洞见给读者送礼物 预约直播 ，抽 送 高定香水 （ 包邮 到家） 人到中年，最重要的不是车子，房子，票子。 而是经营好自己的这3个好习惯，尤其最后一点，非常重要。 第一 ， 经营好自己的家庭。 人到中年你终于发现，所谓的圈子，所谓的社交，都毫无意义。 一个人最大的成功，就是经营好 自己的家庭。 有一个知冷知热的伴侣，有一个懂得感恩的孩子， 双亲健在，身体健康 。 第二 ， 经营 好自己的身体 。 40岁前人找病，40岁以后病找人。 中年以后，身体的各种情况都在走下坡路，再也比不上年轻的时候。 千万不要等到身体垮了，零件转不动了，病痛缠上身了，才感到后悔。 每天坚持早睡早起，一日三餐按时吃饭，跑步健身多多运动。身体好了 ， 才有余力去做你想做的事儿。 第三， 经营 好自己的形象 。 "一个人的外表，就是一个人价值的外观。 它藏着你 自律的生活 ，还藏着你 正在追求着的人生 。 " 中年以后，更要经营好自己的形象， 坚持运动，保持好的身材和体态，好好护肤，保持年轻好状态。 但是，现在市面上的护肤品品种太多了，而且价格起伏不定，很多朋友不知道如何选择适合自己的。 这次七夕前夕， 8月27日晚上6点 ，我们有一个 林 ...

海外策略研究 - 下半年港股牛市继续，较A股表现更优，年初以来的中国资产重估行情中港股整体涨幅更为可观，创新药、新消费、AI应用等方向亮点纷呈 [1] - 本轮港股行情与2012-2014年具有一定相似性，表现强劲源于部分资产更具稀缺性，当下港股科技、消费资产与产业发展趋势更契合，基本面更优，或吸引南下持续流入 [1] - AI引领科技周期向上，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，将充分受益于AI产业变革红利 [2] - 6月以来中美经贸关系边际缓和，美国对华科技产品出口管制政策有所松动，预计下半年港股互联网巨头将加大AI基础设施领域资本投入 [2] - 当前港股互联网估值不算高，随着AI产业周期向上趋势确认，相关港股科技龙头有望重新跑赢市场 [2] 军工行业研究 - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，军工长期趋势向好 [3] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [3] - 上周国防军工指数上涨0.66%，跑赢大盘1.60个百分点，排名第4/29，国防军工(中信)表现最好，上涨0.66% [4] - 美国和北约正在研究新机制通过北约成员国资金支付对美国武器采购或转让费用向乌克兰提供军事支持 [4] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，该卫星将用于国土普查及防灾减灾工作，标志着快舟一号甲运载火箭的第29次成功飞行 [6] 古茗公司研究 - 预计2025-2027年收入分别为112.79/132.31/155.86亿元，增速分别为28%/17%/18%，经调整净利润分别为21.63/25.31/29.96亿元，增速分别为40%/17%/18% [8] - 核心竞争力包括货架型产品策略、高频快反、高密度门店与自建冷链相辅相成、强加盟商管理和数字化提效 [9] - 现制饮品市场空间广阔，下沉市场是主要增长来源，行业品类周期持续迭代，核心是供应链与运营能力的比拼 [9] - 国内开店空间超过3万家，长期拓展海外市场值得期待，布局咖啡品类可提高单店坪效 [10] 化妆品行业研究 - 2024年化妆品市场规模6886亿元，预计2024-29年CAGR为7.2%，抗皱紧致护肤品市场规模1198亿元，预计24-29年CAGR为18.9% [11] - 林清轩作为"以油养肤"赛道开创者，2024年营业收入12.1亿元增长50.3%，归母净利润1.87亿元增长121%，毛利率从2022年78%增至24年82.5% [12] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-24年CAGR为42.8%，预计24-29年CAGR为21.3% [12] - 核心产品山茶花精华油累计销量3000万瓶，截至2024年底拥有188个SKU，覆盖全品类，2022-24年线上渠道收入复合增长率达51.3% [13]

港股与科技行业 - 港股下半年表现预计优于A股，科技资产稀缺性支撑上涨[4] - AI技术迭代加速，港股科技龙头受益于全产业链布局，估值仍有上升空间[5] - 中美经贸关系缓和，美国对华科技产品出口管制松动，利好港股互联网巨头资本投入[5] 消费与周期品市场 - 电影市场景气显著改善，票房环比增长49.0%，同比增速达64.8%[11] - 周期品价格分化：钢铁、水泥价格承压，动力煤价上涨，工业金属价格下滑[9] - 乘用车销量同比增长5.0%，但经销商库存压力边际上升[10] 军工与航天 - 军工板块跑赢大盘1.60个百分点，国防军工指数上涨0.66%[22] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，快舟一号甲火箭第29次成功飞行[23] 新型烟草与耐用消费品 - 新型口含烟业务营收同比增长38%，美国市场销量增长206%[29] - 加热不燃烧电子烟业务营收同比增长1%，日本市场占有率提升1.5个百分点[29] 电子元器件与机器人 - 2025世界机器人大会将展示1500余件展品，50家人形机器人企业参展[32] - 人形机器人精细操作能力成为商业化重点，Figure.02机器人展示流畅洗衣动作[33] 化妆品行业 - 林清轩以油养肤赛道快速增长，2024年营收12.1亿元，同比增长50.3%[38] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-2024年CAGR达42.8%[36] 金融工程与策略 - 固收+基金规模达17776.22亿元，37只产品上周净值创新高[49] - 行业ETF轮动策略建议关注人工智能、半导体、有色金属等ETF[50]

行业研究 建材行业 - 中央城市工作会议 7 月 14 - 15 日在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，城市建设侧重更新改造，注重解决民生需求和存量提质增效 [1] - 国家发改委要求防止低空重复建设及恶性竞争，“低空经济”将因地制宜有序推进及统一标准发展，低空基建落地或低于市场预期，更注重高质量发展 [1] 机械行业 - 6 月我国向北美地区出口持续降温，但工程机械品类出口仍保持较高景气度 [2] - 1 - 6 月出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 -7%、 -4%，分别环比 1 - 5 月同比增速变动 -5pct、 -3pct [2] - 1 - 6 月大类工程机械累计出口同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达 22%、26%、23%，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] 有色金属行业 - 2025Q2 有色金属重仓股持仓占比 4.3%，重仓股前十集中在铜、金和铝，稀土、小金属获增持 [3] - 投资建议：稀土推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源；铜推荐金诚信、紫金矿业等；铝推荐中国宏桥；金关注中金黄金、赤峰黄金 [3] 化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 [4] - 当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，我国炼油老旧装置占比高，淘汰老旧产能助力行业竞争力提升 [4] 纺服行业 - 林清轩旗舰品牌定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014 年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计自 2014 年以来连续 11 年居全国面部精华油产品榜首 [6] - 按 2024 年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前 15 大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6] 公司研究 常熟银行 - 2025 年上半年实现营业收入 60.6 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 19.7 亿元，同比增长 13.5% [7] - 加权平均净资产收益率 13.3%，同比提升 0.05pct，营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强，不良率维持低位，拨备覆盖率维持高位，维持“买入”评级 [7] 哔哩哔哩 - C 端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展 [8] - 公司持续加强成本费用管控，内容、员工、服务器等成本绝对值保持稳定，研发与管理费用将保持稳定，维持 25 - 27 年经调整净利润预测 21.5/35.1/46.5 亿元，维持“增持”评级 [8] 海尔智家 - 定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进 [9] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [9] 视源股份 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为 35%/31%，新增 2027 年归母净利润预测为 14.86 亿元，当前股价对应 PE23/20/16X [10] - 看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [10] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3581.86，涨 0.62%；沪深 300 收盘 4118.96，涨 0.82%；深证成指收盘 11099.83，涨 0.84%；中小板指收盘 6881.54，涨 0.58%；创业板指收盘 2310.86，涨 0.61% [5] 股指期货 - IF2508 收盘 4074.60，涨 0.68%；IF2509 收盘 4064.80，涨 0.73%；IF2512 收盘 4033.60，涨 0.86%；IF2603 收盘 4008.40，涨 0.23% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 784.84，涨 0.40%；SHFESHFE 燃油收盘 2924，涨 0.00%；SHFESHFE 铜收盘 79740，涨 0.05%；SHFESHFE 锌收盘 22945，涨 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20900，涨 0.29%；SHFESHFE 镍收盘 123530，涨 0.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 24994.14，涨 0.68%；国企指数收盘 9040.20，涨 0.60%；道琼斯收盘 44323.07，跌 0.04%；标普 500 收盘 6305.60，涨 0.14%；纳斯达克收盘 20974.17，涨 0.38%；德国 DAX 收盘 24307.80，涨 0.08%；法国 CAC 收盘 7798.22，跌 0.31%；日经 225 收盘 39774.92，跌 0.11%；韩国综合收盘 3169.94，跌 1.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1522，涨 0.03；欧元兑人民币中间价 8.3228，涨 0.09；日元兑人民币中间价 0.0483，涨 0.08；港币兑人民币中间价 0.9113，涨 0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.3609%，跌 9.57BP；DR007 前加权平均利率 1.4901%，跌 1.66BP；DR014 前加权平均利率 1.5442%，跌 1.97BP [5] - 二级市场：一年期国债 YTM 1.3565%，涨 0.75BP；五年期国债 YTM 1.5421%，涨 1.65BP；十年期国债 YTM 1.6774%，涨 1.22BP [5]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国高端国货护肤品牌领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，旗舰品牌“林清轩”定位提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，山茶花精华油连续11年全国榜首，2024年在高端国货护肤品牌中排名第一 [3] - 2024年中国化妆品行业市场规模6886亿元，护肤品规模4619亿元，面部精华油品类增速高，抗皱紧致类护肤品需求高、增速快 [4] - 公司从面部精华油品类切入，把握“以油养肤”机遇，精华油为第一大品类，线上线下渠道分布均衡，线上增长高拉动总体增长，线下门店塑造高端属性，非直营门店增长快 [5] 根据相关目录分别进行总结 林清轩：稀缺的国产高端护肤品品牌 - 公司聚焦抗皱紧致类护肤品市场，2012年开展山茶花护肤品研究，2014年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计连续11年全国榜首，2024年在高端国货护肤品牌及高端抗皱紧致类护肤品市场国货品牌中排名第一 [3][8] - 公司发展历程丰富，2003年成立品牌，2008年开首家线下门店，2013年建化妆品工厂，2014年推核心大单品，2020 - 2025年陆续推出/升级新产品 [14] - 2023 - 2024年公司收入增速提升，归母净利润2023年扭亏，2024年高增长，2024年营业收入12.10亿元、同比增长50.3%，归母净利润1.87亿元、同比增长121.1% [18] - 精华油为第一大品类，2022 - 2024年收入占比和毛利率持续提升，2023 - 2024年收入增速分别为30.4%/57.6%；线上渠道增长高、占比提升，2023 - 2024年线上直销渠道收入分别增长32.6%/81.9%，线上渠道收入占比从2022年的45.2%提至2024年的59.1% [25] - IPO前孙来春先生及其控制企业合计控制公司79.27%股份，孙来春先生直接持有38.21%股份 [30] 护肤品行业：细分赛道面部精华油、抗皱紧致类产品增速较高 - 中国化妆品行业中护肤品占比最大，2024年市场规模4619亿元，2019 - 2024年年复合增速6.8%，预计2024 - 2029年年复合增速8.6% [37] - 面部精华油品类增速高，2024年市场规模53亿元，2019 - 2024年、2024 - 2029年年复合增速分别为42.8%/21.3% [37] - 线上渠道增速领先线下，2019 - 2024年、2024 - 2029年线上渠道市场规模年复合增速分别为12.5%/11.7%，线下分别为1.6%/4.2%；高端护肤增速高于大众护肤，2019 - 2024年、2024 - 2029年高端定位护肤品市场规模年复合增速分别为8.9%/13.8%，大众分别为6.1%/6.7% [43] - 抗皱紧致类护肤品需求高、增速快，2024年市场规模1198亿元，占护肤品行业25.9%，2019 - 2024年年复合增速15.0%，预计2024 - 2029年年复合增速18.9%；高端定位的抗皱紧致类护肤品增速更高，2019 - 2024年、2024 - 2029年年复合增速分别为15.3%/21.2% [49] - 高端护肤品中国产品牌稀缺，2024年中国前十五大高端护肤品牌主要是外资，国产品牌仅林清轩一席，排名第13，市场份额1.4%；定位抗皱紧致的护肤品中，前10大高端品牌前9名是外资，林清轩排名第10，市场份额2.2% [53] - 面部精华油细分赛道国产品牌突围，2024年林清轩品牌市场份额第一，占12.4%，前5名品牌中2 - 5名也是国产，前五合计市场份额37.4% [59] 公司亮点：“以油养肤”塑造心智，线上线下渠道共振 - 精华油为公司第一大品类，2022 - 2024年收入占比和毛利率持续提升，2023 - 2024年收入分别同比增长30.4%/57.6%；山茶花抗皱精华油截至2024年末累计销售超3000万瓶，连续11年全国榜首，2024年天猫双十一蝉联类目第一、GMV同比增长96%，是连续8年零售额超1亿元的唯一产品 [66] - 公司线上线下渠道分布均衡，线上渠道增长高拉动总体增长，2023 - 2024年收入分别同比增长26.3%/81.1%，收入占比提至2024年的59.1%；线上直销渠道2024年毛利率提升至82.8%，略超公司总体 [74] - 公司线下门店稳步增加塑造高端属性，2024年末全国门店506家，超95%在商场，按门店总数计在国货和国际高端护肤品牌中排名第一；分城市级别布局全面，2024年末一线、新一线、二线、三线、其他低线城市门店数占比分别为11%/31%/15%/27%/15% [78] - 2023年以来公司拓展非直营模式，联营 + 加盟渠道门店数从2022年末的48家增至2024年末的164家，门店合作伙伴收入2023 - 2024年同比增长56.4%/76.7%，收入占比从2022年的2.4%提至2024年的3.8% [83] 毛利率高位且持续上升，费用率下降促归母净利率修复 - 2022 - 2024年公司毛利率分别为78.0%/81.2%/82.5%，期间费用率分别为85.2%/70.7%/66.1%，销售和管理费用率下降促归母净利率从2022年的 - 0.9%提至2024年的15.4%；2024年ROA和ROE分别为20.6%/51.2% [88] - 公司销售费用率从22年的73.7%降至24年的56.9%，营销及推广费用占收入比例先降后升，2022 - 2024年分别为30.1%/23.3%/30.2%，其他类型费用占比持续走低 [92] - 2022 - 2024年公司资产负债率从29.9%提至43.0%，经营净现金流向好，2023 - 2024年分别同比增长215.3%/48.9%，2024年净流入3.07亿元 [96] 募集资金用途 报告未提及募集资金用途的具体内容

产品核心卖点 - 采用植物萃取成分（何首乌、黑灵芝、当归、芝麻、人参等）实现"内调外养"黑发效果，不含激素及染发成分[19][67][87] - 通过国家药监局备案（备案编号：粤G妆网备字2023432144），安全认证齐全[20][23][24] - 具备黑发、控油、去屑三效合一功能，pH值中性温和[124][125][150] 研发与成分优势 - 研发团队由70多位生物学家及医学专家组成，采用日本&加拿大进口原料[64][66][67] - 核心成分包含五大草本：黑灵芝（促进黑色素生成）、何首乌（《本草纲目》记载乌发功效）、黑芝麻（增强发丝黑亮）、当归（疏通毛囊）、人参（营养补充）[87][92][100][106][112] - 添加专利成分侧柏叶提取物（控油抑菌）和聚天冬氨酸钠（修护毛鳞片）[124][127][136] 市场反馈与用户案例 - 用户实测反馈白发减少、发质改善，头皮出油及头屑问题缓解[32][33][76][79] - 复购率高，评价提及"洗头不掉发"、"白发从根部转黑"等效果[39][74] 价格策略 - 官方旗舰店单价89元，促销活动价59元/瓶，3瓶套装均价低于40元/瓶[53][54][158] - 500ml大容量设计，性价比高于理发店染发（单次成本数百元）[9][54][157] 产品资质与检测 - 通过第三方机构检测（佛山市沃特测试技术服务有限公司），微生物及重金属指标均符合国家标准[153][154] - 海关报关单显示原料进口自日本，供应链透明[72] 目标人群 - 覆盖少年白发、遗传性白发、老年白发群体，以及头皮敏感、易出油用户[45][46][74] - 孕妇及儿童适用，无刺激性成分[55][73][121]

公司概况 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，旗舰品牌"林清轩"定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案 [3] - 公司2012年展开山茶花护肤品研究、2014年推出基于"以油养肤"理念的山茶花面部精华油 [3] - 按全渠道总零售额计，公司的山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中居于全国榜首 [3] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，并且为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 在中国高端抗皱紧致类护肤品市场，林清轩在所有国货品牌中名列第一，并且为前十大品牌中的唯一国货品牌 [3] 行业分析 - 2024年中国化妆品行业市场规模为6886亿元，其中占比最大的子行业为护肤品、市场规模为4619亿元 [4] - 护肤品行业2019~2024年年复合增速为6.8%、预计2024~2029年年复合增速为8.6% [4] - 面部精华油品类2024年市场规模（零售额）为53亿元，2019~2024年、2024~2029年（预测）年复合增速分别为42.8%/21.3% [4] - 抗皱紧致类护肤品2019~2024年市场规模的年复合增速为15.0%、预计2024~2029年年复合增速为18.9% [4] 公司亮点 - 公司自成长中的小赛道面部精华油品类切入，把握"以油养肤"护肤理念的机遇，精华油为公司第一大品类（24年收入占比37%） [5] - 2022~2024年精华油收入占比和毛利率均持续提升，2023~2024年收入分别同比增长30.4%/57.6% [5] - 公司线上线下渠道分布均衡，线上渠道增长较高、2023~2024年收入分别同比增长26.3%/81.1%拉动总体增长 [5] - 线下门店塑造高端护肤属性，非直营门店增长迅速 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是中国高端国货护肤品牌标杆，以山茶花成分为核心深耕“以油养肤”理念 ，盈利能力突出，多渠道布局与市场策略显成效；行业趋势向好，护肤多品类高速增长；公司作为中国高端护肤龙头，击穿抗皱精华油品类，具有较强的市场竞争力和发展潜力 [4] 各部分总结 公司简介 - 发展历经三阶段，2003 - 2015年初创期奠定植物护肤基础，2014年核心单品山茶花精华油问世；2016 - 2019年开拓期完成产品迭代与模式验证；2020年至今成熟期实现品牌升级，核心单品累计销量突破3000万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首，2022年获“上海市专精特新企业”认证 [4] - 实控人孙来春直接和间接共持股约70.61%，管理层经验丰富治理稳定，核心成员任职多年具备深厚行业背景和管理能力 [11][13] - 定位高端国货护肤，以山茶花成分为核心打造核心单品山茶花精华油，产品矩阵拓展至多品类共188个SKU，2024年精华油收入占比37%，面霜、面膜分别占15.7%、12.2% [15][16] 财务分析 - 营收与利润增长显著，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；净利润从 - 0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增速120%，总资产净利率达20.6% [4] - 综合毛利率稳定在78%以上，2024年为82.5%，显著高于行业平均；销售费用率从21.7%优化至17.5%，研发投入持续增加，2024年研发费用率2.5%，累计专利80项 [4] - 线下500余家门店（95%位于高端商场）2024年贡献40.9%营收，线上渠道增速81.1%，收入占比达59.1% [4] 行业分析 - 中国是全球最大化妆品市场之一，2019 - 2024年市场规模从5311亿元增至6886亿元，复合年增长率5.3%，预计2029年达9734亿元，复合增长率7.2%；人均化妆品支出489元，远低欧美 [59] - 护肤品市场规模2019 - 2024年从3329亿元增至4619亿元，复合年增长率6.8%；面部精华油市场2019 - 2024年复合增长率42.8%，预计2029年达139亿元，复合增长率21.3% [60] - 2019 - 2024年护肤品线下渠道规模从1910亿元增至2064亿元，预计2029年达2532亿元；线上规模从1419亿元跃升至2555亿元，复合增长率12.5%，预计2029年将达4453亿元 [62] - 抗皱紧致护肤品市场规模从2019年595亿元增至2024年1198亿元，复合年增长率15.0%，预计2029年达2852亿元，复合增长率18.9% [65] - 高端护肤品市场2019 - 2024年从749亿元增至1144亿元，预计2029年达2185亿元，复合年增长率13.8%；高端抗皱市场从2019年291亿元增至2024年594亿元，预计2029年达1555亿元 [74] 竞争格局 - 2024年在高端护肤品排名第13，市占率1.4%；高端抗皱紧致类护肤品排名第10，市占率2.2%；面部精华油排名第1，市占率12.4%，是相关排名中唯一本土品牌 [78] - 以山茶花为核心专注抗皱及紧致护肤，山茶花精华油升级到第五代，产品拓展至全系列高端护肤品类 [83] - 建立OMO全渠道体系，线下超500个门店且超95%位于商场，线上收入从2022年3.1亿元攀升至2024年7.1亿元 [84] - 研发团队64人，50%以上为硕士及以上学历，累积超500项配方及80项专利，与多机构合作；与超2万亩山茶花种植基地签独家协议，上海两生产基地年产能4000万件 [91] - 线上短视频和直播联动、名人代言加强曝光，2024年抖音短视频超40万次点赞，天猫粉丝超7百万，抖音粉丝超1百万；线下体验式服务+会员制度，活跃客户超430万名，平均年复购率34.6%；还与艺术家和品牌IP合作 [98]

行业趋势 - "以油养肤"成为继"早C晚A"后又一热门护肤概念，小红书相关话题浏览量达17.5亿次，"精华油"话题流量8.2亿次[1] - 明星如董洁、伊能静在社交平台分享油敷心得，推动概念普及[2] - 精华油成为护肤品赛道增长最快的细分品类之一[2] 公司概况 - 林清轩2003年由孙来春创立于上海，初期销售芦荟胶、手工皂等平价产品[3] - 2012年发现福建永安山茶花籽油的护肤价值，2014年推出首款山茶花精华油，开辟"以油养肤"新赛道[4][5] - 核心产品山茶花精华油连续11年全国销冠，累计销售超3000万瓶，2024年营收4.47亿元，占总营收37%[6] 财务表现 - 2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，三年近乎翻倍[7] - 同期利润从亏损593万元扭转为盈利1.87亿元，复合年均增速32%[7] - 毛利率达82.5%，超越欧莱雅(74.2%)、雅诗兰黛(76.1%)等国际品牌[12] 渠道转型 - 2020年疫情导致线下危机，通过全员线上转型实现突破，情人节直播2小时销售额48万元[7] - 线上营收占比从2020年低点提升至2024年的59.1%[7] - 线下门店从2022年366家增至2024年506家，95%位于繁华商场[7] 高端化战略 - 定位"中国高端国货护肤品牌领导者"，招股书中"高端"出现158次[8] - 高端标准包括：价格超行业均值、品牌形象溢价、研发技术壁垒[9] - 当家产品山茶花5.0精华油(30ml)标价829元，实际售价599元，比竞品高20%[10] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为2110万元、1970万元、3040万元，占营收比3.0%、2.4%、2.5%[15] - 三年累计研发投入不足1亿元，低于珀莱雅(2.1亿元)、上美股份(1.8亿元)等同行[15] - 拥有500项配方及80项专利，与上海交大、瑞士Naturalps机构合作[15] 营销策略 - 2022-2024年营销推广开支累计7.6亿元，是研发投入的10倍以上[16] - 2024年整体销售费用达6.88亿元，相当于2022年全年营收[16] - 曾因功效宣传不当被处罚5万元(2021年)和2.1万元(2025年)[17][18] 竞争事件 - 2022年香奈儿推出红山茶花系列，创始人发文"宣战"，称遭遇"国货守土之战"[14] - 曾推出1702元/75ml的高价香水，后因争议下架，改推99元/75ml平价产品[12] - 创始人直播喝山茶花精粹水证明安全性，引发关注但后续出现客服辱骂消费者事件[18]

行业概述 - 皮肤学级护肤品是根据皮肤学及皮肤组织结构学研发的针对性产品，成分精简、安全性高、功效明确，适用于敏感肌、问题肌及医美术后人群[2] - 2024年中国皮肤学级护肤品零售市场规模达225.28亿元，同比增长21.13%，但渗透率仍低于海外成熟市场，增长空间显著[1][12] - 行业驱动因素包括：工作生活压力导致皮肤问题增多、国民收入提升、健康意识增强及消费需求从"表面功效"转向"科学护肤"[1][12] 产品分类与特性 - 按功效分为7大类：敏感肌专用（舒缓修复）、抗痤疮（控油抗菌）、保湿修复（屏障修复）、美白淡斑（抑制黑色素）、抗衰抗皱（促进胶原蛋白）、防晒（防紫外线）、术后修复（伤口愈合）[3][4] - 对比普通护肤品，皮肤学级产品成分更精简（不含刺激性添加剂）、安全性更高（经严格临床测试）、研发更专业（结合皮肤科学）[3] 政策环境 - 2022-2024年国家密集出台14项政策，涵盖生产规范（如《化妆品生产质量管理规范》）、原料安全（如非那雄胺检测方法）、网络经营监管等，推动行业规范化发展[5][6] - 重点政策包括：2022年1月《化妆品生产质量管理规范》强化全流程管控、2023年《轻工业稳增长工作方案》支持植物原料创新应用[6] 产业链结构 - 上游为活性物/植物提取物等原材料供应商，下游覆盖医院、药店、电商等渠道，终端消费者中女性占比超80%，18-35岁为核心人群[7][10] - 消费决策因素：70%消费者关注成分表，45%重视"情绪满足"，30%依赖皮肤科医生推荐[10] 竞争格局 - 主要参与者包括跨国企业（皮尔法伯、欧莱雅）和本土品牌（贝泰妮、安德普泰），企业集中分布于上海、云南等地[14] - 代表企业贝泰妮2024年营收57.36亿元，护肤品占比83.7%，旗下"薇诺娜"品牌以皮肤学级配方和GMPC生产标准为核心优势[16] - 安德普泰专注问题肌肤解决方案，旗下芙清/芙汭等品牌整合产学研资源，定位医学研发导向[18] 未来趋势 - 消费理念转向"精简护肤"和科学护理（如"以油养肤"），理性消费成为主流[21] - 国货品牌通过跨境电商出海，资本并购加速全球化布局，形成多价位品牌矩阵[21]