报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理相关标的 [22] - 公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利有望合理，新能源发电盈利渐趋稳健，核电盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位和业务优势企业 [22] - 环保方面，关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间大，欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，农林生物质发电行业成本改善 [23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [14] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [14] 重要政策及事件 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，总投资约 1.2 万亿元，电力外送为主兼顾本地自用 [15] - 6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%，增速比 5 月加快 1.2 个百分点；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [16] 专题研究 - 甘肃 2026 年 1 月 1 日起容量电价标准按 330 元/千瓦·年执行 2 年，实施范围含合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能 [17] - 甘肃煤电机组容量电价全额补偿，提升盈利稳定性，预计各地将逐步提升煤电机组容量电价 [18] - 美国 PJM 采用集中式容量拍卖机制，2024 年 7 月 2025/26 交付年拍卖价格大幅升高 [20][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等多类企业 [22] - 环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等企业 [23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [24] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [25] 本周个股表现 - 环保行业 A 股多数上涨，港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [26][30] - 电力行业 A 股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [31][34][36] - 水务行业 A 股多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [39] - 燃气行业 A 股和港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [41] - 电力服务 A 股电力工程行业多数下跌，有涨幅前三名企业 [44] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量方面，6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [47] - 用电量方面，5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%；1 - 5 月累计用电量 39665 亿千瓦时，同比增 3.4% [57] - 电力交易方面，5 月全国电力市场交易电量 5025.7 亿千瓦时，同比增 9.7%；1 - 5 月累计交易电量 24494.3 亿千瓦时，同比增 5.7% [63][64] - 发电设备方面，截至 5 月底全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%；1 - 5 月发电设备平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时 [69] - 发电企业电源工程投资方面，全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [81] 碳交易市场 - 国内碳市场本周综合价格行情有高低价，成交量和成交额有具体数据，2025 年 1 - 7 月 18 日有累计成交量和成交额 [91] - 国际碳市场 7 月 14 - 18 日欧盟碳排放配额期货成交下降，现货成交上升，价格有变动 [98] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 16 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 18 日报价 801.4 元/吨 [104] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格 7 月 18 日为 4455 元/吨，较上周降 5 元/吨 [106] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面，甘肃发布容量电价机制征求意见稿，国家统计局公布 6 月能源生产情况，华电新能上市等多件大事 [109][110][111] - 环保方面，CCUS 全产业链纳入绿色金融支持目录 [120] 公司公告 - 环保公司有山高环能、中再环资等业绩预告，武汉天源合同签订，山高环能定增预案等 [121][122] - 电力公司有中绿电、赣能股份等业绩预告和经营数据披露，甘肃能源项目获批 [124][126][128] - 燃气公司成都燃气有经营数据 [130] - 水务公司国中水务有业绩预告 [132] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有定增进度、价格、数量等相关信息 [134] 大宗交易 - 南网储能、高能环境等公司有本周大宗交易成交价、折价率等数据 [136] 公司盈利预测 - 华电国际、金开新能等多家公司有投资评级、收盘价、EPS、PE、PB 等预测数据 [141]

量化因子与构建方式 1. **因子名称：RSI相对强弱指标** - **因子构建思路**：通过计算一定周期内平均涨幅和平均跌幅的比值，判断市场超买或超卖状态[2] - **因子具体构建过程**： - 计算周期为12天的平均涨幅（Avg Gain）和平均跌幅（Avg Loss） - 计算相对强弱比（RS）：$$ RS = \frac{Avg\ Gain}{Avg\ Loss} $$ - RSI公式：$$ RSI = 100 - \frac{100}{1 + RS} $$ - 阈值设定：RSI>70为超买，RSI<30为超卖[2] - **因子评价**：经典动量指标，适用于短期趋势判断但需结合其他指标验证 2. **因子名称：日内行情趋势** - **因子构建思路**：基于5分钟级别成交价捕捉日内价格波动特征[2] - **因子具体构建过程**： - 提取当日最高价（红点标记）和最低价 - 绘制连续5分钟收盘价形成的趋势线 - 识别分时数据的异常跳空缺口（数据缺失时标记）[2] 3. **因子名称：净申购金额** - **因子构建思路**：通过ETF净值变化推算资金流动方向[2] - **因子具体构建过程**： - 计算公式：$$ NETBUY(T) = NAV(T) - NAV(T-1) \times (1 + R(T)) $$ - 其中： - $NAV(T)$为当日净值 - $R(T)$为标的指数当日收益率[2] 因子回测效果 1. **RSI相对强弱指标** - 测试取值： - 华泰柏瑞沪深300ETF RSI=74.32[4] - 易方达沪深300ETF RSI=78.26[4] - 华夏上证科创板50ETF RSI=62.70[4] 2. **净申购金额** - 测试取值（单位：亿元）： - 南方中证500ETF净申购=2.65[4] - 易方达中证香港证券ETF净申购=5.77[4] - 华夏恒生科技ETF净申购=2.37[4] 3. **机构持仓占比** - 测试取值： - 汇添富中证800ETF机构持仓=94.31%[4] - 华夏中证1000ETF机构持仓=95.60%[4] - 华安日经225ETF机构持仓=33.10%[4] 补充说明 - 所有因子数据均基于日频计算，测试窗口期为最新交易日[4] - 宽基ETF与主题ETF分组测试结果存在显著差异（如银行ETF平均RSI显著低于科技ETF）[4] - T+0交易标记作为辅助因子影响流动性指标解读[4]

A股IPO市场概况 - 2025年上半年A股IPO受理数量达177家，同比增长510.34% [1][2] - 排队企业数量为321家，包含优质龙头企业、"硬科技"及创新企业 [1][2] - 上半年51家公司成功IPO，募资总额373.55亿元，同比增长14.96% [1] - 上会企业30家全部过会，过会率100%，较2024年同期的87.1%显著提升 [1] - 终止IPO企业77家，同比降幅超70% [1] 板块分布与特点 - 北交所排队企业191家，占比59.5%；科创板37家，创业板34家，上证主板31家，深证主板28家 [2] - 主板企业数量占比约20%，但多为行业龙头，发挥中流砥柱作用 [2] - 科创板定位"硬科技"，创业板服务成长型创新企业，北交所聚焦"专精特新"中小企业 [1][2] 重点企业分析 - **正泰安能**：户用光伏龙头，2024年营收318.26亿元，市占率29%，新增装机量行业第一 [3][6] - 2022-2024年营收年均复合增速78%，净利润年均复合增速49% [3] - 2024年经营活动现金流净额118亿元，财务健康 [3] - 农村就业带动超20万人，农户收益分成近50%电站净利润 [8] - **华润新能源**：拟募资245亿元（深交所新高），主营风光电站投资运营 [4][6] - **中国铀业**：中核集团子公司，全球铀矿企业第六，2023年营收172.79亿元 [4] 新能源行业趋势 - 政策与市场共振：国家"碳中和"战略支持新能源发展，321家排队企业中营收前三有两家为新能源企业（正泰安能、华润新能源） [5][6] - 户用光伏兼具"碳中和"与"乡村振兴"双重战略价值，正泰安能模式推广农村能源优化 [6] - 资本市场助力：晶科能源A股IPO扩张，宁德时代港股募资310亿港元布局欧洲 [7] 社会责任与就业贡献 - IPO企业注重实业经营与就业稳定，如华电新能提供8500个岗位，募投项目新增上千岗位 [9] - 中策橡胶募资40亿元建绿色工厂，员工1.8万人，预计新增数千岗位 [10] - 正泰安能"整村开发"模式带动农村增收，华电新能光伏项目带动村民增收700余万元 [8][9]

协氢新能源风冷氢燃料电池技术突破 - 公司发布首款量产型20kW单堆风冷氢燃料电池，尺寸384x127x507mm，重量19kg [2] - 采用自主研发创新技术，优化封闭式阴极电堆膜电极，实现功率输出大幅提升 [2] - 提高单位面积电流密度，能量转换效率达行业领先水平 [2] - 突破空气供应模块适配能力，解决高能量密度散热问题，保障高效稳定运行 [4] 协氢氢能无人机H400应用前景 - 配套无人机H400最大载重200公斤，最大起飞重量400公斤，续航3小时 [6] - 适用于大载重长航时物流运输、施工吊运、应急消防等场景 [6] - 技术突破为无人机产品商业化铺平道路 [4] 行业影响与公司战略 - 20kW风冷氢燃料电池填补全球高功率量产技术空白 [7] - 技术路线验证将支撑氢能在碳中和能源转型中的关键作用 [7] - 公司计划持续深耕氢能核心技术，驱动产业升级 [7] 势银(TrendBank)业务概览 - 提供产业研究、数据、咨询及会议服务，覆盖氢能等领域 [12] - 重要活动包括2025势银绿氢产业大会（8月27-28日，无锡） [1] - 数据产品包括《中国氢能及燃料电池产业月度分析报告》 [1]

银行信贷绿色转型现状 - 截至2024年末我国本外币绿色贷款余额达36.6万亿元同比增长13.18%占金融机构各项贷款余额比重持续攀升[1] - 绿色信贷发展呈现政策驱动特征其历程可分为制度奠基(1995-2006)、探索(2007-2011)、体系构建(2012-2015)和战略深化(2016至今)四个阶段[2][3] - 2020年"双碳"目标提出后绿色信贷与转型金融加速融合2023-2024年密集出台专项政策推动信贷资源向新能源等前沿领域配置[4] 绿色金融产品发展 - 截至2024年末绿色贷款余额达36.6万亿元同比增长13.18%占各项贷款比重提升至12.7%其中国有大行发挥"头雁效应"如建设银行绿色贷款余额达5.64万亿元邮储银行突破1.91万亿元[8] - 截至2024年末国内市场累计发行绿色债券2,669只规模共计4.16万亿元2024年发行477只规模达6,814.32亿元较2023年减少18.59%[9] - 2024年碳排放权交易市场配额年成交量达1.89亿吨成交额181.14亿元创历史新高全年碳配额收盘价较2023年末上涨22.75%[9] 转型面临的挑战 - 风险定价机制滞后环境风险未纳入央行征信系统导致资本充足率计算失真高碳信贷资产重定价风险凸显[5] - 市场内生动力不足企业绿色改造意愿低迷金融机构追求短期收益目标与绿色项目周期长特点冲突[6] - 标准执行存在偏差地方层面为完成考核降低审核标准导致资金配置效率低下和"洗绿"风险[6] - 信息披露机制不健全企业环境数据质量参差不齐金融机构缺乏细分领域和具体项目运营情况披露[6] "双碳"政策影响维度 - 家庭维度：碳中和叙事驱动消费转型商业银行需开发绿色金融产品满足家庭绿色消费需求[10] - 市场维度：碳市场政策通过价格信号与配额约束重塑企业融资环境倒逼信贷资源向低碳领域配置[10][11] - 政府维度：环境税政策通过"惩罚-激励"双重效应重构企业行为逻辑商业银行需实施差异化信贷政策[11] - 银行维度：碳减排支持工具通过流动性调控实现政策精准滴灌商业银行需创新产品优化审批流程[12] 未来发展趋势 - 减碳政策将呈现市场化与法治化双轮驱动碳市场覆盖范围扩展环境信息披露或升级为强制性规范[13] - 需建立跨部门政策协同平台引入区块链技术构建追溯系统探索建立绿色信贷风险补偿制度[13] - 商业银行需革新风险定价能力重构产品创新体系升级数据治理基础实现全流程数字化管控[14]

沪铝早报- 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 ：祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铝: 1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。 2、基差：现货20710，基差200，升水期货，偏多。 3、库存：上期所铝库存较上周增5625吨至108822吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，多空交织，铝价震荡运行。 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 降息和需求疲软博弈 1、碳中和控制产能扩张。 2、俄乌地缘政治扰动，影响俄铝供应。 3、降息 1、全球经济并不乐观，高铝价会压制下游消费。 2、铝材出口退税取消 每日汇总 | 现货 昨日现货 | 地方 ...

水电行业吸引力分析 - 水电行业因低估值和高股息特征吸引多类型基金布局，包括红利基金、科技基金、环保基金等，甚至债券基金将一半股票仓位配置到单只水电龙头股 [1][2] - 水电龙头长江电力市值达7218亿元，近12年有10个年度股价正收益，成为公募重仓超级牛股 [2] - 长江电力被全球QDII基金、ESG主题基金、新经济赛道产品等重仓，配置比例最高达9.76% [2] 长江电力基本面优势 - 2024年长江电力营业总收入844.92亿元（同比+8.12%），归母净利润325亿元（同比+19.28%），经营活动现金流净额596.48亿元 [4] - 公司治理、现金流稳定、低估值等特征符合公募高质量选股标准，现金流指标成为核心关注点 [4] - 基金经理认为现金流是企业价值关键指标，低估值策略结合基本面分析具备长期复利价值 [4][5][6] 资金配置动态 - 债券基金前海开源祥和债券对长江电力配置比例从0.16%猛增至6.22%，占其股票仓位超一半 [3] - 公募密集发行高股息、红利ETF及公用事业指数产品，新基金合同规定覆盖水电龙头股 [7] - 国投瑞银公用事业指数基金、易方达国证价值100指数基金等成立，资金持续流入水电行业 [7] 行业长期投资逻辑 - 全指电力指数市盈率(TTM)处于历史低位，公用事业行业低波动特征凸显长期投资价值 [7] - 碳中和背景下清洁能源发电空间巨大，绿色电力迈向长坡厚雪赛道 [8] - 电力市场改革推动电厂成本端与收入端变革，绿色电力板块配置价值显著 [8]

报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人 - 重点推荐三晖电气、晶品特装等公司，核心个股组合包含三晖电气、晶品特装等多家公司 [2][4] - 近期产业动态包括智元获投资、宇树完成IPO辅导备案等，建议关注T链、华为链等产业链相关企业 [4][9] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，建议关注迈为股份、捷佳伟创等龙头公司；降本增效技术导入和钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [23] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体关注东威科技等，大圆柱渗透率提升关注联赢激光；主业拓展关注先导智能等；出口链关注杭可科技 [23] 储能 - 发电侧和用户侧均有政策利好，建议关注星云股份、科创新源等公司 [23] 半导体设备 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司等平台型公司和国产替代环节 [4][24] 自动化 - 刀具市场规模预计2026年达557亿元，建议关注华锐精密、欧科亿等受益于集中度提高和进口替代的龙头公司 [24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，建议关注隆基绿能、亿华通等具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4][22] 工程机械 - 强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等行业龙头 [24] 激光设备 - 关注其在锂电、光伏等高成长性行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等细分高景气赛道龙头 [24] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [24]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 6月规上机组发电量同比增长1.7%，用电需求稳步修复、清洁能源挤压效应边际缓解及去年同期基数偏低带动火电发电量平稳增长，水电发电量同比减少4.0%但降幅环比收窄10.3个百分点，非水清洁能源中核电及光伏延续较快增速，风电受资源偏弱影响增速较低 [2] - 新央企雅江集团入列，雅江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元 [12] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿“十四五”，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电、水电及新能源运营商 [12] 根据相关目录分别进行总结 国家统计局、能源局发布6月份全社会发、用电量数据 - 6月全国统计口径发电机组发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%；1 - 6月发电量45371亿千瓦时，同比增长0.8% [11][18] - 6月火电发电量4939亿千瓦时，同比增长1.1%；水电发电量1391亿千瓦时，同比减少4.0%；核电发电量394亿千瓦时，同比增长10.3%；风电发电量738亿千瓦时，同比增长3.2%；太阳能发电量501亿千瓦时，同比增长18.3% [18][24] 火电延续平稳增长，水电降幅显著收窄 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速环比提升1.0个百分点，6月全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高0.9℃，工业经济回暖叠加气温偏高拉动用电需求，6月全国规模以上机组发电量同比增长1.7%，增速环比改善1.2个百分点，1 - 6月发电量同比增长0.8% [11][19] - 6月水电发电量同比减少4.0%，但来水边际改善叠加蓄能释放，降幅环比收窄10.3个百分点，后续受偏高基数影响水电电量或延续偏弱表现 [24][25] - 2025年1 - 5月风电和光伏机组新增装机同比增长，6月光伏发电量同比增长18.3%，风电受来风资源偏弱影响发电量仅同比增长3.2%，核电发电量同比增长10.3% [7][32] - 用电需求稳步修复、清洁能源挤压效应边际缓解及去年同期基数偏低使火电发电量延续平稳增长，6月火电发电量同比增长1.1%，成本端煤价同比回落，火电经营环境持续改善 [24][41] 下周重点推荐 - 华电国际：火电机组区域长协电价有韧性，煤价回落火电业绩弹性大，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚业绩 [45] - 华润电力：存量火电机组资产质量优，新能源盈利能力强，规划新增可再生能源装机，分红稳定 [45] - 华能国际：煤电容量电价改革受益，积极布局新能源，章程承诺高分红 [46] - 长江电力：分红承诺高且现金流充足，盈利稳定，红利价值突出 [46] - 中国核电：核电量价成本稳定，2025年新投产机组全年运行，远期有提升分红预期 [47] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有望增长，受益于老旧风场改造政策 [47] - 中闽能源：存量资产盈利强，有望获取福建海风资源，潜在注入资产保证远期增长 [48] - 福能股份：深耕福建电力资源，煤价回落火电业绩修复，气电业绩有望反转 [48] - 中国电力：剥离亏损资产，水电业务有望修复，清洁能源装机占比规划高 [50] - 国投电力：来水修复水电业绩稳健，煤电容量电价改革及煤价回落使火电盈利稳定 [50] - 国电电力：火电资产盈利稳定，在建电站投产改善水电量价，十四五新增新能源装机 [50] - 华能水电：云南用电需求旺盛，存量机组成本费用有望下降 [51] 行业及公司涨跌幅 - 截至2025年7月18日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网市盈率(TTM)分别为17.24倍、13.16倍、20.45倍、20.75倍和34.94倍，对沪深300指数溢价分别为35.82%、3.70%、61.12%、63.52%、175.26% [55] - 本周电力板块涨幅前五为闽东电力、豫能控股、西昌电力、建投能源、甘肃能源；变动幅度后五为韶能股份、华银电力、哈投股份、梅雁吉祥、辽宁能源 [55] - 本周电力板块指数下跌，水电板块相对优于其他板块，闽东电力本周表现优异 [56] 火电量价成本信息 - 7月4日至7月10日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长12.9%，同比增长4.5%；截至7月10日，本月累计发电量同比增加5%，本年累计发电量同比减少4.8% [72] - 7月12日至7月18日，广东发电侧日前成交周均价0.33830元/千瓦时，周环比提升9.71%，同比降低3.59%；山东发电侧日前成交周均价0.29353元/千瓦时，周环比降低13.60%，同比降低19.08% [78] - 截至7月14日，大同优混(Q5800K)平仓价666.68元/吨，较上周上涨6.00元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价628.00元/吨，较上周上涨6.60元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价565.20元/吨，较上周上涨8.00元/吨 [79] 三峡水库水文信息 - 截至7月19日，三峡水库水位（14点）为158米，周环比降低0.46%，同比降低1.70% [90] - 7月13日至7月19日，三峡平均出库流量16243立方米/秒，周环比降低23.07%，同比降低61.10% [90] 重要公司重点公告 - 国投电力：2025年H1控股企业累计发电量770.6亿千瓦时，上网电量751.8亿千瓦时，分别同减0.5%、0.3%；平均上网电价0.353元/千瓦时，同降6.4% [91] - 粤电力Ａ：预计2025H1归母净利润0.3 - 0.4亿元，同降96.9% - 96.0%；扣非归母净利润亏损0.23 - 0.15亿元，由盈转亏 [92] - 宝新能源：预计2025H1归母净利润5.2 - 5.8亿元，同增42.1% - 58.5%；扣非归母净利润5.1 - 5.7亿元，同增25.4% - 40.1% [93] - 华润电力：2025H1附属电厂售电量1019.8亿千瓦时，同增3.8%，其中风电售电量258.6亿千瓦时，同增15.5%，光伏售电量41.4亿千瓦时，同增31.3% [94] - 上海电力：预计2025H1归母净利润17.5 - 20.9亿元，同增32.2% - 57.3%；扣非归母净利润16.9 - 20.2亿元，同增28.7% - 53.1% [95] - 华能国际：2025年第二季度上网电量990.49亿千瓦时，同比上升1.44%；上半年上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%；上半年平均上网结算电价485.27元/兆瓦时，同比下降2.69%，市场化交易电量比例84.64%，比去年同期下降2.27个百分点 [96] - 浙能电力：2025年H1全资及控股发电企业发电量788.5亿千瓦时，上网电量747.0亿千瓦时，同比分别上涨4.5%和4.6% [97] - 申能股份：2025年H1控股发电企业发电量259.5亿千瓦时，同比减少1.7%，其中煤电同比减少6.8%，天然气、风力、光伏发电量分别同比增加3.5%、19.9%、13.4% [98] - 黔源电力：2025年上半年营业收入88304.13万元（+1.23%），利润27815.27万元（+7.55%），归母净利润12715.86万元（-4.54%） [99] - 大唐发电：2025年上半年上网电量1239.93亿千瓦时（+1.30%），其中新能源发电量147.96亿千瓦时（+32.51%），市场化交易电量占比86.84%，平均上网电价444.48元/兆瓦时（-3.95%），期末总装机80889.68兆瓦，新能源占比20.68%，上半年新增装机1777.45兆瓦 [103] - 广州发展：2025年4 - 6月发电量66.10亿千瓦时，上网电量63.43亿千瓦时，分别增长6.64%和7.15%；1 - 6月发电量118.47亿千瓦时，上网电量113.72亿千瓦时，分别下降1.88%和1.49%，截至6月30日煤炭销售量2224万吨，同比增加13.29% [104] - 甘肃能源：腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目中民勤南湖100万千瓦风电项目核准已批复，装机容量达公司2024年末已发电控股装机容量的10%以上 [104] 电力及燃气事件 - 电力定增差价涉及湖南发展、韶能股份、内蒙华电、华能水电等公司 [108] - 燃气定增差价涉及南京公用 [108] - 电力重要股东二级市场增持涉及嘉泽新能、赣能股份等公司 [109] 下周大事提醒 - 2025年7月21日协鑫能科、建投能源召开股东大会 [111] - 2025年7月23日韶能股份召开股东大会 [111] - 2025年7月24日节能风电召开股东大会 [111] - 2025年7月25日内蒙华电分红股权登记并召开股东大会，新天绿能、新天绿色能源、江苏新能召开股东大会 [111]

核聚变商业化进程 - 2025年是核聚变商业化关键一年，BEST项目招标密集展开，全球核聚变从"科学验证"迈向"工程示范" [1] - 中国聚变能源获巨头注资，复鑫力等企业完成大额融资，商业化窗口期从远景变为可触及的现实 [1] - FIA报告中26家企业剑指2035年并网供电，37家样本企业中近七成给出明确时间节点，产业界形成基本共识 [2] - BEST项目提前两月进入总装，产业联盟成员数量半年翻倍，核聚变正从"科学探索"转入"工程突破"的指数增长期 [6] 技术突破与工程挑战 - 美国LLNL实验室2024年末实现"净能量增益"，输入2.05兆焦激光能量，输出3.15兆焦聚变能量，但系统总能耗达300兆焦 [4] - "中国环流三号"实现百万安培亿度H模运行，在等离子体约束时间与稳定性上实现突破 [4] - 核聚变商业化本质是系统集成能力的持续精进，而非单一技术突破 [4] 政策与市场前景 - 政策话语体系从"基础研究"转向"大力支持"，国家能源局2025年二季度发布会重点提及 [5] - 国际原子能机构预测2030年全球可控核聚变市场规模达4965亿美元，2050年或突破万亿美元 [5] - 光伏产业从1970年代实验室效率10%到2024年光伏度电成本0.28-0.5元/kWh，核聚变产业化曲线可能更陡峭 [5] 产业链竞争格局 - 中国在高温超导带材、托卡马克装置等方面处于领先地位 [7] - 上游材料与中游设备的竞争本质是对"不可替代性"的争夺 [7] - 夸夫超导与金屹能源作为国科新能创投公司Family成员企业，代表两种典型"卡位"范式 [7] 夸夫超导业务分析 - 国际上少数几家可批量生产NbTi和Nb₃Sn低温超导材料的企业 [7] - 实现30-50吨Nb₃Sn线材年产量，突破"实验室样品"到"工业化量产"的跨越 [9] - 产品矩阵覆盖Nb-Ti线材、Nb₃Sn、MgB₂，对应聚变装置不同发展阶段 [9] - 600-800吨的NbTi年产量足够装备3-5个大型实验堆 [9] 金屹能源业务分析 - 特种电源产品进入EAST、BEST等项目，实现"技术代际覆盖" [10] - 聚变电源产品采用PSM模块技术，输出电压高达80kV，故障保护时间小于5μs [10] - 产品进入国际市场，服务于俄罗斯GYCOM等 [10] - 为BEST项目定制的模块化电源系统占地面积缩减40% [12] 投资价值评估 - 夸夫超导研发的Bi系高温超导圆线若将临界电流密度提升2倍以上，可使磁体系统成本下降30-50% [14] - 金屹能源业务展现规模效应，订单量增加带动单位成本下降 [14] - 核聚变企业估值应基于"技术成熟度(TRL)"与"市场渗透率"二维模型 [15] - 当产品从TRL5迈向TRL7时，企业价值将出现阶跃式增长 [15]