消费新政解读 - 六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19条具体举措，旨在增强消费能力、提升金融服务能力、加大重点领域支持等，为经济发展提供支撑 [1] - 政策立足长远，有利于打通消费领域尤其是服务消费和新消费的金融堵点，激活内需新引擎 [1][2] - 政策推出5000亿元再贷款、拓宽债券融资等工具，针对性解决服务消费企业融资渠道窄、中长期资金短缺等问题 [2] 消费市场现状与问题 - 外需不确定性增加，经济向内需转型，但消费存在结构性矛盾：商品消费饱和，服务消费供给不足，县域消费基础设施薄弱 [2] - 我国消费占GDP比重（尤其是服务消费）显著低于发达国家，内需偏弱和物价低迷拖累经济增长 [2] - 2023年国内经济和消费逐步回暖，但恢复进度受收入预期、就业压力和外部局势影响，稍逊于预期 [3] 政策支持方向 - 绿色消费（新能源汽车、节能家电）、文旅消费（地方特色旅游、文旅结合项目）、健康养老（银发经济）是政策鼓励方向 [3] - 服务消费领域（文旅景区、养老社区REITs）因信贷倾斜和债券融资放宽迎来估值修复 [4][5] - 新型消费板块（智能穿戴、直播电商、AI+消费场景）在政府基金引导下催化创新企业增长 [4][5] - 消费基础设施运营商（充电桩、冷链物流）凭借中长期信贷支持及REITs发行降低资金成本，盈利弹性提升 [4][5] 资本市场影响 - 政策落地将显著提振资本市场信心，服务消费或好于实物消费 [4] - 新能源汽车产业链、旅游产业、保险行业、个人护理行业等有望受益于政策支持 [5] - 消费板块当前估值处于历史低位，具备长期投资价值 [6] 细分领域投资机会与风险 - 顺周期传统消费估值低、高分红，但缺乏上涨催化空间，未来机会在于无风险利率下降带来的估值提升 [6] - "新消费"子板块（IP、美护、宠物食品、零食等）股价已反映未来预期，需警惕终端增速降速带来的估值调整压力 [6] - 部分前期涨幅较大的"新消费"概念股进入密集减持期，面临抛压 [6]

市场整体表现 - 周二沪深两市大幅反弹 延续周一反弹趋势 上证指数站上3400点关口 成交量有效放大 [1] - 二季度市场在3100-3400点箱体震荡 "五穷六绝七翻身"行情可能在下半年出现 有望突破3400点向上拓展空间 [2] - 美国总统特朗普宣布以色列和伊朗同意全面停火 国际油价大幅走低 WTI原油期货价格一度下跌超过5% 黄金价格回落 [1] 科技板块 - 周二科技板块大涨 人形机器人芯片 半导体 无人驾驶等科技股活跃 [2] - 一季度科技股大涨 二季度回落 但科技股代表经济转型方向 科技创新是既定国策 [2] - 一季度机器人板块大幅上涨 二季度创新药接力上涨 近期创新药板块获利回吐但中长期趋势向上 [2] - 无人驾驶周二大幅回升 吸引资金关注 [2] - 人工智能重点关注三个方面：应用广泛与各行业结合 成本随规模扩大降低 我国应用场景丰富可能创造巨大需求 [2] - 国常会提出促进人工智能加消费 人形机器人是人工智能加消费最佳落地场景 [2] - 部分基金去年底布局人工智能板块 今年受益于人形机器人表现 一季度业绩排名前十基金中有两支布局该方向 [2] - 下半年人形机器人板块有望再次领涨 [2] 消费板块 - 新消费板块冲高回落 投资者开始关注传统消费白马股 [3] - 消费股受居民收入增速下降影响盈利增速放缓 但品牌价值 估值 业绩增长稳定性吸引中长线资金 [3] - 品牌白酒 中药 食品饮料等品牌消费品多年调整后估值具备吸引力 [3] - 品牌消费品分红率逐步提高 部分现金分红收益率超过3% 超过银行理财收益 [3] - 坚持价值投资至关重要 市场分歧时是较好布局时机 [3]

香港全球竞争力排名提升 - 香港在《2025年世界竞争力年报》中排名上升两位至全球第三，是2019年后首次重返前三 [1] - 香港竞争力总得分99.2分（满分100分），增加7.7分，增幅在前十名经济体中最高 [4] - 在4个竞争力因素中，"政府效率"和"营商效率"排名均上升至全球第二，"经济表现"和"基础建设"分别上升至全球第六和第七 [4] 香港竞争力细分领域表现 - "税务政策"和"商业法规"排名全球第一 [4] - "国际投资""教育""金融"排名全球第二 [4] - "国际贸易"和"管理方式"排名全球第三 [4] - 在《全球金融中心指数》中，香港继续排名全球第三，亚洲第一，并在投资管理、保险业与融资等多个领域名列全球第一 [11] 香港经济表现与政策 - 香港今年经济增长预计在2%至3%之间 [7] - 香港注册公司数量再创高峰，但零售业和餐饮业面临挑战 [7] - 特区政府推出一系列措施支援中小企业，协助升级转型、提升品牌及开拓新市场 [7] - 正在考虑实施"高层官员责任制"以加强整体治理水平 [4] 香港金融市场表现 - "沪港通"和"深港通"北向交易平均每日交易额1760.8亿人民币，同比增长33% [10] - 南向交易平均每日交易额1088.8亿港元，同比增长191% [10] - 香港作为国际金融枢纽，在金融自由度等指标上持续领先全球 [11] - 离岸人民币业务枢纽地位不断巩固，金融科技与绿色金融融合创新为市场注入动能 [11] 香港发展优势与挑战 - 优势包括法治、低税制、市场高效透明、金融系统稳健、便利营商环境 [7] - 人才吸引力增强，国际航班运力恢复，"高端人才通行证计划"广纳贤才 [11] - 挑战包括中小企业经营压力、传统行业转型阵痛、科研成果转化效能待提升 [12] - 土地房屋供应的结构性难题仍是制约长远发展的关键瓶颈 [12]

大摩闭门会-金融，汽车，房地产，航运，石油行业更新 20250618 摘要 5 月社融数据显示贷款增速维持 7%左右，银行压缩短期票据类贷款， 信贷市场化趋势明显。公司存款和 M1 数据回升，企业现金流缓慢改善， 表明通过市场化方法解决产能过剩是金融体系的重要方向。 汽车行业稳步前行，5 月乘用车批发量约 235 万辆，新能源车约 120 万 辆。前五个月乘用车累计增长 13%，新能源车增长超四成，燃油车下滑 6%。全年预估乘用车批发数增长 3%，新能源车预计增长 22%~23%。 今年前五个月汽车贷款业务达成率为 39%，电动车为 35%，燃油车为 43%，均高于去年同期。尽管存在价格战，但整体进展稳步推进，全年 汽车市场预期保持稳定。 近期价格战由头部车企降价引发，监管要求车企自我监督。终端消费者 观望氛围减弱，购车意愿增强。厂家持续补贴经销商清库存，整体终端 折扣未明显收窄。 Q&A 今年金融系统的周期底部是否已经逐渐回升？有哪些具体表现？ 今年金融系统的周期底部确实在逐渐回升。去年基本见底，今年则在逐步恢复。 从严监管防风险转向促发展，尤其是香港作为试点的新趋势正在形成，IPO 也 在恢复。5 月份的 ...

工业生产 - 高炉开工率同比小幅回落0.2个百分点至2.1%，表观消费同比下行2.3个百分点至-1.7% [5][9] - 化工链开工保持韧性，纯碱开工同比回升2.7个百分点至-1.3%，PTA开工同比回落1.1个百分点至3%，涤纶长丝开工持平前周录得2.6% [2][15] - 汽车半钢胎开工率同比大幅回落4.4个百分点至-6.7% [2][15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比小幅回落0.1个百分点至-1.9%，水泥出货率同比回升3.2个百分点至-2.3% [25][26] - 沥青开工率同比小幅回升0.8个百分点至4.3% [2][36] - 玻璃消费同比大幅下行13.2个百分点至-21.2%，产量同比保持稳定录得-7.9% [36][40] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比大幅回落28.2个百分点至-27.8%，一线城市成交降幅尤为显著 [47][49] - 铁路货运量同比回落2.4个百分点至-0.1%，港口货物吞吐量同比回落4个百分点至0.8%，集装箱吞吐量同比回落10.9个百分点至0.1% [58][64] - 电影观影人次同比回升51.7个百分点至14.6%，票房收入同比回升52.8个百分点至14.4% [68][70] 出口与集运 - CCFI综合指数环比回升3.3%，其中美西航线运价环比大幅上涨9.6%，东南亚航线运价环比回落3.3% [77][79][85] - BDI周内均价环比上涨13.2% [77] 物价动态 - 农产品价格分化：猪肉、鸡蛋价格环比分别回落0.3%、0.9%，蔬菜、水果价格环比均上涨1.1% [89][91][93] - 工业品价格整体回落：南华工业品指数环比下降0.2%，其中能化指数环比下降0.4%，金属指数环比下降0.1% [100][102][104] 入境游市场 - 2024年入境游恢复至历史趋势81.9%，显著高于国内出游的56.1%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [115] - 东南亚游客占比显著提升，上海接待的东南亚游客占比达22.5%，较2023年上升6.8个百分点 [115] - 2024年免签入境外国人次达2012万，同比激增112.3%，2025年上海/北京单月入境游客最高达67.1万/45.5万 [116] - 文化出海带动效应显著：2025Q1文化服务出口占GDP比重升至1.5%，泡泡玛特境外收入占比同比提升21.9个百分点 [117]

美国汽车关税对日本汽车产业的影响 - 美国政府加征25%汽车关税导致日本汽车对美出口价格5月暴跌18.9%，连续第9个月下降，且降幅较4月的8.1%进一步扩大 [1] - 日本主要汽车制造商（丰田、本田、马自达、斯巴鲁等）本财年利润损失预计超过190亿美元 [1] - 日本汽车制造商正通过降低价格、牺牲利润来消化关税成本 [1] 日本汽车产业的经济地位 - 汽车产业雇用558万人，占日本国内劳动力的8.3%，占GDP的10% [2] - 日本每年生产约900万辆汽车，其中150万辆出口到美国，占日本对美出口的1/3，是日本对美贸易顺差的最大因素 [2] - 日本约66%的劳动力在员工不足1000人的公司工作，许多与汽车产业直接或间接相关 [1] 日本车企的应对措施 - 日本主要汽车制造商曾计划通过加大在美投资、建设新工厂等方式换取关税豁免，但未取得实质性进展 [2] - 丰田提出利用其在日本国内的销售网络销售美国汽车，以缓解贸易摩擦，但过去类似尝试因销量不佳而终止 [3] 日美关税谈判进展 - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正试图通过扩大液化天然气进口等举措减少美国贸易逆差，但美方对取消汽车附加关税持谨慎态度 [2] - 双方已进行五轮关税谈判，但围绕汽车关税的分歧仍未解决，协议达成前景不明 [2]

外资机构对中国经济的看法 - 多家外资机构上调中国经济增速预期和股指目标点位，频繁使用"韧性"一词描述中国经济表现 [4] - 国际企业咨询服务机构安迈长期看好中国经济，认为经济势头和企业整体向好 [4] - 企业从去年的迷茫状态转变为今年思路清晰，积极调整业务结构 [4] 中国经济的韧性表现 - 长三角、珠三角等经济活跃区域的企业家不抱怨，专注于业务发展和客户寻找 [5] - 企业不断面临新挑战但持续寻找新出路，体现中国经济的韧性 [6] - 企业主动调整市场策略，开拓新客户资源，突破国际贸易壁垒 [20] 企业战略规划的变化 - 企业战略规划分为短期、中期和长期目标，短期目标包括降本增效和扭亏为盈 [7] - 中期目标涉及五年规划，企业已适应转型并调整业务、模式和组织 [7] - 长期目标包括寻找第二增长曲线和出海，出海从"可选题"变为"必答题" [8][9] 企业出海的挑战与策略 - 东南亚是热门出海地，但需综合市场容量、成本、政策等因素慎重考虑 [9] - 企业出海需进行全链条评估，包括总成本、物流、制造、销售和税收等 [11] - 咨询公司提供一站式、全链条服务需求增多，帮助企业落地推进 [11] 经济转型与市场机遇 - 北亚区市场处于经济转型周期，从重视速度转向注重质量 [12] - 中国市场被三大因素主导：经济转型、数字化或人工智能、地缘经济 [13] - 中国企业加速从"制造大国"向"制造强国"迈进，推动高质量发展 [13] 并购重组市场的变化 - 早期中国企业并购活跃度较低，因市场需求旺盛和法律法规不健全 [15] - 近年来并购活动增多，企业通过并购实现资源整合与规模扩张 [16] - 企业并购动机包括产能过剩、代际传承压力和战略转型需求 [16] 人工智能与数字化发展 - AI技术呈现波浪式发展，经历热潮、质疑和持续创新阶段 [17] - 科技创新驱动经济发展，ChatGPT等技术为中国企业注入新动能 [19] - 企业数字化转型加速，AI应用落地虽慢但未来潜力巨大 [17][19] 企业发展的新变化 - 企业战略规划明晰度提升，部分拓展新业务，部分优化内部结构 [19] - 科技创新驱动作用凸显，AI技术引发全球深度变革 [19] - 企业展现强大韧性，主动破局并开辟海外市场 [20]

工业生产 - 高炉开工率同比小幅回落0.2个百分点至2.1%，表观消费同比下行2.3个百分点至-1.7% [5] - 化工链开工保持韧性，纯碱开工同比+2.7个百分点至-1.3%，PTA开工同比-1.1个百分点至3%，涤纶长丝开工持平前周录得2.6% [15] - 汽车半钢胎开工率大幅回落，同比-4.4个百分点至-6.7% [15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比-0.1个百分点至-1.9%，水泥出货率同比+3.2个百分点至-2.3% [25] - 沥青开工率同比+0.8个百分点至4.3%，玻璃消费同比-13.2个百分点至-21.2% [36] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比-28.2个百分点至-27.8%，一线城市成交同比-45个百分点至-21.6% [47] - 铁路货运量同比-2.4个百分点至-0.1%，港口货物吞吐量同比-4个百分点至0.8%，集装箱吞吐量同比-10.9个百分点至0.1% [58] - 观影人次同比+51.7个百分点至14.6%，票房收入同比+52.8个百分点至14.4% [68] 出口与集运 - CCFI综合指数环比+3.3%，美西航线运价环比+9.6%，东南亚航线运价环比-3.3% [77] - BDI周内均价环比+13.2% [77] 物价 - 农产品价格分化，猪肉、鸡蛋价格环比分别-0.3%、-0.9%，蔬菜、水果价格环比均+1.1% [89] - 南华工业品价格指数环比-0.2%，能化指数环比-0.4%，金属指数环比-0.1% [100] 入境游市场 - 2024年入境游恢复至历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [115] - 2025年前5月国际航班架次同比+21.1%，五一假期入境游订单同比+141% [115] - 2024年免签入境外国人次达2012万、同比+112.3%，上海、北京接待入境游客单月最高达67.1万、45.5万 [116] - 2024年国际旅游外汇收入6767.8亿元、同比+77.9%，对GDP增速贡献约0.1% [118]

经济增长模式 - 中国经济过去20年依靠外贸出口和房地产投资两大引擎，但当前面临全球贸易保护主义抬头和房地产市场饱和的问题 [3] - 2024年全国居民新增存款达14.26万亿元，人均储蓄突破10万元，但消费市场依然疲软 [4] - 央行通过降准降息释放流动性，但资金未能有效转化为消费动力 [4] 中美消费对比 - 2024年美国个人消费支出达20.4万亿美元，占GDP的70%，而中国消费占比较低 [5] - 美国拥有高度发达的信贷体系，信用卡债务总额超过1万亿美元，平均每人持有3-4张信用卡 [6] - 美国物价与收入比合理，普通商品价格低廉，如T恤不到10美元，中级轿车售价约2-3万美元 [6] 中国消费困局 - 2024年第一季度城镇储户中倾向于"更多储蓄"的占比达58%，创历史新高 [9] - 中国居民杠杆率达63%，一线城市购房者月供普遍在8000-15000元，挤压可选消费 [9] - 2024年社会消费品零售总额增长4.6%，但主要依赖高端消费，普通民众消费升级需求未满足 [10] 破局建议 - 完善社会保障网，借鉴新加坡公积金账户制度，降低医疗、教育、养老焦虑 [12] - 优化收入分配结构，提高劳动报酬占比，扩大股权激励覆盖面 [13] - 创新消费场景，发展适老化改造、文旅融合、绿色消费等新业态 [13] - 改善消费环境，加强消费者权益保护，降低维权成本 [13] 转型挑战 - 中国正从生产型社会向消费型社会转型，需构建"敢花钱、愿花钱、能花钱"的制度安排 [15] - 短期需通过减税降费、消费券提振信心，中期完善社会保障，长期培育新消费增长点 [15]

6月10日，香港特区行政长官李家超宣布，2025年施政报告将于9月公布。他在出席行政会议前会见传媒 时说，香港经济仍然正面扩张，今年生产总值估计有2%至3%正增长，同时，香港正进入经济转型期， 部分行业表现不错，有些则面对挑战。他认为政府和各行业都要识变、应变、求变，通过创新创造发掘 新增长点，全力拼经济、谋发展，改善民生。(人民财讯) ...