文章核心观点 - 中国作为全球最大的发展中国家和温室气体排放国，在低碳经济发展上取得显著成效，核心产业规模从2016年的5.5万亿元增长至2024年的11.33万亿元，年复合增长率达9.45%，预计2025年将突破12万亿元 [1][12] - 中国政府通过“十四五”规划、“双碳”目标（2030年碳达峰，2060年碳中和）、绿色金融、碳交易市场等一系列政策与措施，系统性地推动绿色低碳转型 [1][7][12] - 技术创新、政策支持和市场需求是驱动低碳经济未来发展的三大核心趋势 [16][17][18] 低碳经济行业概述与发展历程 - 低碳经济是以低能耗、低排放、低污染为基础，通过技术创新、制度创新、产业转型和新能源开发等手段减少温室气体排放的经济发展模式 [3] - 概念最早于2003年出现在英国能源白皮书，2006年《斯特恩报告》呼吁全球转型，同年中国发布首部《气候变化国家评估报告》 [4] - 中国在2007年发布《中国应对气候变化国家方案》，并在APEC会议上明确提出“发展低碳经济”，标志着其成为国家战略 [4] - 发展历程中的重要节点包括：2008年启动低碳城市试点（保定、上海），2009年中科院提出到2020年单位GDP二氧化碳排放降低50%左右的战略目标，2025年政府工作报告再次强调加快发展绿色低碳经济 [6] 低碳经济行业政策环境 - 国家层面持续出台政策推动行业发展，例如2025年3月的《2025年国务院政府工作报告》明确提出要加快发展绿色低碳经济，完善相关政策和标准体系 [7] - 2025年8月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，旨在统筹和规范全国碳排放权交易市场及地方试点 [7] - 政策工具包括发展绿色金融（如发行绿色债券、设立绿色基金）、完善碳交易市场、管控高耗能项目以及推广循环经济等 [1][7] 低碳经济行业产业链 - 产业链上游涵盖低碳能源供应（如清洁煤、水力、风能、核能、生物质能、太阳能）和低碳技术研发（直接与间接减排） [8] - 产业链中游为各类低碳经济企业 [8] - 产业链下游为最终应用与消费环节，包括绿色建筑、新能源发电、储能、节能照明、绿色消费、新能源汽车等 [8] 低碳经济行业发展现状 - 全国碳排放权交易市场是关键政策工具，截至2025年12月31日，其配额累计成交量达8.65亿吨，累计成交额达576.63亿元 [9] - 2025年全年，配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.3亿元；年底收盘价为74.63元/吨，全年交易均价为62.36元/吨 [9] - 2025年，全国纳入碳市场配额管理的重点排放单位共3378家，涵盖发电（2087家）、水泥（962家）、钢铁（232家）、铝冶炼（97家）等行业 [10] - 中国低碳经济核心产业规模持续快速增长，从2016年的5.5万亿元增至2024年的11.33万亿元，预计2025年突破12万亿元 [1][12] 低碳经济行业企业格局与重点企业分析 - 行业已形成主体多元、层次丰富的竞争格局，参与者覆盖环保、清洁能源、节能技术、材料制造及绿色金融等多个领域 [14] - 竞争焦点从单一产品转向以技术创新、综合成本控制及全生命周期绿色价值创造能力为核心的系统性竞争 [14] - **东江环保**：专注于工业及市政废物资源化与无害化处理、稀贵金属回收等。2025年上半年，其工业废物资源化利用营业收入为6.46亿元，同比增长14.54%；工业废物处理处置收入为3.97亿元，同比下降1.24%；稀贵金属回收利用收入为2.87亿元，同比下降27.71% [14] - **宁德时代**：全球领先的动力电池和储能系统提供商。2025年上半年，动力电池系统营业收入为1316亿元，同比增长16.87%；储能电池系统营业收入为284亿元，同比下降1.47%；电池材料及回收营业收入为78.87亿元，同比下降44.97% [15][16] 低碳经济行业发展趋势 - **技术创新推动**：可再生能源、储能、智能电网等技术进步持续降低低碳经济成本、提升效率，例如过去十年太阳能光伏发电成本下降约80%，氢能、生物质能等新技术也在发展 [16] - **政策支持助力**：中国政府将继续通过“双碳”目标、绿色金融、完善碳交易市场等措施提供支持，同时加强国际合作以推动技术全球化与产业化 [17] - **市场需求拉动**：消费者对环保关注度提高，电动汽车、智能家居、绿色建筑等低碳产品需求增长，全球气候治理进程也为低碳技术提供了广阔市场空间 [18]

德国电动汽车补贴政策重启与开放 - 德国政府宣布拟投入30亿欧元重启电动汽车购车补贴计划 政策将持续至2029年 预计覆盖约80万辆新车[1] - 此次补贴未设置地域限制 明确将中国品牌电动汽车纳入其中 与部分欧美政策的排斥倾向形成对比[1] - 德国环境部长表示市场数据未显示所谓“中国车企大规模涌入” 并强调德国制造商将以积极态度应对竞争[1] 德国市场现状与政策动机 - 自2023年底上一轮购车补贴结束后 德国电动汽车市场显著降温 2024年德国纯电动汽车注册量约为38万辆 同比下降27.4%[1] - 德国重启补贴并向全球企业开放 意在短期内提振市场 并试图借助外部优质产能加速自身绿色转型进程[1] 中国电动汽车的竞争力与优势 - 中国电动汽车进入欧洲市场的根本依托在于持续创新的核心技术 不断提升的产品力与品牌价值[2] - 例如比亚迪展示的“兆瓦闪充”技术直击欧洲用户充电焦虑 已引来多家欧洲本土企业寻求合作[2] - 中国企业在智能座舱 车联网及整车成本控制等方面的优势 正在重塑欧洲市场对电动汽车性价比的认知[2] 中欧电动汽车产业深度合作 - 中欧合作已从单一贸易向深度产业融合演进 小鹏 零跑等通过与大众 Stellantis等合作加速技术创新与本地化落地[2] - 奇瑞在巴塞罗那成立合资企业生产新型电动汽车 比亚迪匈牙利新工厂将于2026年投产[2] - 上游核心零部件配套跟进提速 如宁德时代在德国图林根州建立电池工厂 并与德国弗劳恩霍夫研究所合作研发电池寿命预测模型[2] 中欧电动汽车贸易争端的积极进展 - 德国补贴政策的开放取向与近期中欧电动汽车贸易争端的积极进展相呼应[3] - 欧盟委员会已发布文件 允许中国电动汽车企业通过提交价格承诺申请替代反补贴税 标志着中欧推动电动汽车案实现“软着陆”[3] - 此举有利于中欧电动汽车产业链供应链深化合作 也将对中欧整体经贸关系产生正向影响[3] 未来合作前景与期望 - 在碳中和共同目标下 中德乃至中欧在新能源汽车产业链上互补性强 合作空间广阔[3] - 中国支持企业按照市场原则和国际规则赴欧投资兴业 希望欧方能以德国此次政策调整为契机 进一步营造公平 透明 非歧视的营商环境[3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.87美元，全年调整后每股收益为3.43美元 [4] - 第四季度总部门营业利润为8.21亿美元，全年为32亿美元 [4] - 过去四个季度调整后投入资本回报率为6.3% [4] - 2025年营运现金流（营运资本变动前）为27亿美元，较2024年减少6亿美元 [4][19] - 通过库存减少实现了15亿美元的现金流收益 [4][19] - 2025年资本支出为12亿美元 [20] - 2025年向股东支付股息9.87亿美元，第四季度是连续第376个季度支付股息 [4][20] - 截至2025年12月31日，杠杆率为1.9倍，符合约2倍的年末目标 [20] - 2026年调整后每股收益指引区间为3.60美元至4.25美元 [10][20] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽 - 第四季度部门营业利润为4.44亿美元，同比下降31% [11] - 全年部门营业利润为16亿美元，同比下降34% [11] - **农业服务子部门**：第四季度营业利润为1.74亿美元，同比下降31%，主要受北美出口活动减少以及约5000万美元的净负面时间影响驱动 [11] - **压榨子部门**：第四季度营业利润为6600万美元，同比下降69%，尽管全球压榨量同比增长4%，但北美和南美较弱的压榨利润率以及约2000万美元的净负面时间影响和约2000万美元的Decatur East相关保险赔款减少对业绩造成压力 [12] - **精炼产品及其他子部门**：第四季度营业利润为1.19亿美元，同比下降2%，约7200万美元的净正面时间影响抵消了食品需求疲软以及生物柴油和精炼利润率下降的影响 [13] - 对丰益国际的投资权益收益：第四季度为8500万美元，不包括特定项目则同比增长49% [13] 全年（不包括特定项目）同比下降约14% [14] 碳水化合物解决方案 - 第四季度部门营业利润为2.99亿美元，同比下降6% [14] - 全年部门营业利润为12亿美元，同比下降12% [14] - **淀粉和甜味剂子部门**：第四季度营业利润为2.56亿美元，同比下降16%，主要受包装商品消费减少导致的持续需求疲软影响，欧洲、中东和非洲地区持续的高玉米成本也产生影响，此外还有约3300万美元的Decatur East和West相关保险赔款减少 [15] - **Vantage玉米加工商子部门**：第四季度营业利润为4300万美元，同比大幅增长187%，乙醇行业利润率保持稳定，出口和定价受到强制市场的支撑，每加仑乙醇EBITDA利润率同比增长约33% [16] 营养部门 - 第四季度部门收入为18亿美元，与去年同期基本持平 [16] - 人类营养收入同比增长5%，动物营养收入同比下降4%（受先前披露的业务剥离影响） [16] - 第四季度部门营业利润为7800万美元，同比下降11% [17] - **人类营养**：第四季度营业利润为5600万美元，同比下降10%，下降主要归因于保险赔款减少，若排除保险影响，增长主要得益于北美风味销售强劲以及特种配料业务复苏 [17] - **动物营养**：第四季度营业利润为2200万美元，同比下降15%，受局部销量疲软和一次性项目影响 [18] 全年营业利润为9800万美元，同比增长66%，增长得益于专注于高利润率产品线、业务组合优化和成本控制 [18] 公司及其他 - 第四季度公司及其他业务成本同比增长约25% [18] - 全年公司及其他业务成本同比增长约19% [18] - 成本增加主要与重估损失（包括减值、或有事项和重组费用）有关 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美市场：农业服务与油籽团队在南美实现了创纪录的现金交易量 [4] - 北美市场：北美出口活动减少，压榨利润率面临压力 [11][12] - 欧洲、中东和非洲市场：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到行业性作物质量问题导致的持续高玉米成本影响 [15] - 亚洲市场：风味业务在亚太地区创下年度记录，预计2026年将继续增长 [41] - 全球贸易环境：2025年充满挑战，农民销售受价格低迷限制，客户减少库存持有量，导致交易机会减少 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年执行了超过20个投资组合优化和简化项目，实现了约2亿美元的成本节约 [5][6] - 与Alltech的合资企业已开始运营，预计2026年不会对营养部门营业利润产生重大影响，但会导致收入减少 [6][22][42] - 解决了工厂效率问题，减少了非计划停机时间，恢复了Decatur East工厂的运营，并实现了公司历史上最低的工伤率 [6] - 在脱碳方面取得里程碑，将内布拉斯加州哥伦布市的玉米加工厂连接到Tallgrass Trailblazer管道，扩大了碳捕获和储存基础设施 [6] - 确定了未来增长的五个关键领域：强化营养、生物制剂、生物解决方案、精密发酵和脱碳 [7] - 在强化营养方面，推进无过敏原豌豆蛋白等创新 [8] - 在天然风味方面，开发了清洁柑橘风味的专利技术 [8] - 在天然色素方面，开发了突破性的天然蓝色色素 [8] - 继续投资于副产品增值，以优化生产流程 [9] - 目标在未来三到五年内实现5亿至7.5亿美元的总成本节约 [23] - 预计2026年资本支出约为13亿至15亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经营环境充满挑战且动态变化 [5][7] - 预计2026年经营环境将更具建设性，特别是对农业服务与油籽业务，这得益于中美贸易关系的进展以及美国生物燃料政策的预期明朗化 [9] - 预计碳水化合物解决方案部门营业利润将相对持平，淀粉和甜味剂销量和价格下降将被更高的乙醇利润率所抵消 [10] - 预计营养部门将继续保持更强的有机增长和执行改善轨迹 [10] - 乙醇出口机会预计将保持强劲，由强制市场驱动 [21] - 国内乙醇需求预计将随着美国生物燃料政策明确而增强，政策激励将进一步支持乙醇利润率 [21] - 乙醇的强势预计将抵消淀粉和甜味剂的持续疲软 [21] - 预计营养部门将继续增长，驱动力来自风味业务增长、特种配料持续复苏、以及随着全球生物制剂消费增长和客户应用范围扩大带来的健康与 wellness 增长 [22] - 在动物营养领域，预计利润率扩张将推动营业利润增长 [22] - 预计公司费用将同比上升，反映了对研发和数字平台的持续投资、基于绩效的激励薪酬减少、18%至20%的有效税率预期以及因利率环境导致的ADMIS利息收入减少 [23] - 对于2026年第一季度，预计压榨利润率与2025年第四季度相似，淀粉和甜味剂需求疲软趋势类似，乙醇利润率将因行业运行率提高而受到抑制，营养部门预计将较前期和环比持续改善 [24] 其他重要信息 - 与政府就公司先前关于部门间销售报告进行的调查已达成和解 [6] - 2025年受限现金增加12亿美元至45亿美元，主要受ADMIS驱动 [19] - 2026年指引的关键因素包括：美国生物燃料政策明确的时间、可再生燃料义务要求的规模以及小型炼油厂豁免的抵消量、乙醇出口机会的持续性、以及营养部门的增长 [20][21][22] - 公司不排除按市值计价的影响，因此季度业绩可能因相关因素变动而产生正面或负面的时间影响 [24][61] - 预计45Z税收抵免在2026年可能带来约1亿美元的收益，但存在许多变量 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于可再生燃料义务政策明确后，生物柴油和可再生柴油设施的运营率和加工率是否会出现显著跃升 [29] - 管理层认为政策影响最终会体现在利润表上，但时间不确定，取决于政府决策、市场消化和实施方式 [30] - 由于公司业务规模大，通常会提前销售下一季度60%-70%的产品，因此政策利好真正体现在业绩上会有滞后，例如若政策在第一季度末明确，可能要到7月以后才能实现 [31] - 这对整个行业和ADM都是积极的，将拉动更多植物油进入生物燃料领域，不仅在美国，在巴西（B16）和全球其他地区也会发生 [31] - 公司对ADM未来几年持非常积极的态度，基于自我改进、政策利好和增长前景 [33] 问题: 关于营养部门2026年展望，客户恢复和需求满足情况，以及指引区间内的乐观和悲观情景 [38] - 管理层澄清了营养部门的实际运营表现：排除保险赔款影响后，第四季度风味业务营业利润增长接近60%，生物制剂增长更高，主要由北美风味业务驱动，欧洲需求在2026年1月已见复苏 [39] - 特种配料随着Decatur East工厂恢复运营而持续复苏，但工厂经历了18个月停机，需要时间进行稳定和优化，同时客户也已转向其他供应商，因此恢复市场份额需要时间 [40] - 动物营养业务虽有局部疲软和一次性项目影响，但全年趋势积极，预计2026年将继续增长 [41] - 预计2026年营养部门营业利润将高于2025年，驱动力包括各地区风味业务增长、生物制剂需求以及动物营养的利润率改善 [41] - 提醒注意与Alltech的合资企业将导致收入减少，但2026年利润大致持平 [42] 问题: 关于ADM在2025年（特别是第二至第四季度）压榨业务表现相对于公开可比公司差距较大的原因，以及未来将如何受益于RVO政策 [46] - 管理层表示从商业角度看没有明显变化，主要差异在于制造成本上升（如能源、人力、承包商成本），尤其是在北美地区 [48] - 后疫情时代，北美成本相比世界其他地区更高 [49] - 公司有降低成本计划，已开始的5-7.5亿美元成本节约计划中就包括制造生产率提升 [52] 问题: 关于2026年指引高端所假设的压榨利润率改善幅度和时间，以及如何分离政策实施前后的每股收益运行率 [57] - 管理层强调高端指引取决于多个因素：RVO政策的最终内容和出台时间、市场采纳速度、消费者需求是否增强、RIN价格走势等 [58][59] - 压榨利润率（Board Crush）已有所上涨，但最终需要转化为现金利润率 [59] - 指引区间较宽是因为存在这些不确定性，低端更侧重于公司可控因素，高端则包含了政策利好等因素 [60] - 公司不预测按市值计价影响，这可能在季度间造成波动 [61] 问题: 关于淀粉和甜味剂需求疲软的驱动因素，是否与GLP-1药物普及或关税压力有关 [63] - 管理层认为是多种因素组合：GLP-1药物使用者初期消费量下降并转向更多蛋白质、减少甜咸零食；消费者希望减少超加工食品；尽管食品通胀下降，但价格绝对值仍较高，消费者对价格更敏感 [64][65] - 液体甜味剂销量可能下降了5%-7% [65] - 公司正努力将销量转向不受此趋势影响的其他工业应用（如采矿、包装、化妆品），并预计2026年45Z税收抵免和乙醇利润率将抵消部分影响，使碳水化合物解决方案部门整体利润大致持平 [66] 问题: 关于2026年公司费用和税率指引，以及农业服务与油籽部门中精炼产品及其他、农业服务子部门的趋势展望 [70] - 2026年预期有效税率在18%至20%之间 [71] - 公司费用预计同比上升，原因包括：将部分部门营业利润增长再投资于研发和数字平台、2025年基于绩效的激励薪酬较低（2026年不会重复）、以及持续推动公司成本节约 [71] - 对于农业服务与油籽部门，低端指引假设RVO政策延迟，压榨利润率持平；高端指引则包含政策利好等因素 [72] - 农业服务方面，预计北美出口将因对华贸易政策更明确而高于2025年 [72] - 2026年第一季度压榨利润率预计与2025年第四季度相似 [73] - 精炼产品及其他子部门的展望取决于对精炼产品的需求以及RVO政策出台后RIN价格和压榨利润率之间的传导时间 [75] 问题: 关于2026年高端指引是否隐含从7月开始每季度约1.30美元的部门营业利润（对应每股收益0.30美元），以及这是否意味着2027年每股收益可能达到5美元左右 [78] - 管理层未确认具体数字，重申高端指引取决于压榨利润率、消费者需求、淀粉和甜味剂与乙醇利润率平衡等多个因素 [79] - 长期来看，公司确定的五个增长支柱将创造价值，但具体季度时间表难以预测 [80] - 公司资本配置政策的基石是持续增长、创造价值并通过股息等方式回报股东 [80] 问题: 关于碳水化合物解决方案的合同签订季节情况，以及指引中是否包含了45Z或45Q税收抵免的明确提升，能否量化 [83] - 碳水化合物解决方案合同签订季节进展顺利，但销量疲软影响了利润率，整体比往年稍软 [84] - 45Z税收抵免的估算需考虑工厂碳强度、现行工资、碳封存量、产量以及行业定价反应等多种变量，目前尚无最终指南 [84] - 初步估计可能带来约1亿美元的收益，但存在不确定性 [85] 问题: 关于美国乙醇出口的增量机会市场，以及对E15混合率的看法和潜在业务提升 [89] - 美国乙醇在全球市场保持竞争力，越南、日本等国预计将推出或提高混合率 [90] - 从技术上讲，实现E15没有问题，关键在于行业协调和时间 [91] - 乙醇作为一种增氧剂，价格上具有竞争力 [92] - 公司的碳捕获和封存能力有望提供低碳强度乙醇，可能开辟可持续航空燃料等新途径 [92] - 公司的多元化全球业务模式在行业困难时期提供了坚实基础，并能在上行周期中抓住机遇 [93][94]

公司重大合同与市场拓展 - 楚能新能源与沙特Al Rajhi Electrical及上海亿电通签署储能战略合作协议，未来三年将向Al Rajhi Electrical供应总计5.5GWh的储能产品 [2][4] - 该合作旨在响应沙特“2030愿景”的能源转型战略，共同开拓中东储能市场，楚能作为Al Rajhi Electrical在储能领域的首家中国战略合作伙伴，将提供产品与技术支持 [4] - 此次合作是公司拓展中东市场、深化海外布局的关键一步，标志着其技术实力与产品竞争力获得中东主流市场的高度认可 [6] 合作方背景与角色 - 合作方Al Rajhi Electrical是沙特多元化企业巨头Al Rajhi Group旗下全资子公司，自2012年起深耕电力与自动化解决方案，在工业、商业及住宅领域具有领先优势，并依托集团作为ACWA POWER重要股东的背景，享有显著的资本与战略协同优势 [5] - 另一合作方上海亿电通将作为三方合作的关键战略纽带与平台型支撑方，深度参与从供应链组织、跨境协同到本地化落地的全流程，为中东储能产业布局提供系统性保障 [4] - 上海亿电通聚焦智能电网与新能源产业，在沙特、巴西等“一带一路”国家积累了丰富的项目经验与产业资源，具备服务制造企业海外布局的综合能力 [5][6] 公司业务与战略 - 楚能新能源依托覆盖研发、生产、销售、服务的全产业链优势，已构建起面向全球的服务网络，可针对不同区域市场需求提供定制化、全生命周期的产品解决方案与技术支持 [6] - 公司产品目前已覆盖全球超过60个国家和地区 [6] - 未来，公司计划以中东为战略支点，携手国际合作伙伴共建绿色能源生态，为全球能源转型与碳中和目标做出贡献 [6] 行业活动与动态 - 楚能新能源是第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 A1储能与电力设备馆的冠名商 [2] - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举行 [7]

中国电力装机结构转型里程碑 - 预计到2026年底，中国太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，风电和太阳能发电合计装机规模将达到总发电装机的一半[1] - 预计2026年全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机比重约63%，煤电装机比重降至31%左右[1] - 2026年全年，中国新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦[1] 中国电力系统规模与用电量 - 中国电力系统规模已超过美国的两倍，电价处于全球较低水平[1] - 2025年中国年度全社会用电量首次突破10万亿千瓦时大关，达10.37万亿千瓦时[2] - 2025年7月中国月度全社会用电量首次突破1万亿千瓦时，达1.02万亿千瓦时，为全球范围内首次[2] 清洁能源扩张与碳排放脱钩 - 自2024年初以来，中国碳排放总体趋于持平甚至下行，而同期用电量持续增长，这一趋势挑战了“增长必然伴随排放上升”的长期观点[4] - 2024年一年，中国新增的风电和光伏装机容量超过了全球其他国家的总和，使可再生能源发电增速首次在大规模上超过用电需求增速[5] - 清洁能源扩张已达到临界规模，其体量足以在需求上升的情况下实质性替代化石能源发电，改变经济增长与碳排放之间的关系[5] 能源转型的结构性变化与影响 - 电动汽车目前已占据中国新车销量的大多数，压平了石油需求的增长，电气化会永久性地替代汽油和柴油消费[5] - 中国交通领域的电气化已成为抑制全球石油需求增长的重要因素，即便经济活动再度加速，这一趋势也不太可能逆转[5] - 中国正尝试在仍处于发展阶段、且规模远大于他国的情况下，检验大型工业化经济体是否能够在扩张的同时避免排放同步上升[6] 转型过程中的矛盾与前景 - 清洁能源快速增长与煤电产能持续扩张之间的拉扯是转型过程的核心矛盾之一，新增煤电产能很大程度上反映了对电网安全与可靠性的担忧[6] - 相当一部分新建煤电机组被定位为应急或调峰用途，这意味着中国仍在增加煤电厂数量，尽管这些电厂不会频繁运行或显著提高煤电发电量[6] - 中国清洁能源繁荣本身已形成动能，并在国家和省级层面都具有重要的经济意义，使得这一繁荣更有可能持续下去，中国已经具备继续降低排放的能力[6] 具体数据支撑 - 中国太阳能装机容量在2025年底已达约1200吉瓦，过去三年年均新增约270吉瓦[1] - 煤电装机容量到2026年底预计约为1333吉瓦[1] - 持续的电力建设帮助中国避免了像2021年、2022年那样的大范围停电事件再次出现[2]

公司业务与产品实力 - 公司储能业务再度入选彭博新能源财经2026年第一季度全球储能系统制造商Tier 1榜单 [1] - 公司已深耕锂电池领域21年，构建了全栈式新能源解决方案能力，产品覆盖光伏组件、逆变器、储能系统及智慧能源管理系统 [1] - 公司推出“昇家、昇企、昇能”三大场景化光储解决方案，覆盖户用、工商业、大型光储电站应用领域 [1] - 公司旗下Risen Cloud智慧能源管理平台具备数字孪生建模、7×24小时全天候主动预警、高效协同调度等核心能力，提供全生命周期价值闭环 [1] 全球化运营与市场拓展 - 公司已在全球布局10大生产基地与24个营销服务中心，业务辐射欧美、亚太、中东、南美等核心区域 [2] - 公司近期在沙特、巴西、马来西亚等海外市场接连签约，深化本地化合作与市场渗透 [2] - 公司在国内市场与多家核心客户达成深度战略合作，业务覆盖华东、华南、华北等区域 [2] 行业认可与未来战略 - 公司再度登榜Tier 1是行业与市场对其技术研发、项目交付、品牌影响力的全方位认可 [2] - 公司未来将持续加大技术研发投入，聚焦产品与解决方案的优化升级 [2] - 公司致力于为全球客户提供更安全、高效、定制化的全链条能源解决方案，助力全球能源结构转型与碳中和目标实现 [2]

本月家电板块表现 - 截至2026年1月28日，SW家电指数本月下跌0.68% [3][22] - 当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.60倍 [3][22] - 2025年第四季度，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降0.17个百分点 [3][22] 反内卷，空调、扫地机等陆续提价 - 金属原材料及内存成本上涨，叠加国家补贴退坡，促使家电龙头企业开始提价 [3][22] - 美的集团于1月初采取阶梯式涨价策略，1月3日热销机型价格上调2%，1月5日再上调4% [3][22] - 根据AVC监测，2026年第3周（1.12-1.18）空调线上零售均价较2025年12月提升5.7%，其中美的、格力、海尔分别提升15.3%、16.5%、6.1% [3][22] - 石头科技自1月初开始降低扫地机自补力度，部分型号不再有补贴宣传 [3][22] - 扫地机行业线上均价在2026年第2周（01.05-01.11）触底后回升，第3周（01.12-01.18）达到3312元/台，环比上周增长15.3% [3][22] 国补退坡，但2026年大家电继续享受国补 - 国家补贴自2025年第三季度开始退坡，导致2025年10月、11月、12月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额同比分别下降14.6%、19.4%、18.7% [4][23] - 2026年家电换新补贴涵盖冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器共6类产品，但油烟机、燃气灶等厨电未被纳入 [4][23] - 根据产业在线数据，2026年1~2月、3月、4月家用空调内销排产较去年同期实绩分别变化-14.8%、-5.7%、+2.9% [4][23] 欧洲各国加码热泵推广，25年12月热泵出口创历史12月新高峰 - 2025年12月，中国热泵相关产品出口额达16.2亿元，同比增长21.7%，连续20个月同比增长，并较2022年12月历史高峰增长25.9%，创历史12月出口新高峰 [5][23] - 2024年下半年起，欧洲热泵市场逐步走出库存消化周期，出口逐月改善 [5][23] - 推广热泵采暖是实现2050年碳中和目标的重要抓手，2024年以来欧洲多国陆续恢复或加强热泵补贴 [5][23] - 2024年欧洲热泵保有量渗透率为12%，多数国家低于20%，未来市场提升空间大，预期将带动中国出口持续改善 [5][24] TCL收购Sony彩电业务加速全球格局重塑，韩企亏损幅度扩大 - TCL电子预告2025年经调整归母净利润为23.3至25.7亿港元，同比增长45%至60%，符合股权激励目标上限 [6][24] - TCL电子与索尼拟成立一家合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，TCL电子持股51%，索尼持股49%，预计于2026年3月底前签署最终协议 [6][24] - 群智咨询预计，若合资公司于2027年4月顺利运营，2027年TCL与索尼合并市占率有望达16.7%，将直接冲击三星第一的位置（预计三星市占率为16.2%） [6][24] - 韩国品牌在2025年发动价格战后利润受损严重，三星2025年第四季度显示部门营业利润率为-4.1%，较第三季度的-0.7%扩大；LG 2025年第三季度家庭娱乐部门营业利润率为-6.5%，较第二季度的-4.4%扩大 [6][24]

公司成立与股权结构 - 江苏优废科技有限公司于近日成立，法定代表人为叶勘，注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由广东优废环保科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，核心聚焦于环保技术、设备制造与销售，具体包括环境保护专用设备制造与销售、机械电气设备制造与销售 [1] - 业务涵盖前沿技术研发与服务，包括资源再生利用技术研发、碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发、人工智能行业应用系统集成服务以及物联网技术研发与应用服务 [1] - 公司业务延伸至信息技术与软件领域，包括软件开发与销售、信息系统集成与运行维护服务、数据处理和存储支持服务 [1] - 公司亦提供工程与设备相关服务，如普通机械设备安装服务、机械设备租赁、工程管理服务及电子机械设备维护 [1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于江苏省苏州市吴中区淞葭路699号卓凡科技产业园1幢311室 [1] - 公司企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资），营业期限自2026年2月2日起为无固定期限 [1] - 公司所属国标行业为科学研究和技术服务业下的科技推广和应用服务业，具体为技术推广服务 [1]

文章核心观点 - 钙钛矿电池作为最具潜力和颠覆性的新一代光伏技术，在效率提升和降本方面潜力巨大，应用范围宽广，其产业化进程正在加速，未来有望重塑全球光伏产业格局 [1][3][7] 钙钛矿电池行业发展现状 - 中国钙钛矿电池市场规模从2022年的1.3亿元快速增长至2025年的37.5亿元，预计2026年有望突破100亿元 [1][4] - 中国钙钛矿电池新增产能预计在2025年达4GW，2026年约16GW，2030年将达161GW [1][4] - 随着技术瓶颈突破、GW级产线投运、工艺成熟及产业链完善，行业部分成果已获商业支持，正在进行初步产业转化 [1][4] 钙钛矿电池行业定义与分类 - 钙钛矿太阳能电池是使用钙钛复合氧化物晶体结构化合物作为吸光半导体材料的第三代新型太阳能电池 [2] - 按电荷传输层形貌结构可分为平面钙钛矿太阳能电池和介孔钙钛矿太阳能电池，其中平面型又可细分为平面正置和平面倒置结构 [2] - 该技术具有制备简便、成本较低和光电转化效率高等优点 [3] 钙钛矿电池行业产业链 - 产业链上游主要包括TCO玻璃、靶材、POE胶膜、丁基胶等辅材，以及镀膜、涂布、激光、封装等设备 [4] - 行业中游为钙钛矿电池及组件生产制造 [4] - 行业下游主要应用于光伏领域，包括光伏建筑一体化（BIPV）、车载光伏、室内光伏等 [4] - 中国光伏产业基础雄厚，2024年光伏累计装机容量达88568万千瓦，新增装机容量27757万千瓦 [6] 钙钛矿电池行业竞争格局 - 全球领先科研团队众多，包括欧洲Solliance联盟、德国柏林科技大学、HZB、韩国UNIST、美国NREL及北卡罗来纳州立大学黄劲松课题组、中科院半导体研究所游经碧团队、瑞士EPFL、美国UCLA杨阳课题组等 [2][6] - 国内参与主体包括专注该领域的创新企业（如协鑫光电、纤纳光电、极电光能、仁烁光能、万度光能）和传统光伏巨头（如隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份、晶科能源、正泰新能等） [2][7] - 头部企业如极电光能的全球首条GW级产线已投产，协鑫光电启动了1GW钙钛矿/晶硅叠层组件产线建设，许多企业的百兆瓦级量产中试线已投产并积极规划GW级产线 [7] 钙钛矿电池行业发展趋势 - 钙钛矿电池在过去10年间在效率提升和稳定性提高方面取得重大进步，产业化可期，已成为可与硅基、CIGS和CdTe太阳能电池媲美的重要光伏技术 [7] - 未来发展趋势包括：在国家政策支持下进一步完善理论研究、突破技术瓶颈、降低成本、提高稳定性和优化结构 [7] - 钙钛矿电池有望成为硅电池的强力替代者，在未来能源结构中占据重要地位，为碳中和目标提供关键支撑 [7]

绿色转型的战略定位与核心逻辑 - 绿色转型是重塑发展逻辑、增进民生福祉的重要引擎，通过协同推进降碳、减污、扩绿、增长，将生态优势转化为经济优势 [1] - 绿色转型是高质量发展的必由之路，以碳达峰、碳中和为牵引，致力于打破传统发展模式对资源环境的过度依赖 [1] - 绿色转型开辟了新的民生增长点，有效破解资源环境约束 [1] 绿色转型的实践案例与经济效益 - 重庆北碚区静观镇中华村通过生态修复与特色民宿产业融合，将废弃矿山变为“网红”打卡地，实现生态修复与村民就业增收 [1] - 云南通海县里山乡芭蕉村构建“靶向式”减碳技术体系，推广智能生物质颗粒炉，在保留民族文化特色的同时实现能源清洁化与环境改善，让村民分享经济红利 [1] - 浙江安吉县开展竹林碳汇改革，创新碳汇收储机制，通过生态产品价值实现激活绿色资产 [2] 绿色生产领域的实施路径 - 需双轮驱动传统产业绿色改造与绿色低碳新动能培育 [2] - 企业应优先采用节能低碳技术装备，推行产品全生命周期绿色管理 [2] - 园区应聚焦循环化改造，打通上下游产业链废料互通渠道，实现资源高效利用 [2] - 政策层面应完善绿色金融信贷支持，加大绿色技改补贴与碳减排激励 [2] - 国家正推动钢铁、水泥等重点行业节能降碳改造，并积极培育节能环保产业 [2] 绿色生活领域的推动措施 - 需以政策引导撬动全民参与，让低碳成为生活自觉 [2] - 个人应践行简约适度生活，优先选择绿色家电、新能源汽车，坚持垃圾分类、绿色出行 [2] - 社区应完善绿色便民设施，如增设充电桩、共享交通工具 [2] - 政企应联动开展绿色生活宣传，推行绿色消费积分、低碳行为激励机制 [2] - 多个部门实施的绿色消费推进行动成效显著，政策红利正加速推动绿色消费普及 [2] 绿色转型的系统工程与协同要求 - 绿色转型是系统工程，需协同推进，统筹发展与减排 [3] - 坚持先立后破推进能源转型，以保障能源安全与民生用能需求 [3] - 需统筹城市与乡村，形成城乡绿色联动格局，让绿色生产生活方式扎根基层 [3] - 绿色生产生活方式的加快形成，让高质量发展更有底气、民生福祉更有质感 [3]