行业趋势与技术创新 - 硅基生命与碳基生命深度融合将孕育新动能，开创文明新形态，硅基生命具备快速部署、无限复制等特性，未来数量将超过人类 [3] - 数字空间与现实世界深度交融，硅基生命拥有7×24小时在线、多模态感知等能力，极大拓展人类活动边界 [3] - 智能经济将成为数字经济发展高阶形态，依托硅基生命的知识迁移、记忆共享等特质，催生新业态并重塑产业链 [4] - 5G-A/6G与AI技术融合呈现"三个一体"趋势：天地一体化演进、通感一体化发展、通智一体化融合 [4] 运营商战略转型 - 三大运营商资源向算力网络、AI等新兴领域倾斜，打造"第二增长曲线" [5] - 中国电信2025年一季度算力投资同比增长22%，IDC收入95亿元，智能收入同比激增1516%，量子通信收入增长811% [5][6] - 中国联通云收入1972亿元，大增114%，智算规模超21EFLOPS，5G+工业互联网项目累计落地3万个 [6] - 运营商算力投资"不设上限"，中国电信初步安排22%增长但将灵活调度，中国移动强调推理资源投资不设上限 [6] 算力基建与生态布局 - 三大运营商在"东数西算"工程中累计建成超150个智算中心，覆盖全国八大枢纽节点 [6] - 中国移动构建从算网基础设施到应用服务的全栈能力，推出"AI+"行动计划并联合DeepSeek等企业 [7] - 中国电信"云改数转"为核心战略，2025年计划新增智算中心8个，推出"息壤"智算平台 [7] - 中国联通聚焦"联网通信+算网数智"双主业，推动IDC向AIDC升级，AInet网络完成3000公里无损数据传输验证 [7]

合作签约 - 中阿互益能源控股有限公司与大连环渤海能源交易中心团队访问临科智华 双方签署全球范围合作协议 涉及人工智能 区块链 算力网络及能源金融领域业务 [2] - 签约仪式于上海临港新片区举行 临科智华董事长王旭辉参与接待 合作是对国家政策的积极响应 也是公司全球战略布局的重要成果 [2] 公司业务定位 - 临科智华定位为企业数据智能解决方案服务商 以用算力解放人力为使命 提供全流程数据处理 人工智能解决方案 超算中心建设等服务 [2] 技术合作方向 - 三方共识包括构建人工智能与区块链技术基座 提供安全高效可信的数字基础设施 助力区域产业智能化转型 [4] - 打造氢能驱动的分布式算力网络 高效开展人工智能 大数据 云计算等前沿技术应用 带动上下游产业链协同升级 [4][5] - 提供安全便捷的跨境支付与结算工具 吸引国际资本参与经济建设 [5] 战略意义 - 合作整合三方优势资源与创新力量 体现中国企业为全球人工智能产业升级贡献中国智慧与中国方案 [7] - 未来将持续深化国际合作 共享技术成果与发展机遇 共同推动全球人工智能产业迈向新高度 [7]

算力网络概述 - 算力网络是融合通信、计算、AI等技术的新型基础设施，核心目标是实现"算力泛在、算网共生、智能编排、一体服务"，推动算力成为社会级服务 [1] - 算力网络以算为中心、网为根基，深度融合网、云、数、智、安、边、端、链(ABCDNETS)等技术，提供一体化服务 [21] - 当前算力网络在算力度量、感知、调度等核心技术方向已取得初步成果，国内外标准组织正积极推进算网融合标准制定 [1] 工业互联网应用 - 算力网络覆盖工业互联网内网与外网场景：内网中可对边缘云、网关、PLC等异构算力节点进行动态调度，优化工业视觉检测、实时控制等业务 [1] - 外网中支持跨园区云化PLC远程控制、虚拟工厂AR/VR协作等场景，通过算网协同提升资源利用率 [1] - 部署方式上结合工业SDN和IPv6协议，集中式方案通过增强控制器实现算力感知，分布式方案利用IPv6扩展实现实时调度 [1] 关键技术发展 - 算力度量构建统一资源描述框架，算网感知打通IT/OT数据边界，算网调度基于SRv6/IPv6实现多因子路由 [2] - 在网计算推动任务向网络设备下沉，确定性网络保障端到端服务质量，数字孪生网络优化工业运维 [2] - 算力标识确保资源可信管理，算力网络通过算网联合优化助力"双碳"目标，减少数据中心能耗浪费 [2] 行业标准进展 - 中国移动从2021年起相继发布《算力网络白皮书》等系列文件，确立算力网络为全新发展计划 [23] - ITU已初步建立包含6项标准的算力网络国际标准体系，形成统一术语——算网融合CNC [24] - IETF成立算力路由工作组(CATS)，中国移动担任主席，首个IETF算力网络标准完成立项 [25] - CCSA成立算网融合标准推进委员会(TC621)，积极推动算网融合标准实施和产业化 [26] 应用场景案例 - Cloud VR视频业务中算力网络构建云边端多层次、一体化算力网络体系，满足任务上云要求 [28][29] - V2X车联网场景中算力网络协同车内、车车、车路等多维度通信，形成精准、实时的驾驶策略 [30][32] - 绿色低碳方面算力网络通过算网一体化服务提升资源利用率，降低整体能耗，助力"双碳"战略 [33][35][36]

报告核心观点 - 英伟达财报加速GB200出货预期，算力互联行动计划发布，看好光模块等算力配套板块估值修复，关注机器人/无人车相关高成长性赛道，认为算力网络建设意义重大 [6] 行业动向 英伟达财报情况 - 英伟达FY26Q1财报显示，最新财季收入达440亿美元，同比增69%，数据中心收入390亿美元，同比增73%，因美国政府对H20政策转变，一季度未交付25亿美元H20订单，二季度潜在收入损失80亿美元，但已完成从Hopper到Blackwell切换，Blackwell机柜制造良率改善，机架出货量强劲，GB200将提产，GB300预计二季度晚些时候量产发货，网络业务一季度收入50亿美元，环比增64%，市场对Blackwell机柜产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块估值修复 [6] 英伟达业务布局 - 一季度英伟达游戏收入达38亿美元，环比增48%，同比增42%，RTX 5060等新产品促游戏玩家换机潮，专业可视化业务推出DGX Spark和DGX station，将P级算力下沉到边缘侧，有望拉动本地智能体部署爆发，还展示边缘计算平台工具链功能，无人物流车等受益于相关转变和成本下降在相关领域快速渗透，建议关注机器人/无人车相关高成长性赛道 [6] 算力互联互通行动计划 - 5月30日工信部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立相关体系，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，强调建设多级算力互联互通平台，算力网络建设对提升国产算力卡利用率和算力租赁业务持续性有重大意义，算力网络体系建设聚焦三大方向，多项关键技术，支持国内自主标准的相关技术或是攻关重点 [6][7] 市场表现 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨1.53%，上证综指跌0.03%，科创板指数跌0.36%，深圳成指跌0.91%，沪深300跌1.08%，创业板指数跌1.40%，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三，海格通信等个股涨幅领先，东土科技等个股跌幅居前 [9] 建议关注标的 - 海外算力：新易盛、中际旭创等；无人车/机器人：广和通、美格智能等；算力网络：中国移动、中国电信等 [9]

算力产业链政策支持 - 国家数据局将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，支持培育经营主体和繁荣数据市场 [1] - 国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，重点在枢纽节点和能源资源条件好的地区协同规划布局算力与电力项目 [1] - 工信部召开会议研究推动人工智能产业发展，强调要系统谋划、协同推进，强化算力供给，统筹布局通用和行业专用大模型 [2] 算力互联互通发展 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标到2026年建立完备的算力互联互通标准体系，建成国家、区域、行业算力互联互通平台 [3] - 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [3] - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%，2026年增至1460.3 EFLOPS较2024年翻番 [3] 算力网络建设与国产化 - 算力网络建设有助于提升国产算力卡利用率和算力租赁业务持续性 [4] - 中央和地方政策明确国产AI算力建设目标，2024年地方智算中心项目招投标数量持续增加 [4] - 多个全国产化标杆项目已跑通，未来智算中心的AI算力国产化率有望加速提升 [4] 算力技术发展趋势 - 智能算力爆发式扩张推动算间与算内网络技术重构，智算体系由单点部署向多中心协同架构演进 [3] - 智算中心内部算力集群规模跃迁，对组网规模、吞吐性能与传输质量提出更高要求 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 英伟达 FY26Q1 财报显示 Blackwell 加速出货弥补 H20 收入损失，网络业务环比增长，市场对 Blackwell 机柜产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块估值修复；英伟达重视边缘计算，其工具链助力机器人和自动驾驶生态发展，无人物流车等受益快速渗透，关注相关高成长性赛道；工信部印发《算力互联互通行动计划》带动国产算力发展，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达 FY26Q1 财报收入 440 亿美元同比增 69%，数据中心收入 390 亿美元同比增 73%，虽 H20 订单受政策影响，但 Blackwell 机柜出货改善，GB200 提产、GB300 二季度晚些量产，网络业务收入 50 亿美元环比增 64%，看好算力配套板块估值修复 [3][15] - 一季度英伟达游戏收入 38 亿美元，环比增 48%、同比增 42%，专业可视化业务推出新产品下沉算力到边缘侧，展示边缘计算平台工具链功能，无人物流车等快速渗透，建议关注相关高成长性赛道 [4][16] - 5 月 30 日工信部印发《算力互联互通行动计划》，2026 年建立标准体系、2028 年基本实现全国公共算力标准化互联，强调建设多级平台，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [7][17] 建议关注 - 海外算力：新易盛、中际旭创等 [19] - 无人车/机器人：广和通、美格智能等 [19] - 算力网络：中国移动、中国电信等 [19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨 1.53%，上证综指跌 0.03%，科创板指数跌 0.36%，深圳成指跌 0.91%，沪深 300 跌 1.08%，创业板指数跌 1.40%，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三 [8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三板块为无线射频（+8.17%）、卫星通信（+4.82%）、运营商（+2.32%） [8][19] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比 [28] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：海格通信（+16.34%）、新易盛（+7.03%）、中国卫星（+5.49%）、源杰科技（+4.73%）、和而泰（+3.59%） [8][31] - 跌幅居前个股：东土科技（-4.96%）、瑞可达（-3.52%）、数据港（-3.19%）、贝仕达克（-2.98%）、振邦智能（-2.62%） [8][31] 海外动向 - Arm 在 COMPUTEX 2025 展会宣布今年出货到顶尖超大规模云端服务供应商的算力近 50%基于 Arm 构架，预估 PC 与平板市场 Arm 构架将占整体出货量 40%；英伟达合作伙伴开始出货 Blackwell AI 服务器，GB200 产能扩张，GB300 设计有妥协；AMD 收购硅光子领域新创公司 Enosemi 强化 CPO 领域实力；日月光半导体推出 FOCoS - Bridge 技术推动 AI 发展；英伟达 2026 财年第一财季财报受 H20 禁令影响但业绩大致符合预期 [36][40]

通信行业现状与估值 - 通信行业传统业务稳健发展 创新应用积极布局 [1] - 当前通信行业PE TTM为22.75倍 处于28.04%分位数 [1] 技术创新与项目进展 - 中国信通院联合运营商启动算力互联网试验网建设 汇聚499个算力资源池 [1] - 智能计算资源达111.3 EFLOPS 推动算力资源互联互通 [1] - 全国首条400G量子安全OTN加密专线开通 实现大带宽与量子级安全融合 [1] 投资机会与行业趋势 - 通信企业在业绩增长基础上探索算力网络 量子安全传输等新增长点 [1] - 建议关注运营商网络价值提升 光通信公司流量增长机会及技术创新领先企业 [1] 通信ETF与指数特征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） 由中证指数有限公司编制 [1] - 指数选取A股通信设备制造 通信网络建设等领域上市公司证券 反映行业整体表现 [1] - 指数具有较高行业集中度和技术导向特征 体现通信设备领域市场走势 [1]

财务表现 - 2024年实现营收574.17亿元，同比增长11.2%，归母净利润76.1亿元，同比增长6.1%，扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年Q1营收88.95亿元，同比增长14.8%，归母净利润6.8亿元，同比增长14.1%，扣非归母净利润6.09亿元，同比增长11.1% [1] - 2024年销售毛利率26.7%，净利率14.2%，同比分别下降0.1pp和0.6pp；2025年Q1毛利率24.2%，净利率7.8%，同比分别下降0.5pp和持平 [2] 业务发展 - 智能电网业务2024年收入284.7亿元，同比增长11%，毛利率29.5%，同比提升0.6pp，在智能电网主配网调度及监控自动化系统等领域优势显著 [2] - 海外收入32.79亿元，同比增长135.14%，显示出强劲的国际业务增长势头 [2] - 数能融合业务2024年收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率22.4%，布局人工智能算法在电力调度中的应用 [3] 行业与战略 - 能源低碳业务2024年收入121.9亿元，同比增长26.4%，在水电自动化技术等领域处于国际领先地位 [3] - 预计2025-2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元，产品技术实力领先，网内外业务持续扩张 [3] - 该股最近90天内共有13家机构给出买入评级，目标均价28.12元 [6]

产品发布 - 中国联通在北京召开"联通未来 智享生活"产品发布会，正式发布家庭机器人"智家通通" [1] - "智家通通"是一款全国产、全自研的产品，集十大功能于一体，包括视频通话、家庭数字档案馆、家庭影音库等 [5] - 产品首销1小时内售罄1000台，用户可通过线下营业厅或中国联通App订购 [6] 技术创新 - "智家通通"基于算网融合创新，利用300多个通智一体云池资源和全屋光宽带家庭网络 [3] - 产品采用元景大模型，整合主流AI技术构建智能体，实现数智融合创新 [3] - 华为提供端、网、云、用协同支持，端侧融合家庭终端，网侧通过双万兆保障体验，云侧创新智能体服务网元 [5] 产品功能 - 产品支持语音操作所有功能，可无限扩展迭代升级 [5] - 功能覆盖家庭健康医生、健身教练、图书馆、课堂、办公室等生活场景 [5] - 未来将通过多模态交互技术提供更智能的情感陪伴与服务支持 [5] 市场反响 - 知名媒体人李思思评价产品为"真正懂用户、会思考的家庭全能数字伙伴" [6] - 行业合作伙伴和媒体共同见证产品发布 [1] - 华为表示将继续协同拓展产品应用，使其深度融入多元生活场景 [5]

营收与利润表现 - 2024年营业总收入4.18亿元，同比下降4.19%，延续2023年下滑趋势[1][4] - 归属净利润0.33亿元，同比骤降57.59%，主要因软件开发业务收入减少及2023年出售子公司股权收益不再发生[1][4] - 扣非净利润2503.67万元，同比增长72.10%，得益于算力网络等新业务布局[1][4] 核心业务挑战 - OSS业务受电信运营商降本增效影响，软件开发收入同比下降9.44%[4] - 对联营企业长期股权投资及商誉计提减值进一步拖累净利润[4] - 近五年营业总收入呈持续下滑趋势，从2020年4.91亿元降至2024年4.18亿元[2] 新业务进展 - 算力网络领域推出算网大脑系列产品，中标多个智算中心建设及算力调度项目[5] - 卫星互联网领域承建"千帆星座"网络管理系统和"国网星座"运控预测系统并成功上线[5] - 新业务收入尚未完全释放，短期难弥补核心业务下滑[5] 研发与技术转型 - 2024年加大AI和算力网络研发投入，发布运维大模型平台推动AI+升级[6] - 推出异构算力调度平台，实现跨域算力高效调度[6] - 研发成本上升短期压制盈利能力，需提升投入回报率[6]