报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油整体提升，燃料油价格受俄罗斯出口禁令延期影响上行强劲，高硫报收2972元/吨，周涨6.29%，低硫报收3525元/吨，周涨3.92% [5] - 含硫0.5%船用燃油市场库存充足，低硫燃料油供应难释放，近期需求温和，询盘量有限，Hi - 5价差收窄，亚洲炼厂秋季检修或支撑低硫市场结构 [5] - 亚洲高硫燃料油市场结构微幅走强，380CST高硫燃料油现货溢价攀升，高硫有部分原料需求，支撑来自船燃市场和炼厂原料需求 [5] - 受地缘局势影响，原油价格有震荡上行空间，燃料油价格将随势震荡上行，高硫短线2850 - 3050区间操作，低硫短线3450 - 3600区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周国际原油提升，燃料油价格上行，高硫涨6.29%，低硫涨3.92%，低硫库存足供应难释放、需求温和，Hi - 5价差收窄，亚洲炼厂检修或支撑低硫市场；高硫市场结构走强，有原料需求，支撑来自船燃和炼厂；原油价格有上行空间，燃料油随势震荡上行，高硫短线2850 - 3050区间操作，低硫短线3450 - 3600区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2804，现值2842，涨38，幅度1.35%；LU主力合约前值3406，现值3404，跌2，幅度 - 0.05% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值486.00，现值497.00，涨11.00，幅度2.26%；舟山低硫燃油前值505.00，现值515.00，涨10.00，幅度1.98%等 [7] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利等数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存7月9日为2080.9万桶，减52万桶；7月16日为2035.9万桶，减45万桶等 [11] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差数据图表 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲高硫燃料油近期供应充足，下游现货需求参差不齐；低硫燃料油市场在充足库存下保持健康，10月供应的低硫燃料油码头交货估值承压，买兴温和；乌克兰对俄油港袭击影响仍存，节前下游备货需求仍存，部分产油国增产带来情绪冲击，预计整体震荡运行，FU2601在2920 - 2980区间运行，LU2511在3480 - 3530区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预计整体震荡运行 [3] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素有需求端乐观仍待验证、对俄制裁可能加码、俄罗斯燃油出口限制延长，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲高硫燃料油供应在套利货流入增加下近期充足，下游现货需求参差不齐；低硫燃料油市场在充足库存下健康，即期驳船运力或支撑即期交付溢价，10月供应的低硫燃料油码头交货估值承压，买兴温和 [3] - 新加坡高硫燃料油412.94美元/吨，基差117元/吨；新加坡低硫燃料油483.5美元/吨，基差64元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油9月24日当周库存为2316.9万桶，增加1万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏上 [3] - 高硫主力持仓多单，多减；低硫主力持仓空单，空减 [3] 价差数据 - 期货方面，FU主力合约期货价前值2883，现值2914，涨跌31，幅度1.08%；LU主力合约期货价前值3435，现值3470，涨跌35，幅度1.02%；FU基差前值109，现值117，涨跌8，幅度7.02%；LU基差前值55，现值64，涨跌9，幅度16.10% [5] - 现货方面，舟山高硫燃油前值486.00，现值497.00，涨跌11.00，幅度2.26%；舟山低硫燃油前值505.00，现值515.00，涨跌10.00，幅度1.98%；新加坡高硫燃油前值407.30，现值412.94，涨跌5.64，幅度1.38%；新加坡低硫燃油前值478.50，现值483.50，涨跌5.00，幅度1.04%；中东高硫燃油前值383.10，现值388.37，涨跌5.27，幅度1.38%；新加坡柴油前值658.08，现值671.35，涨跌13.27，幅度2.02% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油7月16日库存2035.9万桶，减45万桶；7月23日库存1990.9万桶，减45万桶；7月30日库存2027.9万桶，增37万桶；8月6日库存2074.9万桶，增47万桶；8月13日库存2263.9万桶，增189万桶；8月20日库存2391.9万桶，增128万桶；8月27日库存2188.9万桶，减203万桶；9月3日库存2330.9万桶，增142万桶；9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲高硫燃料油市场结构微幅走强，低硫燃料油供应因库存充足难以释放；地缘因素刺激高硫表现偏强，低硫亦有支撑；FU2601预计在2890 - 2930区间运行，LU2511预计在3440 - 3470区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面受下游船燃活动及炼厂部分原料需求支撑，亚洲高硫燃料油市场结构微幅走强，380CST高硫燃料油现货溢价攀升；低硫燃料油因库存充足供应难以释放 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为102元/吨，低硫燃料油基差为 - 6元/吨，现货升水期货 [3] - 9月17日当周新加坡燃料油库存为2315.9万桶，增加12万桶 [3] - 燃料油价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓多单且多增，低硫主力持仓空单且多翻空 [3] - 隔夜乌克兰对俄罗斯黑海能源运输港口行动及俄罗斯大概率延长燃料出口禁令，刺激高硫偏强，低硫亦有支撑 [3] 多空关注 - 利多：乌克兰对俄罗斯黑海能源运输港口行动造成供应担忧，俄罗斯大概率延长燃料出口禁令 [3][4] - 利空：未提及 [4] - 行情驱动：供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面为中性；基差方面，高硫偏多，低硫偏多；库存中性；盘面中性；主力持仓高硫偏多，低硫偏空 [3] 价差数据 - 未明确提及价差相关核心内容 库存数据 - 新加坡燃料油7月9日至9月17日期间库存有增有减，9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构维持近期水平，即期供应充足且下游需求疲软，380CST高硫燃料油现货价差一周多来首次转为溢价 [3] - 新加坡高硫和低硫燃料油基差均为正，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶 [3] - 价格在20日线附近，20日线偏平 [3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单，高硫空单增加，低硫多翻空 [3] - 周末欧盟对俄发起新一轮制裁，短期助推燃油价格，后续等待航运圣诞备货季复苏，短期燃油震荡运行，FU2601在2770 - 2810区间运行，LU2511在3360 - 3400区间运行 [3] - 利多因素为对俄制裁可能加码，利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - FU主力合约期货价前值2807，现值2818，涨11，幅度0.39%；LU主力合约期货价前值3428，现值3405，跌23，幅度 - 0.67%；FU基差前值112，现值115，涨3，幅度2.54%；LU基差前值95，现值73，跌21，幅度 - 22.63% [5] - 舟山高硫燃油前值487.00，现值480.00，跌7.00，幅度 - 1.44%；舟山低硫燃油价格不变；新加坡高硫燃油前值397.73，现值397.48，跌0.25，幅度 - 0.06%；新加坡低硫燃油前值481.50，现值475.50，跌6.00，幅度 - 1.25%；中东高硫燃油前值374.05，现值373.66，跌0.39，幅度 - 0.10%；新加坡柴油前值657.07，现值648.51，跌8.55，幅度 - 1.30% [6] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码，利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场结构维持近期水平，即期供应充足且下游需求疲软，380CST高硫燃料油现货价差一周多来首次转为溢价；新加坡高硫和低硫燃料油基差均为正，现货升水期货；新加坡燃料油9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶；价格在20日线附近，20日线偏平；高硫和低硫主力持仓均为空单，高硫空单增加，低硫多翻空；周末欧盟对俄发起新一轮制裁，短期助推燃油价格，后续等待航运圣诞备货季复苏，短期燃油震荡运行，FU2601在2770 - 2810区间运行，LU2511在3360 - 3400区间运行 [3] 库存数据 - 7月9日至9月17日期间，新加坡燃料油库存有增有减，9月17日库存为2315.9万桶，较上一周增加12万桶 [8] 价差数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价收盘上涨，乌克兰频繁袭击俄罗斯能源设施以及俄油供应减少的担忧支撑油价，短期高低硫燃油均有较强上行动力，基本面短期亦有一定助力，低硫供应预期存在小幅紧张，燃油价格偏强运行，FU2601在2830 - 2880区间运行，LU2511在3430 - 3480区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，高硫主力持仓空单且空增偏空，低硫主力持仓多单且多减偏多 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2787涨至2799，涨幅0.43%，LU主力合约期货价从3353涨至3396，涨幅1.28%，FU基差从26涨至85，涨幅223.74%，LU基差从 - 23涨至54，涨幅 - 332.54% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫燃油从483涨至488，涨幅1.04%，舟山低硫燃油从500涨至503，涨幅0.60%，新加坡高硫燃油从384.6涨至392.55，涨幅2.07%，新加坡低硫燃油从458.5涨至472.5，涨幅3.05%，中东高硫燃油从362.27涨至369.32，涨幅1.95%，新加坡柴油从638.15涨至643.8，涨幅0.89% [6] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 贸易消息人士称秋季炼厂检修季预计部分收紧亚洲低硫燃料油供应，但苏伊士以西市场调油组分定期流入使市场在10月前保持相对充足供应；新加坡贸易商表示高硫燃料油市场9 - 10月变化不大，需求相对稳定，9月15日新加坡380CST高硫燃料油现货贴水较9月12日有所扩大 [3] - 新加坡高硫燃料油392.55美元/吨，基差85元/吨，新加坡低硫燃料油472.5美元/吨，基差54元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油9月10日当周库存为2303.9万桶，减少27万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏上 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多减 [3] 价差数据 未提及有效内容 库存数据 - 展示了新加坡燃料油7月2日 - 9月10日的库存及增减情况，如7月2日库存2132.9万桶，减少142万桶，9月10日库存2303.9万桶，减少27万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差走强，EW价差高位震荡，FU内外近月受交割因素影响波动加剧；低硫裂解快速走弱，月差加速走弱，LU内外价差压缩至6、7美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 基本面角度，新加坡渣油下降87.1万桶，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，EIA渣油继续累库；高硫中东旺季已过，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成；国内高硫受到交割库影响内外再度上行，短期内外修复 [5] - 本周LU加速下跌，外盘MF0.5基差偏弱运行，由于欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1、鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1等多项燃料油数据及变化情况，部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡380cst M1、新加坡180cst M1等多项燃料油数据及变化情况，其中新加坡380cst - Brent M1在统计期内变化为 - 0.12，其他部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡FOB 380cst、FOB VLSFO等燃料油现货数据及变化情况，统计期内数据无变化 [3] 国内FU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内FU 01、FU 05等合约数据及变化情况，其中FU 01变化为 - 85，FU 05变化为 - 61，FU 09变化为 - 37等 [3] 国内LU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内LU 01、LU 05等合约数据及变化情况，其中LU 01变化为 - 105，LU 05变化为 - 74，LU 09变化为 - 74等 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油整体震荡运行，燃料油价格震荡较大，高硫报收2797元/吨，周涨1.38%，低硫报收3348元/吨，周跌1.30%，低硫燃料油呈震荡下跌走势，高硫燃料油则震荡上涨 [5] - 低硫燃料油市场结构走弱，因即期供应充足导致码头船燃需求持续疲软，亚洲低硫燃料油市场短期内仍将承压，预计9月新加坡将从西方接收约240 - 250万吨低硫燃料油，低于8月的约270 - 280万吨 [5] - 高硫燃料油市场稍有支撑，近期亚洲高硫燃料油市场因下游船燃需求相对稳定获得支撑，同时高硫燃料油炼油利润走弱正提振炼厂端的原料需求 [5] - 国际原油价格或小范围震荡并有所回落，新加坡燃料油价格将继续随市窄幅波动，高硫短线2750 - 2850区间操作，低硫短线3300 - 3450区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2808，现值2768，涨跌 - 40，幅度 - 1.42%；LU主力合约前值3474，现值3356，涨跌 - 118，幅度 - 3.40% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值475.00，现值465.00，涨跌 - 10.00，幅度 - 2.11%；舟山低硫燃油前值495.00，现值485.00，涨跌 - 10.00，幅度 - 2.02%；新加坡高硫燃油前值396.31，现值393.10，涨跌 - 3.21，幅度 - 0.81%；新加坡低硫燃油前值470.50，现值467.50，涨跌 - 3.00，幅度 - 0.64%；中东高硫燃油前值373.98，现值370.77，涨跌 - 3.21，幅度 - 0.86%；新加坡柴油前值644.09，现值646.70，涨跌2.61，幅度0.41% [7] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：6月25日库存2274.9万桶，增减 - 15；7月2日库存2132.9万桶，增减 - 142；7月9日库存2080.9万桶，增减 - 52；7月16日库存2035.9万桶，增减 - 45；7月23日库存1990.9万桶，增减 - 45；7月30日库存2027.9万桶，增减37；8月6日库存2074.9万桶，增减47；8月13日库存2263.9万桶，增减189；8月20日库存2391.9万桶，增减128；8月27日库存2188.9万桶，增减 - 203；9月3日库存2330.9万桶，增减142；9月10日库存2303.9万桶，增减 - 27 [12] - 还展示了新加坡库存季节走势、舟山港燃油库存走势相关图表 [13][14] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差相关图表 [16]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权：无 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.13%，报2764元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.68%，报3385元/吨 [1] - 欧佩克增产消息后市场情绪小幅修复，油价企稳，但俄乌局势与美国制裁政策不明，油价或反复波动，对燃料油单边价格指引有限 [1] - 高硫燃料油处于市场调整与再平衡阶段，多空因素交织，供应方面俄罗斯与伊朗受制裁、乌无人机袭击俄炼厂使供应收紧，需求方面下游船燃需求尚可，但中东出口增长、新加坡库存高位，供应相对充裕 [1] - 低硫燃料油市场压力有限，国产量小幅回升但维持低位，8月国内炼厂保税用低硫船燃产量106万吨，环比增加4.6万吨，涨幅4.51%，9月无明显增产迹象，预计今年产量趋势较去年平稳，西区套利船货9月有减少预期，短期市场结构持稳但无强驱动，中期面临需求份额被替代、剩余产能多的矛盾，估值有支撑但向上阻力大 [2] 相关目录总结 燃料油期货价格 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差等价格数据，单位涉及美元/吨和元/吨 [4] 燃料油期货成交持仓量 - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓数据，单位为手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲高硫燃料油市场结构走弱，充足库存压制基本面，原油走弱下燃油跟随低位运行，FU2510在2740 - 2790区间运行，LU2511在3380 - 3430区间运行 [3] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 基本面方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，下游船燃稳定需求有支撑但库存压制，新加坡含硫0.5%船用燃料油码头交货定期合约溢价9月小幅走弱；基差方面，新加坡高低硫燃料油现货升水期货；库存方面，新加坡燃料油9月3当周库存增加；盘面价格在20日线上方，20日线偏平；主力持仓上，高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且空翻多；预期上，OPEC+会议前未统一是否增产，原油走弱燃油跟随低位运行 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码；利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱；行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情显示，FU主力合约期货价前值2841，现值2828，跌13，幅度 - 0.46%；LU主力合约期货价前值3542，现值3525，跌17，幅度 - 0.48%；FU基差前值83，现值108，涨25，幅度29.81%；LU基差前值41，现值132，涨92，幅度224.99% [5] - 每日现货行情显示，舟山高硫燃油前值525.00，现值520.00，跌5.00，幅度 - 0.95%；舟山低硫燃油前值205.69，现值187.63，跌18.06，幅度 - 8.78%；新加坡高硫燃油前值398.63，现值400.92，涨2.29，幅度0.57%；新加坡低硫燃油前值492.50，现值498.50，涨6.00，幅度1.22%；中东高硫燃油前值377.64，现值379.33，涨1.69，幅度0.45%；新加坡柴油前值625.24，现值639.02，涨13.78，幅度2.20% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油库存6月25日为2274.9万桶，减15万桶；7月2日为2132.9万桶，减142万桶；7月9日为2080.9万桶，减52万桶；7月16日为2035.9万桶，减45万桶；7月23日为1990.9万桶，减45万桶；7月30日为2027.9万桶，增37万桶；8月6日为2074.9万桶，增47万桶；8月13日为2263.9万桶，增189万桶；8月20日为2391.9万桶，增128万桶；8月27日为2188.9万桶，减203万桶；9月3日为2330.9万桶，增142万桶 [8] 价差数据 - 提及高低硫期货价差，但未给出具体数据 [12]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 由于东西方套利经济不可行，预计9月来自西方的套利货流入量将减少，短期内将提振低硫燃料油基本面。 同时由于近期驳船作业泊位紧张，支撑新加坡船燃交付的溢价上涨，下游船加油需求也将有所增强，进一步 支撑低硫燃料油市场基本面。 高硫方面，在供应充足且船燃需求稳定的背景下，高硫燃料油市场近期将维持区间波动。不过，部分交 易商担忧秋季炼厂检修季来临前原料需求的匮乏，加之夏季结束后发电需求逐步减弱，除非年末假期前加油 活动回升，否则可能加剧新加坡地区的供应过剩局面。下周国际原油价格或震荡小涨，新加坡燃料油价格将 继续随市窄幅波动。操作上：高硫短线2750-2900区间操作，低硫短线3400-3550区间操作。 燃料油周报 （8.25-8.29） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENT ...