报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期国金证券固收 - 债市微观交易温度计读数较前期上行 1 个百分点至 72% ，部分指标热度上升，部分下降，当前部分指标拥挤度较高 [2][14] - 本期位于偏热区间的指标数量占比上升至 60% ，交易类指标热度转为大幅上升 [3][19] 各目录总结 1. 本期微观交易温度计读数较前期上行 1 个百分点 - 温度计读数较上期上升 1 个百分点至 72% ，1/10Y 国债换手率、TL/T 多空比等指标分位值上升，股债比价、全市场换手率等指标分位值下降 [14] 2. 交易类指标热度转为大幅上升 - 20 个微观指标中，过热区间指标升至 12 个（占比 60% ），中性区间降至 5 个（占比 25% ），偏冷区间仍为 3 个（占比 15% ），部分指标区间发生变化 [19] - 交易类指标热度多上升，交易热度类分位均值大幅上升 12 个百分点；机构行为类指标热度几乎均下降，分位均值下降 3 个百分点；政策利差分位值降 2 个百分点，市场利差分位值持平，利差分位均值降 1 个百分点；比价指标热度多下降，比价分位均值降 8 个百分点 [4][19] 2.1. 1/10Y 国债换手率升至过热区间 - 交易热度类指标中，过热区间指标数量占比升至 50% ，中性区间降至 33% ，偏冷区间仍为 17% [20] - 1Y 国债换手率上升，10Y、30Y 国债换手率下降，1/10Y 国债换手率大幅上升 59 个百分点，30/10Y 国债换手率小幅上升 4 个百分点，TL/T 多空比分位值大幅上升 29 个百分点 [5][20] 2.2. 中小行卖券规模大幅上升 - 机构行为类指标中，过热区间指标数量占比仍为 63% ，中性区间仍为 25% ，偏冷区间仍为 13% ，各指标热度区间未变 [23] - 中小行净卖出现券规模大幅上升，单周配置盘力度明显下降；基金延续净买入超长债，规模变动不大，中小行卖出超长债规模基本持平前周 [23] 2.3. 政策利差分位值小幅下降 - 3 年期国债收益率变动不大，政策利差持平于 -15bp ，分位值小幅下降 2 个百分点至 97% ，仍在过热区间 [7][28] - 市场利差中，信用利差收窄 1bp 至 45bp ，农发 - 国开利差、IRS - 3M Shibor 利差持平，三者利差均值基本持平于 18bp ，分位值持平于 39% ，仍在中性区间 [7][28] 2.4. 消费品比价热度上升 - 比价类指标中，过热区间指标数量占比降至 75% ，中性区间指标数量占比升至 25% [28] - 股债、商品、不动产比价分位值回落，股债比价分位值大幅下降 39 个百分点，由过热区间降至中性区间；消费品比价分位值上升 9 个百分点 [8][28]