财务表现 - 2025H1公司净利润13.58亿元，同比增长24.61% [1] - 2025H1公司收入43.55亿元，同比下降0.77% [1] - 2025H1毛利率85.31%，同比下降1.20个百分点，净利率31.88%，同比上升6.65个百分点 [1] - 2025H1研发支出5.48亿元，同比增长15% [1] - 经营性现金流净额9.70亿元，在手现金近80亿元 [1] - 预计2025-2027年净利润为23.28亿元、26.12亿元、29.38亿元，EPS为0.96元/股、1.07元/股、1.21元/股 [1] 核心产品进展 - 双抗SSGJ-707与辉瑞达成重磅合作，授予全球权益，辉瑞将开展全球III期临床试验 [1] - 三生制药保留SSGJ-707临床和商业化产品的全球供货权利，并成为中国内地首选药品生产商 [1] - SSGJ-707的II期临床数据显示在NSCLC患者治疗中获得优异ORR和DCR，具有BIC潜力 [1] 研发管线布局 - 公司拥有30项研发管线 [2] - 肿瘤领域：PD-1/HER2双抗获批开展II期临床，PD-1/PD-L1双抗获批两项II期临床，全球首个靶向MUC17/CD3/CD28的三抗进入I期临床 [2] - 自免领域：IL-17A单抗及IL-1β单抗已提交NDA申请并受理，IL-4Rα单抗SSGJ-611治疗成人特应性皮炎的III期临床试验达到主要终点，抗IL-5单抗SSGJ-610用于治疗重度嗜酸性粒细胞哮喘进入III期 [2] - 肾科领域：长效促红素SSS06已提交NDA并获受理 [2] - 合作项目：紫杉醇口服溶液进入2025年国家医保目录初审名单，司美格鲁肽减重适应症III期临床已完成患者入组 [2] 增长动力与估值 - 公司创新价值兑现能力强劲，在"下一代IO+ADC"领域具备优势身位 [2] - SSGJ-707的试验速度、入组效率等持续得到验证，后续管线价值逐步显现 [2] - 公司估值有望进一步提升 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 核心观点 - 创新成果价值兑现 长期增长动力强劲 [4][6] - 双抗SSGJ-707与辉瑞达成重磅合作 具有BIC潜力 [4][7] - 深耕四大治疗领域 在研管线储备丰富 [8] - 2025H1净利润13.58亿元 同比增长24.61% [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为27.8/24.8/22.0倍 [6][10] 财务表现 - 2025H1收入43.55亿元（同比-0.77%）毛利率85.31%（-1.20pct） [6] - 2025H1研发支出5.48亿元（+15%）经营性现金流净额9.70亿元 [6] - 在手现金近80亿元 [6] - 预计2025-2027年净利润23.28/26.12/29.38亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS 0.96/1.07/1.21元 [6][10] 产品管线进展 - 双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权 保留中国生产权利 [7] - PD-1/HER2双抗获批II期临床 PD-1/PD-L1双抗获批两项II期临床 [8] - 全球首个MUC17/CD3/CD28三抗进入I期临床 [8] - IL-17A单抗及IL-1β单抗已提交NDA申请 [8] - IL-4Rα单抗SSGJ-611 III期临床达到主要终点 [8] - 长效促红素SSS06已提交NDA [8] - 紫杉醇口服溶液进入2025年国家医保目录初审名单 [8] - 司美格鲁肽减重适应症III期临床完成患者入组 [8] 估值指标 - 当前股价29.96港元 总市值728.71亿港元 [1] - 近3个月换手率135.78% [1] - 一年股价区间35.3-5.47港元 [1] - 预计2025年营业收入100.78亿元（+10.7%） [10] - 预计2025年净利率26.6%（2024年为24.3%） [10]