信用评级确认 - 标普全球评级确认公司长期信用评级为B+ 评级展望稳定 [1] - 评级反映公司在全球上游油气领域强劲的经营业绩 [1] - 评级基于公司在伊拉克 巴基斯坦 埃及和乌兹别克斯坦等关键地区高度多元化的资产组合 [1] 财务与经营优势 - 公司获得标普对审慎的财务管理体系的认可 [1] - 标普预期公司将维持稳定产能并提升资本支出效率 [1] - 标普预期公司能维持良好偿付能力 [1] 战略价值 - 信用评级将提升公司知名度并为未来交易提供强有力支撑 [1] - 评级为公司全球能源产业长期永续发展奠定坚实基础 [1]

公司信用评级 - 公司主体信用评级跃升至AAA 为国内最高信用等级[1] - 评级展望为稳定[1] - 公司成为医药流通领域唯一一家AAA信用等级的民营企业[1] 评级影响 - 评级调升将进一步降低公司融资成本[1] - 评级调升将增强公司相关债券流动性[1] - 评级调升将提升债券投资人信心与参与度[1] 市场认可 - 评级结果体现了资本市场对九州通综合实力的高度认可[1] - 评级由国内权威信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司评定[1] - 评级结果于2025年8月25日确定[1]

核心观点 - 花旗对越秀地产持正面看法 维持买入评级 目标价由5.45港元上调至6.2港元 [1] 销售表现 - 上半年销售按年增长11% 完成全年目标的51% [1] - 在北京销售排名第一 广州排名第二 [1] - 在上海和杭州加快销售进度 [1] 土地储备与资产质量 - 补充高质量土地储备 [1] - 成功实现库存去化 [1] - 毛利率保持稳定 [1] 财务状况与股东回报 - 融资成本降至3.16% [1] - 信用评级展望获上调 [1] - 维持稳定的40%派息率政策 [1] 公司治理与战略 - 近期存在管理层变动情况 [1] - 集团整体战略保持一致性 [1]

发行概况 - 本期债券名称为广发证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第八期），简称"25广D10"，代码524418 [30] - 发行规模不超过人民币50亿元（含），债券期限360天，票面金额100元，按面值平价发行 [30] - 债券票面利率为固定利率，根据网下询价簿记结果确定，采取单利按年计息方式 [30] - 发行方式采用簿记建档方式面向专业机构投资者公开发行，承销方式为主承销商余额包销 [30] - 起息日为2025年8月29日，付息日和兑付日均为2026年8月24日（遇节假日顺延） [31] - 募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还到期短期公司债券 [32][36] 信用评级 - 经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，发行人主体信用等级为AAA，评级展望稳定，本期债券信用等级为A-1 [2][30] - 该信用等级表明发行人偿还债务能力极强，基本不受不利经济环境影响，违约风险极低 [2] - 中诚信国际将在评级有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测 [2] 财务数据 - 发行人2025年3月末合并净资产为1,557.05亿元，合并口径资产负债率为75.92%，母公司口径资产负债率为76.62% [2] - 最近三个会计年度实现的年均归母净利润为81.81亿元（2022年79.29亿元、2023年69.78亿元和2024年96.37亿元的平均值） [2] - 2022-2024年及2025年1-3月经营活动现金流量净额分别为500.22亿元、-89.19亿元、99.71亿元和-136.89亿元，波动较大 [3][21] - 2024年末受限资产账面价值合计1,767.20亿元，占资产总额比例为23.29%，主要为回购业务设定质押或转让过户的金融资产 [21] 投资者适当性 - 本期债券仅面向专业机构投资者发行，普通投资者和专业个人投资者不得参与发行认购 [3] - 债券上市后实施投资者适当性管理，仅限专业机构投资者参与交易，其他投资者认购或买入交易行为无效 [3] 公司治理 - 公司于2025年2月25日完成回购股份注销，总股本由7,621,087,664股变更为7,605,845,511股 [8] - 2024年度利润分配方案为每10股分配现金红利4.0元（含税），合计分配现金红利3,042,338,204.40元 [11] - 截至2025年3月31日，前三大股东吉林敖东、辽宁成大和中山公用持股比例分别为16.47%、16.44%和9.03% [47] 法律合规 - 2023年9月公司收到证监会《行政处罚决定书》，因美尚生态2018年非公开发行股票保荐业务未勤勉尽责被处罚 [6] - 公司涉及美尚生态案特别代表人诉讼，作为其他被告之一被诉请承担连带赔偿责任，最终涉诉金额存在不确定性 [7] 行业特性 - 证券行业属于高风险行业，面临较大市场风险，经营业绩受宏观经济及证券市场周期性变化影响较大 [6][22] - 行业竞争激烈，同质化情况突出，各业务领域均面临激烈竞争，商业银行在网点分布、客户资源等方面具有明显优势 [23] - 公司主要风险包括信用风险、市场风险、合规风险、操作风险和声誉风险等 [24][25][26][28]

信用评级维持情况 - 惠誉维持美国信用评级在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 标准普尔全球同样维持美国AA+/A-1+信用评级 展望稳定[7] 财政赤字与债务状况 - 美国财政赤字高企且政府债务水平持续增加 限制了评级提升空间[1] - 债务与GDP比率预计从2023年底的114.5%上升至2027年的127%[6] - 中期债务走势呈上升趋势 增加未来面对经济冲击的脆弱性[4] 关税政策影响 - 2024年关税收入预计跃升至2500亿美元 远高于2024年的770亿美元[5] - 关税政策带来的收入增长将使今年赤字减少 但不足以改变评级[1] - 关税政策能够部分填补减税及支出法案造成的财政缺口[7] 结构性挑战 - 美国未采取切实措施解决庞大财政赤字和上升的债务负担问题[2] - 人口老龄化相关支出即将增加 加剧财政压力[2] - 2023年惠誉已将美国主权评级从AAA下调至AA+ 因财政状况恶化预期[2] 支撑因素 - 美元在全球储备货币中占58%份额 支撑美国政府融资能力[4] - 美国拥有庞大的高收入经济体特征 提供融资灵活性[2] - 美元在贸易和金融领域的主导地位预计将持续 即使在政策不确定性情况下[4]

信用评级 - 标准普尔授予公司AA-信用评级且展望稳定 [1] - 公司获得穆迪A1 惠誉AA- 标准普尔AA-三大顶级信用评级 [1] - 公司被公认为全球财务实力最雄厚的可再生能源公司之一 [1] 业务优势 - 评级反映公司多元化的全球地位和强劲的增长前景 [1] - 公司采用严谨财务政策包括分配绿色债券收益资助新项目建设 [1] - 顶级信用评级有利于公司继续以负责任方式推动扩张 [1]

公司评级与信用状况 - 主体信用等级获AA+评级 [1] - 信用水平在未来12-18个月内保持稳定 [2] 行业地位与产业链优势 - 生猪养殖行业龙头地位稳固 [1] - 形成饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食一体化猪肉产业链 [1] - 规模优势明显且采购成本优势突出 [1] 财务表现与运营数据 - 2024年合并口径营业总收入达1379.47亿元 [1] - 养殖成本持续下降且处于行业领先水平 [1] - 2024年出栏量进一步提升 [1] - 受益于猪价上涨使盈利获现水平明显改善 [1] 融资与债务状况 - 融资渠道畅通 [1] - 短期债务占比持续上升需优化债务结构 [1] 经营风险与关注事项 - 生猪价格波动对经营盈利水平影响较大 [1] - 需关注港股上市进展和海外业务布局情况 [1] - 生猪业务全年盈利实现情况和屠宰业务盈利改善措施成效待观察 [1] - 面临疫病和环保风险因素影响 [1] 公司背景与上市信息 - 2009年12月由河南省内乡县牧原养殖有限公司变更设立 [1] - 2014年1月在深圳证券交易所上市 股票代码002714 [1] - 历经30余年发展形成完整产业链 [1]

评级结果 - 成都银行2025年无固定期限资本债券(第一期)获中诚信国际"AAA"评级 [1] - 公司信用水平在未来12-18个月内将保持稳定 [3] 信用优势 - 公司所处区域经济环境向好且在西部地区占据重要地位 [1] - 市场份额持续上升并在当地金融体系中具有重要地位 [1] - 良好的对公业务竞争力和持续拓展的储蓄业务客户基础推动业务规模及盈利持续增长 [1] - 省内外异地业务拓展为公司提供发展空间 [1] 公司背景 - 成都银行成立于1996年12月 最初名称为"成都城市合作银行" [2] - 2007年引入马来西亚丰隆银行作为境外战略投资者 [2] - 2018年1月31日在上海证券交易所挂牌上市 [2] 面临挑战 - 宏观经济复苏缓慢对业务运营和资产质量带来压力 [1] - 贷款部分行业集中度相对较高 [1] - 中长期限贷款加大期限错配和流动性管控难度 [1] 外部支持 - 成都市政府对公司的支持被纳入评级考量因素 [1]

主体评级终止 - 中诚信国际于2025年8月20日终止秦皇岛城发主体信用评级 自公告日起评级结果失效且不再更新 [1][2] - 终止原因为2025年8月7日公司主动出具《终止函》要求终止合作 同时声明经营一切正常 [2] - 终止前最新主体评级为AA（2025年6月30日出具） 评级展望稳定 [1] 债券评级维持 - "23秦发01"债项信用等级维持AAA 担保方中证融担主体信用等级维持AAA 评级展望稳定 [1][2] - 债券AAA评级依赖中证融担提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保 [1] - 主体评级终止不影响该债券存续期内的担保主体及债项信用评级 [1][2]

债券发行概况 - 本期债券为东北证券2025年面向专业投资者公开发行的第六期短期公司债券，发行规模不超过15亿元，无担保[1] - 债券经深圳证券交易所审核同意，并获中国证监会批准注册，注册文号为证监许可[2024]1732号，允许发行面值余额不超过50亿元的短期公司债券[2] - 债券采用网下询价簿记方式发行，面向专业机构投资者，期限为270天，票面利率根据簿记结果确定，按年计息[24][25] 信用评级情况 - 联合资信评估股份有限公司授予本期债券主体信用评级AAA，债项评级A-1，评级展望稳定[3] - 评级机构将持续进行定期和不定期跟踪评级，密切关注公司经营状况和外部环境变化[4][5] - 评级报告指出公司还本付息能力极强，安全性高，违约概率很低，但提示公司经营易受证券市场波动和监管政策变化影响[5] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，将全部用于偿还"25东北D2"债券本金，不涉及用途变更[22] - 公司承诺不将募集资金用于弥补亏损、非生产性支出、房地产开发或购置土地，且不涉及新增地方政府债务[26][29] - 前五期债券（25东北D1至D5）已全部发行完毕，募集资金均用于偿还短期公司债券或短期融资券，且已使用完毕[28][29][30] 财务表现分析 - 公司2022年、2023年、2024年及2025年1-3月归属于母公司股东的净利润分别为2.31亿元、6.68亿元、8.74亿元和2.02亿元，2023年和2024年净利润同比增长189.44%和30.70%[3][15] - 2025年第一季度净利润同比大幅增长859.84%，主要因公允价值变动收益增加[15] - 经营活动现金流量净额波动较大，2023年为-18.82亿元（同比减少169.34%），2024年为109.36亿元（同比增加681.09%），2025年1-3月为-24.24亿元（同比减少210.85%）[6] 风险因素提示 - 公司面临信用风险，主要来自融资类业务客户违约、信用类产品投资违约、经纪业务结算缺口及场外衍生品交易对手方违约[10] - 流动性风险包括资产变现困难或负债支付压力，可能因投资规模过大、长期资产比例过高或客户大规模赎回导致[11] - 合规风险方面，公司曾因保荐业务未勤勉尽责被中国证监会立案并处罚，2023年收到《行政处罚决定书》（行政处罚[2023]45号）[12][13] 公司治理与结构 - 公司无控股股东和实际控制人，主要股东为吉林亚泰集团（持股30.81%）和吉林省信托有限责任公司（持股11.79%）[31] - 公司拥有多家重要子公司，包括东证融通、东证融达、东证融汇、渤海期货和东方基金，业务覆盖投资管理、证券资产管理、期货经纪等领域[32][33] - 治理结构包含股东大会、董事会、监事会及经理层，董事会下设战略与ESG管理、提名与薪酬、风险控制和审计四个专门委员会[34][35] 投资者相关条款 - 债券仅面向专业机构投资者发行，个人投资者不得参与认购或交易，上市后实施投资者适当性管理[17] - 债券符合进行通用质押式回购交易的基本条件，上市后将申请在深圳证券交易所交易，采用多种交易方式[16][25] - 投资者认购即视为同意《债券持有人会议规则》和《债券受托管理协议》，债券持有人会议决议对全体持有人具有约束力[16]