核心观点 - 宏观经济呈现韧性 9月出口预计同比增长6.7%-9% 地产政策放松短期提振交易市场[8][7] - 工业企业盈利显著改善 8月利润同比增长20.4% 装备制造业成为核心拉动力量[16][17][20] - 新消费与科技领域活跃 TikTok全球黑五启动 云计算/AI/低空经济等新兴赛道快速发展[25][26][42][45] 宏观经济与出口 - 9月出口展现强韧性 前28日港口吞吐量同比+7.3% 多模型预测出口增速约+6.7%[8] - 地产市场短期回暖 30大中城市新房成交面积环比+33% 一线城市同比+26% 北上深二手房成交同比增幅达42%-71%[7] - 工业生产保持高位 化工链PX开工率维持中高位 汽车半钢胎开工率接近2024年同期水平[4] - 工业品价格震荡偏强 南华综合指数上行 铁矿石价格回落而螺纹钢价格回升[6] 工业企业盈利 - 8月工业企业利润大幅提升 当月同比+20.4% 较7月上升21.9个百分点 累计同比转正至+0.9%[16][17] - 装备制造业贡献突出 1-8月利润增长7.2% 拉动整体利润增长2.5个百分点[20] - 私营企业表现亮眼 利润同比增长3.3% 高于规上企业平均水平2.4个百分点[20] - 持续去库存态势 实际库存同比降幅加速至5.0% 较7月末下降1.0个百分点[21] 行业与公司动态 - 新消费与跨境电商活跃 TikTok启动全球黑五覆盖美英德法等国 墨西哥站对中国卖家开放POP模式[26] - 云计算需求激增 2024年全球云服务市场达3213亿美元同比+20% 2025Q2阿里云收入334亿元同比+25.8%[25] - 氟化工行业复苏 萤石97湿粉价格周涨4.09%至3512元/吨 R32制冷剂价格周涨0.81%至62500元/吨[36][37] - 敏实集团新业务突破 电池盒业务2025H1营收增速约50% 与亿航智能、智元机器人达成战略合作[42][43][45] 机构调研与市场表现 - 机构调研热度环比下降 机械设备、电子、汽车为关注度最高的一级行业[12][13] - 冰轮环境受重点关注 周调研达4次 产品可用于数据中心液冷系统受益AI基建[15] - 板块表现分化 上周非银金融、有色金属、电力设备涨幅超3% 煤炭板块下跌0.84%[2][3] - 吉宏股份业绩高增 Q3预计净利润2.09-2.22亿元同比+55~65% 受AI+跨境电商及包装双主业驱动[29]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商行业竞争格局被过度担忧 预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升 看好电商估值系统性回升[16] - 看好阿里电商货币率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化[1] - 看好后续旅游板块延续高景气度 推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区 以及与出行人次高度相关的交通和商旅需求驱动的酒店[1] - 美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值 海外探索继续打开想象空间[1][18] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周下跌6.71% 表现弱于沪深300指数（上涨1.07%）和创业板指数（上涨1.96%）[6] - 商贸零售板块指数本周下跌3.92% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 2025年初以来餐饮旅游板块指数上涨6.18% 表现弱于沪深300指数（上涨15.63%）和创业板指数（上涨47.16%）[6] - 商贸零售板块指数上涨4.08% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块上涨个股为国脉文化（+18.64%）和ST智知（+1.93%） 跌幅前五个股为西藏旅游（-22.93%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%）和曲江文旅（-17.23%）[9] - 商贸零售板块上涨个股为星徽股份（+10.55%）、天泽信息（+9.55%）和厦门国贸（+0.16%） 跌幅前五个股为值得买（-10.58%）、友阿股份（-8.28%）、海宁皮城（-7.92%）、居然之家（-7.91%）和苏宁易购（-7.89%）[13] 重点公司投资建议及估值 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率持续稳步提升 云业务收入、利润及capex均超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 给予2026财年电商主业净利润12倍PE、云业务5倍PS 目标价150港元/股 维持"强烈推荐"评级[16] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元（YOY+7.1%） Non-GAAP归母净利润327亿元（YOY-5%） 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 活跃用户及购买频次同比40%以上高速增长 预计2025-2027年集团Non-GAAP归母净利润为276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 唯品会：Q2收入及GMV表现符合预期 Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持"强烈推荐"评级[21] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润为-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持"强烈推荐"评级[18] - 滴滴出行：推荐滴滴出行 预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高 维持"强烈推荐"投资评级[19] - 携程：维持"强烈推荐"评级 长期看好出境&国际业务增长驱动[19] 行业重大新闻 - 蜜雪冰城进军纽约 首店选址纽约曼哈顿266 Canal Street 今年已开拓哈萨克斯坦、巴西和马来西亚市场[25] - 阿里云栖大会上调capex指引 阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设 并计划追加更大投入 到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍[5][26] - 阿里云与英伟达在Physical AI领域达成合作 阿里云人工智能平台PAI将集成NVIDIA全套Physical AI软件栈[5][27] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线阿联酋迪拜 这是Keeta在40天内开拓的第三个中东国家外卖市场[5][28] 行业重要公告 - 西安旅游股东磐京基金股份被轮候冻结[29] - 西藏旅游终止以现金方式购买新奥控股持有的北海新绎游船有限公司60%股权事项[30][31] - 水羊股份控股股东御家投资及其一致行动人汀汀咨询部分股份解除质押及质押延期回购[32] - 友阿股份拟以发行股份及支付现金方式购买尚阳通100%股权 并募集配套资金不超过55亿元[33]

【导读】中资券商爆发，多只龙头股涨超10% 9月29日，恒生指数收涨1.89%，报26622.88点，恒生科技指数收涨2.08%，恒生国企指数收涨1.62%。全日大市成交额为3091亿港元，南向资金净卖出 16.54亿港元。 | 1 | HSI | 恒生指数 | 26622.88c | 494.68 | 1.89% | 3091亿 | 32.72% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | HSTECH | 恒生科技 | 6324.25c | 129.14 | 2.08% | 1009亿 | 41.54% | | 3 | HSBIO | 恒生生物科技 | 17112.39c | 313.24 | 1.86% | 137亿 | 98.49% | | 4 | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 9454.12c | 151.02 | 1.62% | 1186亿 | 29.69% | | 5 | HSCI | 恒生综合指数 | 4112.18c | 82.59 | 2.05% | 2225亿 | 37.84% | 中资券商股全线爆发，广发证 ...

2025 年 9 月 29 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 港股晨报 1. 国证视点：美国通胀数据符合预期，市场小幅反弹 今日重点 1. 国证视点 港股周五三大指数集体走弱，其中，恒生指数跌 1.35%，国企指数跌 1.49%， 恒生科技指数跌 2.89%。大市成交金额 3,23 亿元，主板总卖空金额 438 亿元， 占可卖空股票总成交额比率回落至 14.98%。南向资金流（北水）维持较高水 平。港股通净流入金额为 105 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买 入最多的是阿里巴巴 9988.HK、地平线机器人－Ｗ 9660.HK、腾讯控股 700.HK；净卖出最多的是小鹏汽车－Ｗ 9868.HK、华虹半导体 1347.HK、中 芯国际 981.HK。 港股延续疲弱走势，主要科技板块集体承压。市场表现上，SaaS 概念、短视 频、明星科网股以及云计算、云办公等相关板块普遍走低，汇量科技 1860.HK、 金山软件 3888.HK、阿里巴巴 9988.HK 等知名科技股均录得明显回调。苹果 概念股同步普跌，蓝思科技 6613.HK、瑞声科技 2018.HK、丘钛科技 1478.HK 等均受 ...

3.1 亿老年群体的智能守护：养老机器人正改写养老格局！ 汉鼎智库咨询 2025-09-29 人形机器人在康养领域的市场潜力正逐步释放，随着全球老龄化趋势加剧， 养老机器人已被视为未来科技和医疗健康融合的重点突破口。 2025 年 1 月发布的《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》 是首个以党中央国务院名义，对养老服务工作进行体系化制度设计的纲领性政策 文件，其中提出要加快养老科技和信息化发展应用，研究设立养老服务相关国家 1 科技重大项目，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品的研发应 用。 根据国际机器人联合会(IFR)发布的数据推算，2020 年中国养老机器人市场 规模约 38 亿元，2024 年中国养老机器人市场规模约 79 亿元。随着人工智能、 5G 通信技术、云计算、大数据等信息技术的发展，传感器、伺服电机、AI 芯片、 减速器等核心部件的成熟，养老机器人在智能照护领域正从"功能实现"向""体 验优化"转型。未来 5 年预计将以 15%左右的复合增长率快速增长，到 2030 年 中国养老机器人市场规模将达 183 亿元。 数据来源：国际机器人联合会(IFR) 在全球老龄化浪潮汹 ...

（文章来源：每日经济新闻） 西部证券表示，中国科技龙头企业的AI投入正在进入规模化扩张阶段，AI战略愈加清晰。根据远期规 划，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将较2022年提升10倍，推动云计算及AI产业链从IDC、服务 器、供配电、国产AI到Agent应用全面提速。云服务和AI基础设施有望进入新的高确定性成长周期。相 较海外科技公司，港股上市的中国龙头科技企业当前整体估值水平仍然较低，看好港股科技公司AI驱 动的价值重估。 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），该指数从通过港股通交易的港股上市公 司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业的证券作为指数样本，并精选市值最高的30只 成分股。该指数聚焦于TMT与互联网领域，以反映港股市场科技板块上市公司证券的整体表现，具有 较高的科技含量和成长性特征。 ...

晨星高级股票分析师谭雪莉(Chelsey Tam)在一份报告中写道："该股看起来被低估了。阿里加大海外数 据中心的投资、具备竞争力的业务表现、其开源模型的广泛应用，以及自研芯片性能的提升，都在支撑 云业务的收入增长。" 摩根士丹利分析师在另一份报告中指出，在杭州云栖大会后，他们"对阿里云的前景更加乐观"。在此次 大会上，阿里宣布计划增加AI领域投入，并与英伟达公司建立了新的合作伙伴关系。包括余凯杰(Gary Yu)在内的大摩分析师团队在报告中写道："在资本支出增加、模型升级、战略合作伙伴关系以及国际扩 张加速的推动下，我们将阿里2026财年云业务增长预期上调至32%，2027财年上调至40%。" 阿里港股有望创下自2019年上市以来的最佳月度表现，原因是投资者看好这家互联网巨头的AI投资将 推动增长。最新财报显示，阿里上季度AI相关产品实现三位数百分比增长，云业务销售额增幅也超出 预期。随着市场乐观情绪升温，"木头姐"凯西·伍德(Cathie Wood)旗下方舟投资本月也重新建仓阿里 ADR，为四年来首次。(作者/箫雨) 凤凰网科技讯 北京时间9月29日，据彭博社报道，阿里巴巴集团是本月在港交所表现最好的内地 ...

行业投资评级 - 计算机行业景气度有望持续保持，建议关注AI算力、AI应用、金融IT、科技自立自强相关标的[3][56] 核心观点 - 2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比增长11.24%；归母净利润136.66亿元，同比增长29.36%；扣非净利润80.05亿元，同比增长31.01%[3][5] - 2025Q2营收3337.72亿元，同比增长7.85%；归母净利润108.61亿元，同比增长13.19%；扣非净利润79.73亿元，同比增长5.77%，增长势头有所趋缓[3][5] - 毛利率呈现上行趋势，2025H1毛利率平均数恢复至38.21%（2019年44.03%），中位数恢复至34.99%（2019年42.40%）[31][32] - 研发费用率降低至18.76%（2024年26.08%），销售费用率上升至15.23%，管理费用率上升至15.12%[36] - 合同负债+预收账款达1467.83亿元，同比增长24.45%，主要受益于业务SaaS化趋势[38] - 应收账款绝对值持续上涨至3849.19亿元，占营收比重呈现波动上行趋势[41][44] 分板块业绩表现 - 数据要素板块营收同比增长26.11%，归母净利润增长6.70%，紫光股份、浪潮信息、中科曙光业绩高增[3][50][52] - 自动驾驶板块营收同比增长16.47%，归母净利润大幅增长109.70%，德赛西威、经纬恒润带动营收增长，思维列控、千方科技利润高增[3][50][52] - AI板块营收同比增长6.45%，归母净利润增长18.55%，佳都科技、科大讯飞营收绝对值增长大，海天瑞声、云从营收增速高[3][50][52] - 云计算板块营收同比增长0.42%，归母净利润增长39.63%，天源迪科、深信服带动营收增长[3][50][52] - 金融科技板块营收同比增长2.17%，归母净利润增长25.80%，神州信息、南天信息、新大陆带来营收增量[3][50][52] - 网络安全板块营收同比增长12.69%，归母净利润增长14.86%，亚信安全营收体量大增，安博通实现较高增幅[3][50][52] 市值分层表现 - 大市值公司（100亿以上）2025H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为17%、27%、22%[3][53] - 中市值公司（50-100亿）2025H1三项增速分别为-10%、-607%、-44%[3][53] - 小市值公司（50亿以下）2025H1三项增速分别为-3%、3%、4%[3][53] - 大市值公司表现显著优于中小市值公司，业绩更加稳健[3][53] 行业发展趋势 - AI算力正迈入"系统级融合"新时代，万卡集群部署与软硬一体化架构成为主流技术演进方向[6] - 生成式人工智能服务管理暂行办法为国产软件集成AI能力提供合规路径[6] - 下游客户IT投入持续恢复，预计计算机板块营收端将保持上行趋势[6] - 产业趋势逐渐明确，产品成型和项目落地将推动利润端保持高景气[6]

股价表现及资金流向 - 9月29日盘中股价上涨2.42%至2.12元/股 成交额1.28亿元 换手率1.87% 总市值69.29亿元[1] - 主力资金净流入554.58万元 特大单买入657.66万元(占比5.15%) 卖出720.84万元(占比5.64%) 大单买入3653.68万元(占比28.60%) 卖出3035.91万元(占比23.76%)[1] - 今年以来股价累计上涨11.05% 近5个交易日下跌21.48% 近20日上涨25.44% 近60日上涨27.02%[2] 龙虎榜交易情况 - 今年以来5次登上龙虎榜 最近一次为9月24日 龙虎榜净买入-4350.70万元[2] - 9月24日买入总计5559.97万元(占总成交额7.46%) 卖出总计9910.67万元(占总成交额13.29%)[2] 公司基本概况 - 主营业务构成:商贸流通运营52.81% 商品房、商铺及写字楼销售31.56% 其他15.63%[2] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发 概念板块包括京津冀、云计算、融资融券、大数据、人工智能等[2] - 成立日期1994年1月30日 上市日期1998年6月9日 总部位于广东省广州市番禺区[2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.39万户 较上期减少5.61% 人均流通股60641股 较上期增加5.94%[3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股5668.68万股 较上期减少2441.46万股[4] - 南方中证房地产ETF发起联接A(004642)为新进第九大流通股东 持股1669.25万股[4] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入7.36亿元 同比减少61.52%[3] - 2025年上半年归母净利润-1984.62万元 同比减少147.19%[3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现32.62亿元[4] - 近三年累计派现12.45亿元[4]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中下跌2.04%至26.89元/股 成交8863.64万元 换手率0.48% 总市值183.00亿元 [1] - 主力资金净流出323.96万元 特大单净卖出454.78万元 大单净买入130.81万元 [1] - 年内股价上涨25.53% 近5日下跌6.47% 近20日下跌1.50% 近60日上涨18.14% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.24亿元 同比减少16.96% [2] - 归母净利润亏损2080.32万元 同比减少152.91% [2] 股东结构 - 股东户数3.10万户 较上期增加1.45% [2] - 人均流通股21982股 较上期减少1.17% [2] - 香港中央结算公司持股1520.50万股 较上期增加432.04万股 位列第五大流通股东 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：公网通信36.06% 专网通信与智慧应用35.41% 智能制造28.53% [1] - 业务范围涵盖信息网络建设技术服务 通信设备制造 卫星导航运营服务等 [1] - 所属申万行业为通信-通信服务-通信工程及服务 [1] - 概念板块包括IPV6 物联网 智慧城市 华为概念 云计算 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现4.90亿元 [3] - 近三年累计派现1.30亿元 [3]