中企赴美上市备案现状 - 中企赴美上市备案处于双重停滞状态：截至2026年2月6日，已出现**112天**无新增备案申请，以及**63天**无企业通过备案审批 [2][3] - 备案申报端停滞：自2025年10月23日零碳环保科技公司提交申请后，再无新增备案，反映出拟上市企业态度审慎及普遍的观望情绪 [3] - 备案审批端停滞：自2025年12月12日龙电华鑫通过备案后，再无企业通过，表明审批门槛显著提高，合规要求愈发严苛 [4] 备案停滞的原因与影响 - 停滞核心原因在于中方监管加码筑牢合规底线，与美方市场规则重塑抬高上市门槛，双重压力叠加导致赴美上市难度大幅攀升 [7] - 此次停滞打破了2024年12月龙电华鑫备案通过带来的短暂回暖格局，意味着行业再度降温 [2] - 停滞现状是行业优化的开始，为企业提供了沉淀、梳理短板和完善规划的契机，而非需要彻底放弃的信号 [9] 对拟上市企业的建议与反思 - 企业需重新审视上市初心：上市是融资助发展的手段而非目的，不能脱离主业追求“上市标签” [8] - 上市路径选择需适配自身而非跟风：美股板块除纽交所、纳斯达克等主板外，OTC市场同样可作为登陆美股的选择 [8] - 合规是企业长期发展的基石：需提前规范各环节、补齐合规短板，以应对中美双方的严监管要求 [8] - 在备案暂停的困境下，企业可重点考虑美股OTC市场，其优势在于无需经过中国证监会排队备案，能降低上市门槛与时间成本，并助力企业挂牌融资、积累合规经验及对接国际投资者 [9][11] OTC市场的路径与支持 - OTC市场作为美股重要组成部分，可为企业后续转板至美股主板奠定基础 [11] - 企业布局OTC市场可选择买壳或挂牌两种路径，以节省上市时间成本 [11] - 专业机构可为企业提供OTC挂牌辅导，并拥有丰富的壳资源，可根据企业实际情况、融资需求及发展规划，量身推荐合适的上市路线 [11] 总结与展望 - 春节假期将至，资本市场进入阶段性休整期，这为拟上市企业提供了重新冷静思考上市方式与路径规划的契机 [8][12] - 上市之路没有唯一答案，关键在于适配自身、合规先行，企业应以更理性的心态和更充分的准备，选择适合自己的上市路径 [12]

上市进程与市场地位 - 公司于2026年1月8日第三次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与海通国际，其资本化进程始于2022年，已进入第四年 [1] - 公司拥有1658家门店，2024年营收达62.88亿元人民币，以0.9%的市场份额位列中式快餐行业第一 [1] 创始人历史问题与股权结构 - 创始人束从轩在2011年至2013年期间，为申报国家级龙头企业资质，曾四次向时任安徽省农委官员金树芳行贿，合计金额7万元 [3] - 创始人行贿行为在早期招股书中被隐瞒，直至监管追问才被迫回应，公司辩称该行为未构成重大违法行为，但引发了市场对其经营活动合规性的深度质疑 [3] - 创始人束从轩未直接持有公司股份，而是通过儿子束小龙、女儿束文、儿媳董雪合计控制91.32%的股权，并通过《共同控制协议》拥有“一票否决权”，该协议于2023年12月终止 [4] - 截至2026年初，束小龙、束文、董雪三位家族成员合计持有公司92.02%的股权，外部股东仅Harvest Capital一家，持股不足5%，员工激励平台持股仅3%，股权高度集中 [4] - 专家指出，高度集中的股权结构可能触发20–30%的治理折价，叠加流动性折价，合计估值折扣可达35–40% [5] 社保与公积金合规问题 - 2022年至2025年前8个月，公司累计社保及公积金供款缺口高达1.003亿元，其中2024年缺口3630万元，2025年前8个月缺口3190万元，呈逐年扩大趋势 [7] - 公司解释欠缴原因为“餐饮行业员工流动性高、部分员工参保意愿低” [7] - 专家指出，根据《社会保险法》，可能面临欠缴额1–3倍的罚款，理论罚款上限为3亿元，招股书已提示潜在罚款7470万元，此等巨额或有负债在港股审核中需做压力测试 [7] 食品安全与品控问题 - 2022年至2024年，已有13家公司直营店因使用过期食材、餐具卫生不达标等问题被监管处罚 [7] - 截至2026年1月，黑猫投诉平台上针对公司的投诉已超千条，食品异物、食用后肠胃不适成为高频问题 [7] 虚假宣传争议 - 公司曾长期宣传“所用肥西老母鸡为180天以上散养鸡”，于2024年8月被公开质疑，随后承认“并非散养，而是围栏养殖” [8] - 打假人指出，公司2021年11月的宣传片及2024年9月某众点评上的“葱油鸡”产品仍在宣传“180天农家散养土鸡” [8] - 专家表示，此行为违反《广告法》，属于欺诈性陈述，若消费者集体诉讼成立，赔偿基数可按2024年土鸡类产品销售额18亿元乘以3倍惩罚性赔偿计算，理论风险达54亿元 [8] 公司业务基础与扩张 - 公司拥有40余年养殖经验与20余年餐饮运营积淀，全国门店超1500家，一年服务超1亿人次，金牌老母鸡汤等核心产品热销累积超1亿份 [5] - 加盟扩张已成为公司规模化发展的核心引擎，加盟区域已覆盖江苏、浙江、湖北等主要省份，并拓展至全国58个城市 [5] 专家对整体挑战的评论 - 专家指出，创始人过往行贿记录虽已过报告期且其不再持股，但港交所《主板规则》要求对董事/控股股东“过往违法记录”做持续披露，机构投资者仍可将诚信风险折入估值折扣 [4] - 专家认为，品控体系失守的核心是战略优先级失衡，品牌宣传重于实际执行，扩张速度快于品控能力建设，家族化治理下缺乏独立的品控监督机制 [8] - 专家进一步指出，虚假宣传、多次食安被罚及大量投诉将削弱品牌溢价与消费者复购，港股市场对ESG及声誉风险的高敏感度会放大这类问题的负面影响，可能阻碍上市进程并长期制约其市场竞争力与估值修复空间 [8]