美联储会议纪要公布后，现货黄金短线波动不大，现报3296.79美元/盎司。 ...

公司评级与财务概况 - 山东恒邦冶炼股份有限公司主体信用等级维持AA+，评级展望稳定，"恒邦转债"信用等级同样维持AA+ [1] - 2024年公司资产总额247.24亿元，负债合计149.89亿元，资产负债率60.63% [3] - 2024年营业总收入758.01亿元，净利润5.18亿元，EBITDA 14.84亿元 [3] - 2025年一季度存货规模显著增加至149.18亿元，占总资产比例超过50% [23] 业务运营与产品表现 - 公司以黄金冶炼为主业，2024年黄金产量95.98吨，销量96.73吨，销售均价551.26元/克 [15][16] - 电解铜2024年产量19.41万吨，销量20.55万吨，销售均价66,337元/吨 [15][16] - 白银产量825.68吨，销量871.10吨，销售均价6.30元/克 [15][16] - 小金属产品如锑、碲、钯等对公司利润形成重要补充，2024年三氧化二锑销售均价大幅上涨 [14] 行业环境与价格趋势 - 2024年COMEX黄金期货年均价2,403.55美元/盎司，同比上涨22.97% [5] - 2025年一季度黄金均价达2,859.60美元/盎司，同比上涨38% [5] - 2024年LME铜均价9,268.90美元/吨，同比上涨8.74%，但铜精矿现货TC价格显著下滑 [6] - 2025年一季度铜精矿现货TC报价跌至-23美元/吨，冶炼厂经营持续承压 [6] 财务风险与资本结构 - 公司总债务规模从2022年86.57亿元增至2025年一季度152.55亿元 [3][26] - 短期债务占比从2022年69.66%降至2023年44.82%，但2025年一季度回升至64.61% [26] - 2024年经营活动净现金流4.12亿元，2025年一季度转为净流出26.33亿元 [23][26] - EBITDA利息保障倍数从2022年4.04倍降至2024年4.00倍 [26] 在建项目与资本开支 - 复杂金精矿多元素综合回收项目总投资42.70亿元，建成后可形成年产黄金超20吨能力 [11][17] - 威海恒邦含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目延期至2025年12月 [13][17] - 牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目计划2026年10月建成，投产后产能达90万吨/年 [10][17] - 截至2025年3月末公司在建项目总投资87.98亿元，已投入33.25亿元 [17] 股东支持与公司治理 - 江西铜业持有公司44.48%股份，为公司提供战略支持和资金授信 [7][33] - 2024年公司发生安全生产事故，8名责任人被追责，公司收到监管函 [29] - 独立董事对2024年年报及2025年一季报提出异议 [32] - 公司获得银行授信额度456.89亿元，未使用额度273.50亿元 [23]

公司业绩 - 小鹏汽车Q1营收达158.1亿元，同比增长141.5% [1] - 美股盘初涨幅迅速扩大至14% [1] 市场表现 - 小鹏汽车股价在美股盘初交易中表现强劲 [1]

l 注:■ 国内金价>国际金价 ■ 国内金价＜国际金价 @ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 JIN10.COM t - ---------- 金十图示：2025年05月15日（周四）上海金早盘价为743.35元/克，较国际金价(733.42元/克)，高9.93元/克 ...

日本央行4月货币政策会议审议委员意见摘要显示，尽管他们对美国关税的潜在影响变得更加谨慎，但 他们并未放弃进一步加息。在4月30日至5月1日的会议上，一名委员表示，"央行需要观望，直到美国关 税政策的进展有所确定。" 今日晚间将发布美国4月CPI数据，关注实际数据与预期的差异。若美国通胀表现高于预期，或进一步 压制美联储降息预期，提振美元走势并抑制黄金价格；若美国通胀意外降温，则黄金或迎来短线企稳机 会。 【盘面分析】 5月12日，COMEX黄金低开低走，报收3241.8美元/盎司，跌幅3.06%。在中美关税降低的背景下，市场 预期美国对其他国家的关税谈判也将继续跟进，相应减少对美联储降息的押注，美债被抛售，其中以短 期国债为首。2 年期涨超10个基点，收益率回升至 4.00%。美元一天之内涨破101，计价角度同样压制 黄金价格。 | 品种名称 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 760.80 | 768.66 | 756.02 | 元/克 | | 沪银主力 | 8130.00 | 8235.00 | 8103.00 ...

关税调整情况 - 5月14日，中国对美国进口商品关税税率从125%降至10%，美国对中国进口商品关税税率从145%降至30%（叠加约40 - 42%），超市场预期（45 - 54%）[1] - 此次谈判后，中美取消4月8日后额外加征，美国保留对等关税10%、芬太尼借口加征20%及301调查等关税，加权税率约40%[3] 关税历史回顾 - 特朗普第一个任期，301调查加征关税分4个清单，清单1、2合计约500亿美元征25%，清单3约2000亿美元征25%，清单4A约3000亿美元部分征7.5%，清单4B免税[2] - 特朗普第二个任期，2、3月初以芬太尼借口两次加征10%，4月3日加征34%对等关税，4月中旬美国对中国商品关税达145%，中国反制后对美国商品关税为125%[2] 关税谈判背景 - 美国对中国商品依赖大，难寻替代品，4月11日豁免部分电子产品（约占2024年美国从中国进口22%），5月7日考虑免征儿童出行必需品关税[3] - 4月14 - 5月4日，美国自中国日均进口12.4亿美元，较前三周11.4亿美元上升8.9%[4] 中美贸易影响 - 税率降至30%，中美贸易有望恢复，但仍高于去年12%，对美出口或同比下降[4] - 高新技术产品当前税率55%，预计出口降幅不大；清单4A、4B税率升至37.5%、30%，出口降幅或30%，拖累整体出口约2.7%[4][5] 后续关税推演 - 借芬太尼加征的20%关税可能取消，但需警惕特朗普反复及行业借232调查加征关税[6] 资本市场影响 - 股市短期行情或走强，出口链行情修复，中小盘博弈加剧，中期关注科技主线[7] - 国际金价回调超3%，后续或震荡，债市短期利空出清，5 - 30年国债收益率上行[8]

外汇市场 - 美元指数上涨0.37% [1] - 欧元兑美元下跌0.31% [1] - 英镑兑美元下跌0.33% [1] - 纽元兑美元下跌0.64% [1] - 美元兑日元上涨0.73% [1] 股票市场 - 标普500指数涨幅不足0.3% [1] - 道指上涨290点涨幅0.7% [1] - 纳指下跌23点跌幅0.13% [1] - 半导体指数上涨0.2% [1] - 银行指数上涨0.98% [1] - 谷歌A下跌8.9% [2] - 苹果下跌1.73% [2] - 特斯拉上涨0.17% [2] 债券市场 - 美国10年期国债收益率下跌3.5个基点报4.283% [2] - 两年期美债收益率涨幅不足0.8个基点逼近日低3.7868% [2] 贵金属市场 - 现货黄金下跌1.2%报3388美元 [2] - COMEX黄金期货(电子交易盘)下跌0.77%报3397美元 [2]

最新盘面消息：5月5日，人民币继续飙涨，A50指数期货拉升。 最新数据显示， 离岸人民币兑美元升穿7.20关口，为去年11月以来首次，日内涨超100点。 另外，台币也大涨。台币兑美元盘初升破30大关，报29.990，日内涨近3.5%，为2023年2月8日以来新高。 消息面上，美国总统特朗普最新表示，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。 消息发布后，美元指数快速走低。 富时中国A50指数期货直线拉升，最新报涨0.84%。 | 分时 | 5日 ▼ 5分钟 更多周期 ▼● 竞价 ▼ | 叠加▼ | 画线 | 显示▼ | 简约 | 隐藏 ▶▶ 23 | | A50期指当月连续 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | A50期指当月连续 分时 成交量 持仓量 | | | | | | | CN00Y | | | 000000 13264.0 | | | | | | 0 070/ 0.84% | | +111.0 13264.0 +0.84% | | | 13248.8 ...

本周美元指数与黄金价格走势呈现鲜明对比。美元指数在市场对全球贸易战担忧情绪显著缓解的推动下，预计将连续第二周录得上涨，收盘时有望 稳定在100整数关口附近，显示出美元在当前市场环境下的相对强势。与之相反，现货黄金市场则因多重利空因素交织而承压。避险情绪的消退、 美元指数的走高以及劳动节假期前交易员的获利清算行为，共同导致黄金价格连续第二周收跌，周五收于3241美元/盎司。 上周五的非农数据并未给市场带来显著意外，黄金价格在日内有所波动，但整体仍维持弱势格局。从技术面分析黄金价格在连续下跌后虽出现一定 程度的修复，但上方压力依然明显。特别是在1小时图上，均线呈现死叉向下的空头排列，表明短期趋势依然偏空。下周3270美元/盎司一线将成为 黄金价格多空争夺的关键点位。若该点位未能被有效突破，黄金价格或将维持震荡格局，多头反转仍需更多积极因素支撑。目前上方阻力在3264- 3270，下方支撑在3208-3200，操作上徐老师建议回调做多为主，反弹高空为辅。 操作策略1：建议反弹3265-3270空，损3275，目标看3240-3225。 操作策略2：建议回调3225-3220多，损3214，目标看3240-3255。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损2708万美元，相比2024年同期的1073万美元亏损有所扩大，主要由于2024年同期出售部分旧磨机设备获得80.2万美元收益，而2025年无类似交易 [9] - Mt Todd项目的勘探、资产评估和持有成本增加，2025年第一季度相关净支出为153.8万美元，比2024年同期增加78.6万美元 [10][11] - 2025年第一季度末现金余额为1500万美元，相比2024年底的1690万美元有所下降，主要由于可行性研究支出及日常运营成本 [12] - 预计未来12个月净经常性成本约为650万美元，另需300万美元用于Mt Todd项目工作计划 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - Mt Todd项目15,000吨/天的可行性研究按计划推进，预计2025年中期完成，目标资本支出减少60%至约4亿美元 [14] - 项目预计年黄金产量为15-20万盎司，储备量预计超过500万盎司，储备品位目标为1克/吨 [14] - 资源块模型已更新，纳入2020-2022及2024年钻探数据，将作为新矿山计划和可行性研究的基础 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚黄金价格创历史新高，达到约5000澳元/盎司，有利于项目成本与收益的匹配，因大部分成本以澳元计价 [25][26] - 黄金价格上涨带动投资者对黄金股兴趣增加，公司观察到市场对Mt Todd项目资本成本降低策略的强烈关注 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于完成Mt Todd项目可行性研究，目标将其打造为全球最具吸引力的"准备建设"项目之一 [15][18] - 通过降低初始资本支出（从10亿美元降至4亿美元），项目对更多潜在投资者和合作伙伴更具吸引力 [33] - 项目设计保留未来扩建可能性，同时优先开采高品位矿石以提高早期运营经济效益 [14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 黄金价格处于历史高位，且市场预期将继续上涨，为公司项目创造有利环境 [39] - 管理层认为可行性研究结果将成为价值重估的催化剂，改变市场对项目资本支出过高的担忧 [34] - 公司强调对健康安全、环境保护及ESG标准的承诺，已实现1264天无工时损失事故 [17][40] 其他重要信息 - 项目团队在澳大利亚及国际大型项目方面拥有丰富经验，确保可行性研究的专业性和可靠性 [15] - 公司持续与Jowan Aboriginal Association Corporation等关键利益相关方保持积极沟通 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 近期市场对Vista和Mt Todd兴趣增加的原因 - 黄金价格上涨带动黄金股关注度提升，同时公司通过参加多次会议提高项目曝光度 [22][23] - 机构投资者对降低资本支出的策略反应积极，潜在合作伙伴也对项目兴趣增加 [23] 问题: 澳元计价黄金价格创历史新高对项目盈利的影响 - 项目成本主要以澳元计价，高金价有利于提升项目经济性，增强投资者信心 [25][26] 问题: 公司股价与资源价值脱节的原因 - 历史项目规模（5万吨/天）导致初始资本支出过高（超10亿美元），引发融资担忧 [32] - 新可行性研究通过缩小规模（1.5万吨/天）降低资本支出至4亿美元，拓宽潜在投资者范围 [33][34]