核心观点 - 报告认为，当前市场波动为配置提供了机会，核心策略在于把握“稳”环境下的资产配置能力，并捕捉市场从非稳态回归稳态过程中的择时机会 [1][25] - 外部地缘冲突是市场风险偏好的主要制约因素，能源价格存在不确定性 [25] - 行业配置上，建议关注地缘冲突背景下的资源品与高股息品种、业绩有支撑的算力及出海板块，以及受事件催化的消费领域修复机会 [25] 市场回顾 - 近5个交易日（3月27日-4月2日），主要指数表现分化：上证综指上涨0.78%，创业板指下跌3.05%，沪深300微涨0.03%，中证500微跌0.48% [1][3] - 市场成交缩量，统计区间内两市总成交9.62万亿元，日均成交额1.92万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少2614.78亿元 [1][11] - 行业方面涨多跌少，申万一级行业中，医药生物、有色金属、食品饮料涨幅居前，而公用事业、电力设备、煤炭跌幅居前 [1][18] 政策解读（央行一季度例会） - 央行2026年第一季度例会新增对“地缘冲突多发频发”的关注，认为其可能通过“通胀—利率上行—需求走弱”链条影响海外经济 [1][24] - 对国内经济形势的表述，在“供强需弱”矛盾基础上，新增“外部冲击”挑战 [1][24] - 货币政策思路延续，强调“发挥增量政策和存量政策集成效应” [24] - 鉴于1-2月经济开局良好，短期货币政策预计以落实存量政策为主，增量政策出台需观察稳增长压力 [24] - 在降低融资成本方面，新提“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，预示可能优先通过降低“手续费”、“服务费”等方式，总量层面的降息或暂难落地 [2][24] 市场策略与行业配置 - 策略核心是“稳”，长期收益源于在稳态环境中配置有增长前景的资产，超额收益则来自对非稳态市场环境择时机会的把握 [25] - 行业配置建议关注三个方向： 1. 地缘冲突背景下，资源安全重要性提升，关注部分资源品和高股息品种的投资机会 [25] 2. 业绩披露期，关注业绩有支撑的品种：一是算力板块（受环节涨价、超算集群建设预期及Agent普及推升需求驱动）；二是具备出海逻辑的电力设备、医药生物行业 [25] 3. 事件与季节性催化：关注即将迎来世界杯及夏季消费旺季催化、处于相对低位的啤酒领域的修复性机会 [25]

投资评级与核心观点 - 报告对申洲国际维持“买入”评级 [2] - 报告核心观点：公司是全球最大的纵向一体化针织制造商之一，在顶尖客户供应链中护城河深厚，2025年营收保持增长，在剔除一次性因素后净利润体现经营韧性，2026年期待世界杯拉动下游订单需求，并维持稳健扩产为长期成长储备动能 [7] 2025年财务业绩表现 - 2025年营业收入为310亿元人民币，同比增长8.1% [7] - 2025年上半年和下半年营收同比增速分别为+15.3%和+2.2% [7] - 2025年归母净利润为58.3亿元人民币，同比下降6.7% [7] - 剔除2024年转让股权取得的一次性收益约3.3亿元后，2025年可比口径归母净利润同比下降仅1.4% [7] - 进一步剔除政府补助、汇兑净损失（约2.56亿元）等所有非经营因素后，调整后的利润口径同比略增1.3% [7] - 2025年毛利率为26.3%，同比下降1.8个百分点 [7] - 2025年上半年和下半年毛利率分别为27.1%和25.6% [7] - 2025年销售费用率为0.8%，管理费用率为6.8% [9] - 2025年净利率为18.8% [9] - 2025年末公司账上净自由现金及金融资产合计134.5亿元人民币 [7] 2025年业务结构分析 - **分品类**：运动类/休闲类/内衣类/其他品类销售额分别为209.7/84.1/14.0/2.1亿元人民币，同比变化分别为+5.9%/+16.7%/-2.3%/-3.4%，占比分别为67.7%/27.1%/4.5%/0.7% [7] - **分交付地**：中国/欧洲/美国/日本/其他区域收入分别为73.9/62.6/55.8/51.4/66.2亿元人民币，同比变化分别为-8.4%/+20.6%/+21.0%/+6.4%/+10.9%，占比分别为23.8%/20.2%/18.0%/16.6%/21.4% [7] - **分客户**：前四大客户优衣库/耐克/阿迪达斯/彪马营收分别为90.8/75.3/64.3/25.5亿元人民币，同比变化分别为+13.7%/+1.8%/+28.7%/-7.5%，占比分别为29%/24%/21%/8%，前四大客户合计占比82.6%，同比提升1.9个百分点 [7] - 其他客户营收53.9亿元人民币，同比下降2.3%，占比17% [7] 产能扩张与运营进展 - 柬埔寨新成衣工厂于2025年3月启动招工，截至报告日已招募5400人，招聘进度达90%，生产效率已达正常水平的85% [7] - 越南通过收购获取厂区资产，用以扩建200吨/天的新面料产能，截至2025年底已完成主体土建工程和部分设备安装，将逐步投产 [7] - 印尼新基地考察，以及国内宁波、安徽基地更新改造均在积极推进中 [7] 股东回报 - 2025年度宣派末期分红每股1.2港元，中期分红每股1.38港元，全年合计总分红每股2.58港元 [7] - 现金分红比例为60.9%，按2026年3月31日股价计算，股息率为5.5% [7] 未来盈利预测与估值 - 报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为60.3/65.2/69.0亿元人民币 [7] - 原2026-2027年预测为73.3/81.1亿元人民币 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为324.61/341.79/360.19亿元人民币，同比增长率均为5% [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.0/4.3/4.6元人民币 [6] - 预计2026-2028年市盈率分别为10/10/9倍 [6] - 报告给予公司2026年13倍市盈率估值，对应目标市值915亿元人民币，较2026年3月31日市值有30%的上涨空间 [7] - 可比运动制造公司（儒鸿、丰泰企业、聚阳实业、华利集团）2026年预测市盈率平均值为13倍 [13] - 申洲国际2026年预测市盈率为10倍，低于可比公司平均值 [13]

公司概况与商业模式 - 公司是国内产销规模最大的麦芽企业，专注于啤酒麦芽业务近40年 [1] - 商业模式为采购进口大麦/国产小麦，加工成啤酒麦芽后销售给啤酒酿造企业 [2] - 差异化优势包括规模优势、优质稳定客户、技术优势及高端领域先发优势 [2] 市场地位与发展战略 - 公司产能规模位居亚洲第一、世界第四 [3] - 发展战略是深耕麦芽主业，巩固领先地位，致力于打造世界一流啤酒麦芽供应商 [3] - 坚持走高端化发展之路，追求量的合理增长与质的有效提升 [3] 产能与市场策略 - 公司近年来产能利用率较高，产销两旺 [2] - 采取国内销售与出口销售互为补充的策略，以出口市场作为国内需求的有益补充 [2] - 产品已远销东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等多个国家和地区 [2] - 未来将在开拓国内市场的同时，继续积极拓展海外销售机会 [2] 风险管理与财务策略 - 原材料（大麦）主要向境外采购并以美元结算，销售以国内为主，汇率波动会带来汇兑损益 [2] - 为应对汇率风险，公司持续增加产品出口比例，以出口收汇自然对冲进口付汇 [2] - 公司制定了《外汇衍生品交易业务操作指引》，以“风险中性”理念开展外汇衍生品交易，通过即期购汇或远期锁汇对冲风险 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月19日盘中，公司股价上涨2.04%，报4.51元/股，总市值89.75亿元，成交额8583.53万元，换手率0.96% [1] - 当日主力资金净流入708.93万元，特大单净买入491.12万元，大单净买入217.81万元 [1] - 公司股价年初以来上涨8.67%，近5个交易日下跌1.96%，近20日上涨5.37%，近60日上涨10.00% [1] 公司基本业务与行业 - 公司全称为长江精工钢结构(集团)股份有限公司，成立于1999年6月28日，于2002年6月5日上市，总部位于上海 [1] - 公司主营业务为钢结构建筑的设计、制作、安装和工程服务，主营业务收入构成为：钢结构行业92.32%，集成及EPC 5.85%，其他1.83% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-钢结构，涉及概念板块包括NMN概念、世界杯、雄安新区、低价、新型城镇化等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年11月10日，公司股东户数为7.84万户，较上期无变化，人均流通股25398股，较上期无变化 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.36亿股，较上期增加3903.50万股 [3] - 同期，兴全趋势投资混合(LOF)、广发多因子混合、中欧价值精选混合A新进成为第五、第六、第七大流通股东，广发中证基建工程ETF为第十大流通股东，持股681.97万股，较上期增加49.14万股 [3] - 广发聚丰混合A、兴全多维价值混合A、广发优势成长股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入145.57亿元，同比增长20.85% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5.90亿元，同比增长24.02% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利7.99亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利3.50亿元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价报134.49元/股，上涨2.10%，总市值106.04亿元 [1] - 当日成交额1.64亿元，换手率1.59% [1] - 今年以来股价累计上涨5.81%，近5个交易日上涨4.22%，近20日下跌23.72%，近60日上涨34.49% [1] 资金流向 - 1月8日主力资金净流出1381.28万元 [1] - 特大单买入1638.74万元（占比9.97%），卖出3085.75万元（占比18.77%） [1] - 大单买入3213.60万元（占比19.55%），卖出3147.86万元（占比19.15%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为品茗科技股份有限公司，位于浙江省杭州市西湖区，成立于2011年7月11日，于2021年3月30日上市 [1] - 公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商，业务覆盖从施工准备至竣工验收阶段，满足成本、安全、质量、进度、信息管控等信息化需求 [1] - 主营业务收入构成为：信息化软件产品57.44%，智慧工地产品42.56% [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [2] - 所属概念板块包括：世界杯、空间计算、AIAgent（智能体）、智慧城市、国产软件等 [2] 股东与股本情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6564户，较上期增加39.30% [2] - 截至同期，人均流通股为12011股，较上期减少28.21% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长3.76% [2] - 同期归母净利润为4843.05万元，同比增长267.42% [2] 分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.52亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利7598.94万元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价上涨2.16%，报11.80元/股，总市值214.60亿元，当日成交额3.58亿元，换手率2.39% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入3124.69万元，其中特大单净买入2234.82万元（买入3621.63万元，占比10.12%；卖出1386.81万元，占比3.88%），大单净买入889.88万元（买入6534.84万元，占比18.27%；卖出5644.96万元，占比15.78%） [1] - 公司股价年初以来上涨4.24%，近5个交易日上涨4.33%，近20日上涨5.83%，近60日上涨5.17% [1] 公司基本概况 - 公司全称为海能达通信股份有限公司，成立于1993年5月11日，于2011年5月27日上市，总部位于广东省深圳市 [1] - 公司主营业务为对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售及提供整体解决方案，是全球主要的专业无线通信设备提供商之一及中国专业无线通信行业的龙头企业 [1] - 公司主营业务收入构成为：终端44.36%，系统42.37%，OEM及其他13.27% [1] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [1] - 公司所属概念板块包括：世界杯、核心网、网络安全、智慧城市、信创概念等 [1] 股东结构与变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为25.72万户，较上一报告期减少11.45%，人均流通股为4987股，较上一报告期增加12.94% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1361.72万股，较上期减少35.09万股 [3] - 同期，国泰中证全指通信设备ETF（515880）为第五大流通股东，持股658.96万股，较上期大幅增加374.02万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF（512100）、华夏中证1000ETF（159845）、广发中证1000ETF（560010）分别为第四、第六、第八大流通股东，持股数量分别为998.42万股、592.98万股、460.78万股，较上期分别减少9.43万股、8100股、18.24万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入37.46亿元，同比减少10.26% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.86亿元，同比减少26.00% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利3.09亿元 [3] - 近三年，公司累计派现0.00元 [3]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，海信视像股价下跌2.01%，报23.83元/股，总市值310.97亿元 [1] - 当日成交额为1.52亿元，换手率为0.49% [1] - 当日主力资金净流出3137.22万元，特大单净卖出1260.26万元，大单净卖出1876.95万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨25.03%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌4.83%，近20日下跌8.03%，近60日下跌5.17% [2] 公司基本概况与业务构成 - 海信视像科技股份有限公司成立于1997年4月17日，并于1997年4月22日上市 [2] - 公司主营业务收入构成为：智慧显示终端占79.68%，新显示新业务占11.57%，其他(补充)占7.88%，其他占0.88% [2] - 公司所属申万行业为家用电器-黑色家电-彩电，所属概念板块包括世界杯、青岛、元宇宙概念、百度概念、AIAgent（智能体）等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.46万户，较上期增加5.38%；人均流通股为37614股，较上期减少4.73% [2] - 公司A股上市后累计派现69.70亿元，近三年累计派现30.39亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7577.56万股，较上期增加1907.11万股；南方中证500ETF为第八大流通股东，持股1142.23万股，较上期减少17.55万股；嘉实价值长青混合A为第九大流通股东，持股1123.82万股，持股数量未变；嘉实价值精选股票A已退出十大流通股东之列 [3]

公司营销与品牌活动 - 公司作为2026年世界杯全球官方赞助商，在青岛奥帆中心举办了“大力神杯来中国暨海信2026世界杯定制产品展” [1] - 活动反响火爆，前期预约人数超预期，公司紧急追加参观名额，活动当天上午10点开放前已有大批球迷和科技爱好者提前等候 [3] - 公司相关负责人表示，大力神杯中国首站选择青岛是历史与时代的必然，作为从青岛走向世界的品牌，有责任将全球共通的热爱与激情带回出发的地方 [5] 产品展示与技术亮点 - 公司为2026世界杯定制的全系列科技产品全阵容亮相，旨在为消费者带来融合足球激情与创新科技的沉浸式体验 [1] - 公司RGB-Mini LED电视展示了“三生万色”的显示魅力，旨在与世界杯激情氛围共振 [3] - 公司大力神空调采用星闪人感智慧风技术，具备270立方米/小时的行业超大新风量，主打舒适不等待、柔风不直吹、久坐不着凉 [3] - 公司冰箱依托真空磁场保鲜技术和WILL自然养鲜技术，旨在为球迷提供持久新鲜的果蔬饮品 [3] - 公司大薄荷洗衣机主打分区洗护功能，旨在助力用户清爽迎接每一场赛事 [3] 活动意义与行业影响 - 活动不仅让中国球迷近距离接触大力神杯，更借助创新技术将“世界杯赛场”带到消费者身边，让大众提前感受2026年世界杯的澎湃激情 [3] - 公司期待与国际足联的合作能让更多人感受到体育精神的魅力，并为百年足球文脉增添新的印记 [5] - 活动通过为顶级赛事量身定制的全系列科技产品，提前为数千名热情观众解锁了顶级观赛体验 [1][3]

活动概况 - 备受关注的“大力神杯来中国暨海信2026世界杯定制产品展”于12月21日在青岛奥帆中心举行[1] - “大力神杯”是国际足联世界杯冠军奖杯，象征着世界足坛的至高荣耀[1] 市场反响与活动细节 - 此次活动反响火爆，预约人数超出预期，活动主办方紧急增加参观名额[2] - 此次“大力神杯”的真身展览仅持续一天，是中国球迷近距离欣赏世界杯冠军奖杯的难得机会[2] 公司营销与产品展示 - 海信作为2026年世界杯全球官方赞助商，为顶级赛事量身定制的全系列科技产品在本次活动期间亮相[2]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价报5.40元/股，上涨2.08%，总市值69.62亿元，成交额2.09亿元，换手率3.04% [1] - 当日主力资金净流入1261.66万元，特大单净买入870.22万元，大单净买入391.45万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨58.36%，但近期表现分化，近5个交易日上涨3.65%，近20日下跌1.82%，近60日下跌24.05% [1] - 今年以来公司已7次登上龙虎榜，最近一次为9月22日，当日龙虎榜净卖出304.12万元，买入总额8289.35万元（占总成交额6.91%），卖出总额8593.47万元（占总成交额7.17%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为成都新天府文化旅游发展股份有限公司，成立于1988年3月31日，于1994年5月9日上市 [2] - 公司主营业务收入构成为：文化旅游51.88%，影视业务35.03%，房地产租赁7.45%，会务会展业务4.80%，体育0.83%，商品销售0.00% [2] - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区，概念板块包括世界杯、电子竞技、影视传媒、在线旅游、影视动漫等 [2] 公司财务与股东数据 - 截至2025年9月30日，公司2025年1-9月实现营业收入2.26亿元，同比增长69.32% [2] - 截至2025年9月30日，公司2025年1-9月归母净利润为-1844.79万元，同比减少108.64% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.19万户，较上期增加96.43%，人均流通股8482股，较上期减少49.09% [2] - 公司A股上市后累计派现1.12亿元，但近三年累计派现0.00元 [2]