来源：中金点睛 主动 VS 指数：震荡期与新规下的双重考验 今年以来，权益市场回暖向好，主动权益基金整体迎来规模抬升，相对指数产品的超额显著。据我们统 计，2025年1-11月，主动（+29.2%）相对指数（+17.0%）实现超过12个百分点的超额回报。不过随着 当下市场进入震荡平台期，后续主动产品是否能够持续跑赢指数仍然是较多投资者非常关心的问题。本 篇我们以主动权益超额收益为主题，从"纵"（时序预测：主动何时跑赢指数）与"横"（截面预测：如何 应用超额信息进行基金优选）两个维度进行深度拆解与投资应用实践。 "纵"：时序维度下如何预测主动权益超额水平？ 我们依据三大逻辑主线，挖掘出6个能够预测主动权益超额水平的指标：1）"投资主线与机构定价权强 弱"逻辑下，主动权益跟踪误差分化度（TE-S）、主动权益持仓集中度（HHI）指标具有长期预测能 力，即主动权益基金持仓集中或观点分歧较少时，其对于相关资产的定价主导权提升，超额收益存在提 升预期；2）"主动放大风险对应更强信心"逻辑下，主动权益跟踪误差环比变化（TE-MDQ）具有短期 预测能力，即当主动权益基金主动放大跟踪误差时，往往意味着基金管理人对于市场未来环境 ...