核心观点 - 报告基于历史数据（2010年至今）分析A股在“两会”前后的市场表现、风格及行业轮动规律，并指出当前市场环境下，小盘风格及顺周期、AI主线是关注重点 [1][4][18] - 历史统计显示，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 风格方面，两会前后两周小盘风格总体占优，主要受融资资金活跃、博弈政策预期驱动；两会结束后，随着稳增长政策落地，顺周期板块表现相对较好 [1][4][12][18] - 行业层面，两会前纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率高；两会后房地产、建筑建材、美容护理等行业上涨概率提升 [14][15][16][18] - 近期市场流动性方面，节前最后一周（2/9-2/13）二级市场资金呈小幅净流出，融资资金交易活跃度减弱，市场关注度集中于TMT行业 [4][30][44][50] - 海外方面，美国通胀数据反复及美联储内部分歧导致市场降息预期推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][69][72][73] 流动性专题：两会前后A股历史表现与风格演绎 - **市场表现规律**：从2010年至今统计，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 具体来看，中证1000和中证500在两会前两周上涨概率均超过50%，区间平均收益率超过3%；前一周平均收益率超过1% [9] - 两会结束后一周和后两周，主要宽基指数上涨概率均超过50%，其中中证1000、中证500、创业板指上涨概率达64% [9] - **风格日历效应**：A股在两会前后存在日历效应，表现为两会前和会后两周小盘风格总体占优，中证500、中证1000表现较好 [4][12] - 从两会召开前两周至结束后两周，小盘价值和小盘成长风格相对万得全A具有超额收益 [12] - 此效应主要源于市场对两会稳增长和产业政策的预期博弈，以及融资资金在此期间较为活跃 [1][12][18] - 会议结束一个月后，小盘风格优势逐渐分化 [12] - **行业轮动特征**： - **两会前**：多数行业上涨概率大于50%，纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率超过80% [14][15] - 例如，纺织服饰在会前两周平均收益为4.2%，上涨概率86.7%；公用事业平均收益3.8%，上涨概率80.0% [15] - **两会期间**：通信、食品饮料、美容护理等行业上涨概率高于50% [15] - **两会后**：上涨概率较高的行业切换至房地产、建筑建材、美容护理、家用电器等 [15][16] - 会后两周，建筑材料、房地产、美容护理等行业上涨概率达73.3% [16] - 随着稳增长政策落地，顺周期板块（如化工、有色、建材、房地产）上涨概率更高且平均收益相对较高 [1][18] 近期市场流动性、监管与资金面情况 - **货币政策与利率**： - 上周（2/9-2/13）央行公开市场净投放23969亿元 [4][20] - 未来一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现金定存到期 [4][20] - 货币市场利率下行，R007下行18.4bp至1.34%，DR007下行14.0bp至1.32% [4][20] - 1年期国债收益率下行0.6bp至1.31%，10年期国债收益率下行2.0bp至1.79% [4][20] - 同业存单发行规模扩大1498.5亿元至6564.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行 [4][21] - **资金供需（节前最后一周：2/9-2/13）**： - 二级市场可跟踪资金呈小幅净流出 [3][4] - **资金供给**： - 新成立偏股类公募基金340.29亿份，较前期增多239.5亿份 [3][30] - ETF净流出482.51亿元 [3][30] - 融资资金净卖出830.20亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元 [3][4][30] - **资金需求**： - IPO融资额为0亿元 [3][36] - 重要股东净减持100.78亿元，公告的计划减持规模为173.87亿元 [3][36] - 限售解禁市值为538.56亿元 [3][36] - **监管动向**： - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [19] - 上交所推出优化再融资一揽子措施，支持优质上市公司和科技创新企业融资 [19] 市场情绪、偏好与结构 - **市场情绪**： - 节前最后一周融资买入额8036.6亿元，占A股成交额比例降至8.6%，融资资金交易活跃度减弱 [44] - 股权风险溢价下降 [44] - 上周（2/9-2/13）VIX指数回落1.5点至19.1，海外市场风险偏好改善 [46] - **交易结构**： - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT [4][50] - 当周换手率历史分位数排名前5的为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%） [50] - **投资者偏好**： - **行业偏好**：上周各类资金仅净流入传媒（8.38亿元）和建筑材料（4.15亿元）两个行业 [54][55] - 融资资金净买入规模较高的行业为传媒（+15.05亿元）、环保（+1.75亿元） [54][55] - 融资资金净卖出规模较高的行业为电力设备（-97.35亿元）、电子（-65.97亿元）、非银金融（-57.49亿元） [54][55] - **ETF偏好**：上周ETF净赎回252.0亿份 [59] - 宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多 [4][59] - 净申购最高的为富国创业板人工智能ETF（+15.6亿份）；净赎回最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份） [4][60] 海外市场与外部流动性 - **美联储政策与降息预期**： - 美联储1月会议纪要显示官员对未来政策存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息可能 [4][69] - 美国近期通胀数据反复，12月核心PCE同比增长3%，高于预期 [73] - 就业数据保持韧性，综合因素导致市场对美联储降息预期从此前的6月推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][73] - **海外经济数据**： - 美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，一度缓解通胀担忧 [72] - 但随后公布的12月PCE数据高于预期，又强化了美联储暂缓降息的预期 [73] 大类资产与风格近期表现（数据区间：20260209-20260223） - **全球大类资产表现**：韩国综指（+14.9%）>白银（+5.0%）>黄金（+0.2%）>原油（ICE布油+0.0%）>A股（万得全A -0.3%） [5][6] - **A股风格表现**：小盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值 [8] - **A股大类行业表现**：TMT>周期>可选消费>医药生物>金融>必选消费 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月24日焦炭主力合约报1634.5元/吨，跌幅2.30%，持仓量3.92万手，仓差+3937手；日照港、青岛港焦炭现货价周环比持平；焦炭基本面无明显变化，春节供需企稳，焦煤供应短期收缩但焦企和钢厂存煤充足，节后煤矿复产，成本支撑有限，期货缺乏单边动能，预计近期维持低位震荡，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [6][32] - 节后首日焦煤主力合约弱势，增仓下行，市场氛围偏空；春节停产煤矿复产，蒙煤进口量高，地产和基建终端需求低迷，基本面预期不乐观，拖累煤价低位运行；全国两会将召开或带来宏观预期支撑，多空博弈下焦煤期货或维持低位震荡，若无实质性政策利好，煤价仍有压力 [7][33] 根据相关目录分别总结 产业资讯 - 特朗普10%全球关税生效，白宫正努力提至15%，时间表未确定，当地时间2月20日特朗普签署公告，150天内对进口物品征10%关税，2月24日零时01分生效，2月21日特朗普称要提至15% [9] - 2月24日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1570元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1520元/吨|0.00%|3.40%|-10.06%|-1.30%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1470元/吨|-0.68%|0.00%|-9.26%|-2.65%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1230元/吨|2.50%|-0.81%|4.24%|6.03%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1620元/吨|-2.41%|0.62%|8.72%|11.72%| |焦煤（京唐港山西产）|1700元/吨|-4.49%|-4.49%|11.11%|14.09%| [11] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1634.5元/吨|-2.30%|1682.0元/吨|1607.0元/吨|19187|4906|39187|3937| |焦煤|1|1101.5元/吨|-1.65%|1135.0元/吨|1081.5元/吨|592026|130427|468538|56059| [14] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂、总库存）、焦煤库存（矿口、全样本独立焦化厂、港口、247家样本钢厂）、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表，数据来源为Mysteel、宝城期货金融研究所 [14][15][27] 后市研判 - 焦炭基本面无明显变化，预计近期主力合约维持低位震荡，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [6][32] - 焦煤基本面预期不乐观，多空博弈下焦煤期货或维持低位震荡，若无实质性政策利好，煤价仍有压力 [7][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面支撑有限，中长期供需宽松，预计价格维持低位震荡格局 [1][5] - 焦炭基本面无明显变化，供需暂稳，期货缺乏单边动能，预计主力合约维持低位震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 合约 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 强势 | 震荡 | 基本面支撑有限，焦煤维持低位震荡 [1] | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 震荡 | 供需暂稳，焦炭低位运行 [1] | 主要品种价格行情驱动逻辑 焦煤（JM） - 日内观点为强势，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是春节期间煤矿停产休假使短期供应收缩，但节后将迅速恢复，基本面支撑有限，中长期供需宽松预期主导煤价，结合动力煤走势，预计维持低位震荡 [5] - 利多风险有美伊地缘冲突、两会政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [5] 焦炭（J） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [6] - 核心逻辑是基本面无明显变化，春节期间供需企稳，原料端焦煤供应短期收缩但焦企、钢厂存煤充足且节后煤矿恢复生产，成本支撑有限，期货缺乏单边动能，预计维持低位震荡 [6] - 后续不确定性来自美伊地缘风险、两会政策预期、反内卷政策预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面近期无明显变化，供需两端在低位小幅增加，期货缺乏单边动能，预计春节前焦炭主力合约维持低位震荡格局，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [6][32] - 焦煤基本面支撑有限，中长期供需宽松预期主导煤价走势，结合动力煤价格走势，预计春节前焦煤价格维持低位震荡格局，利多风险有美伊地缘冲突、两会经济政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [7][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2026 年 1 月 70 个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.3%，上海持平，北京、广州和深圳分别下降 0.3%、0.6%和 0.4% [9] - 2 月 13 日蒙古国 ETT 公司炼焦煤线上竞拍，1/3 焦原煤 A9，V28 - 37，S1.0，G75，Mt8 起拍价 93.7 美元/吨，6.4 万吨全部成交，成交价 96.7 美元/吨，供货地点为甘其毛都口岸海关监管区，付款后 90 天内供货，最后供应日期为 2026 年 5 月 14 日 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1520 元/吨|持平|涨 3.40%|跌 10.06%|跌 1.30%| |青岛港准一级焦炭出库|1470 元/吨|跌 0.68%|持平|跌 9.26%|跌 2.65%| |甘其毛都口岸蒙煤|1230 元/吨|涨 2.50%|跌 0.81%|涨 4.24%|涨 6.03%| |京唐港澳洲产焦煤|1620 元/吨|跌 2.41%|涨 0.62%|涨 8.72%|涨 11.72%| |京唐港山西产焦煤|1700 元/吨|跌 4.49%|跌 4.49%|涨 11.11%|涨 14.09%| [11] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1682|1.05%|1682|1651.5|14281|4287|35250|-2273| |焦煤|1|1121|-0.31%|1128.5|1110|461599|-67231|412479|-54413| [14] 相关图表 - 展示了 230 家独立焦化厂、港口、247 家钢厂焦化厂焦炭库存及焦炭总库存的周数据走势 [14][15][16][17][18] - 展示了矿口、全样本独立焦化厂、港口、247 家样本钢厂焦煤库存的周数据走势 [19][21][22][24] - 展示了国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况 [27][28][30] 后市研判 - 焦炭现货价格方面，日照港准一级湿熄焦平仓价周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价周环比下跌 0.68%，基本面无明显变化，供需两端低位小幅增加，期货缺乏单边动能，春节前主力合约维持低位震荡格局，不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [32] - 焦煤现货价格方面，甘其毛都口岸蒙煤周环比上涨 2.50%，春节临近煤矿停产休假增多，短期供应收缩，但下游存煤充足，节后生产迅速恢复，基本面支撑有限，中长期供需宽松主导煤价，结合动力煤走势，春节前价格维持低位震荡格局，利多风险有美伊地缘冲突、两会经济政策预期、煤炭行业“反内卷”政策 [32]

近期行情回顾 - 铁矿石近期走势偏弱 主要受限于钢厂盈利率约四成 复产意愿低 节前铁水恢复缓慢 最新日均铁水产量为228.6万吨 环比上周仅增加0.6万吨 近期几乎持稳在228万吨附近 [7] - 临近春节现货成交清淡 钢厂补库收尾 截至2月6日 Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10316.6万吨 环比增加348.1万吨 前期市场交易的补库逻辑逐渐失效 [7] 历年春节后走势复盘 - 春节前后行情波动较大 产业方面节后需面对需求成色的考验 且2-3月是海外极端天气高频期 供给端易出现较大变数 宏观方面三月初两会政策预期博弈易引发消息面炒作 [4][8] - 2022年行情冲高回落 核心矛盾为强预期及地缘冲突与弱现实的对决 节后铁水产量在220-230万吨徘徊 终端地产数据下滑 需求被证伪后矿价回落 [10] - 2023年基本面尚可 矿价高位震荡 节后4周和8周日均铁水分别恢复至234万吨和240万吨附近 但终端需求平平限制上方空间 随后受粗钢平控传言扰动重心下移 [11] - 2024年产业弱势 矿价大幅下行 节后钢厂盈利率维持在20-30%的历史低位 节后4周和8周日均铁水仅在221万吨和225万吨附近 港口库存累积 疲弱现实数据占据上风 [12] - 2025年强现实托底 矿价震荡后走弱 节后钢厂盈利率维持在五成上方 节后4周和8周日均铁水恢复至228万吨和237万吨附近 港口库存下降 后期受粗钢压减预期扰动估值下修 [12] 2026年节后走势展望 - 预计2026年行情波动较往年放小 走势前高后低 产业情况略弱于2025年 铁水产量略高于去年节前 钢厂盈利率在四成附近 低于去年的五成左右 [5][14] - 港口库存高企带来显著压力 45港库存达到历史新高的1.7亿吨 但目前情况明显好于2024年 故矿价出现月度级别大幅回调的可能性不大 [5][14] - 市场对三月两会和节后需求复苏预期偏谨慎 这可能导致行情波动放小 需求即使超预期 上方空间也会受到长期供给过剩的压制 [5][14] - 走势节奏上 春节后两会预期可能一定程度支撑矿价 待预期落地后 市场逻辑或转向需求成色的考验 在预期较弱背景下矿价或有下调 需重点关注铁水恢复情况 钢材库存压力及宏观预期博弈 [5][14] 月度策略 - 预计节后至3月铁矿石05合约运行区间为730-810元/吨 策略上以高抛低吸为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2605合约短期、中期震荡，日内强势，整体震荡，需关注中东地缘和国内政策影响；焦炭2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡，供需暂稳，焦炭区间震荡 [1] - 春节前焦煤价格或维持低位震荡格局，焦炭主力合约维持低位震荡格局，后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [5][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1230.0元/吨，周环比上涨2.50% [5] - 供需方面，春节临近，停产休假煤矿增多，短期焦煤供应收缩，但下游企业存煤已补至充足水平，且节后煤矿生产将迅速恢复 [5] - 中长期供需宽松预期仍是主导煤价走势的重要因素，结合动力煤价格低位企稳走势，缺乏中长期驱动，预计春节前焦煤价格维持低位震荡格局 [5] - 利多风险有三方面，一是春节期间美伊地缘冲突有不确定性，矛盾激化原油地缘溢价或推动焦煤走强；二是春节后临近全国两会重要政策节点，经济政策预期或带动黑色系商品阶段性走强；三是煤价持续低位运行或引发煤炭行业新增“反内卷”政策 [5] 焦炭 - 现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1520元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1470元/吨，周环比下跌0.68% [6] - 近期焦炭基本面无明显变化，供需两端在低位小幅增加，期货缺乏单边动能，预计春节前焦炭主力合约维持低位震荡格局 [6]

市场表现与驱动因素 - 消费板块逆市持续走强，相关ETF如港股通消费ETF华夏(513230.SH)、食品饮料ETF(515170.SH)、旅游ETF(562510.SH)及消费ETF华夏(510630.SH)持续收涨 [1] - 大消费整体反弹受益于双重逻辑驱动：一是春节旺季预期与龙头白酒批价回升，二是两会政策预期 [1] - 消费板块在1月底因资金流向科技及宽基导致资金大幅流出，股价接近历史低位，当前不利因素有所消除 [1] 估值与前景分析 - 长期看消费板块处于估值低位的“高赔率”区间 [1] - 财政政策从“投资驱动”向“民生消费”转型的战略性确认，叠加春节预期，使消费板块阶段性有望活跃 [1] - 当前行情整体以反弹和窗口博弈为主，是“弱现实”下的“强预期”修复 [1] - 后续行情或有所分化，特定细分赛道如服务消费、高端可选消费、航空等存在供给侧出清红利 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场积极因素较多，2025年贸易顺差金额创历史新高，净出口预计支撑2025年GDP；美联储降息预期下调推动美元指数走强，但人民币在出口企业结汇需求和经济复苏预期下仍处升值通道，汇率维持强势支撑一季度宽货币预期，股市向汇市逐步收敛；春节时间节点靠后，市场提前交易两会政策预期，A股春季行情明显前置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - IF主力合约（2603）最新4740.0，环比-14.0；IF次主力合约（2601）最新4737.6，环比-30.2；IH主力合约（2603）3114.0，环比-19.6；IH次主力合约（2601）3109.0，环比-24.8；IC主力合约（2603）8197.8，环比+76.6；IC次主力合约（2601）8221.0，环比+52.6；IM主力合约（2603）8156.0，环比+5.2；IM次主力合约（2601）8242.0，环比+6.2 [2] - IF-IH当月合约价差1628.6，环比-1.0；IC-IF当月合约价差3483.4，环比+76.8；IM-IC当月合约价差21.0，环比-40.0；IC-IH当月合约价差5112.0，环比+75.8；IM-IF当月合约价差3504.4，环比+36.8；IM-IH当月合约价差5133.0，环比+35.8 [2] - IF当季-当月2.4，环比+10.0；IF下季-当月-40.8，环比+10.4；IH当季-当月5.0，环比+4.0；IH下季-当月3，环比+11.0；IC当季-当月-23.2，环比+18.4；IC下季-当月-182.2，环比+5.4；IM当季-当月-86.0，环比-12.6；IM下季-当月-277，环比-3.6 [2] - IF前20名净持仓-41343.00，环比+533.0；IH前20名净持仓-16409.00，环比+1004.0；IC前20名净持仓-32805.00，环比+3053.0；IM前20名净持仓-50614.00，环比+526.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4741.93，环比-19.1；IF主力合约基差-1.9，环比+0.5；上证50 3112.1，环比-20.9；IH主力合约基差1.9，环比-2.7；中证500 8227.7，环比+84.4；IC主力合约基差-29.9，环比-17.8；中证1000 8257.2，环比+54.0；IM主力合约基差-101.2，环比-58.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）39868.62，环比+2880.50；两融余额（前一交易日，亿元）26829.92，环比+89.30；北向成交合计（前一交易日，亿元）4209.36，环比+219.55；逆回购（到期量，操作量，亿元）-286.0，环比+2408.0；主力资金（昨日，今日，亿元）-1805.56，环比-889.40 [2] - 上涨股票比例（日，%）50.18，环比+20.54；Shibor（日，%）1.390，环比-0.001；IO平值看涨期权收盘价（2601）17.60，环比-19.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.78，环比+0.08；IO平值看跌期权收盘价（2601）31.00，环比+8.60；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.78，环比+0.08 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.26，环比-0.16；成交量PCR（%）55.90，环比+19.28；持仓量PCR（%）75.15，环比-2.53 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.70，环比+2.30；技术面5.00，环比+2.10；资金面6.40，环比+2.50 [2] 行业消息 - 1月14日海关总署数据显示，中国2025年12月出口（以人民币计价）同比增5.2%，前值增5.7%；进口增4.4%，前值增1.7%；贸易顺差8087.7亿元，前值7925.8亿元。中国2025年12月出口（以美元计价）同比增6.6%，前值增5.9%；进口增5.7%，前值增1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元 [2] - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI上涨2.6%，环比上涨0.2%，同比增速均与前值持平 [2] - 截至1月13日，A股市场已有超140家公司发布2025年业绩预告或快报，其中63家公司业绩预增，5家公司预告扭亏。以快报或预告中值统计，72家公司净利润逾1亿元，22家净利润在10亿元以上 [2] 市场表现 - A股主要指数收盘多数上涨，三大指数早盘震荡上行，午后跳水。中小盘股强于大盘蓝筹股，中证500表现最为强势。截止收盘，上证指数跌0.31%，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%。沪深两市成交额再次刷新历史最高成交记录 [2] - 行业板块涨跌不一，计算机板块大幅走强，银行、房地产板块领跌 [2]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡偏强 [7] - 国债期货：震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货资金释放终结17连阳，但中期乐观逻辑不变，回调是正常资金释放和板块高低切换，两会前继续博弈政策预期和产业景气，以IC多单配置为主，ETF投资者可关注双创相关标的 [1][7] - 股指期权市场轮动下情绪稍有降温，逢回调前期高热度品种买入看涨策略可转为牛市价差组合，后续关注大盘备兑类策略 [2][7] - 国债期货延续回暖，但需关注资金面变化，短端或受资金面因素影响表现相对偏弱，债市在经历前期调整后机构配置动力或上升 [3][8][10] 分目录总结 股指期货 - 周二沪指震荡收跌终结17连阳，量能新高资金有分歧，短期有恐高迹象资金止盈力量渐强，但中期逻辑未变，回调是正常资金释放和板块高低切换，期货净持仓变动不大 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为5.17点、3.67点、29.52点、30.67点，较上一交易日变化5.68点、5.6点、4.85点、 - 7.52点；跨期价差（当月 - 次月）分别为3.2点、4.2点、22.2点、33.4点，环比变化 - 5.6点、1.8点、6.6点、 - 7.4点；持仓分别变化5440手、3136手、6136手、 - 1419手 [7] - 操作建议配置IC多单 + 双创ETF [7] 股指期权 - 周二标的市场高位休整，50、300强于500、1000及科创，期权市场整体成交量较周一小幅下降但仍处近一年高位，交易热度向50、300转换，隐含波动率多数品种小幅回落，隐历差收窄，资金轮动下市场情绪稍有降温 [2][7] - 操作建议牛市价差持有 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线上涨，T、TF、TS、TL主力合约分别上涨0.06%、0.04%、0.00%、0.28%，T主力合约早盘高开且日内高位震荡，短端TS表现相对偏弱 [3][8][9] - 央行开展3586亿元逆回购操作，净回笼资金2576亿元，资金面小幅收敛，资金利率小幅上行，税期临近资金面或有波动，短端受影响或表现偏弱，股市调整对债市多头情绪有带动，尤其是长端 [3][9][10] - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为54073手、44516手、31235手、89373手，1日变动 - 10308手、 - 20415手、 - 6059手、 - 9823手，持仓量分别为232379手、138720手、72809手、145256手，1日变动1748手、 - 139手、2021手、 - 1663手 [8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.075元、0.020元、 - 0.026元、 - 0.130元，1日变动 - 0.020元、0.015元、0.008元、 - 0.030元 [8] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.400元、99.035元、301.470元、212.200元，1日变动 - 0.005元、 - 0.020元、 - 0.045元、 - 0.135元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为0.075元、 - 0.032元、0.013元、0.394元，1日变动0.001元、 - 0.010元、0.001元、 - 0.007元 [8] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略基差偏震荡，曲线策略短期做陡曲线或可适当止盈 [10]