东吴证券近日发布建筑材料行业跟踪周报：本周（2025.9.8–2025.9.12，下同）：本周建 筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.38%、 2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%。本周全国高标水泥市场价格为344.0元/吨，较上周 +1.3元/吨，较2024年同期-40.7元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区、西 北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、两广地区（+5.0元/吨）、 华北地区（+2.0元/吨）、华东地区（+2.9元/吨）、西南地区（+6.0元/吨）。 以下为研究报告摘要： 投资要点 本周（2025.9.8–2025.9.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，同期沪深 300、万得全A指数涨跌幅分别为1.38%、2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%。 周观点：（1）国内在反内卷政策推动下，8月PPI环比持平，9月更值得期待。周末财政 部新闻发布会表示，26年化债额度将靠前使用。叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议， 需求面也可能有更乐观的情绪。相反，随着美国国内政治冲突加剧 ...

人民至上，离开"人民"这一核心密码，永远无法读懂中国共产党为什么能。坚持以人民为中心的发展思 想，无论面临多大挑战和压力，无论付出多大牺牲和代价，这一点都始终不渝、毫不动摇。 在习近平的擘画指引下，广袤的神州大地日新月异，9899万农村贫困人口全部脱贫。 在深邃思考中，习近平深刻指出，全面建设社会主义现代化国家，最艰巨最繁重的任务依然在农村，最 广泛最深厚的基础依然在农村。 发展为了人民，发展依靠人民。如今，全国居民人均可支配收入持续增加。中国建成世界上规模最大的 教育体系、社会保障体系、医疗卫生体系……一项项成就，书写在物阜民丰、万家灯火中。 当前，"十五五"规划正在谋划。习近平亲自领衔挂帅，身体力行调查研究，要求"把顶层设计和问计于 民统一起来，加强调研论证，广泛凝聚共识"，致力于科学制定指引未来发展的战略蓝图。 新华社音视频部制作 一路走来，我们紧紧依靠人民交出了一份又一份载入史册的答卷。面向未来，我们仍然要依靠人民创造 新的历史伟业。 新华通讯社出品 中记点画 理 IKT 新 संर 社 首 视 频 部 制 作 新 संर 遁 讯 社 出 唱 统筹：韩珅、王志斌 编导：马牧旺青、张文嵘 配音：王帅龙 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价10.92元 [2][5] 核心财务表现 - 2025年H1营收288.03亿元 同比增长16.05% 归母净利润2.51亿元 同比增长48.83% [1] - 2025年Q2单季度营收156.58亿元 同比增长11.66% 归母净利润1.19亿元 同比增长80.49% [1] - 下调2025年归母净利润预测至6.71亿元（前值7.25亿元） 2026年下调至8.63亿元（前值8.71亿元） 新增2027年预测10.48亿元 [2] - 预计2025-2027年营收分别为551.37亿元/584.88亿元/620.63亿元 同比增速2.6%/6.1%/6.1% [3] - 毛利率预计从2024年3.0%提升至2027年4.1% 净利率从0.4%提升至1.7% [3] 业务板块分析 - 天鸟高新2025年H1营收2.76亿元 同比下降14.04% 但期末合同负债3.43亿元 同比增长22.16% 生产线满负荷运转 [9] - 军用产品应用于长征系列火箭、神舟飞船等国家航天工程 民用领域拓展新能源、半导体、轨道交通赛道 [9] - 顶立科技2025年H1营收3.14亿元 同比下降2.51% 产品覆盖航空航天、核工业和半导体领域 研制连续式高温粉体合成设备等高端装备 [9] - 铜加工业务销量提升：铜板带销量17.99万吨（+8.36%） 铜导体22.94万吨（+14.53%） 铜合金3.1万吨（+7.62%） [9] - 铜基材料聚焦新能源、5G通信、机器人及AI算力等高增长赛道 镀锡圆铜线已进入头部厂商机器人伺服电机供应链 [9] 估值分析 - 采用分部估值法：铜加工业务EPS 0.32元（可比公司平均PE 12倍） 新材料业务EPS 0.22元（可比公司平均PE 33倍） [12] - 当前股价9.82元（2025年9月12日） 总市值159.37亿元 总股本16.23亿股 [5] - 预测市盈率从2024年69.3倍降至2027年15.2倍 市净率从2.1倍降至1.6倍 [3]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 浦聚颖 9 . 0 6 - 9 . 1 2 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、深度专题 | "十五五"：产业破局与重构 ——"十五五"规划研究系列之三 热点思考 1、热点思考 | 全面"遇冷"——美国8月非农数据点评 2、热点思考 | 主权债务"迷你风暴" 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第47期：《9月：Risk off？》 第48期：《人民币"6时代"？》 2、"洞见系列" 第91期: 《 全面"遇冷"——美国8月非农数据点评 》 第92期: 《"十五五":产业破局与重构》 深度专题 2 深度专题| "十五五"：产业破局与重构 ——"十五五"规划研究系列之三 点击看全文 深度专题 2025.9.11 | 德菲 | 就业总人数 | | | | | | | | | 新增非农就业人数 季调(千人) | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

核心观点 - 国务院批复自2025年9月8日起2年内在10个区域开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 苏南重点城市 杭甬温 合肥都市圈 福厦泉 郑州市 长株潭 粤港澳大湾区内地九市 重庆市 成都市[3] - 要素市场化配置改革是十五五规划综合性归纳 核心是通过破除制度壁垒实现生产要素畅通流动和资源高效配置 重点覆盖技术 土地 人力 数据 资本 资源环境及要素协同七大领域[3] - 试点政策以都市圈为基础探索可复制推广机制 旨在推动内需经济拉动和央地协调 反制"内卷式"竞争[3] 技术要素改革 - 技术要素改革位列七大任务首位 主要推进技术协同创新 科技成果转化链条打通 知识产权保护与运营[3] - 北京试点提出国有企业研发准备金制度 对研发投入国有资本免增值保值考核 建立国际化技术转移平台 探索知识产权质押融资[3] - 重庆试点支持新能源领域全国重点实验室建设[3] 土地要素改革 - 土地要素聚焦城乡统一建设用地市场建设 农村集体经营性建设用地入市 产业用地市场化配置方式改革 存量低效用地盘活[4] - 长株潭地区突出建设用地增减挂钩和节余指标跨县域调剂 推行产业用地弹性供应模式如先租后让[4] - 沿海地区福厦泉侧重海域海岛资源节约集约利用 包括海岸线及海岛资源市场化管理[4] 人力要素改革 - 各试点均强调打破劳动力流动制度壁垒 建设技能提升和职业教育体系 结合区域产业升级需求[4] - 北京和大湾区偏重高端科研与创新人才国际化引进 苏南和郑州注重本地产业工人职业教育与产业需求匹配[4] 数据要素改革 - 数据要素改革重点包括公共数据开放共享授权 数据开发利用场景培育 数据流通交易规则完善 数据安全治理[5] - 北京副中心推进政务数据开放 涵盖企业登记 卫生健康 气象等高价值数据集 拓展工业互联网 5G 自动驾驶等应用场景[5] - 粤港澳推广首席数据官制度 加强物联网和区块链技术驱动场景[5] 资本要素改革 - 粤港澳提出多层次资本市场建设 涵盖股票 债券 期货 知识产权交易市场 科技信贷风险准备强化 区域性股权市场培育[6] - 北京副中心支持银行理财子公司 保险资产管理公司 基金公司等机构开展业务[6] 资源环境要素改革 - 资源环境要素配置结合区域特点 沿海地区福厦泉和粤港澳侧重海域与海洋资源市场化管理[6] - 工业密集区如苏南 合肥 长株潭强调工业资源用地 能耗 绿色证书配置与存量盘活[6] - 内陆枢纽郑州 成都 重庆注重能源 水 生态补偿等区域协同[6] 要素协同改革 - 要素协同聚焦跨要素 跨区域 跨部门协调 包括多要素融合配置 跨区域资源流通 数据化赋能 市场化机制结合[7] - 粤港澳要求推动深海 航空 生命健康 新型能源 人工智能等领域生产要素创新性配置 促进新质生产力集聚[7] 政策支持措施 - 自然资源部支持试点地区依据人口存量匹配新增建设用地 推进农村集体经营性建设用地入市 创新产业用地供应方式[8] - 工业和信息化部构建统一技术市场规则体系 促进数据跨平台流通和资源要素协同[8] - 国家数据局重点支持公共数据价值释放 数据应用场景创新 数据流通交易机制安全探索[8]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 浦聚颖 9 . 0 6 - 9 . 1 2 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 深度专题 1、深度专题 | "十五五"：产业破局与重构 ——"十五五"规划研究系列之三 热点思考 1、热点思考 | 全面"遇冷"——美国8月非农数据点评 2、热点思考 | 主权债务"迷你风暴" 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第47期：《9月：Risk off？》 第48期：《人民币"6时代"？》 2、"洞见系列" 第91期: 《 全面"遇冷"——美国8月非农数据点评 》 第92期: 《"十五五":产业破局与重构》 深度专题 热点思考 1、数据点评 |"抢出口"的认知误区——8月外贸数据点评 2、数据点评 | 为何大宗涨价拉不起PPI？ 3、数据点评 | 通胀不再是联储核心矛盾？——美国8月CPI点评 4、海外高频 | 美国就业数据走弱，金银价格延续上涨 1 热点思考 | 全面"遇冷"——美国8月非农数据点评 点击看全文 热点思考 2025.9.7 美国8月非农数据"遇冷"，市场从"降息交易"切换到"衰退交易"。美国 ...

□ 杨成长 龚 芳 邹 威 引导各地挖掘和培育区域比较优势，推进区域差异化、特色化发展是"十五五"时期我国经济实现高质量 发展的重要基础。从"十三五""十四五"发展经验看，取得快速发展的城市都是找准了当地特色、突出当 地优势的区域。当前各地在编制"十五五"规划时，建议把挖掘和培育地方比较优势作为规划编制的核心 内容之一，明确如何挖掘优势、培育优势、发挥优势和宣传优势，形成打造区域优势的系统性举措。围 绕如何打造地方比较优势，要重点从区位优势、制度优势、市场优势和品牌优势四方面发力。其中，区 位优势是城市发展的核心硬件基础，制度优势是提升城市能级的重要软环境，市场优势是地区各类比较 优势的综合体现，品牌优势是地区综合竞争力的重要表征，直接影响城市形象和吸引力。 一、深挖区位优势，打开地方区位经济新空间 过去，各地在发展中往往将区位优势等同于地理方位的概念。近年来，随着流量经济的快速发展与区域 战略的深入推进，区位优势的内涵得以极大拓展。在此背景下，各地如何更好地发挥城市群的载体作 用、抢占流量经济枢纽节点地位，以及围绕沿海、沿边、沿江、沿线、沿带创新发展路径，已成为挖掘 和培育区位优势的关键所在。 （一）城市发 ...

业绩表现与改善措施 - 2025年上半年业绩同比环比大幅改善 主要通过对内改革创新和协同 内部降本增效 提效率 加强风险防控实现 [3] - 秉持以客户为中心的市场化运营机制 持续通过改革 创新 整合 协同加强差异化产品开发 [3] 出口与贸易应对 - 对美国直接出口为零 原美国公司已注销 [3] - 自主搭建海外渠道 共享集团内部渠道 上半年开通中欧班列使产品2-3周直达中亚欧洲 较原水运近3个月大幅缩短时效 [3] - 随着一带一路政策推进和海外营销渠道建设 对出口工作有信心 下半年力争完成全年出口目标 [3] 雅下水电工程机遇 - 雅江水电站预计钢材需求400-600万吨 含配套需求超800万吨 [4] - 公司产品在水电机组特殊钢领域有显著优势 包括磁轭钢 磁极钢 硅钢 不锈钢中厚板 水电板 复合板 [4] - 自2012年起研发百万千瓦级机组配套产品 在高强度 高频直度 高表面质量 低应力方面国内国际领先 [4] 十五五规划方向 - 规划初稿将于2025年9月底完成 9月下旬进入审核讨论阶段 [4] - 全国不锈钢产能超5000万吨 开工率仅70% 公司不做大额产能类投资 [4] - 聚焦高端需求三个维度 产品高端化 绿色化 制造智能化 [4][5] - 绿色化方面重点突破低碳技术 包括提升球团比降低烧结依赖 加大绿色能源使用 [4] - 制造智能化响应用AI重新定义钢铁理念 推动AI技术赋能转型升级 [5] 环保与可持续发展 - 2024年环保运营成本总计26亿元 折算吨钢成本208元/吨 [6] - 成本构成包括废气 废水 固废处理设施运行费 折旧 环保税和监测费用 [6] - 是首批中国绿色工厂 首批环保超级板块A类企业 产品低碳不锈钢获国际SCS翠鸟认证 [6] - 2025年7月通过山西省工信厅向工信部申报引领型规范企业 [6] 行业供需与展望 - 截至2024年底国内不锈钢建成产能约5300万吨 在建近500万吨 表观消费量不足3300万吨 [6] - 2025年上半年不锈钢产量同比增长5.3% 消费量同比增长3.1% 供应增速高于需求 整体供强需弱 [6] - 工信部等五部门联合下发钢铁行业稳增长工作方案 要求注重供需协同 严控新增产能 压减产量 [7] - 预计下半年钢铁供需情况将改善 实现平稳运行 [7] 绿色低碳发展 - 已投入近8亿元用于技术改造 [8] - 从绿色制造和制造绿色产品两个维度发力 [8] - 绿色制造包括优化用能结构 调整炉料结构 数字化管理赋能低碳 [8] - 制造绿色产品可根据客户减碳需求如30% 50%减碳量身定制 部分产品减碳量超60% [8] - 十五五期间目标是2030年之前具备30%减碳能力与技术 [8]

"面对纷繁复杂的国际国内形势"，表明我国发展环境正面临深刻复杂变化。战略机遇和风险挑战并存，不确定难预料因素增多。我们必须站在统 筹"两个大局"——中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局，这一"谋划工作的基本出发点"上看变化。 准确识变、科学应变、主动求变。 在7月30日召开的中央政治局会议上，谈及谋划"十五五"，习近平总书记强调，"要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量 办好自己的事"。 谋划"十五五"要看清哪些"变"？不妨从三个角度切入—— 党的二十届三中全会提出"三个面对"。这为我们前瞻性地把握"十五五"之"变"，提供了重要视角。 "面对人民群众新期待"，表明人民群众的需求正在发生新变化。一个"新"字，万千变化。人民群众对质量、绿色、美好、公平、安全等等的期 待，必然是谋划"十五五"时要深入研究、准确把握、积极回应之"变"。 "面对新一轮科技革命和产业变革"，表明前进动力正在发生深刻变化。习近平总书记提出，"'十五五'时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在 更加突出的战略位置"，引领我们积极向"新"而行。变革的机遇要抓住，变革的压力要扛住。 变，是历史与时代的常态。人类社会几千 ...

在7月30日召开的中央政治局会议上，谈及谋划"十五五"，习近平总书记强调，"要保持战略定力，增强必胜信心，积极识变应变求变，集中力量办好自己的 事"。 谋划"十五五"要看清哪些"变"？不妨从三个角度切入—— 党的二十届三中全会提出"三个面对"。这为我们前瞻性地把握"十五五"之"变"，提供了重要视角。 "面对纷繁复杂的国际国内形势"，表明我国发展环境正面临深刻复杂变化。战略机遇和风险挑战并存，不确定难预料因素增多。我们必须站在统筹"两个大 局"——中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局，这一"谋划工作的基本出发点"上看变化。 "面对新一轮科技革命和产业变革"，表明前进动力正在发生深刻变化。习近平总书记提出，"'十五五'时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出 的战略位置"，引领我们积极向"新"而行。变革的机遇要抓住，变革的压力要扛住。 准确识变、科学应变、主动求变。 谋划"十五五"，要看到一路向前的变化，也看到曲折反复的变化；看到符合经济周期的变化，也看到跳出了周期的变化；看到中国独树一帜的变化，也看到 中国与世界携手共赢的变化。 谋划"十五五"，要洞察"黑天鹅"与"灰犀牛"之变，主动防范化解风险 ...