中东局势判断 - 短期美军大概率升级战事以换取有利停火条件，战事在结果明朗前难以结束[5][8] - 美国共和党领导层对地面行动意见分化（62%民众反对，12%支持），但基本支持继续空袭，特朗普政府行动阻力较小[5][13] - 若美军实施登陆作战，伊朗可能打破默契打击沙特等国油气设施，也门胡塞武装可能威胁曼德海峡，影响沙特每日400万桶原油出口[5][20] - 局势中期走向不确定性高，存在冲突联动与复杂化的尾部风险[5][9] 全球央行政策与市场定价 - 3月以来市场对全球主要央行年内加息幅度定价上修50-100个基点[5][21] - 市场定价显示，2026年美联储利率预期为不降息，欧央行预期加息两次[7][11] - 报告认为市场对欧美央行加息的定价趋于饱和甚至过度，对日本央行的定价相对合理[5][9][28] 主要央行加息风险分化 - **美联储**：经济偏弱阻碍油价向核心通胀传导，3个月平均新增非农就业仅0.6万人，加息风险有限[5][28][32] - **欧央行**：采取数据依赖决策，存在一定加息风险，其推演的不利情形下2026年通胀或达3.5%[5][28][52] - **日本央行**：冲突前已存在“工资-通胀”内生循环，春斗要求涨薪幅度约6%，输入型通胀可能强化该循环，加息风险最大[5][28][62]