North America Equity Research U.S. First to Market 18 August 2026 Top Stories US Tactical Derivatives Strategy (Bram Kaplan, CFA/Arda Sebuktekin) PayPal: Deal or No Deal? Strategy: We recommend buying January put options on PayPal (PYPL) as current risk/reward remains compelling to position for potential downside if the reported buyout offer does not occur. With new CEO Enrique Lores still early in executing a turnaround and fundamentals remaining challenged, the company could ultimately choose to prioritiz ...

文章核心观点 文章推荐五只具备长期稳定派息记录的蓝筹股息股，强调其股息安全性、品牌护城河和持续增长能力，适合在追逐AI和动量交易的市场中作为稳健选择[3] 各公司分析 强生 (JNJ) - 2026年春季将季度股息提高3.1%至每股1.34美元，连续64年增加股息[5] - 2026年第一季度营收达240.6亿美元，同比增长9.9%，调整后每股收益2.70美元，超出预期[6] - 肿瘤业务表现强劲：DARZALEX营收39.6亿美元（+22.5%），TREMFYA增长68.3%，CARVYKTI增长62.1%[6] - 股价年初至今上涨27.2%，一年内上涨52.73%，贝塔系数仅0.231[6] - 风险：STELARA生物类似药侵蚀导致营收下降59.7%，第一季度诉讼费用3.3亿美元[7] 宝洁 (PG) - 连续70年增加股息，连续136年支付股息，当前季度股息1.0885美元，年化远期股息4.354美元，收益率约2.95%[8] - 2026财年第四季度营收212亿美元，低于预期的213.8亿美元，但核心每股收益1.43美元超出预期[9] - 美容业务第四季度增长6%，管理层计划2027财年派发约100亿美元股息和50亿美元回购[9] - 股价年初至今仅上涨3.08%[9] - 风险：商品、能源和运输带来约10亿美元的税后逆风，加上关税不确定性，2027财年有机销售增长指引仅1-3%[10] 可口可乐 (KO) - 2026年第二季度营收133.8亿美元（+6.7%），超出预期的131.7亿美元，调整后每股收益0.97美元超出预期，全球单位箱量增长5%[11] - 零度可口可乐销量增长16%，营业利润率扩大至34.9%[11] - 季度股息从2025年的0.51美元提高至2026年的0.53美元[12] - 管理层上调2026财年指引，目标有机营收增长约5%，可比每股收益增长9-10%，自由现金流接近124亿美元[12] - 股价年初至今上涨27.15%[12] - 风险：亚太地区价格/组合下降9%，IRS税务诉讼未解决，fairlife网络安全事件构成声誉风险[12] 百事可乐 (PEP) - 提供该组中最高的收益率4.09%，连续54年增加股息，2026年第二季度股息提高至每股1.48美元，创历史新高[13] - 2026财年现金回报预计接近89亿美元[13] - 第二季度营收241.8亿美元（+6.4%），有机销量增速为2022年以来最快，拉丁美洲食品业务增长15%，EMEA增长10%[14] - 股票远期市盈率16倍，年初至今基本持平于0.01%[14] - 风险：第二季度核心营业利润率收窄40个基点，PFNA净营收下降，关税和贸易政策仍不确定[14] 麦当劳 (MCD) - 股价年初至今下跌9.63%，但股息故事依然完整，2025年底季度股息从1.77美元提高至1.86美元，保持约50年的增长记录[15] - 第二季度仅股息就返还约13亿美元[15] - 2026年第二季度调整后每股收益3.38美元，超出预期的3.32美元，忠诚度计划拥有约2.2亿90天活跃用户，产生超过400亿美元的追踪系统销售额[16] - 管理层仍计划到2028年全球门店达到5万家，分析师目标价316.06美元，较当前272.83美元有显著上涨空间[16] - 风险：全球可比销售额从一年前的+3.8%放缓至+1.3%，美国客流量转为负值，SG&A费用增长17%[17] 股息日历 - 除息日集中在8月下旬和9月初：强生8月25日，麦当劳9月1日，百事可乐9月4日，可口可乐9月15日[18]

Thoughts Heading into Phase 3 Milvexian Atrial Fibrillation Data Heading into the Ph3 readout of milvexian in atrial fibrillation (1Q27), we see a positive overall risk / reward for the BMY story, although with a wide range of potential outcomes (+15-20% in bull case, down ~20% on study failure). We believe there is a high probability of milvexian showing a significantly lower bleed rate relative to the current SOC Eliquis, with controversy for the study centered on efficacy. Here, we estimate a ~40% probab ...

行业趋势与核心观点 - 可持续性正从企业社会责任要求演变为行业进步和企业竞争力的重要驱动力，生物制药行业将气候变化、资源效率和供应链治理作为核心关注领域[2] - 在全球医疗和生物制药价值链中，可持续性正成为创造商业价值的战略优先事项，企业需设定科学气候目标、减少范围三价值链碳排放、量化产品碳足迹并响应全球绿色采购要求[4] - BioPharma APAC发布2026年可持续生物制药实践领先公司榜单，聚焦SBTi承诺、价值链脱碳、绿色制造和可持续运营，涵盖MSD、礼来、强生、阿斯利康、武田、GSK和拜耳等全球制药领导者[1] 药明生物绿色CRDMO解决方案 - 药明生物因其卓越的可持续实践被列入榜单，其绿色CRDMO解决方案将可持续性转化为实用、可衡量且可赋能的能力，为全球客户创造切实的可持续价值[1][3] - 绿色CRDMO不是传统服务的附加项，而是将治理实践转化为商业价值的桥梁，帮助客户提升公司治理、降低运营成本、捕捉绿色融资机会、建立产品级碳透明度并增强供应链韧性[4] - 药明生物的绿色CRDMO解决方案被选为联合国全球契约“20年20个案例”企业可持续发展案例，其白皮书系统分享了242个节能案例，覆盖12大能源系统和5大关键节能场景[9] 绿色研发 - 药明生物利用WuXiBody™等发现平台加速抗体和复杂分子开发，将双特异性抗体研发时间缩短6-18个月，提高研发效率并减少维持研究环境所需的自然资源和能源[5] - 公司以“为患者 为地球”为理念，通过端到端CRDMO平台和创新技术缩短从分子到患者的旅程[5] 绿色开发 - 药明生物采用WuXia™、WuXiUP™和WuXiUI™等先进平台提高生产力并减少资源使用，WuXia™平台实现单克隆抗体滴度8-12 g/L，将DNA到IND申报准备时间缩短至约六个月[6] - WuXiUI™超强化分批补料平台将生产力提升3至8倍，与传统分批补料工艺相比减少高达60%的生命周期环境影响[6] 绿色制造 - 与传统不锈钢工艺相比，一次性技术（SUT）可节省高达70%的水、减少约33%的资源使用，并降低约40%的气候变化负面影响（SUT生命周期环境影响中，报废处理仅占1%-3%，可忽略不计）[7] - 将WuXiUI™与SUT结合可将每克蛋白质的产品碳足迹减少高达80%，为客户提供兼具环境和运营效益的制造解决方案[7] - 公司致力于负责任的废物管理，包括零废物填埋、废物能源化利用、持续减少SUT废物并探索更环保的SUT回收方案[7] - 药明生物利用生命周期评估（LCA）建模和计算能力支持从摇篮到大门的碳足迹测量，实现产品级碳透明度，帮助客户管理范围三排放并推进价值链脱碳[8] 绿色运营 - 药明生物将可持续性嵌入全球运营，通过精益管理和数字化工具提高资源和能源效率，进一步减少碳排放、用水和废物[9] 气候行动与目标 - 药明生物已获得SBTi对其近期、长期和净零目标的验证，承诺到2050年实现全价值链净零排放，并持续推进能效提升、可再生能源采用、绿色运营和供应链协作[10] 国际认可与ESG评级 - 药明生物获得MSCI最高AAA ESG评级、EcoVadis白金勋章（全球前1%）、入选道琼斯全球和新兴市场最佳指数、CDP气候变化、水安全和供应商参与评估“A级”榜单[11] - 公司获得Morningstar Sustainalytics最高“可忽略风险”评级并被认定为ESG行业和区域领导者，同时入选富时社会责任指数系列、获得ISS ESG Prime地位及恒生可持续发展企业基准指数[11]

报告行业投资评级 - 报告给予医药生物行业“优于大市（维持评级）”的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 报告通过对海外制药企业2026Q2业绩的回顾，重点分析了跨国药企（MNC）在自身免疫（I&I）赛道的最新布局，揭示了行业在自免领域的研发趋势、竞争格局及潜在投资机会 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 01 MNC在自免赛道布局更新 主要MNC的I&I业务规模与占比 - AbbVie的I&I销售额最高，约为304亿美元，占其总销售额的54% [4][6][7][9][10][12] - Sanofi的I&I销售额约为165亿欧元，占总销售额的38% [4][6][7][9][12] - GSK的I&I销售额约为108亿英镑，占总销售额的34% [4][6][7][10][12] - Novartis的I&I销售额约为147亿美元，占总销售额的27% [4][6][7][10][12] - Roche的I&I销售额约为129亿瑞士法郎，占总销售额的27% [4][6][7][9][10][12] - JNJ的I&I销售额约为157亿美元，占总销售额的26% [4][6][7][9][10][12] - AstraZeneca的I&I销售额约为96亿美元，占总销售额的18% [4][6][7][10][12] - Amgen的I&I销售额约为62亿美元，占总销售额的18% [4][6][7][9][10][12] - Regeneron的I&I销售额约为59亿美元，占总销售额的41% [4][6][7][9][12] - Eli Lilly的I&I销售额约为52亿美元，占总销售额的8% [4][6][7][9][10] - Pfizer的I&I销售额约为26亿美元，占总销售额的4% [4][6][7][9][10] - BMS的I&I销售额约为33亿美元，占总销售额的7% [7][10][12] - Merck的I&I销售额约为2亿美元，占总销售额的0.3% [4][6][7][9] 哮喘（Asthma）赛道布局 - 第一代/超长效/吸入型药物方面，AstraZeneca的Tezspire（TSLP）2025年销售额为15亿美元 [4] - 双抗（bisAb）方面，Sanofi的Lunsekimig（IL-13×TSLP）在治疗中重度哮喘的Ph2b AIRCULES研究于26Q2取得阳性结果 [4] - 其他机制方面，Eli Lilly的Brenipatide（GLP-1R/GIPR激动剂）针对未控制的中重度哮喘已启动Ph2研究 [4] 慢性阻塞性肺病（COPD）赛道布局 - 第一代药物方面，Merck通过收购Verona获得Ohtuvayre（PDE3/4），2025年销售额为1.78亿美元 [6] - 超长效/吸入型药物方面，GSK的Exdensur（超长效IL-5）正在开展COPD Ph3 VIGILANT研究 [6] - 双抗方面，Sanofi的Lunsekimig（IL-13×TSLP）已启动COPD Ph2b/3研究 [6] 溃疡性结肠炎（UC）赛道布局 - 单靶点药物方面，AbbVie的Skyrizi（IL-23p19）2025年销售额约为176亿美元 [7] - 双抗/联合疗法方面，JNJ启动了JNJ-4804（TNF+IL-23p19）的UC Ph3研究 [7] 克罗恩病（CD）赛道布局 - 单靶点药物方面，Eli Lilly的Omvoh（IL-23p19）于25Q1在美国获批用于CD [7] - 双抗/联合疗法方面，AbbVie启动了Skyrizi联合ABBV-701（IL-23+TL1A）的CD Ph2b研究 [7] 银屑病（PsO）赛道布局 - 主要药物包括JNJ的TREMFYA（IL-23p19）2025年销售额为52亿美元 [9] - AbbVie的Skyrizi（IL-23p19）2025年销售额为176亿美元 [9] - Eli Lilly的Taltz（IL-17A）2025年销售额为36亿美元 [9] 特应性皮炎（AD）赛道布局 - 单靶点药物方面，Sanofi的Dupixent（IL-4Rα）2025年销售额为157亿欧元 [4] - 双抗/三抗方面，Pfizer的Tilrekimig（IL-4×IL-13×TSLP）计划于26H2启动与Dupixent的头对头Ph3研究 [9] 系统性红斑狼疮/狼疮性肾炎（SLE/LN）赛道布局 - 传统靶点方面，GSK的Benlysta（BAFF）2025年销售额约为18亿英镑 [10] - CAR-T/TCE/体内CAR-T方面，多家公司布局，如BMS的zola-cel（CD19 NEX-T）预计2027年获得SLE注册性数据 [10] 多发性硬化症（MS）赛道布局 - Roche的Ocrevus（CD20）2025年销售额为70亿瑞士法郎 [12] - Novartis的Kesimpta（CD20）2025年销售额为44亿美元 [12] 02 海外制药企业2026Q2业绩回顾 Eli Lilly - 26Q2全球销售额为229.7亿美元，同比增长46% [16] - 核心产品Tirzepatide（Mounjaro+Zepbound）合计销售额为148.7亿美元，同比增长73%，环比增长16% [16] - 上调2026年全年收入指引至850~870亿美元，中值同比增长32% [16] - 自免药物Ebglyss（lebrikizumab）销售额为2.01亿美元，同比增长131% [16] Novo Nordisk - 26Q2调整后销售收入为784.9亿丹麦克朗，同比增长7% [17] - 减重产品Wegovy注射剂销售额为194.8亿丹麦克朗，同比增长1% [17] - Wegovy pill（口服Semaglutide）销售额为32.2亿丹麦克朗，环比增长43% [17] - 上调2026年全年业绩指引，调整后销售及经营利润增速预期由-4%~-12%上调至0%~-6% [17] Roche - 26Q2集团营收为156.4亿瑞士法郎，同比增长5% [18] - 制药部门营收为121.6亿瑞士法郎，同比增长6% [18] - 自免药物Xolair销售额为9.7亿瑞士法郎，同比增长28%，主要由食物过敏适应症驱动 [18] - 维持2026全年业绩指引，预计营收增速为mid single digit [18] Amgen - 26Q2营收为101亿美元，同比增长10% [19] - 炎症药物TEZSPIRE销售额为4.86亿美元，同比增长42% [19] - 上调2026全年营收指引至382~394亿美元 [19] Gilead - 26Q2总收入为78亿美元，同比增长10% [20] - HIV板块销售额为57亿美元，同比增长12% [20] - PrEP产品季度销售额首次超过10亿美元，同比增长101% [20] - 上调2026全年剔除Veklury后的base business营收指引至298~301亿美元，同比增长6%~7% [20] GSK - 26Q2营收为84.1亿英镑，同比增长5% [21] - 呼吸及免疫药物Nucala销售额为6.1亿英镑，同比增长23% [21] - 呼吸及免疫药物Benlysta销售额为5.0亿英镑，同比增长11% [21] - 明确2026年全年业绩指引，预计营收增长3%~5%的上半区间 [21]