特朗普政府关税政策核心内容 - 美国对所有贸易伙伴加征10%基础关税[1] - 在10%基础上根据各国对美贸易顺差比例额外征收关税 例如中国顺差比例67%则额外征收34%关税[1] - 新关税政策面向全球所有国家 无差别实施 东盟国家如越南加税46% 泰国加税36% 印尼加税32%[1] - 美国传统战略盟友亦未获优待 日本加税24% 韩国加税25% 欧盟加税20%[1] 政策目标与市场初步反应 - 首要目标是吸引制造业回流美国 惩罚将工厂迁至海外赚取美国利润的行为[1] - 另一目的是化解美债危机 通过关税战减少美国对外贸易 降低全球美元需求 促使美元贬值以稀释36万亿美债[1] - 政策宣布后美元指数大跌1.5% 欧元对美元单日上涨2%[1] - 越南股市因政策影响当日暴跌6.8%[1] 对中国经济及行业的影响 - 中国经济发展三驾马车中的出口面临困难 经济重心可能从出口向消费转移[1] - A股市场消费相关板块如养殖 白酒 旅游酒店 食品饮料表现较好[1] - 对出口依赖较大的行业板块如消费电子 小家电 元件 电机 汽车 通信设备跌幅较多[1] - 中美贸易规模预计进一步下降 中美关系可能持续恶化[1] 潜在经济调整与货币走向 - 美国国内物价预计上涨 机构测算民众消费支出将增加1.7%-2.1%[1] - 中国政府可能出台新一轮消费刺激政策对冲出口利空[1] - 境外机构预测人民币可能贬值以缓解压力 但中国政府为维持人民币国际化信心 倾向于在7.3-7.35区间严防死守[1]

市场整体表现 - A股市场全线爆发，上证指数站上3400点创年内新高，沪指涨1.81%、深指涨2.26%、创业板指涨2.8% [1] - 沪深两市全天成交额达1.79万亿元，较上个交易日放量1851亿元，超4400只个股上涨 [1] - 市场热点集中在消费和金融方向，低位的权重股出现补涨回升 [1] 大金融板块爆发 - 保险板块指数大涨7.25%至2418.18点，天茂集团和新华保险涨停，中国太保、中国人保、中国人寿均大涨超5%，中国平安涨4.56% [3][4] - 证券板块表现强劲，南华期货、信达证券直线拉涨停，中国银河、首创证券、东方财富等跟涨 [2] - 消息面上，中国人民银行党委扩大会议指出将实施适度宽松的货币政策，并择机降准降息 [4] - 国金证券表示看好券商板块估值和业绩双提升，预计券商2025年基本面将在低基数下实现反转 [5] 大消费板块爆发 - 饮料制造板块指数上涨6.63%至4677.30点，骑士乳业30%涨停，熊猫乳业、西部牧业20%涨停 [6][7] - 白酒板块强势上涨，舍得酒业、酒鬼酒、水井坊涨停，贵州茅台大涨5.87%至1628.01元，五粮液和泸州老窖涨超6% [8][9] - 国务院新闻办公室将于3月17日举行新闻发布会介绍提振消费有关情况，2025年政府工作报告将提振消费放在十大任务首位 [10][11] - 呼和浩特市推出育儿补贴政策，生育一孩至三孩分别补贴1万元至10万元，中信证券认为该政策补贴额度提升且周期较长 [10][11] 黄金价格创新高 - 伦敦金现货价格大涨55.34美元/盎司创历史新高，COMEX黄金期货站上3000美元/盎司，伦敦银现货和COMEX白银价格也大涨创半年新高 [13][14] - 沪金期货主力合约一度大涨逾2%至697.6元，今年第8次刷新历史纪录 [15] - 市场机构大幅调高黄金目标价，高盛将年底目标价上调至3100美元/盎司，巴黎银行预计第二季度突破3100美元/盎司，麦格理集团更乐观预计第二季度金价将飙升至3500美元/盎司 [15][16] - 黄金股大涨，明牌珠宝连续第4日涨停，鹏欣资源涨停，紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金涨超3% [12][13]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善，白酒行业大有可为，建议加大关注2025年白酒投资机会 [4][8] - 大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的 [5] 周度观点总结 白酒 - 本周（2.24-2.28）白酒板块上涨1.64%，跑赢沪深300指数3.86个百分点 [5][8] - 个股方面，今世缘（+12.12%）、珍酒李渡（+8.37%）、迎驾贡酒（+7.67%）涨幅领先 [5][8] - 贵州茅台开启1935大规格产品社会化招商，头部酒企有望在周期底部提升市占率 [5][8] - 2025年投资建议把握三条主线：一是业绩确定性强的龙头及区域龙头（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒）；二是前期受损、需求改善后弹性较大的标的（如水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒）；三是受益于管理改革的标的（如老白干酒、金种子酒） [5][8] 啤酒 - 2024年第三季度，青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03% [9] - 短期业绩承压，但预计全年主要企业中高档大单品有望带动吨价稳中有升 [9] - 刺激消费政策有望改善终端需求，餐饮等现饮场景恢复将带动结构升级延续 [5][9] - 建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上的标的，如青岛啤酒、燕京啤酒 [5][9] 调味品 - 龙头公司积极变革：海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理变革；中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻；千禾味业定位零添加赛道；天味食品收购食萃食品以补齐线上小B渠道 [10] - 年初以来终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放，收入端或有望改善 [10] - 建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [5][10] 乳制品 - 消费信心修复与健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改 [10] - 新品类中，奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升且发展空间大 [10] - 2024年上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，以保持合理库存；预计第三季度开始终端产品新鲜度提升，动销有望逐步恢复 [5] - 建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [5][10] 餐饮供应链 - 2024年第三季度，由于终端需求减弱，餐饮供应链企业业绩整体承压 [5] - 大部分公司估值已处于历史较低水平，安全边际充足 [5] - 伴随促消费政策落地，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健的龙头企业和需求改善后业绩弹性标的 [5][11] 休闲零食 - 2024年第三季度企业业绩进一步分化，头部高势能企业成长韧性依旧 [5][11] - 动销旺季在即，看好高势能标的表现 [5] - 建议关注两类标的：一是红利延续的标的，如甘源食品、西麦食品、有友食品；二是有望困境反转的标的，如三只松鼠、洽洽食品 [5][12] 食品添加剂 - 下游产业疫后复苏带动上游添加剂需求回暖，保健品在健康趋势下需求爆发 [12] - 建议关注与饮品相关的添加剂（如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌）及保健品添加剂（如叶黄素、益生元、膳食纤维） [12] - 建议关注百龙创园、晨光生物 [5][12] 行情回顾总结 板块指数表现 - 本周（2025年2月24日-2月28日）食品饮料板块上涨1.77%，沪深300指数下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数3.99个百分点，位居申万一级行业第3位 [15] - 子行业中，零食（+4.30%）、肉制品（+3.52%）、乳品（+3.00%）、烘焙食品（+2.99%）、啤酒（+2.84%）、软饮料（+2.42%）、预加工食品（+2.37%）、白酒（+1.64%）、其他酒类（+0.59%）上涨；调味发酵品（-0.61%）、保健品（-0.75%）下跌 [16] 个股表现 - 饮料板块：海南椰岛（+22.51%）涨幅最大，今世缘（+12.12%）、岩石股份（+7.81%）、迎驾贡酒（+7.67%）、燕京啤酒（+7.59%）涨幅居前；*ST西发（-3.05%）跌幅最大 [17][18] - 食品板块：庄园牧场（+32.22%）涨幅最大，好想你（+25.80%）、盐津铺子（+14.66%）、金字火腿（+10.35%）、天润乳业（+9.42%）涨幅居前；莲花健康（-6.95%）跌幅最大 [17][19] 估值情况 - 截至2月28日，食品饮料板块整体估值（PE-TTM）为20.25倍，位居申万一级行业第21位，高于沪深300的12.55倍 [20] - 子板块估值：其他酒类（43.56倍）、保健品（32.11倍）、零食（32.11倍）估值居前；预加工食品（20.52倍）、白酒（19.50倍）、乳品（16.88倍）估值较低 [20] 重点数据追踪总结 白酒 - 2月28日，24年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；25年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；八代普五一批价950元，与2月21日持平 [25] - 2024年12月，全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6% [25] - 2024年4月，52度高档白酒均价1218.13元/瓶，环比下跌0.22%；52度中低档白酒均价178.30元/瓶，环比上涨0.16% [25] 啤酒 - 2024年12月，规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [29] 葡萄酒 - 2024年12月，规模以上企业葡萄酒产量1.50万千升，同比减少28.60% [32] 乳制品 - 2025年2月20日，主产区生鲜乳平均价格3.10元/公斤，较2月13日下降0.32% [34] - 2月21日，牛奶零售价12.22元/升，较2月14日上涨0.08%；酸奶零售价15.80元/公斤，较2月14日上涨0.13% [34] - 2月21日，国产婴幼儿奶粉零售均价225.07元/公斤，较2月14日下跌0.10%；进口婴幼儿奶粉零售均价269.92元/公斤，较2月14日下跌0.11% [34] 肉制品 - 2025年2月28日，自繁自养生猪养殖利润43.08元/头，较2月21日下滑8.03%；外购仔猪养殖利润9.39元/头，较2月21日下滑66.09% [36] 原材料 - 2025年2月28日，豆粕现货价3729.14元/吨，较2月24日下滑1.33% [39] - 2024年2月20日，大豆市场价3980.20元/吨，较2月10日上涨0.52% [39] - 2025年2月21日，天津箱板纸4670元/吨，瓦楞纸3460元/吨，均与2月14日持平 [39] - 2025年2月27日，OPEC一揽子原油价74.98美元/桶，较2月21日下跌3.15% [39] - 2025年2月28日，常州华润聚酯PET瓶片出厂价6420元/吨，较2月24日下跌0.62% [39] 公司重要公告与行业要闻摘要 公司公告 - **盖世食品**：2024年营收5.34亿元，同比+9.02%；归母净利润4796.95万元，同比+17.17% [43] - **盐津铺子**：拟在泰国投资约2.20亿元建设生产基地 [43] - **洽洽食品**：2024年营收71.31亿元，同比+4.79%；归母净利润8.52亿元，同比+6.19% [43] - **涪陵榨菜**：2024年营收24.08亿元，同比-1.71%；归母净利润8.24亿元，同比-0.31% [43] - **康比特**：2024年营收10.41亿元，同比+23.44%；归母净利润0.89亿元，同比+1.59% [43] - **安琪酵母**：子公司拟在印尼实施年产2万吨酵母项目 [43] 行业要闻 - **今世缘**：2024年V3产品营销增幅达30%，成为第4个大单品；V6产品销售额破亿元，增长72% [47] - **百威亚太**：2024年营收62.46亿美元，同比-7.0%；股权持有人应占溢利7.26亿美元，同比-14.79%；中国市场销量下降11.8%，收入下降13.0% [47] - **东鹏饮料**：推出全新1L装“果之茶”产品，定价5元 [47]