文章核心观点 - 诺和诺德最新财报确认了自9月21日资本市场日以来价值投资者一直关注的一个趋势 [1] - 财报实现双重超预期（double beat）[1] 分析师背景与研究框架 - 分析师Sidhant Gupta为独立投资者，拥有六年自有资金管理经验 [1] - 其研究方法以基本面为核心：阅读原始申报文件、构建估值模型、将真实业务增长与市场噪音区分开来 [1] - 过去几年专注于早期识别结构性转变，近期研究印度股票市场内的行业 [1] - 分析师不限定行业，关注小盘股和微盘股的错误定价、特殊情况或转机机会，即报道标题与底层经济实质出现分歧的情形 [1] - 分析师为工程学背景，致力于创建数据支撑结论的研究框架而非依赖叙事 [1] - 目前正在申请SEBI研究分析师注册资格 [1] - 在Seeking Alpha发表文章以更高标准要求自身分析，通过面向批判性、知情受众发布内容来强制实现严谨性——包括原始来源引用、明确假设、诚实的反方论证 [1]

文章核心观点 - 诺和诺德（Novo Nordisk）更名为Novo，旨在突出公司业务重心的转变，公司本身并无实质变化，但评估其Wegovy GLP-1减肥药的成功需要理解公司已不再沿用原有策略 [1] - 对于关注收益的困境反转投资者，诺和诺德当前可能具备买入价值，但更保守的投资者或许应等待更明确的业绩进展 [1] - 诺和诺德正转向以更低价格销售更多药物的销量驱动模式，尽管Wegovy口服药取得成功，但低价销售导致收入和盈利相对疲弱，这一转型能否长期持续尚不明确 [6] - 诺和诺德股价在市销率和市盈率上均为五年平均值的一半，估值处于历史低位，叠加高股息率和Wegovy口服药的强劲上市表现，对更激进的股息投资者具有吸引力 [11] GLP-1业务格局 - 诺和诺德是首个推出GLP-1减肥注射剂的公司，该类药物的全球重要性极高，肥胖及其健康影响是全球性问题，仅靠建议少吃多运动显然不足以解决，如今已有医学解决方案 [2] - GLP-1减肥药还具有纯粹的美容价值，早期因需求旺盛诺和诺德供不应求，这导致仿制药竞争比预期更早进入市场，而当礼来推出减重效果更强的GLP-1药物后，诺和诺德迅速沦为行业落后者 [4] - 诺和诺德GLP-1口服药已覆盖超过500万患者，其上市表现甚至比Wegovy注射剂更为成功 [5] - 医疗健康行业竞争激烈，礼来已推出自己的GLP-1口服药，其他竞争对手也在研发各自的减肥药物，但全球减肥市场机会巨大，容得下不止一种GLP-1药物 [7] 定价策略与财务表现 - 诺和诺德更名为Novo是公司聚焦以更低价格销售更多药物这一转变的一部分，低价销售已导致收入和盈利下降，但这是公司既定计划的一部分，公司正按计划执行 [6] - 诺和诺德股息率具有吸引力，达4.46%，过去12个月派息率为33%，处于舒适水平，2026年是过渡年，Wegovy口服药的早期成功暗示向销量驱动模式的转型进展尚可 [9] - 诺和诺德市值为1348.7亿美元，毛利率为82.02%，当日交易区间为39.53至40.55美元，52周区间为35.12至64.16美元，成交量为920万股，平均成交量为1220万股 [9] 风险与回报评估 - 无法预知未来，只能对诺和诺德能否成功转向GLP-1口服药的销量驱动模式做出有根据的猜测，鉴于其GLP-1注射剂形势急转直下的速度，好消息突然终止的可能性始终存在 [10] - 但目前消息面良好，更激进的股息投资者可能会发现该股具有吸引力，历史性便宜的估值加上高且覆盖充分的股息率，以及Wegovy口服药的强劲上市表现，使这家制药商看起来更具吸引力 [11]

文章核心观点 - 本周报核心梳理MNC（跨国药企）2026Q3财报，礼来、诺和诺德、辉瑞、赛诺菲、阿斯利康、诺华、罗氏、艾伯维、GSK、默沙东、BMS等主要药企普遍实现稳健增长或超预期表现，多家中美药企上调全年业绩指引 [3][10][11][13][19] - GLP-1赛道持续高景气，礼来替尔泊肽与诺和诺德Wegovy/Ozempic销售超预期，推动两家公司上调全年指引 [8][10][12] - 肿瘤领域IO+ADC布局强化，阿斯利康、辉瑞等通过合作与并购扩充管线 [19][12] - 中国创新药BD出海活跃，中国生物制药与勃林格殷格翰达成总额最高70亿美元的重磅授权合作 [77] 礼来2026Q3财报 - 营业收入243.97亿美元（+39%），超市场预期226.1亿美元；Non-GAAP净利润66.79亿美元（+6%）；Non-GAAP EPS 7.48美元（+7%），含每股4.57美元IPR&D费用 [9] - 分地区：美国收入151.36亿美元（+34%）；欧洲44.59亿美元（+28%）；日本6.48亿美元（+16%）；中国9.47亿美元（+62%）；其他地区32.06亿美元（+90%）[9] - 心血管与代谢业务收入197.64亿美元（+50%），替尔泊肽降糖Mounjaro收入107.23亿美元（+65%），减重Zepbound收入53.52亿美元（+49%），两者合计占该业务约81%；口服GLP-1小分子orforglipron（Foundayo）收入1.84亿美元 [8] - 自免业务收入14.35亿美元（+5%），Taltz收入8.56亿美元（-5%），Ebglyss收入2.02亿美元（+59%），Omvoh收入1.14亿美元（+76%）[8] - 中枢神经业务收入4.44亿美元（+40%），Kisunla收入1.93亿美元（+175%），Emgality收入1.86亿美元（+6%）[8] - 肿瘤业务收入26.00亿美元（+8%），Verzenio收入15.11亿美元（+3%），Jaypirca收入2.28亿美元（+59%），Retevmo收入1.47亿美元（+31%）[8][9] - 全年营收指引从850-860亿美元上调至910-920亿美元（上调约60亿美元）；调整后EPS指引35.00-36.00美元 [9] 诺和诺德2026Q3财报 - 营业收入791.95亿丹麦克朗（+4%），超市场预期733.77亿丹麦克朗；营业利润317.20亿丹麦克朗（+27%）；净利润167.40亿丹麦克朗（-16%）[12] - 上调2026年全年指引：调整后销售额及调整后营业利润增速指引从此前-6%至0%上调至-2%至+2% [12] - Ozempic注射收入297.06亿丹麦克朗（-5%），美国市场192.05亿丹麦克朗（-11%）；Ozempic片剂收入49.38亿丹麦克朗（-10%）[12] - Wegovy注射收入204.07亿丹麦克朗（-2%），美国收入110.66亿丹麦克朗（-13%），国际市场93.41亿丹麦克朗（+16%）；Wegovy片剂收入53.94亿丹麦克朗，环比增长约68%，占肥胖业务约21%；整体肥胖业务收入261.46亿丹麦克朗（+22%）[12] 辉瑞2026Q3财报 - 营业收入165.83亿美元，同比基本持平；调整后稀释EPS 0.87美元，与去年同期持平；新产品及收购产品收入合计38亿美元（+32%）；剔除新冠产品后其他产品收入同比增长7% [12] - 全年营收指引从605-625亿美元上调至620-640亿美元；调整后EPS指引从2.80-3.00美元上调至2.95-3.05美元 [12] - 基础医疗业务收入69.71亿美元（-9%）；肿瘤业务43.27亿美元（+10%）；专科业务33.49亿美元（+7%）；医院及生物类似药业务16.35亿美元（+2%）[12] - Eliquis收入25.23亿美元（+25%）；Padcev收入7.20亿美元（+55%）；Vyndaqel系列收入17.73亿美元（+11%）；Nurtec ODT/Vydura收入5.47亿美元（+33%）[12] - ESMO 2026数据显示Twunatamig（PD-1/VEGF双抗）联合化疗在1L NSCLC中：nsq-NSCLC cORR为77.5%（对照组44.7%），mPFS 13.8 vs 9.7个月；sq-NSCLC cORR为80.7%（对照组67.7%），mPFS 13.6 vs 8.3个月 [12] 赛诺菲2026Q3财报 - 收入144.44亿欧元（+14.3%）；经营净利润42.55亿欧元（+17.6%）；EPS 3.55欧元（+19.6%）；上调指引，预计2026年销售额低双位数增长、EPS中双位数增长 [13] - Dupixent销售额56.87亿欧元（+34.8%），约占公司总收入39%；ALTUVIIIO销售4.08亿欧元（+37.8%）；Ayvakit销售2.03亿欧元（+46.0%）；Rezurock销售1.65亿欧元（+43.0%）[14] - 2030年销售规划：Dupixent约250亿欧元，新上市药品组合约100亿欧元，疫苗业务约90亿欧元 [14] - 中国创新药定位为创新来源，合作涵盖业务拓展（正大天晴/中国生物制药罗伐昔替尼、Earendil Labs TL1A双抗、演药业肿瘤抗体、百图生科及英矽智能AI平台）、股权投资和对外授权 [14] 阿斯利康2026Q3财报 - 营业收入162.09亿美元（+7%）；Core EPS 2.79美元（+19%）；全年指引维持不变，预计总收入中至高个位数增长、核心EPS低双位数增长 [19] - 肿瘤业务收入77.65亿美元（+17%）：Tagrisso 20.87亿美元（+12%）；Imfinzi 19.90亿美元（+26%）；Calquence 10.65亿美元（+16%）；Enhertu贡献9.69亿美元（+35%）[19] - 心血管、肾脏及代谢业务收入26.03亿美元（-20%），Farxiga收入16.05亿美元（-25%），受美国仿制药上市及中国集采影响 [19] - 呼吸及免疫产品收入25.18亿美元（+11%），Tezspire收入4.29亿美元（+51%），Fasenra收入6.02亿美元（+41%）[19] - 2026年10月完成对Summit的20亿美元股权投资，推进依沃西单抗与Sone-Ve（CLDN18.2 ADC）在胃肠道肿瘤联合开发，并与第一三共合作探索Datroway联合依沃西单抗用于1L三阴性乳腺癌Ⅲ期研究 [19] 诺华2026Q3财报 - 收入145.22亿美元（+4%）；净利润11.96亿美元（-71%）；EPS 0.63美元（-70%），受收购Avidity获得的del-desiran在研资产计提影响；维持全年销售额低个位数增长预期，核心营业利润增速指引从低个位数下降上调至持平或低个位数增长 [24] - 心肾代谢收入17.02亿美元（-22%），Entresto收入11.65亿美元（-38%）受美国仿制药竞争影响；Leqvio收入5.06亿美元（+63%）；Vanrafia收入0.31亿美元 [24] - 免疫收入28.80亿美元（+10%），Cosentyx收入18.57亿美元（+9%），Ilaris收入5.91亿美元（+26%），Xolair收入3.31亿美元（-25%），Rhapsido收入1.01亿美元 [24] - 神经科学收入19.75亿美元（+23%），Kesimpta收入14.84亿美元（+22%），Zolgensma系列收入4.04亿美元（+35%），Aimovig收入0.87亿美元（+2%）[24] - 肿瘤收入46.78亿美元（+27%），Kisqali收入18.21亿美元（+37%），Pluvicto收入6.74亿美元（+20%），Scemblix收入5.93亿美元（+67%），Jakavi收入5.64亿美元（+5%），Fabhalta收入2.37亿美元 [24] 罗氏2026Q1-3财报 - 集团销售额约465亿瑞郎（+6%），制药部门累计销售额362.12亿瑞郎（+7%）；维持2026年全年指引：集团销售额中个位数增长、核心EPS高个位数增长 [24] - Tecentriq销售26.15亿瑞郎（+5%）；Phesgo销售20.64亿瑞郎（+18%）；Perjeta销售20.40亿瑞郎（-8%）；Polivy销售13.02亿瑞郎（+24%）；Columvi销售3.27亿瑞郎（+67%）[24] - Vabysmo销售31.96亿瑞郎（+10%）；Xolair销售25.21亿瑞郎（+20%）[24] - GLP-1/GIP双受体激动剂enicepatide（CT-388）在合并2型糖尿病的超重或肥胖患者Ⅱ期研究中，24mg组48周平均体重下降15.5%，糖化血红蛋白下降2.65个百分点 [24] 艾伯维2026Q3财报 - 营业收入174.04亿美元（+10.3%）；调整后EPS 3.82美元，同比增长超过100%，含每股0.11美元收购在研项目及里程碑费用；全年调整后EPS指引从13.76-13.96美元上调至13.95-13.99美元 [30] - 免疫业务收入91.65亿美元（+16.6%），Skyrizi收入57.76亿美元（+22.9%），Rinvoq收入27.06亿美元（+24.3%），两者合计84.82亿美元约占公司总收入49%；Humira收入6.83亿美元（-30.6%）[30] - 神经科学业务收入33.89亿美元（+19.5%），Vraylar收入10.68亿美元（+14.3%），Botox Therapeutic收入10.80亿美元（+9.8%），Ubrelvy收入4.49亿美元（+26.9%），Qulipta收入3.98亿美元（+38.5%），Vyalev收入2.86亿美元 [30] - 肿瘤业务收入16.96亿美元（+0.9%），Venclexta收入8.03亿美元（+10.7%），Elahere收入2.24亿美元（+31.2%），Imbruvica下降26.1% [30] GSK 2026Q3财报 - 销售收入88.87亿英镑（+5%）；核心营业利润30.76亿英镑（+5%）；全年指引维持不变，预计销售收入增长3-5%、核心营业利润增长7-9%、核心EPS增长7-9% [30] - 专科药业务收入38.77亿英镑（+15%），HIV业务收入21.16亿英镑（+10%），Dovato收入7.54亿英镑（+9%），Cabenuva收入4.78亿英镑（+35%）；呼吸免疫及炎症业务收入11.39亿英镑（+21%），Nucala收入5.82亿英镑（+18%），Benlysta收入5.20亿英镑（+17%）[30] - 疫苗业务收入25.83亿英镑（-2%），Shingrix收入7.80亿英镑（-5%）受中国销售下降影响，Arexvy收入1.95亿英镑（-24%），脑膜炎疫苗收入5.99亿英镑（+12%）[30] - 7月15日完成对Nuvalent收购，总对价高达108亿美元，核心资产包括ROS1抑制剂NVL-520、四代ALK抑制剂NVL-655和HER2抑制剂NVL-330；NVL-655已向FDA递交ALK-TKI经治适应症上市申请并获优先审评，PDUFA日期为2026年11月27日 [30] 默沙东2026Q3财报 - 收入180.85亿美元（+5%）；Non-GAAP净利润61.59亿美元（-4%）；Non-GAAP EPS 2.49美元（-3%）；全年收入指引从663-673亿美元调整至668-673亿美元（下限提高5亿美元）；Non-GAAP EPS指引从2.66-2.76美元上调至2.77-2.82美元 [33] - Keytruda系列合计收入86.01亿美元（+6%），静脉制剂77.71亿美元（-5%），皮下制剂QLEX收入8.30亿美元（同期仅500万美元）；Welireg收入3.07亿美元（+56%）[33] - Gardasil/Gardasil 9收入19.95亿美元（+14%），美国收入13.66亿美元（+18%）；Prevymis收入3.47亿美元（+30%）；Enflonsia收入1.87亿美元（+136%）[33] - Winrevair收入6.94亿美元（+93%）；Ohtuvayre收入1.84亿美元；Januvia收入1.86亿美元（-51%）[33] - 2026年9月完成对上海思球锐SPR2015（临床前口服KRAS G12D抑制剂）全球独家授权，首付款4亿美元，含里程碑总额最高21.3亿美元 [33] BMS 2026Q3财报 - 营业收入130.69亿美元（+7%）；调整后EPS 1.35美元（-17%）；当季IPR&D费用15.58亿美元（上年同期6.33亿美元），IPR&D费用与授权收入合计对当季EPS产生每股0.58美元拖累 [32] - 全年收入指引从490-500亿美元上调至497.5-502.5亿美元（中值上调5亿美元）；Non-GAAP EPS指引从6.75-7.00美元下调至6.35-6.55美元 [32] - Opdivo静脉制剂收入23.74亿美元（-6%）；Opdivo Qvantig皮下制剂收入3.34亿美元（同比增幅超200%）；Yervoy收入7.93亿美元（+7%）；Opdualag收入3.67亿美元（+23%）；Reblozyl收入7.50亿美元（+19%）；Breyanzi收入5.26亿美元（+46%）；Camzyos收入4.20亿美元（+42%）[32] 国内创新药回顾 - 本周创新药企涨幅前5：迪哲医药-U（+20.35%）、贝达药业（+18.05%）、智翔金泰-U（+14.96%）、药明巨诺-B（+12.61%）、三生制药（+12.11%）；跌幅前5：派格生物医药-B（-16.40%）、金斯瑞（-13.25%）、乐普生物-B（-8.72%）、九源基因（-7.93%）、歌礼制药-B（-7.14%）[59] - 本周国产新药NDA数量4个，IND数量63个 [63] - 智翔金泰泰利奇拜单抗注射液（GR1802）慢性自发性荨麻疹适应症被CDE纳入优先审评，其过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及特应性皮炎四项适应症均处于上市申请审评阶段 [67] - 恒瑞医药重新提交的卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗肝细胞癌BLA获FDA受理，目标审评日期2027年4月9日 [67] - 中国生物制药与勃林格殷格翰签订战略选择权及许可协议，涉及6个临床前项目（5项来自礼新医药、1项来自北京泰德），覆盖ADC及TCE；首付款及近期付款合计3.58亿美元，潜在总金额70亿美元 [70][77] - 荃信生物与Caldera Therapeutics就临床前TL1A/IL-17双特异性抗体签订独家授权协议，首付款3,000万美元，里程碑最高7.50亿美元，另有分级销售提成 [70] - 康哲药业磷酸芦可替尼乳膏获新加坡上市批准，用于12岁及以上伴面部受累的非节段型白癜风，两项Ⅲ期研究治疗24周F-VASI75应答率均为29.90%（安慰剂组7.50%及12.90%）[70] - 亚盛医药APG-5918治疗复发难治性T细胞淋巴瘤首次人体Ⅰ期研究入选ASH口头报告：47例可评估患者ORR为44.70%、DCR为74.60% [70] - 腾盛博药ENRICH研究序贯联合方案停药24周HBsAg清除率32.4%；ENHANCE研究A1三联组停药24周清除率17.3%（对照组6.1%），A2序贯组停药8周清除率25.0% [70] 全球新药速递 - 礼来首次公布pan-KRAS抑制剂LY4066434临床结果：截至2026年4月6日，99例患者（PDAC 56例、NSCLC 24例、CRC 9例、其他实体瘤10例）接受40-400mg每日两次治疗；93例可评估疗效患者ORR为7%（6/93），DCR为56%（52/93），PR 6例、SD

报告行业投资评级 - 该报告为创新药周报，未明确给出行业投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告梳理MNC 2026Q3财报，礼来、诺和诺德、辉瑞、赛诺菲、阿斯利康、诺华、罗氏、艾伯维、GSK、默沙东、BMS等多家跨国药企Q3业绩表现分化，GLP-1、自免、肿瘤等核心赛道驱动增长，多家公司上调全年业绩指引 [4][9][14][16][20][22][24][26][32][35][38] - 礼来Q3业绩持续超预期，上调全年60亿美元营收指引 [4][6] - 诺和诺德GLP-1产品销售超预期，上调全年业绩指引 [9][13] - 辉瑞再度上调2026年营收指引至620-640亿美元 [14][15] - 赛诺菲Dupixent驱动增长，中国创新成为研发重要支柱 [16][19] - 阿斯利康经营稳健，强化IO+ADC布局 [20][21] - 诺华新品增长抵消诺欣妥下滑 [22][23] - 罗氏增长稳健，维持全年指引 [24][25] - 艾伯维自免及神经业务推动Q3双位数增长，上调全年业绩指引 [26][27] - GSK HIV与呼吸业务表现亮眼，近期关注四代ALK进展 [32][34] - 默沙东K药皮下注射剂快速放量，4亿美金首付收购KRAS G12D资产 [35][37] - BMS营收稳健增长，全年营收指引上调 [38] 一、MNC 2026Q3财报梳理 礼来 - 礼来2026Q3营业收入243.97亿美元（+39%），超过市场预期226.1亿美元；净利润（Non-GAAP口径）66.79亿美元（+6%）；EPS（Non-GAAP口径）7.48美元（+7%），其中包含当期业务拓展产生的每股4.57美元在研项目研发（IPR&D）费用 [6] - 分地区来看，2026Q3美国市场实现收入151.36亿美元（+34%）；欧洲市场收入44.59亿美元（+28%）；日本市场收入6.48亿美元（+16%）；中国市场收入9.47亿美元（+62%）；其他地区收入合计32.06亿美元（+90%）[6] - 受Mounjaro和Zepbound强劲需求及整体业务表现推动，礼来再次大幅上调2026全年营收指引，全年营业收入区间从850-860亿美元上调至910亿–920亿美元；调整后每股收益指引中值在计入上述研发费用前上调4.07美元，但受该费用抵消，最终指引调整为35.00–36.00美元 [6] - 心血管与代谢：2026Q3收入197.64亿美元，同比增长50%；替尔泊肽降糖Mounjaro收入107.23亿美元（+65%），替尔泊肽减重Zepbound收入53.52亿美元（+49%），两者合计占该业务收入约81%；新上市的Foundayo（GLP-1口服小分子orforglipron）实现收入1.84亿美元 [7] - 自免：2026Q3收入14.35亿美元，同比增长5%；核心品种Taltz收入8.56亿美元，同比下降5%；Ebglyss收入2.02亿美元（+59%），Omvoh收入1.14亿美元（+76%）[8] - 中枢神经：2026Q3收入4.44亿美元，同比增长40%，主要受阿尔茨海默病药物Kisunla放量推动；Kisunla当季收入1.93亿美元，同比增长175%；Emgality收入1.86亿美元，同比增长6% [8] - 肿瘤：2026Q3收入26.00亿美元，同比增长8%；Verzenio收入15.11亿美元（+3%），仍是板块最大品种；Jaypirca收入2.28亿美元（+59%），Retevmo收入1.47亿美元 [8] 诺和诺德 - 诺和诺德2026Q3实现营业收入791.95亿丹麦克朗（+4%），超出市场预期733.77亿丹麦克朗；营业利润为317.20亿丹麦克朗（+27%），受GLP-1产品销售增长及去年同期重组费用形成的低基数影响；净利润为167.40亿丹麦克朗（同比-16%）[13] - 受GLP-1产品销售预期提升推动，诺和诺德上调2026年全年业绩指引：调整后销售额及调整后营业利润增速指引均从此前的−6%至0%上调至−2%至+2% [13] - 降糖适应症上，Ozempic注射实现收入297.06亿丹麦克朗（-5%），其中美国市场192.05亿丹麦克朗（-11%），主要受销量减少以及经销商库存变动影响；Ozempic片剂Q3合计收入49.38亿丹麦克朗（-10%）；其中美国收入21.09亿丹麦克朗（+5%），国际市场收入28.29亿丹麦克朗（−19%）[13] - 减重领域，Wegovy注射2026Q3收入204.07亿丹麦克朗（-2%），其中美国收入110.66亿丹麦克朗（−13%），国际市场收入93.41亿丹麦克朗（+16%）；Wegovy片剂2026Q3收入53.94亿丹麦克朗，较Q2的32.18亿丹麦克朗环比增长约68%，占当季肥胖业务收入约21%；公司整体肥胖业务收入261.46亿丹麦克朗（+22%）[13] 辉瑞 - 辉瑞2026Q3实现营业收入165.83亿美元，同比基本持平；调整后稀释EPS为0.87美元，与去年同期持平；新产品以及收购产品收入合计38亿美元（+32%）；剔除Comirnaty和Paxlovid两款新冠产品后，其他产品收入同比增长7%；公司再次上调全年指引，预计全年营业收入从605亿–625亿美元上调至620亿–640亿美元，调整后EPS指引从2.80–3.00美元上调至2.95–3.05美元 [15] - 分业务来看，基础医疗业务收入69.71亿美元（-9%）；肿瘤业务收入43.27亿美元（+10%）；专科业务收入33.49亿美元（+7%）；医院及生物类似药业务收入16.35亿美元（+2%）[15] - 重点品种方面，抗凝药Eliquis实现收入25.23亿美元（+25%）；肿瘤药Padcev收入7.20亿美元（+55%），主要受尿路上皮癌一线治疗市场份额提升推动；Vyndaqel系列收入17.73亿美元（+11%）；偏头痛药物Nurtec ODT/Vydura收入5.47亿美元（+33%）[15] - 根据ESMO 2026更新数据，Tivunatamig（PD-1/VEGF双抗，SSGJ-707）联合化疗在1L NSCLC中，nsq-NSCLC中10mg/kg Q3W组cORR为77.5%，替雷利珠组为44.7%，中位PFS分别为13.8和9.7个月；sq-NSCLC中cORR为80.7%，替雷利珠组为67.7%，中位PFS分别为13.6和8.3个月 [15] 赛诺菲 - 赛诺菲2026Q3实现收入144.44亿欧元（+14.3%）；经营净利润42.55亿欧元（+17.6%），EPS为3.55欧元（+19.6%）；公司上调指引，预计2026年销售额实现低双位数增长，EPS中双位数增长 [19] - 重点产品方面，度普利尤单抗（IL-4Rα）三季度销售额达56.87亿欧元（+34.8%），约占公司总收入的39%；血友病药物ALTUVIIIO销售4.08亿欧元（+37.8%）；Ayvakit销售2.03亿欧元（+46.0%）；Rezurock销售1.65亿欧元（+43.0%）；2030年销售规划：Dupixent销售额约达250亿欧元，新上市药品组合约达100亿欧元，疫苗业务约达90亿欧元 [19] - 中国创新药管线定位：赛诺菲将中国创新药视为创新来源，合作涵盖业务拓展、股权投资和对外授权，包括与正大天晴/中国生物制药合作的安煦（罗伐昔替尼，JAK/ROCK抑制剂），以及Earendil Labs的TL1A双抗项目、天演药业的肿瘤抗体项目和百图生科、英矽智能的AI药物研发平台等 [19] 阿斯利康 - 阿斯利康2026Q3营业收入162.09亿美元（+7%）；Core EPS为2.79美元（+19%）；全年指引维持不变，预计2026年总收入实现中至高个位数增长，核心每股收益实现低双位数增长 [21] - 肿瘤业务保持双位数增长，三季度肿瘤产品收入为77.65亿美元（+17%）；Tagrisso收入20.87亿美元（+12%）；Imfinzi收入19.90亿美元（+26%）；Calquence收入10.65亿美元（+16%）；Enhertu为阿斯利康贡献收入9.69亿美元（+35%）[21] - 心血管、肾脏及代谢业务承压，该板块三季度产品收入为26.03亿美元（-20%）；核心产品Farxiga产品收入16.05亿美元（-25%），达格列净增长受到美国市场仿制药上市及中国集采实施影响 [21] - 呼吸免疫与罕见病业务稳健增长，呼吸及免疫产品收入25.18亿美元（+11%）；Tezspire收入4.29亿美元（+51%），Fasenra收入6.02亿美元（+41%）[21] - ADC管线合作方面，阿斯利康于2026年10月完成对Summit的20亿美元股权投资，并开展依沃西单抗与Sone-Ve在胃肠道肿瘤中的联合临床开发，同时与第一三共、Summit合作探索Datroway联合依沃西单抗，计划首先开展1L三阴性乳腺癌III期研究 [21] 诺华 - 诺华2026Q3实现收入145.22亿美元（+4%）；净利润11.96亿美元（-71%）；EPS 0.63美元（-70%）；公司维持全年销售额低个位数增长预期，并将核心营业利润增速指引从此前的低个位数下降上调至持平或低个位数增长 [23] - 心肾代谢：收入17.02亿美元，同比下降22%；Entresto收入11.65亿美元（-38%），主要受到美国仿制药竞争影响；Leqvio收入5.06亿美元（+63%）；Vanrafia收入0.31亿美元 [23] - 免疫：收入28.80亿美元，同比增长10%；Cosentyx收入18.57亿美元（+9%）；Ilaris收入5.91亿美元，增长26%；Xolair收入3.31亿美元（-25%）；新上市产品Rhapsido收入1.01亿美元 [23] - 神经科学：收入19.75亿美元，同比增长23%；Kesimpta收入14.84亿美元（+22%）；Zolgensma系列收入4.04亿美元（+35%）；Aimovig收入0.87亿美元（+2%）[23] - 肿瘤：收入46.78亿美元，同比增长27%；Kisqali收入18.21亿美元（+37%）；Pluvicto收入6.74亿美元，增长20%；Scemblix收入5.93亿美元（+67%）；Jakavi收入5.64亿美元（+5%）；Fabhalta收入2.37亿美元（+60%）[23] 罗氏 - 罗氏2026Q1-3集团销售额约为465亿瑞郎（+6%），其中制药部门累计销售额362.12亿瑞郎（+7%）；公司维持2026年全年指引：集团销售额预计实现中个位数增长，核心EPS预计实现高个位数增长 [25] - Phesgo和Tecentriq驱动肿瘤线增长，Tecentriq销售26.15亿瑞郎（+5%）；Phesgo销售20.64亿瑞郎（+18%），Perjeta销售20.40亿瑞郎（-8%），部分反映患者向Phesgo转换；Polivy销售13.02亿瑞郎（+24%），Columvi销售3.27亿瑞郎（+67%）[25] - 眼科领域：Vabysmo销售31.96亿瑞郎，增长10%，持续受益于全球市场拓展 [25] - 自免领域：Xolair销售25.21亿瑞郎，增长20%，慢性荨麻疹和食物过敏相关需求推动增长 [25] - 罗氏减重及代谢管线进展：GLP-1/GIP双受体激动剂enicepatide（CT-388）在合并2型糖尿病的超重或肥胖患者II期研究中，24 mg组48周平均体重下降15.5%，糖化血红蛋白下降2.65个pct [25] 艾伯维 - 艾伯维2026Q3实现营业收入174.04亿美元（+10.3%）；调整后EPS（Non-GAAP）为3.82美元，同比增长超过100%，其中包含每股0.11美元的收购在研项目及里程碑费用；公司将2026全年调整后EPS指引从13.76–13.96美元上调至13.95–13.99美元 [27] - 免疫业务仍是核心增长引擎，三季度收入91.65亿美元（+16.6%）；Skyrizi收入57.76亿美元，增长22.9%；Rinvoq收入27.06亿美元，增长24.3%；两款产品合计收入84.82亿美元，约占公司总收入的49%；Humira当季收入6.83亿美元，下降30.6% [31] - 神经科学业务保持快速增长，三季度收入33.89亿美元（+19.5%）；Vraylar收入10.68亿美元，增长14.3%；Botox Therapeutic收入10.80亿美元，增长9.8%；Ubrelvy和Qulipta分别实现收入4.49亿、3.98亿美元，增长26.9%和38.5%；Vyalev收入2.86亿美元 [31] - 肿瘤业务整体增长较缓，三季度收入16.96亿美元（+0.9%）；Venclexta收入8.03亿美元，增长10.7%；Elahere收入2.24亿美元，增长31.2%；Imbruvica收入5.22亿美元，下降26.1% [28][31] GSK - GSK 2026Q3实现销售收入88.87亿英镑（+5%）；核心营业利润30.76亿英镑（+5%）；全年指引维持不变，预计2026年销售收入增长3-5%、核心营业利润增长7-9%，核心每股收益预计增长7-9% [34] - 专科药业务：三季度收入38.77亿英镑，同比增长15%；HIV业务收入21.16亿英镑，增长10%；Dovato收入7.54亿英镑，增长9%；Cabenuva收入4.78亿英镑，增长35%；呼吸、免疫及炎症业务收入11.39亿英镑，增长21%；Nucala收入5.82亿英镑，增长18%；Benlysta收入5.20亿英镑，增长17% [34] - 疫苗业务：疫苗收入25.83亿英镑，同比下降2%；Shingrix收入7.80亿英镑，下降5%，主要受中国销售下降影响；Arexvy收入1.95亿英镑，下降24%；脑膜炎疫苗收入5.99亿英镑，增长12% [34] - GSK完成对Nuvalent的收购，总交易对价高达108亿美元，核心资产包括ROS1抑制剂NVL-520、四代ALK抑制剂NVL-655和HER2抑制剂NVL-330；NVL-655已向FDA递交ALK-TKI经治适应症的上市申请，并获得优先审评资格，PDUFA日期为2026年11月27日 [34] 默沙东 - 默沙东2026Q3实现收入180.85亿美元（+5%）；Non-GAAP净利润为61.59亿美元，同比下降4%；Non-GAAP EPS为2.49美元，同比下降3%；公司将2026年收入指引由663-673亿美元调整至668-673亿美元，下限提高5亿美元；Non-GAAP EPS指引由2.66-2.76美元上调至2.77-2.82美元 [37] - 肿瘤业务：Keytruda系列三季度合计收入86.01亿美元（+6%），其中静脉制剂收入77.71亿美元（-5%）；皮下制剂QLEX收入8.30亿美元，同期仅500万美元；Welireg收入3.07亿美元（+56%）[37] - 疫苗及感染业务：Gardasil/Gardasil 9收入19.95亿美元（+14%），其中美国收入13.66亿美元（+18%）；Prevymis收入3.47亿美元（+30%）；Enflonsia收入1.87亿美元（+136%）[37] - 心血管及呼吸业务：Winrevair收入6.94亿美元（+93%）；Ohtuvayre收入1.84亿美元；Januvia收入1.86亿美元（-51%）[37] - 默沙东于2026年9月完成对上海思璞锐SPR2015的全球独家授权，SPR2015是处于临床前阶段的口服KRAS G12D（ON）抑制剂，交易首付款为4亿美元，含潜在里程碑付款的总额最高为21.3亿美元 [37] BMS - BMS 2026Q3实现营业收入130.69亿美元（+7%）；调整后EPS为1.35美元（-17%）；当季收购在研项目研发（IPR&D）费用为15.58亿美元，高于上年同期的6.33亿美元，IPR&D费用与授权收入合计对当季EPS产生每股0.58美元的拖累；BMS将2026年全年收入指引由490-500亿美元上调至497.5-502.5亿美元，区间中值上调5亿美元；同时将Non-GAAP EPS指引由6.