.06万吨，主要出口至印度尼西亚、越南、孟加拉国 [12] 产量与开工率 - 2025年8月国内纯碱产量328.1万吨，同比增长2.92%，环比增长5.87% [16] - 2025年1-8月国内纯碱累计产量2646.1万吨，较去年同期2560.9万吨增长3.33%，产量增加约85.2万吨 [16] - 2025年8月纯碱企业开工负荷约为85.25%，环比增长4.09%，整体处于高位水平 [18] 表观消费量 - 2025年8月国内纯碱表观消费量为306.59万吨，同比下降3.74%，环比增长4.25% [20] - 2025年1-8月表观累计消费量2511.24万吨，同比减少79.99万吨，幅度-3.09% [20] 浮法玻璃市场关联 - 本月国内浮法玻璃市场整体稳中窄幅震荡、局部试探性上涨，市场情绪受期货及节前补库等因素阶段性提振 [23] - 区域表现分化，华东、华中地区价格小幅上行，华北、西南等地受库存压力表现偏弱，高库存与疲软需求仍是主要压制因素 [23]

纯碱市场价格动态 - 8月20日全国轻质纯碱市场价格整体持稳 华北市场1220-1320元/吨 华东市场1170-1460元/吨 华中市场1170-1360元/吨 西北市场1020-1200元/吨 西南市场1220-1310元/吨 华南市场1390-1470元/吨 东北市场1330-1410元/吨 [1] - 重质纯碱部分区域价格小幅下调 华北市场高端价格维持1370元/吨但低端下降20元至1240元/吨 华东市场低端价格下降20元至1260元/吨 华南市场高端价格下降20元至1400元/吨 东北市场低端价格下降20元至1340元/吨 [1] - 轻质纯碱价格指数1217.14与前一工作日持平 重质纯碱价格指数1257.14较前日下跌8.57 跌幅0.68% [3] 期货市场表现 - 纯碱主力合约SA2601开盘1358元/吨 收盘1309元/吨 单日跌幅达5.01% 盘中创1289元/吨的阶段性新低 [5] - 期货总持仓量136.6万手 环比减少6.3万手 显示资金离场意愿增强 [5] - 期货市场延续弱势格局 供需基本面承压明显 缺乏有效利多驱动 [5] 行业供需状况 - 纯碱装置运行总体稳定 内蒙古博源银根化工开工负荷下调导致产量略有下降 [2] - 下游需求表现疲弱 市场观望情绪浓厚 企业新单情况一般 [2] - 行业库存呈现持续累积趋势 供应压力持续凸显 [5][6] 后市展望 - 短期价格预计维持弱势震荡格局 缺乏明显利好因素支撑 [6] - 需要重点关注装置复产进度 下游补库动向及期货市场情绪变化 [6] - 光伏产业政策调控引发需求担忧 需密切关注下游玻璃市场动态 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主；虽夏季检修高峰期来临产量将下滑，但23年以来产能大幅扩张、今年仍有投产计划，行业产量处历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产致需求走弱，“反内卷”政策情绪消退，供需错配格局未有效改善 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少、供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价1320元/吨，SA2601收盘价为1370元/吨，基差为 -50元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；“反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1368元/吨 | 1250元/吨 | -118元/吨 | | 现值 | 1371元/吨 | 1320元/吨 | -50元/吨 | | 涨跌幅 | 0.15% | 5.60% | -57.63% | [6] 纯碱现货行情 河北沙河重质纯碱市场低端价1320元/吨，较前一日上涨70元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -22.90元/吨，华东联产法利润56.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 开工率、产能产量周度开工率80.27%，预期开工率将季节性回落；周度产量69.98万吨，其中重质纯碱39.87万吨，产量处于历史高位 [18][20] - 产能变动情况23 - 25年有多个企业新增产能，23年新增产能640万吨，24年新增产能180万吨，25年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为109.83% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.96万吨，开工率75%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [27][30] 基本面分析——库存 全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，库存在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速 [34]

纯碱价格自7月下旬开始止涨回稳。据隆众资讯统计，截至8月4日，华东地区重质纯碱市场价格在1350 元(吨价，下同)。隆众资讯分析师徐彬华介绍说："随着前期检修企业陆续恢复生产，市场供应逐步增 加，叠加宏观预期有所降温，纯碱行情逐渐回归基本面主导。短期来看，预计纯碱价格走势以震荡偏弱 为主，前期高价位地区则存在回调压力。" 供应压力犹存 近期国内纯碱市场供需双弱，受部分装置意外减量影响，整体供应有所下降。据隆众周报数据显示，截 至7月31日，纯碱周度产量为69.98万吨，较前一周减少2.40万吨，跌幅为3.32%。综合利用率环比降至 80.27%。 市场动态显示，当前纯碱供应收缩态势或难以持续。据徐彬华介绍，包括实联化工(江苏)有限公司110 万吨/年、安徽德邦化工有限公司60万吨/年等多套纯碱装置计划在8月上旬陆续复产。据隆众资讯统 计，8月份纯碱日产量预计维持在10.5万吨左右，周度产量预计增长至73.36万吨。 新增产能方面，今年以来国内纯碱新增产能已超200万吨，下半年仍有350万吨新增产能计划投放市场， 未来供应压力或将逐渐显现。 从期货价格来看，8月3日，郑州商品交易所(郑商所)纯碱期货主力合约25 ...

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱价格指数为1157 14 较上一工作日上涨1 43 幅度0 12% 重质纯碱价格指数为1225 71 较上一工作日持平 [3] - 华中地区轻质纯碱价格小幅上涨10元/吨至1110-1310元/吨 其他区域价格保持稳定 [1][2] - 重质纯碱各区域价格均无波动 华北地区维持在1240-1340元/吨 华东地区1240-1370元/吨 [1][2] 纯碱供需格局 - 供应端呈现大稳小动态势 个别企业产量小幅波动 出货节奏放缓导致库存累积 [2] - 需求端延续平淡 下游用户维持谨慎观望态度 以低价补库和按需采购为主 [2] - 行业利润持续下滑 生产企业压力显著 纯碱厂家库存攀升至历史新高 [5] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2509开盘1240元/吨 收于1214元/吨 日内跌幅0 65% 盘中最高1247元/吨 最低1202元/吨 [5] - 总持仓量环比增加52588手至1585075手 市场情绪偏空导致盘面重心承压下行 [5] - 光伏玻璃预期减量加剧供需过剩担忧 供需矛盾未改背景下期货价格震荡回调 [5] 后市展望 - 短期纯碱价格将延续偏稳运行 整体驱动力偏弱 供需宽松格局未改 [6] - 后续需重点关注宏观政策动向及库存变化对市场的影响 [6]

纯碱市场价格动态 - 7月8日国内纯碱市场整体持稳，仅华北和东北地区重质纯碱价格小幅回落，华北重碱价格下跌20元/吨至1220-1340元/吨，东北重碱价格下跌30元/吨至1310-1460元/吨 [1][2] - 轻质纯碱价格指数为1158.57，与前一交易日持平；重质纯碱价格指数为1221.43，较前一日下降7.14（-0.58%）[3] - 各地区轻质纯碱价格区间：华北1170-1250元/吨，华东1140-1420元/吨，华南1320-1440元/吨；重质纯碱价格区间：华东1240-1370元/吨，西北960-1070元/吨 [1][2] 纯碱期货表现 - 7月8日纯碱主力合约SA2509收于1178元/吨，日内涨幅0.60%，盘中最高1188元/吨，最低1165元/吨，总持仓量环比减少107283手至1693895手 [5] - 期货反弹主要受碱厂检修消息及化工板块情绪带动，但基本面仍偏弱，供应高位且企业库存累积，下游采购谨慎 [5] 供需基本面分析 - 供应端波动：安徽德邦装置停车检修，青海发投恢复生产，中盐昆山计划复产 [2] - 需求端持续疲软，下游仅刚需补库，市场交投氛围清淡，供需呈现宽松格局 [2][5] 后市展望 - 短期市场预计维持震荡偏弱走势，重点关注企业检修动态及库存变化 [6] - 价格上行空间受高库存和弱需求双重制约，需观察产能调整节奏及下游需求恢复情况 [5][6]

两碱工业盐价格指数 - 2025年5月新华中盐两碱工业盐价格指数报94778点环比下跌1596点跌幅166%同比基期(2018年1月)下跌5222点跌幅522%较周期高点(2022年4月173666点)下跌78888点跌幅443%较周期低点(2020年8月8162点)上涨13158点涨幅1612% [1] - 区域价格分化：安徽江苏重庆云南出厂价环比上涨湖北湖南四川辽宁价格持平陕西江西河南新疆河北山东天津价格环比下跌 [1] - 价格区间分布：河南云南辽宁单价≥300元/吨其余14个地区单价<300元/吨 [1] 原盐市场供需动态 - 5月原盐市场供应增长需求平稳：海盐主产区(河北山东江苏)产量显著上升但下游碱企采购保守库存压力增加部分盐企实施降价策略 [2] - 进口盐抵港量持续走高但运输成本上涨导致港口成交价攀升 [2] - 海盐市场春扒集中产盐供应量增加但两碱行业需求疲软氯碱企业招标价小幅下调盐企出货价格承压 [2] 井矿盐与湖盐市场特征 - 井矿盐区域性分化：华北华中因盐企检修供应收紧价格波动上行西南产能恢复供需平衡价格温和波动西北满负荷生产价格稳定 [3] - 湖盐产销平衡西北地区气温升高产量增加叠加钾盐副产氯化钠即将上市供应量或增多价格可能震荡 [3] 纯碱市场现状 - 5月底纯碱市场产能过剩终端地产和光伏需求弱碱厂低价按需采购部分装置检修对现货交易形成支撑价格窄幅波动 [4] - 供给端开工率稳定短期检修后恢复有效产能变动不大需求端重碱需求降轻碱持平浮法及光伏玻璃日熔量环比持平采购谨慎 [4] - 生产企业库存波动上行社会库存稍降总库存增加预期强供应过剩格局持续价格受补库节奏与政策变化影响震荡 [4] 液碱与片碱市场表现 - 液碱供需宽松局部动态调整：主产区高负荷生产西北西南山东轮流检修未改供应充裕基调氧化铝月初限产后需求转强纺织印染刚需支撑 [5][6] - 片碱供应修复性波动：西北华东复产→西北华北检修→月末恢复氧化铝行业合约交付保障消耗非铝行业"即采即用"价格波动有限 [6]

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱价格指数为1234.29，日跌幅0.23%，重质纯碱价格指数为1271.43，日跌幅0.11% [3] - 华中市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1170-1340元/吨，华南市场重质纯碱价格下跌10-50元/吨至1360-1440元/吨 [1] - 华东市场重质纯碱高端价格下跌30元/吨至1300-1390元/吨，西北市场重质纯碱高端价格下跌20元/吨至1000-1100元/吨 [1] 纯碱市场供需分析 - 中盐昆山纯碱装置已停车检修，连云港德邦装置开工负荷逐步提升 [2] - 下游企业采购策略保守，多采取逢低适量补库方式，市场交投氛围清淡 [2] - 行业供应过剩、库存持续累积，下游订单量少且以散单为主 [5] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2509收于1173元/吨，日内跌幅0.26%，盘中最高1193元/吨，最低1164元/吨 [5] - 总持仓量环比减少27284手至1468176手，盘面呈现先扬后抑的震荡走势 [5] - 市场缺乏持续上涨动力，短期预计维持弱势震荡 [5] 后市展望 - 检修企业数量较少，供应维持宽松格局，下游采购意愿疲软 [6] - 短期价格或延续窄幅震荡，需关注装置运行情况及下游补库节奏变化 [6]

纯碱市场价格变动 - 轻质纯碱价格普遍下跌，华北市场跌幅最大达70元/吨（5月30日1360-1470元/吨 vs 6月3日1290-1420元/吨）[1] - 重质纯碱价格相对稳定，但西北市场跌幅显著达50元/吨（5月30日1030-1180元/吨 vs 6月3日1010-1130元/吨）[1] - 轻质纯碱价格指数下跌2.18%至1284.29，重质纯碱指数微跌0.21%至1342.86[3] 市场供需分析 - 供应端压力增加：实联化工装置恢复运行，连云港新增产能投产，阿拉善二期规划中[5] - 需求端持续疲软：下游采购情绪低迷，新增订单有限，玻璃产线冷修与点火交织[2][5] - 现货市场交投偏弱，观望氛围浓厚，实际成交不及预期[2] 期货市场表现 - 纯碱主力合约SA2509日内下跌0.92%，收于1185元/吨，盘中波动区间1173-1190元/吨[5] - 总持仓量环比增加17164手至1438866手，反映市场分歧加大[5] - 期货价格持续走弱主因基本面过剩预期未改[5] 后市展望 - 供应预计小幅增长：行业装置检修与复产并存[6] - 需求缺乏驱动因素：下游采购节奏变化成为关键变量[6] - 价格或维持窄幅震荡，需关注企业装置运行及补库行为[5][6]