报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货震荡整理为主，因宏观经济数据走弱使市场对货币宽松预期升温，国债期货底部支撑较强，但在 6 月 18 日陆家嘴论坛政策指引发布前，市场情绪偏向等待观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509 短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡整理，核心逻辑是宏观经济指标边际走弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种 TL、T、TF、TS 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日各国债期货窄幅震荡整理，中美经贸磋商短期影响消散，宏观经济数据走弱使市场对货币宽松预期升温，短期内金融政策需等 6 月 18 日陆家嘴论坛政策指引，政策公布前市场等待观望 [5]

黄金市场分析 - 美国5月CPI数据低于预期增强了美联储9月降息的可能性，美元走弱和美债收益率下降为金价提供了有利环境 [1] - 中东地缘紧张局势的急剧升温显著提升了黄金的避险需求 [1] - 美中贸易协议的达成缓解了部分市场压力，但关税政策对通胀的潜在影响仍需警惕 [1] - 投资者需密切关注周四的PPI数据以及美联储的政策动向，同时保持对中东局势的关注 [1] - 黄金市场在避险情绪和货币政策宽松预期的双重驱动下，短期内仍有上行空间 [1] 黄金走势分析 - 黄金昨天震荡洗盘，3360受阻回落跌至3319附近，凌晨受消息面影响拉升，日线收阳 [2] - 早盘高开上涨至3372，操作上今天低多，但要防止行情冲高洗盘回落 [2] - 目前支撑顶底转换3360，小时线在3358附近，这个位置有信号可以多 [2] - 如果行情跌破3356，不排除再去3345附近，也是日内多空分水 [2] - 如果洗盘，也有可能再去3325，上方先看日内高点3372，上坡继续看3389甚至3400上方 [2] 操作策略及建议 - 多单：金价回落至3340-3340美元附近轻仓介入，止损3320美元下方，目标上看3370-3380美元 [4] - 空单：反弹至3370美元，可轻仓试空，止损3390美元上方，目标下看3340美元 [4] 期货黄金/积存金/融通金 - 国内黄金经过本周的上涨，当前沪金最高在789附近，融通金/积存金最高在778附近 [5] - 本周布局的沪金772多单有不多的利润，融通金/积存金布局的765多单也有不错利润 [5] - 沪金这波看涨至795，积存金/融通金这波看涨至785，国内金还有上涨的空间 [5] - 昨晚黄金大阳拉升，今日周四注意是否能延续，空仓者可以在775附近轻仓买进 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，底部支撑较强但市场利率下行空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是宏观经济指标走弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货震荡整理，5月通胀继续走弱，宏观经济指标走弱使货币政策宽松预期升温，推动国债到期收益率下行；当前关税前景不确定性扰动加深，国内宏观经济指标边际走弱，货币政策适度宽松主基调不变，市场利率隐含的降息预期基本归零，对未来宽松政策预期升温，国债期货底部支撑较强；但短期内降息较难兑现，市场利率下行空间有限 [4]

关注因素：国内经济数据，中美谈判进展；美国通胀数据等。 二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 9 日 股指期货：情绪偏积极，顺势而为 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 1、 市场回顾与展望：上周，端午小长假结束后的一周，市场迎来回升。首先，假期间市场消息面平 稳，未出现黑天鹅。即使一度传出贸易摩擦担忧，但开盘之际美方释放当周中美元首将通话的消息，使得 市场期待中美贸易存在潜在利多可能，重新支撑了风险偏好。其次，周中美国小非农数据遇冷，美联储宽 松预期升温，支撑风险资产强势。上周美股亦同步走高，持续创下本轮反弹新高。从板块方面看，上周成 长、银行轮番企稳，港股中银行板块更是明显强势，红利与成长风格赚钱效应带动股市情绪活跃，支撑指 数偏强。周末消息面来看，元首通话后一些中美谈判或贸易放松消息落地；证监会核准中央汇金成为 8 家 公司实控人，或推动证券业新一轮并购，整体上消息面依然呈现积极态势。 后期来看，当前行情表现震荡，新的驱动来看，本周将开始发布上月经济数据，周一 9:30 将发布上 月 CPI、PPI 数据，预计 11:00 发布上月进出口数据。 ...

白银市场表现 - 现货白银价格一度暴涨4.5% 触及每盎司36美元上方 创2012年2月以来最高水平 [2] - 过去12个月白银涨幅约15% 明显落后于黄金42%的涨幅 但近期涨势正在缩小差距 [7][8] 驱动因素 - 技术动能 基本面改善和更广泛的投资者兴趣共同推动白银上涨 [4] - 趋势投资者重新燃起兴趣 资金从黄金轮动至白银 [5] - 交易所白银交易基金持仓量单日增加220万盎司 Comex白银期货看涨押注增加 [8] 白银的独特属性 - 白银具有双重属性 既是金融资产 也是工业原料 [9] - 作为太阳能电池板制造的核心材料 工业需求持续增长 [9] - 白银市场正迈向连续第五年供应赤字 供需失衡格局恶化 [9][10] 宏观环境影响 - 美国服务业活动收缩和就业增长放缓 强化美联储降息预期 [12] - 较低的利率环境利好白银 因其价格弹性更高 [13] - 避险需求 工业短缺和货币宽松预期共同作用 可能产生超出预期的价格冲击 [14]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 6 月 6 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 上涨 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 多空交织，焦煤低位反弹 | | 焦炭 | 2509 | 上涨 | 下跌 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 原材料支撑走强，焦炭震荡调整 | 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 备注： 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：下跌 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：6 月 5 日夜盘，焦煤主力合约报收 789.5 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 6 月 5 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 下跌 | 震荡 偏强 | 偏弱运行 | 供应扰动再现，焦煤低位反弹 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 下跌 | 震荡 偏强 | 偏弱运行 | 多空博弈，焦炭低位调整 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 日内观点：震荡偏强 中期观点：下跌 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：6 月 4 日夜盘，焦煤 2509 合约低位震荡调整，暂未进一步反弹。此前，市场围绕 "供应宽松预期"和"黑色终端需求担忧"等中长期利空题材，价格持续下挫，6 月 3 日 JM ...

伦敦银行情 - 伦敦银当前交投于34 63美元/盎司上方 开盘价为34 56美元/盎司 截至发稿暂报34 61美元/盎司 上涨0 32% [1] - 盘中最高触及34 63美元/盎司 最低下探至34 47美元/盎司 短线走势偏向看涨 [1] - 白银价格保持看涨倾向 高于10月29日摆动高点34 54美元的第一支撑位 [4] - 相对强弱指数(RSI)显示买家处于控制中 需突破35 00美元关键阻力位才能测试2012年2月高点37 49美元 [4] - 若日收盘价低于3月28日峰值34 59美元 可能跌至34 00美元 进一步支撑位为5月22日峰值33 69美元 [4] 美国就业市场数据 - 美国4月JOLTS职位空缺增至739万个 高于3月修正值720万个及经济学家预期的710万个 [3] - 货币市场预计年底将宽松48 5个基点 [3] - ADP 5月全国就业变化数据即将发布 市场预期改善 非农就业数据紧随其后 [3]

地缘政治风险助推黄金上涨 - 黄金作为避险资产与地缘政治风险密切相关 俄乌冲突局势胶着 中东地区美军与胡塞武装冲突不断 沙特大军集结可能引发地面战争 导致石油运输受阻和全球能源价格飙升 通胀预期大增将强化黄金抗通胀与避险属性 [3] - 美国与伊朗紧张关系未缓解 随时可能升级 持续刺激投资者避险情绪 推动黄金价格走高 [3] 黄金多头延续的有利因素 - 全球经济不确定性增加 主要经济体面临衰退风险 美国制造业指数连续三个月萎缩 进口分项指标创十六年新低 打击风险资产信心 资金转向黄金等避险资产 [4] - 美联储暗示年底可能降息50基点 货币政策宽松预期增强 货币供应量增加可能导致贬值 提升黄金吸引力 [5] - 全球央行购金热潮持续 中国、印度等新兴市场央行加大黄金储备力度 直接提升实物需求并强化黄金在国际货币体系中的地位 [6] 黄金多头面临的挑战 - 地缘政治风险若缓和（如俄乌谈判进展） 避险情绪降温可能导致金价回调 此前俄乌谈判消息曾使黄金上涨动力减弱 [7] - 美元指数与黄金负相关 若美国经济数据好转或美联储释放鹰派信号 美元走强将压制金价 [8][9] - 市场情绪波动可能削弱多头趋势 若资金转向其他资产或地缘风险担忧减弱 金价上涨乏力或调整 [10] 技术分析展望 - 黄金价格突破3500美元下方回落趋势线阻力 短期目标3435美元或3500美元 站稳关键位且成交量配合可能延续多头趋势 [11] - 若未能有效突破阻力位或出现大幅回调 可能引发技术性卖盘挑战多头趋势 [11] 黄金多头延续时间预期 - 短期受地缘风险支撑有望延续 但局势缓和可能导致趋势反转 中长期全球经济不确定性、货币政策宽松及央行购金将稳固支撑金价 [12] - 即使地缘风险缓解 黄金作为资产配置工具地位稳固 其他因素或推动中长期走强 [12] 投资策略 - 分散投资：将黄金纳入组合以平衡风险收益特征 [13] - 关注地缘局势、经济数据及央行政策动态 及时调整策略 [13] - 结合技术分析（支撑位、阻力位、成交量）与基本面分析判断短期走势 [13]

市场动态 - 2025年5月20日LPR调降后10年期国债利率波动上行同时特别国债进入发行高峰 [1] - 5月26日我国债券市场在海外债市波动加大的背景下保持平稳10年期国债收益率窄幅震荡人民银行流动性呵护政策对市场形成支撑 [1] 利率变化 - 10年期国债收益率较前一周上行4.2BP至1.72%期限利差有所回升 [1] - 10年期美债收益率较前一周上升8.0BP至4.51%中美利差进一步走阔 [1] - 银行间流动性方面R007和DR007利率分别较前一周上升4.6BP和4.4BP [1] 宏观环境 - 特朗普减税法案引发市场对美国财政可持续性的担忧推动美债收益率明显上行 [1] - 国内货币政策宽松不及预期及资金价格上行风险需关注 [1] - 全球宏观环境不确定性增加美联储货币政策可能扰动流动性 [1] 指数与产品 - 十年国债ETF（511260）跟踪的是10年国债指数（H11077）该指数由中债金融估值中心有限公司发布 [1] - 指数涵盖境内公开发行且上市流通待偿期6.5至10年的国债反映长期限国债市场的整体表现主要体现利率风险对国债市场的影响 [1]