行业核心观点 - 保健品行业预计中长期将保持增长趋势，主要受益于监管完善以及渠道、需求、供给的有效驱动 [1] - 行业增长最快的赛道预计是与年轻消费和高功效相关的细分市场，如运动营养、儿童健康、职场修复、抗衰老等 [1] 行业增长驱动因素 - 渠道端驱动因素为保健品渠道由线下转向线上，带来更精准的营销方式，能有效刺激消费者需求 [1] - 需求端驱动因素为居民亲历新冠感染叠加老龄化趋势加剧，健康意识有望持续强化 [1] - 供给端驱动因素为保健品品类逐渐细化，消费场景更加多样，吸引年轻一代消费者入场 [1] 细分市场分析 - 膳食营养补充剂市场是保健品最主要的消费领域，2024年市场规模占行业的55.98%，市场集中度下降，CR5为27.6% [2] - 传统滋补市场为保健品第二大市场，受“权健事件”影响发展一度停滞，产品信息不对称普遍，量价面临下行挑战 [2] - 运动营养市场规模虽小但增速最快，2010-2024年间年均复合增长率达8.64%，行业集中度较高，西王食品份额占比接近两成 [2] - 儿童健康消费领域，2010-2024年CAGR达8.37%，疫情后增速回落但预计后续将回升，市场竞争格局较为分散 [2] - 体重管理市场增速波动明显，2022年市场规模同比转负，受健康意识提升和减重药品上市挤压，但市场增长仍可期 [2]

核心观点 - 报告核心观点为保健品行业在中长期将保持增长趋势，主要受渠道线上化、健康意识强化及产品细分化三大因素驱动，建议关注在运动营养、儿童健康等高增长领域布局的龙头企业 [10][11] - 我国保健品行业2020-2024年间市场规模从3213.7亿元增长至4150.3亿元，年均复合增长率达6.60%，已成为全球第二大市场 [15][16] - 与海外成熟市场相比，我国人均保健品消费金额仅为澳大利亚/韩国/美国的约1/5，65岁以上老年群体渗透率仅23.04%，远低于美国的73.04%，存在2-3倍增长空间 [15][16] 市场回顾 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨0.63%，深成指涨0.98%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额17374.09亿元 [2][8] - 申万行业方面，通信、煤炭、电力设备领涨，有色金属、农林牧渔、美容护理领跌 [2][8] - 港股恒生指数收涨2.42%，恒生科技指数收涨3%；美股道指涨1.12%，标普500涨1.07%，纳指涨1.37% [2][8] 重要新闻 - 中美双方即将重返谈判桌，美方将稀土、芬太尼和大豆列为三大问题，中方回应称将在平等、尊重、互惠基础上协商解决 [3][9] - 国家统计局数据显示，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中一季度增5.4%，二季度增5.2%，三季度增4.8% [3][9] - 9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%；前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3% [3][9] 行业驱动因素 - 渠道端：保健品渠道由线下转向线上，带来更精准的营销方式，有效刺激消费者需求 [10][11] - 需求端：居民亲历新冠感染叠加老龄化趋势加剧，健康意识持续强化 [10][11] - 供给端：保健品品类逐渐细化，消费场景更加多样，吸引年轻一代消费者入场 [10][11] 细分市场分析 - 膳食营养补充剂市场为最主要消费领域，2024年市场规模占行业55.98%，市场集中度较低，CR5为27.6% [13] - 运动营养市场规模小但增速最快，2010-2024年间年均复合增长率达8.64%，行业集中度较高，西王食品份额接近两成 [13] - 儿童健康消费领域2010-2024年CAGR达8.37%，疫情后增速回落但预计将回升，市场竞争格局分散 [13] - 传统滋补市场受"权健事件"影响发展停滞，量价面临下行挑战；体重管理市场2022年规模同比转负，受减重药品挤压 [13] 产业链分析 - 上游原料种类多样，涵盖维生素、矿物质、氨基酸等领域，部分原料产能集中 [17] - 中下游企业横跨生产与品牌营销，成本敏感度低，通过高定价享受高附加值，并加速海外布局 [17] - 电商是主要销售渠道，2024年销售占比43.9%，优势地位有望加强；直销渠道下行空间较大；药店渠道近期逐渐趋稳 [17] 重点企业解析 - 汤臣倍健为VDS品牌龙头，市占率连续3年超10%，加速向强科技企业转型，研发投入与批文储备行业领先，实施多品牌战略 [18] - 金达威实现营养健康全产业链布局，核心原料优势明显，是全球辅酶Q10、维生素D3等重要生产商，以海外收入为主，通过打造NMN等大单品带动销售 [18] - 仙乐健康为CDMO龙头企业，拥有多剂型平台开发能力，业务覆盖中美欧，核心剂型软胶囊、营养软糖等具备全球竞争力产能和技术 [18]