文章核心观点 - 美国关税政策和其庞大的医药市场正吸引欧洲制药公司加大在美国的投资，包括新建工厂、在美国上市以及提供折扣定价 [1] - 欧洲制药公司的战略转移反映了美国市场的吸引力以及华盛顿政治信号的双重影响 [4] 欧洲制药公司近期的美国投资与上市举措 - 阿斯利康于9月29日宣布在纽约证券交易所直接上市，此前已承诺到2030年在美国投资500亿美元 [3] - 英国公司Indivior于7月放弃伦敦上市，转为仅在纳斯达克交易 [4] - 瑞士公司罗氏和诺华于4月分别公布了价值230亿美元和500亿美元的美国扩张计划 [4] - 法国公司赛诺菲同样承诺到2030年在美国项目上投入至少200亿美元 [4] 美国市场的规模与吸引力 - 2024年，北美占全球处方药销售额的54.8%，而欧洲仅占22.7% [7] - 在2019年至2023年间，三分之二的新药首发于美国，而欧洲前五大市场仅占16% [7] - 2024年，欧盟向美国出口了价值近1200亿欧元（约1270亿美元）的药品，美国是其最大的制药贸易伙伴 [8] - 在截至2025年3月的一年中，英国向美国出口了价值70亿英镑（约85亿美元）的药品 [9] 美国关税政策与政治信号 - 特朗普总统于9月25日宣布，除非制药商在美国建厂，否则将从10月1日起对进口品牌药和专利药征收100%的关税 [5] - 制药公司非常清楚白宫的意图并据此采取行动 [5] - 美国作为全球最大经济体和最大制药市场，没有公司愿意在此处于竞争劣势 [6] 欧洲市场的压力 - 英国整体药品支出仅占其医疗预算的9%，远低于法国、德国和意大利的15%至17% [13] - 在英国，制药公司必须根据政府回扣计划返还大部分销售额：2025年，主要自愿计划中的公司需将新药合格销售额的22.9%返还给国民医疗服务体系，法定计划中的公司从7月起需支付31.3%，全年平均为23.4% [13] - 返还率预计在2026年升至24.3%，2027年升至26%，远高于德国（约7%）、爱尔兰（9%）和法国（5%至12%） [14] - 欧盟正在修订药品规则，将为企业提供至少8年的保护期，某些情况下可额外延长2年 [15] 美国的价格压力与行业应对 - 尽管华盛顿也在压低药价，但美国市场因其规模、股市流动性和新药优先推出而提供比欧洲更高的回报 [16] - 辉瑞于9月30日达成协议，同意降低医疗补助计划价格以匹配其他发达国家，其他欧洲公司可能效仿达成类似“迷你协议” [17] - 阿斯利康和赛诺菲也于9月26日公布了旨在扩大可及性的措施 [18] 资本市场流动性考量 - 伦敦证券交易所一直受困于流动性较低，而美国则拥有巨大的交易活动量，这使得美国市场对某些公司更具吸引力 [19] 关税不确定性与投资前景 - 美国关税如何应用仍存在不确定性，特别是对欧盟国家 [19] - 根据7月达成的贸易协议，对药品的关税上限为15% [19] - 晨星公司9月25日报告估计，15%的关税将使美国公司收益减少约9%，欧洲公司减少约6%，但通过外包生产和确保关键成分的多供应商等措施可缓解影响 [22][23] - 分析师指出，阿斯利康和诺华等欧洲集团在美国扩张面临较高的前期成本，但长期可能受益于较低的贸易风险 [23]

股价表现与市场情绪 - 礼来公司股价在截至周五上午的一周内上涨13.2% [2] - 股价上涨源于市场预期公司可能效仿辉瑞与政府达成类似协议 从而获得进口药品的三年关税宽免 [2] 潜在的政府协议利好 - 辉瑞已与政府达成协议 条件是其在美投资制造业 这为礼来带来积极预期 [2] - 谈判仍在进行中 在最终敲定前政府不太可能对礼来等公司征收药品关税 [3] - 公司处于有利地位 有望与政府达成某种形式的协议 [3] 公司的战略举措与优势 - 公司正进行大规模在美投资 计划在弗吉尼亚州建设50亿美元制造工厂 在德克萨斯州建设65亿美元制造工厂 [3] - 公司已宣布意图通过提高欧洲等其他发达市场政府及医疗机构的支付价格 来重新平衡其研发成本 以降低美国市场的药价 [3] - 公司在美的数十亿美元制造业投资可能受到政府欢迎 [6]

股价表现与市场反应 - 诺和诺德股价在周三上午11:30上涨6% [1] - 股价上涨源于市场预期诺和诺德可能效仿辉瑞与美国政府达成类似协议 [1][4] 美国药品关税政策背景 - 特朗普政府威胁对任何在国外生产并进口至美国销售的品牌或专利药品征收100%关税 [2] - 政策目标是将药品制造业带回美国 [2] 辉瑞协议的关键条款 - 辉瑞获得为期三年的关税豁免宽限期 条件是增加在美国的制造业投资 [3] - 辉瑞自愿同意采取措施确保美国药品价格与其他发达国家相当 [3] 诺和诺德的美国业务与潜在影响 - 诺和诺德在美国北卡罗来纳州拥有大量制造业务 并正投资41亿美元扩建该州工厂 [3] - 美国商务部长表示 在与制药公司谈判完成前不会实施关税 [3] - 市场希望诺和诺德能达成类似协议 [4] 公司未来发展催化剂 - 公司有望获得口服减肥药的上市批准 这被视为2025年买入该股的一个重要理由 [4] - 公司在美国制造业存在显著 并正在扩建其设施 [5]

投资计划 - 礼来公司宣布投资50亿美元在弗吉尼亚州建设新的生产设施 [1] - 此次投资规模较原计划的21亿美元设施有显著扩大 [2] - 公司此前已规划在美国投资至少270亿美元建设四个新生产设施以应对潜在的药品进口关税 [8] 生产与就业影响 - 新生产设施预计将创造650个高薪工作岗位和1800个建筑工作岗位 [1] - 该设施将生产用于癌症、自身免疫性疾病及其他先进疗法的活性药物成分 [1] 战略背景与行业趋势 - 投资旨在扩大国内生产能力以应对关税威胁并建立安全、有弹性的供应链 [1][3] - 制药行业正加大在美国生产设施的投资力度以响应将药品生产转移至国内的政策导向 [6] - 面临潜在的高达250%的药品进口关税威胁 [6] 官方表态 - 公司首席执行官表示投资彰显了对美国创新和制造业的承诺旨在加强社区和提升国民健康 [3] - 弗吉尼亚州州长赞扬此项重大承诺认为将加强经济、保障关键药品供应链并推动未来创新 [5]

投资计划 - 礼来公司宣布投资50亿美元在弗吉尼亚州建设新的生产基地 [1] - 此次投资规模较原计划的21亿美元工厂有显著扩大 [2] - 公司计划今年在美国建设四个新的生产基地 总投资额至少为270亿美元 [6] 生产与就业影响 - 新生产基地预计将创造650个高薪工作岗位和1800个建筑工作岗位 [1] - 工厂将生产用于癌症、自身免疫性疾病及其他先进疗法的原料药 [1] - 原计划工厂仅创造468个工作岗位 新计划大幅增加就业机会 [2] 战略背景与行业动态 - 投资旨在扩大国内生产能力 以应对潜在的药品进口关税威胁 [1][5] - 制药行业正加大在美国本土的生产设施投资 [5] - 强生公司宣布投资20亿美元用于美国制造业并创造新工作岗位 [5] 公司声明与政府反应 - 公司首席执行官表示投资彰显对美国创新和制造业的承诺 旨在建立安全有韧性的供应链 [3] - 弗吉尼亚州州长称赞公司为世界顶级创新者 并感谢其对弗吉尼亚州的重大承诺 [4] - 州长认为扩大美国本土制造能力将加强经济并确保关键药品供应链安全 [4]

强生公司投资计划 - 强生宣布投资20亿美元在北卡罗来纳州建设新工厂[1][4] - 新工厂面积超过16万平方英尺[3] - 该项目将创造约120个新工作岗位[3] 行业投资趋势 - 礼来公司和阿斯利康已承诺投入数十亿美元扩大美国制造业务[1] - 强生与日本合同药物开发商富士胶片Diosynth达成10年合作协议[3] 关税政策背景 - 特朗普政府提出分阶段实施药品进口关税 初始税率较低但最终可能达250%[2][5] - 3月首次提出200%关税 8月升级至250%威胁[3] - 本周对欧盟进口药品关税上限调整为15%[7] - 9月1日起对欧洲仿制药实施近零关税 品牌药适用15%税率[8] 政策调查依据 - 4月启动第232条国家安全调查 评估外国药品制造依赖度对国家安全的影响[7] - 调查法律依据与钢铁铝关税相同[7]

药品进口关税政策 - 美国约80%处方药的活性成分依赖进口 特朗普计划对全部药品进口征收高额关税 目标是将生产转移回美国 [1] - 具体关税细节尚未公布 但特朗普表示税率可能高达200% 相关政策将在7月底232条款调查完成后确立 [4] - 政策设有12-18个月缓冲期 允许药企将生产转移至美国以避免关税 [5] 行业反应与影响 - 制药行业普遍反对关税措施 礼来公司CEO建议采用税收优惠而非关税来促进本土生产 [6] - 巴克莱分析师预测200%关税将导致生产成本激增 利润率压缩 并可能引发供应链中断和药品短缺 [8] - 美国药品研究与制造商协会估算 25%的进口关税将导致药品价格上涨12.9% [10] 礼来公司的应对策略 - 加速扩建美国生产基地 计划实现本土生产全覆盖 但完全迁移需4-5年而非政府要求的12-18个月 [9] - 备选方案包括将成本转嫁给消费者(可能导致价格最高上涨12.9%)或自行吸收200%关税带来的利润压力 [10] - 公司现有本土产能可部分抵消冲击 且爱尔兰生产基地的产品可能不受国家安全条款限制 [12] 长期影响评估 - 关税对礼来公司的影响预计是暂时性的 因其已有本土生产基础和扩建计划 [11] - 法律层面存在挑战空间 尤其针对盟国生产基地产品的关税合理性 [12] - 分析师认为关税威胁不会改变该龙头药企的长期投资价值 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普提出的200%药品关税虽意外但有过渡期，股市短期对关税影响的担忧或缓解，需等待最终关税水平，在美国境外为美国生产药品的公司需调整供应链 [1] - 市场认为25%关税影响可控，200%关税对日本药企的影响因过渡期和未官宣尚难评估，特朗普提及高关税或施压企业将制造基地迁回美国，药品关税预计在商务部调查完成后宣布 [2] - 有美国境外生产基地的药企需调整供应链，短期内可借助CDMO服务，长期应在美国建立制造基地，过渡期内药企会增加库存，还需考察关税征收阶段 [3] - 美国药品关税结果不明，预计美国有制造基地的CDMO需求增长，富士胶片控股美国业务需求或增加，但长期展望不受影响，额外资本支出市场看法不一 [7] 根据相关目录分别进行总结 特朗普药品关税评论 - 7月8日内阁会议上特朗普称将很快宣布药品关税并采用高税率如200%，有1 - 1.5年过渡期，股市短期对关税影响的担忧或缓解，需等待最终关税水平，境外为美国生产药品的公司需调整供应链 [1] 药品关税税率 - 市场认为25%关税影响可控，若征收200%关税部分公司将受较大影响，但因过渡期和未官宣，现在评估对日本药企的影响尚早，特朗普提高关税或施压企业回迁制造基地，商务部4月开始调查药品进口国家安全问题，药品关税预计调查完成后宣布，调查期最长270天，总统将在收到报告90天内决定措施 [2] 供应链迁移 - 武田制药、住友制药、小野制药等主要在美国为美国市场生产产品，有境外生产基地的公司需调整供应链，短期内无美国制造设施的公司可借助CDMO服务，长期应建立美国制造基地，过渡期内药企会增加库存，还需考察关税征收阶段 [3] CDMO业务影响 - 美国药品关税结果不明，预计美国有制造基地的CDMO需求增长，富士胶片控股美国有抗体药物合同制造设施，已签合同覆盖8个20,000L生物反应器单元，2028年启动的二期需求或增加，但长期展望（2030年CDMO销售7000亿日元）已考虑一二期，额外增长可能来自供需紧张致合同单价增长或需求旺盛带来的额外投资，市场对额外资本支出看法不一 [7] 各公司关税影响评论 - 展示了多家日本药企的美国销售占比、关税影响及主要生产地等信息，如武田制药美国销售占比52%，关税影响有限，主要生产地在美国；大冢控股在25%关税税率下有数十亿日元运营利润影响，考虑增加美国制剂比例和API出口形式等 [9] 日本药企主要药品制造设施 - 列出了大型和中小型日本药企在亚洲、北美、欧洲等地区的主要药品制造设施分布情况 [12][13]

行业动态 - 生物科技、制药和医疗保健行业股票近期有显著波动 关注行业关键趋势和估值驱动因素有助于把握市场先机 [1] - 美国前总统特朗普曾提议对进口药品征收高达25%或更高的关税 可能影响制药行业格局 [1] 投资服务 - Haggerston BioHealth投资小组面向生物科技领域新手和经验丰富的投资者 提供买卖评级和关键催化剂分析 [2] - 服务涵盖大型制药公司产品销售预测、综合财务报表、现金流折现分析和分市场研究 [2] 分析师背景 - 分析师Edmund Ingham在生物科技、医疗保健和制药领域有超过5年研究经验 已累计完成1,000多家公司的深度报告 [2] - 分析师目前持有GILD、PFE、ABBV等多家生物制药公司的多头仓位 包括股票和衍生品 [3]

医药行业特性 - 医药股通常被视为市场波动时期的避风港 因医生和患者的用药需求不受股市波动或宏观经济变化影响 [1] - 2025年三大药企(艾伯维、礼来、强生)股价逆市上涨 涨幅分别为2.64%、3.78%、1.00% 同期主要市场指数下跌 [2] 关税政策影响 - 强生已在2025年业绩指引中预留4亿美元应对关税影响 但仅针对医疗器械业务 [4] - 强生CEO指出医药零关税现状对维持供应链稳定至关重要 但特朗普计划对进口药品征收"重大关税" [4] - 三家公司虽在美国生产大部分产品 但仍需进口部分原料药 关税将直接增加成本 [5] - 艾伯维CEO明确表示难以通过涨价转嫁关税成本 因政府渠道惩罚和商业合同限制 [6] 国际参考定价威胁 - 白宫考虑将联邦医保药品价格与发达国家挂钩 行业认为这是"生存性威胁" [8] - 艾伯维CEO警告该政策将损害医疗行业和创新投入 行业组织PhRMA预测将导致三个后果：用药延迟、新疗法减少、削弱美国生物医药领导地位 [9] - 三家公司多款药品位列联邦医保D部分最高成本名单 若实施参考定价将显著影响收入 [9] 企业应对措施 - 特朗普承诺给予药企"充足时间"将生产转移至美国 三家公司已承诺投资新建美国设施 [11] - 参考定价政策曾在上一届政府时期被联邦法官阻止 行业将采取法律挑战和强力游说 [12]