核心观点 - 多重因素共同推动国际金银价格创下历史新高，包括市场避险情绪升温、美联储降息预期、货币贬值交易以及全球央行（尤其是新兴市场央行）的持续购金行为 [1][2][4][6][7] 价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中突破每盎司4500美元，刷新历史纪录 [1] - 纽约白银期货及伦敦现货白银价格均升破每盎司72美元关口，创下历史新高 [1] - 明年二月到期的COMEX黄金期货今年迄今为止上涨超70% [4] - 明年三月到期的COMEX白银期货今年以来上涨约137%，涨幅几乎是黄金的两倍 [4] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 市场加大对2026年美联储降息的押注，普遍预期明年可能降息两次 [4] - 利率走低会压缩债券及货币市场基金等现金类资产的收益率，相对抬高了黄金、白银等实物资产的吸引力 [4] - 全球货币政策周期转向宽松，主要体现在美联储今年连续三次降息 [7] 驱动因素：投资需求与资产配置 - 投资者避险情绪高涨，黄金成为规避和对冲风险的首选，刺激全球黄金需求大幅增加 [2][7] - 临近年底，投资者在重新配置资产组合，资产配置正在发生结构性变化 [6] - 本轮金银上涨受到货币贬值交易驱动，发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 [6] 驱动因素：央行行为与结构性需求 - 全球央行，尤其是新兴市场国家央行，持续且大规模的购金行为，是打破黄金传统供需平衡的最重要力量 [7] - 新兴市场国家央行买入黄金旨在分散外汇储备、降低对美元资产的依赖，并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [6] - 众多国家央行的购金行为是一种“结构性需求”，既为优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，也为对冲地缘政治风险而采取的长远战略 [7] 市场环境与背景 - 当前全球处于变革时期，市场对经济形势的担忧加剧，地缘政治局势动荡 [7] - 以金银为代表的贵金属成为今年表现最亮眼的资产之一 [2]

贵金属价格表现 - 12月24日，伦敦金现报4521美元/盎司，伦敦银现报72.6美元/盎司，双双刷新历史纪录 [1] - 年内金价累计上涨超70%，银价上涨超过1倍，均有望创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1] - 现货钯金首次触及1900美元/盎司，为2022年年底以来新高；钯金期货价格年内累计上涨120% [1] - 铂金期货报2389美元/盎司，年内涨幅高达158% [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 贵金属价格走高与货币贬值交易存在较大关系，美元可能在今年创下2017年以来的最大年度跌幅，对以美元计价的贵金属价格构成支撑 [1] - 铂金在许多非美元计价市场中也屡创新高，可能意味着涨势不仅关于贬值交易，也是全球硬资产重新定价的一个关键信号 [1] 亚洲矿业股市场表现 - 12月24日当日，贵金属持续上涨对亚洲黄金股的刺激作用不明显，纽蒙特澳股下跌0.5%，山东黄金H股跌1.85%，A股跌0.56% [2] - 拉长周期看，年内贵金属牛市推动相关矿业股集体上涨，纽蒙特澳股股价今年累计上涨161%，美股累计上涨174% [2] - 其他澳洲金矿股表现强势：Northern Star Resources年内上涨75%，Evolution Mining上涨173% [4] - 澳洲银矿股Silver Mines年内上涨137%，铂金和钯金相关股Zimplats上涨85.8% [4] - 港股市场上，山东黄金年内上涨197%至44.36港元，招金矿业上涨超200%至33.28港元，中国白银集团也上涨超过200% [7] - 日本市场相关股票同样上涨：住友金属矿山年内上涨69.35%，日本板硝子股价上涨47.34%，但涨幅相较澳大利亚市场稍显不足 [5] 行业盈利预测 - 澳洲本地券商Argonaut预测，本财年澳洲大型黄金生产商的收益将增长25%，2027财年增长45%，2028至2030财年增长35%至50% [5]

金银价格驱动因素 - 市场对美联储降息预期升温 普遍预期2026年可能降息两次 利率走低将压缩债券及货币市场基金等现金类资产收益率 相对抬高了黄金白银等实物资产的吸引力 [1] - 上涨受到货币贬值交易驱动 发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备 降低对美元资产依赖 并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [1] - 临近年底 投资者正在重新配置资产组合 [1]

贵金属价格上涨的核心驱动因素 - 近期金价和银价双双走高并再创新高 [1] - 核心驱动因素之一是市场对美联储降息的预期增强 市场普遍预期2026年降息两次 上周美国数据公布后市场加大了对此的押注 [1] - 利率走低会压缩现金类资产收益率 从而抬高金银等实物资产的吸引力 [1] 推动价格上涨的市场行为与交易逻辑 - 此轮上涨受到货币贬值交易的驱动 [1] - 发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值稀释而进入贵金属领域 [1] - 新兴市场国家央行买入黄金 此举可分散外汇储备、降低对美元依赖并增加资产安全性 [1] 影响价格的时间性因素 - 临近年底 投资者重新配置资产组合也是推动金银价格上涨的一大因素 [1]

金银价格驱动因素 - 市场预期美联储2026年可能降息两次 利率走低将压缩债券及货币市场基金等现金类资产收益率 从而相对提升黄金、白银等实物资产的吸引力 [1] - 上涨受到货币贬值交易驱动 发达国家投资者因担忧主权债券及其计价货币价值被稀释而进入贵金属领域 [1] - 新兴市场国家央行买入黄金以分散外汇储备 降低对美元资产依赖 并在全球不确定性上升时增加资产安全性 [1] - 临近年底 投资者正在重新配置资产组合 [1]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格首次突破每盎司4500美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创1979年以来最佳年度表现 [2] - 现货白银价格突破每盎司70美元关口，涨势强势延续 [12] - 铂金价格飙升至每盎司2300美元上方历史最高点，已连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录，今年以来累计涨幅超过150%，有望创彭博自1987年有数据记录以来最佳年度表现 [5] - 国内商品期货市场开盘后，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯金期货涨幅均超过6% [11] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治风险是直接催化剂，更深层次驱动力来自宏观经济和政策层面变化 [14] - 各国央行持续大量买入为此轮牛市提供坚实基础，全球黄金ETF总持仓量除5月外每月都在上升 [14] - 全球最大贵金属ETF道富集团SPDR Gold Trust持仓量今年已增长超过五分之一 [14] - 投资者因担忧全球债务规模侵蚀主权债券及计价货币长期价值，转向黄金进行“货币贬值交易” [14] - 高盛集团预测金价在2026年基准情景下将达到每盎司4900美元，并认为存在更大上行风险 [14] 铂金市场驱动因素 - 价格上涨主要源于紧张的供需基本面和潜在贸易政策风险 [15] - 主要生产国南非供应中断导致铂金市场走向连续第三年供应短缺 [15] - 高昂借贷成本使工业用户更倾向于租赁而非直接购买铂金，加剧现货市场紧张 [15] - 市场密切关注美国“232条款”调查结果，该调查可能导致对铂金征收关税或实施贸易限制 [15] - 为对冲贸易风险，交易员已将超过60万盎司铂金存放在美国仓库，数量远高于正常水平 [15] - 对中国的铂金出货量保持强劲，广州期货交易所新交易的铂金合约价格远高于其他国际基准，提振市场需求乐观情绪 [15] 白银市场驱动因素 - 价格上涨逻辑融合投资需求和工业需求双重驱动 [16] - 全球白银ETF持仓量持续攀升，印度等主要消费国受排灯节推动大量进口白银，导致伦敦基准市场出现供应挤压 [16] - 白银被深度嵌入全球供应链，广泛用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备涂层等领域 [16] - 根据白银协会数据，全球对白银需求已连续五年超过矿山产量，呈现结构性短缺格局 [16] - 白银面临潜在贸易壁垒风险，交易员正等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该结果可能引发对白银征收关税 [16]

贵金属价格创历史新高 - 现货黄金价格有史以来首次突破每盎司4500美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [1] - 现货铂金价格飙升至每盎司2300美元上方历史最高点，已连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录，今年以来累计涨幅超过150%，有望创下彭博自1987年有数据记录以来最佳年度表现 [1][4] - 现货白银价格突破每盎司70美元关口，涨势仍在强势延续 [7] 全球市场传导与期货表现 - 国内商品期货市场开盘后，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯金期货涨幅均超过6% [8] - 具体期货品种表现：沪银2602合约现价17357，上涨1070，涨幅6.57%；辑2606合约现价657.65，上涨43.00，涨幅7.00%；£2606合约现价574.55，上涨33.90，涨幅6.27% [9] 黄金上涨驱动因素 - 地缘政治风险是直接催化剂，更深层次驱动力来自宏观经济和政策层面变化 [10] - 各国央行持续大量买入为此轮牛市提供坚实基础，全球黄金ETF总持仓量除5月外每月都在上升 [10] - 全球最大贵金属ETF——道富集团旗下SPDR Gold Trust持仓量今年已增长超过五分之一 [10] - 投资者正进行“货币贬值交易”，因担忧全球不断膨胀的债务规模侵蚀主权债券及计价货币长期价值，转向黄金等硬资产 [10] - 高盛集团预测金价在2026年基准情景下将达到每盎司4900美元，并认为存在更大上行风险 [10] 铂金上涨驱动因素 - 铂金此轮暴涨源于其自身紧张的供需基本面和潜在的贸易政策风险 [11] - 由于主要生产国南非供应中断，铂金市场今年正走向连续第三年供应短缺 [11] - 高昂借贷成本使工业用户更倾向于租赁而非直接购买铂金，加剧现货市场紧张 [11] - 市场正密切关注华盛顿“232条款”调查结果，该调查可能导致对铂金征收关税或实施贸易限制 [11] - 为对冲贸易风险，交易员已将超过60万盎司铂金存放在美国仓库中，数量远高于正常水平 [11] - 今年对中国的铂金出货量保持强劲，广州期货交易所开始交易的铂金合约价格已远高于其他国际基准，提振市场需求乐观情绪 [11] 白银上涨驱动因素 - 白银价格上涨逻辑融合了投资需求和工业需求双重驱动 [12] - 投资角度：全球白银ETF持仓量持续攀升，印度等主要消费国受排灯节推动大量进口白银，需求浪潮一度导致伦敦基准市场出现供应挤压 [12] - 工业角度：白银被深度嵌入全球供应链，广泛用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备涂层等领域 [12] - 根据白银协会数据，全球对白银需求已连续五年超过矿山产量，呈现结构性短缺格局 [12] - 白银面临潜在贸易壁垒风险，交易员正等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该结果可能引发对白银征收关税 [12]

贵金属价格普创历史新高 - 黄金、白银和铂金价格在地缘政治风险、全球供应短缺及强劲投资需求推动下冲上历史新高 [3] - 现货黄金价格首次突破每盎司4500美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创1979年以来最佳年度表现 [4] - 铂金价格飙升至每盎司2300美元上方历史最高点，已连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录，今年以来累计涨幅超过150%，有望创彭博自1987年有数据记录以来最佳年度表现 [6] - 现货白银价格突破每盎司70美元关口，涨势仍在延续 [9] 国内期货市场联动上涨 - 国内商品期货市场开盘后，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯金期货涨幅均超过6% [11] - 具体品种表现：铂2606合约现价657.65，涨跌幅7.00%；沪银2602合约现价17357，涨跌幅6.57%；钯2606合约现价574.55，涨跌幅6.27% [12] 黄金上涨核心驱动因素 - 各国央行持续大量买入为牛市提供坚实基础，全球黄金ETF总持仓量除5月外每月上升 [13] - 全球最大贵金属ETF道富集团SPDR Gold Trust持仓量今年已增长超过五分之一 [13] - 美国总统特朗普重塑全球贸易体系的激进措施及对美联储独立性的挑战助推金价 [13] - 投资者因担忧全球债务规模侵蚀主权债券及货币价值，转向黄金进行“货币贬值交易” [13] - 高盛集团预测金价在2026年基准情景下将达到每盎司4900美元，并认为存在更大上行风险 [13] 铂金上涨核心驱动因素 - 主要生产国南非供应中断导致铂金市场走向连续第三年供应短缺 [14] - 高昂借贷成本使工业用户更倾向租赁而非购买铂金，加剧现货市场紧张 [14] - 市场关注美国“232条款”调查结果，可能导致对铂金征收关税或实施贸易限制 [14] - 为对冲贸易风险，交易员已将超过60万盎司铂金存放在美国仓库，数量远高于正常水平 [14] - 对中国的铂金出货量保持强劲，广州期货交易所新交易的铂金合约价格远高于其他国际基准，提振需求乐观情绪 [14] 白银上涨核心驱动因素 - 全球白银ETF持仓量持续攀升，投资需求强劲 [15] - 印度等主要消费国受排灯节推动大量进口白银，一度导致伦敦基准市场出现供应挤压 [15] - 工业需求旺盛，白银广泛用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备涂层等领域 [15] - 根据白银协会数据，全球白银需求已连续五年超过矿山产量，呈现结构性短缺格局 [15]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格有史以来首次突破每盎司4500美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1] - 铂金价格飙升至每盎司2300美元上方的历史最高点，已连续10个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录，今年以来累计涨幅超过150%，有望创下彭博自1987年有数据记录以来的最佳年度表现 [4] - 现货白银突破每盎司70美元关口，涨势仍在延续 [7] - 国内商品期货市场开盘后，铂期货主力合约触及涨停，沪银、钯金期货涨幅均超过6% [8] 黄金市场驱动因素 - 地缘政治风险、全球供应持续短缺以及强劲投资需求共同推动金价上涨 [1] - 各国央行持续大量买入为此轮牛市提供了坚实基础，同时资金正源源不断流入黄金ETF，今年除5月外，全球黄金ETF总持仓量每个月都在上升 [10] - 全球最大的贵金属ETF——道富集团旗下的SPDR Gold Trust，其持仓量今年已增长超过五分之一 [10] - 投资者正积极进行“货币贬值交易”，因担忧全球不断膨胀的债务规模会侵蚀主权债券及其计价货币的长期价值，而转向黄金等硬资产 [10] - 高盛集团预测，金价在2026年的基准情景下将达到每盎司4900美元，并认为存在更大的上行风险 [10] 铂金市场驱动因素 - 铂金此轮暴涨更多地源于其自身紧张的供需基本面和潜在的贸易政策风险 [11] - 由于主要生产国南非的供应中断，铂金市场今年正走向连续第三年的供应短缺 [11] - 高昂的借贷成本使得工业用户更倾向于租赁而非直接购买铂金，进一步加剧了现货市场的紧张 [11] - 市场正密切关注华盛顿“232条款”调查结果，该调查可能导致对铂金征收关税或实施贸易限制，为对冲此风险，交易员已将超过60万盎司的铂金存放在美国仓库中，数量远高于正常水平 [11] - 今年对中国的铂金出货量一直保持强劲，近期在广州期货交易所开始交易的铂金合约，其价格已远高于其他国际基准，进一步提振了市场需求乐观情绪 [11] 白银市场驱动因素 - 白银价格上涨逻辑融合了投资需求和工业需求的双重驱动 [12] - 从投资角度看，全球白银ETF的持仓量持续攀升，在印度等主要消费国，受印度教节日排灯节推动，买家大量进口白银，需求浪潮一度导致伦敦基准市场出现供应挤压 [12] - 从工业角度看，白银被深度嵌入全球供应链，广泛用于电子产品、太阳能电池板和医疗设备涂层等领域 [12] - 根据白银协会数据，全球对白银的需求已连续五年超过矿山产量，呈现结构性短缺格局 [12] - 白银也面临潜在的贸易壁垒风险，交易员正在等待美国商务部关于关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该结果可能引发对白银征收关税 [12]

贵金属价格表现 - 黄金价格在周二飙升至每盎司4499.94元的历史新高，较去年同期上涨超过71% [1] - 白银价格在周二突破每盎司70美元大关，创下历史新高，年初至今涨幅约140% [1] - 金银比从今年4月的104:1大幅降至当前的64:1，表明白银涨幅远超黄金 [1] 白银表现强劲的原因 - 在贵金属牛市期间，白银价格通常先落后于黄金，随后出现大幅补涨，过去五年白银表现落后，直到上个月才大幅飙升 [1] - 白银被视为更经济实惠的贵金属投资方式，通胀预期上升促使更多投资者在持有黄金的同时购买白银 [2] - 利率下调预期使投资者将白银视为参与工业投资的一种途径，因为企业融资能力增强 [2] - 主要经济体沉重的债务负担及缺乏政治解决方案，促使投资者囤积白银等另类资产，进行货币贬值交易 [8] - 全球白银需求已连续五年超过矿山产量，供应受到矿石品位下降、新项目有限及监管环境限制等因素制约 [8] 白银的工业与投资属性 - 白银是优良的导电材料，广泛应用于电路板、开关、电动汽车、电池、太阳能电池板及医疗器械涂层 [4] - 白银兼具投资和工业用途，其市场价格受制造业周期、利率波动及可再生能源政策等多种因素影响，波动性可能比黄金更大 [5] - 白银市场流动性低于黄金，日成交量较小，库存更为紧张，伦敦储存的白银价值略低于500亿美元，而黄金价值高达1.2万亿美元 [5] 白银的传统需求 - 白银是制作珠宝和钱币的热门材料，中国和印度是主要买家，得益于庞大的工业基础、人口及银饰作为价值储存手段的作用 [4] - 各国政府和造币厂消耗大量白银生产金银币等产品 [4] 贵金属矿业股表现 - VanEck黄金矿业ETF今年迄今已上涨约168%，其成分股中许多公司涨幅达到三位数 [9] - 标普500指数中唯一的黄金矿企纽曼矿业今年以来股价已上涨超180%，成为该指数中涨幅第六大的成分股 [9] - 黄金价格每上涨1%，黄金矿业股往往会上涨2%，代表对黄金前景的杠杆化押注 [9] - Global X白银矿业ETF今年上涨了180% [10] - Santacruz Silver Mining量化评级高达4.98，Guardian Metal Resources和Nexa Resources均获得“强烈买入”评级 [10] - Amerigo Resources、Hudbay Minerals与Ivanhoe Electric等获得看涨评级的白银矿业股，今年股价均上涨了100%以上 [10]