投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持不变 [5] - 12个月目标价为87.30元，当前股价为65.10元（2025年10月24日） [5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩延续高增长态势，利润持续兑现 [1] - 2025年前三季度实现营收3.02亿元，同比增长65.76%；归母净利润1.01亿元，同比增长598.1%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长1801.5% [1] - 单季度看，25Q3收入同比增长51.3%至0.98亿元，归母净利润同比增长337.5%至0.39亿元，扣非归母净利润同比增长448.4%至0.26亿元 [1] - 积极拓展市场推动业务规模持续扩大，是业绩高增的主要原因 [1] 盈利能力与费用管控 - 公司3Q25毛利率为77.4%，同比下降4.7个百分点；净利率为39.6%，同比提升25.9个百分点 [1] - 2025年前三季度期间费用率同比下降22.2个百分点至66.08%，推动净利润率提升25.5个百分点至33.4% [1] - 费用管控成效显著，销售费用和管理费用同比下滑，研发费用为0.97亿元，同比增长2.66%，研发费用率为32.1% [1] 成长驱动与业务展望 - 公司在数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域持续巩固先发优势 [2] - 伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为另一重要成长极 [2] - 市场拓展和下游需求回暖推动各领域项目和订单积极释放 [2] 财务预测与估值 - 将公司25/26/27年净利润预期自1.12/1.88/2.60亿元上调至1.35/2.05/2.89亿元，增速分别为656.3%/52.1%/40.8% [3] - 预测2025年主营收入为4.45亿元，2026年为5.85亿元，2027年为7.40亿元 [4] - 预测每股收益2025E为0.63元，2026E为0.96元，2027E为1.35元 [4] - 预测市盈率2025E为103.2倍，2026E为67.9倍，2027E为48.2倍 [4]

市场整体表现 - 本周A股主要指数走强，上证指数创10年新高，上证50创三年多新高，创业板指周涨幅达8.05%为年内第二大周涨幅，科创50周涨幅达7.27%为年内第三大周涨幅 [1] - 市场周成交额为8.98万亿元，跌破10万亿元大关，创2个月来新低 [1] - 融资客活跃度下降，全周融资净买入211亿元，融资余额为2.45万亿元创历史次高 [1] 行业资金流向 - 电子行业本周获得逾82亿元融资净买入，同时获得逾674亿元主力资金净流入，近20个交易日合计获得逾1065亿元净流入，是唯一净流入破千亿的行业 [1] - 通信行业获得逾34亿元融资净买入，机械设备行业获得逾22亿元融资净买入 [1] - 机械设备、电力设备、通信三个行业本周均获得超200亿元主力资金净流入 [1] - 计算机、汽车、建筑装饰三个行业获得逾百亿元主力资金净流入 [1] - 有色金属行业被融资净卖出逾14亿元，汽车、钢铁、家用电器等行业也被净卖出超亿元 [1] - 仅食品饮料一个行业本周遭主力资金净流出逾20亿元 [1] 市场热点轮动 - 前半周高股息股受追捧，农业银行日K线一度连续14日收阳，股价连创历史新高，截至10月24日收盘为银行板块唯一股价在净资产以上且动态市盈率超过10倍的银行股 [2] - 后半周科技股走强，航天装备、量子科技、芯片、机器人等板块轮番走强，多只个股批量创历史新高 [2] - AI芯片龙头寒武纪本周大涨逾22%，截至10月24日收盘价超过贵州茅台成为A股股价最高个股 [2] 政策导向与产业规划 - 二十届四中全会审议通过规划建议，提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场 [2] - 建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [2] - 建议明确将加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [3] 机构后市展望 - 复盘显示五年规划会议后小盘风格走强，会议后一周至两周中证1000平均收益达6% [3] - 建议重点关注"航天强国"战略下航空航天相关赛道以及海洋相关赛道 [3] - A股市场延续慢牛格局，建议重点配置大科技板块，随着三季报披露市场重心有望回归业绩层面，有业绩支撑的科技股尤其是自主可控相关板块有望持续走强 [3] - 未来一到两个季度消费板块将迎来转机，可以逢低配置 [3]

投资认知与行动力 - 投资决策中认知与行动力之间存在显著差距 认知到位但仓位未打够是常见现象 [1] - 真正的认知需要通过行动来体现 未能执行的正确判断仅是灵光一现而非深刻认知 [5] - 将股票加入自选股但未买入反映出认知仅停留在初步关注层面 而非足以支持交易决策的深度认知 [6] 投资决策的复杂性 - 从看对市场到做对交易 再到重仓执行 是三个难度递增的巨大跨越 [7] - 投资判断存在错误概率 若对每次判断都重仓押注可能导致提前出局 选择性记忆会放大踏空的后悔而忽略避开的损失 [9] - 事后以结果反推投资行为存在逻辑缺陷 类似赌场下注的极端例子说明决策应基于概率而非单次结果 [10] 人工智能行业的投资机遇 - 人工智能的发展被比喻为远处驶来的火车 初期看似缓慢但临近时呈现加速效应 其冲击力巨大 [3] - 当前可能正处在与人工智能技术交汇的关键瞬间 被视为人类物种发展的最佳时代 [3]

市场整体表现 - A股主要股指集体上扬，沪指涨0.71%报3950.31点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数大涨4.35% [1] - 沪深北三市合计成交19918亿元，较此前一日增加逾3300亿元，超3000只个股上涨 [1] - 港股亦走强，恒生科技指数涨近2% [1] 半导体与芯片行业 - 半导体、芯片概念爆发，普冉股份、香农芯创20%涨停，江波龙涨超16%，均创历史新高 [1] - 寒武纪涨约9%重返1500元上方，股价再次超越贵州茅台 [1] - 华虹公司涨超15%，佰维存储涨超10% [5] - 港股华虹半导体涨近14%，中芯国际涨逾8% [6] AI产业链与CPO概念 - CPO概念等AI产业链股集体走高，科翔股份、生益电子20%涨停，中际旭创涨超12%续创新高 [10] - 新易盛、剑桥科技涨超6% [10] - 行业技术向CPO与CPC演进，预计CPO市场2033年收入达26亿美元，2022-2033年复合年增长率为46% [12] 政策与机构观点 - 重要会议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关 [7] - 中信证券预计“卡脖子”领域如集成电路、工业母机等将是政策重点 [8] - 中信建投证券认为先进制造、硬科技领域有望实现长期稳定增长，芯片、人工智能等行业核心企业长期投资价值显著 [8] 个股成交与表现 - 寒武纪、中际旭创成交额分别达234亿元和230.3亿元，居A股前两位 [2] - 新股超颖电子上市首日大涨近400%，盘中最高涨幅达484% [1] - 中信证券全日成交88.9亿元，尾盘集合竞价出现超10.4亿元压盘大单 [2] 煤炭板块 - 近日强势的煤炭板块大幅回落，安泰集团、云煤能源跌停，大有能源跌超6% [14] - 大有能源此前10个交易日累计大涨近150%，公司提示股价严重偏离基本面，2025年上半年净利润为-8.51亿元 [15] - 安泰集团近6个交易日累计涨约30%，公司近年业绩连续亏损 [16]

核心观点 - 报告指出A股市场在2025年10月24日主要指数多数收涨，市场整体表现积极，科技成长板块如通信、电子、半导体等领涨 [1] - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市单日成交额达到19742亿元，较前一交易日放量3303亿元 [1] - 科技创新相关领域成为市场焦点，存储器、HBM、ASIC芯片、光模块等概念板块涨幅居前 [2] 市场回顾 - 截至收盘，沪指报3950.31点，上涨0.71%；深证成指报13289.18点，上涨2.02%；科创50指数报1462.22点，上涨4.35%；创业板指报3171.57点，上涨3.57% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场3025只个股上涨，2273只个股下跌，138只个股收平 [1] - 行业板块方面，通信、电子、国防军工、电力设备、计算机、有色金属等行业涨幅靠前 [1] - 石油石化、煤炭、食品饮料、房地产、交通运输、钢铁等行业跌幅居前 [1] - 概念板块中，存储器、电路板、HBM、ASIC芯片、光模块(CPO)、半导体硅片、GPU、国家大基金、半导体精选、晶圆产业、半导体产业、卫星互联网、服务器、芯片、光通信板块表现突出 [2]

明明（中信证券首席经济学家） 10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。党的二十届四中全会审议 通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 "十四五"时期是目标完成度高、质量提升明显的五年。面对疫情冲击、外部环境恶化和国内结构调整压 力，中国经济保持了中高速增长，主要宏观指标如GDP、就业、通胀、能源安全和生态治理等均实现预 期目标或接近完成。科技创新体系初步成型，关键领域突破加快；产业链在重塑中实现升级，新能源、 数字经济、高端制造成为新增长点；民生改善、脱贫成果巩固、生态环境质量持续提升。 "十四五"主 要目标任务即将胜利完成。 坚持扩大内需战略基点，增强国内大循环。"十五五"期间延续了对建设强大国内市场，加快构建新发展 格局的要求。全会上提出要坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，这既是对就业和民生 福祉的关怀，又是对提振内需的决心。 相较于"十四五"期间"以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求"的表述，党的二十届四中全会上强 调"以新需求引领新供给，以新供给创造新需求"，并将需求置于前列，体现对于拉动需求的重视，这将 有助于促进消费和投 ...

流动性方面，科创芯片ETF盘中换手3.64%，成交14.21亿元。规模方面，科创芯片ETF近1月规模增长43.40亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第 一。份额方面，科创芯片ETF近2周份额增长7.62亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金第一。 截至2025年10月23日 10:37，上证科创板芯片指数下跌1.50%。成分股拓荆科技领涨4.19%，中科蓝讯、盛美上海跟涨；源杰科技领跌，华虹公司、思瑞浦跟 跌。科创芯片ETF(588200)下修调整。拉长时间看，截至2025年10月22日，科创芯片ETF近1月累计上涨0.97%。 数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为海光信息、澜起科技、中芯国际、寒武纪、中微公司、芯原股份、华虹公司、沪 硅产业、华海清科、晶晨股份，前十大权重股合计占比59.69%。 银河证券指出，半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力，模拟芯片周期触底、数字芯片AioT需求爆发、功率半导体盈利改善、制造稼动率回升、 设备业绩强劲、材料内部分化、封测先进封装亮眼。DeepSeek等开源模型降低部署门槛，推动SoC芯片需求。TWS耳机、智能手表算力 ...

知名基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、谢治宇管理的兴全合润集体新进或加仓PCB龙头东山精密，睿远成长价值持股数量由784.88万股增至2134.17万股 [1][2] - 朱少醒管理的富国天惠大举增持华新水泥，持股数由50万股大幅增至900.42万股，同期华新水泥股价涨超73% [1][2] - 傅鹏博和乔迁管理的基金新进入玻纤龙头中材科技前十大股东，睿远成长价值新买入569.68万股，兴全商业模式优选由42.23万股增持至565.95万股，下半年以来中材科技股价涨超66% [2] - 周蔚文管理的中欧时代先锋增持200万股中国西电，徐彦管理的基金合计增持637.45万股普洛药业，陆彬管理的基金合计增持265.99万股芳源股份，葛兰管理的中欧医疗健康增持397.67万股九洲药业 [3] 绩优基金持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度涨幅接近翻倍，聚焦全球云计算产业链，大笔增持新易盛、中际旭创等，下半年以来中际旭创股价涨超204%，新易盛股价涨超185% [4] - 雷涛管理的德邦福鑫A三季度涨幅超45%，以算力为主要配置方向，增持立讯精密、炬光科技、深南电路，新买入信达生物、东山精密等，同时减持胜宏科技、新易盛 [4] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A三季度涨幅超45%，持仓集中在新能源、电子、机械等高端制造行业，增持恩捷股份、快手、天赐材料等，减持宁德时代、腾讯控股、立讯精密等 [4] 四季度市场展望与行业观点 - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性有望迎来拐点，将提升中国股票市场流动性 [1][5] - 四季度宏观事件影响增多，成长板块仍将表现出较大波动性 [1][5] - 全球云计算产业值得重点关注，全球旗舰AI模型正进行实质性"提价"并可能调整商业模式，AI模型价值模型优化 [6] - 全球头部模型厂商通过合作创造新市场，新云厂商举债投资、芯片与模型厂商相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [6] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇大年，多项技术进入落地期，相关新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [6] - 锂电行业量价齐升周期可能更健康持久，锂电中游材料、电池等环节龙头企业普遍已满产，明年供给可能趋紧，可重点关注六氟、隔膜等供需偏紧环节 [6]

QFII持仓概况 - QFII在三季度共出现在37只A股的前十大股东中，合计持仓市值达62.71亿元，其中13只个股持仓市值超过1亿元 [5] - QFII三季度新进重仓18只个股，增持11只，减持8只 [5] - QFII重仓股中，有25只前三季度净利润同比增长，另有1只扭亏为盈，业绩报喜比例超过70% [9] 重点持仓个股分析 - 思源电气是QFII持仓市值最高的个股，达12.67亿元，摩根士丹利在三季度增持后成为其第五大流通股东 [1][5] - 中国西电获QFII增持128.21%，持仓数量达1.30亿股，期末持仓市值为8.77亿元 [1][2] - 海大集团获QFII增持40.13%，持仓数量为0.12亿股，期末持仓市值为7.66亿元 [1][2] - 星网宇达获QFII大幅增持384.97%，持仓数量为0.09亿股，期末持仓市值为2.01亿元，公司前三季度实现归母净利润0.38亿元，其中第三季度单季盈利0.54亿元，环比同比均扭亏 [1][9] QFII新进重仓股 - 新进重仓股中，铂科新材、中材科技、中策橡胶的期末持股市值居前，分别为6.07亿元、4.99亿元和4.62亿元 [5] - 铂科新材主要产品包括金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件，应用于光伏、新能源汽车、数据中心及人工智能等领域 [8] - 新进或增持个股重点覆盖锂电池、商业航天、芯片等新质生产力领域，例如中材科技（锂电池）、天银机电和星网宇达（商业航天）、联芸科技和铂科新材（芯片） [5] 外资共同看好个股 - 有11只个股在三季度同时获得QFII和北向资金加仓 [2][8] - 铂科新材、大族数控、中材科技获得北向资金持股数量环比增长超400%，且均为QFII新进重仓股，北向资金对铂科新材持股量环比增长高达868.82% [2][8] - 共同加仓股中，电力设备行业个股数量最多，共3只，包括中国西电、神马电力和思源电气，均属于电网设备细分领域 [8] 行业与宏观背景 - 中国股市第三季度表现强劲，上证指数上涨超12%，深证成指涨幅近30% [4] - 海外资金加大对中国资产的配置力度，高盛预计主要股指到2027年底将上涨约30% [4][6] - 电网建设持续加速，国家电网前三季度完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，2025年全年投资规模有望突破6500亿元 [8] 重点公司业绩表现 - 永鼎股份前三季度归母净利润为3.29亿元，同比增长474.3%，业绩增长主要源于对联营企业东昌投资的权益法投资收益达3.17亿元 [9] - 星网宇达研发的光纤、MEMS等系列化惯性导航产品广泛应用于铁路检测、智能交通、机器人、无人采煤机等多个场景 [9] - 净利润同比增长的个股中，永鼎股份、光庭信息、圣农发展等8只个股实现同比翻倍增长 [9]

中国股市表现及驱动因素 - 第三季度上证指数上涨超12%，深证成指涨幅近30% [1] - 上涨受益于中国经济强劲韧性、宏观政策持续发力及消费市场企稳回升 [1] - 海外资金加大对中国资产的配置力度 [1] QFII持仓概况及变动 - 截至10月22日，37只股票三季报前十大股东中出现QFII，合计持仓市值62.71亿元，其中13股持仓市值超1亿元 [2] - QFII在三季度新进重仓18股，增持11股，减持8股 [2] - 新进重仓股中铂科新材、中材科技、中策橡胶期末持股市值居前，分别为6.07亿元、4.99亿元、4.62亿元 [2] - 摩根士丹利第三季度增持思源电气，期末持股市值达12.67亿元 [2] QFII重点投资领域 - QFII持续青睐科技股，新进或增持股重点覆盖锂电池、商业航天、芯片等新质生产力领域 [2] - 锂电池板块关注中材科技、北纬科技，商业航天板块关注天银机电、星网宇达，芯片板块关注联芸科技、铂科新材 [2] 外资机构观点 - 高盛预计中国主要股指到2027年底将上涨约30%，主要由12%的趋势性盈利增长和5%~10%的进一步重估潜力推动 [3] - 高盛判断基于政策窗口开启、经济加速增长、市场低估值及海外资金再配置四大理由 [3] - 摩根士丹利认为全球投资人对中国资产的进一步增持是大势所趋 [3] QFII与北向资金共同加仓 - 11只股票在三季度同时获得QFII和北向资金加仓，其中铂科新材、大族数控、中材科技获北向资金持股数量环比增长超400% [4] - 北向资金对铂科新材持股量环比增长868.82%，使其成为公司第二大流通股东 [4] - 共同加仓股中电力设备行业数量最多，有3只，包括中国西电、神马电力、思源电气 [4] 电网设备行业投资 - 电网设备细分领域公司获外资加仓，今年以来中国电网建设持续加速 [4] - 国家电网前三季度完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，2025年全年投资规模有望突破6500亿元 [4] QFII重仓股业绩表现 - 37只QFII重仓股中，25股前三季度净利润同比增长，星网宇达扭亏，整体报喜比例超70% [5] - 净利润同比增长个股中，永鼎股份、光庭信息、圣农发展等8股实现同比翻倍 [5] - 星网宇达前三季度归母净利润0.38亿元，第三季度单季归母净利润0.54亿元，环比同比均扭亏 [5] 重点公司业务动态 - 星网宇达IMU产品可运用于民用领域，其光纤、MEMS等惯性导航产品广泛应用于铁路检测、智能交通、机器人等领域 [6] - 永鼎股份前三季度归母净利润3.29亿元，同比增长474.3%，业绩增长主要源于对联营企业东昌投资的权益法投资收益达3.17亿元 [6]