核心观点 - 2026年第二季度，公募基金在可转债市场的持仓行为从“被动降仓”转向“主动降仓”，呈现出“抱团”高价、长久期品种的特征，同时减持低价券和大盘转债 [1] - 固收+基金扩容速度环比放缓，可转债市场供需错配格局边际缓解，但供不应求的基本面未发生根本改变 [1][2] - 不同类型基金策略分化：一级债基在修复行情中主动增持转债，而可配置股票的二级债基、可转债基金和偏债混基金则增配股票、降低转债仓位 [1][12] 固收+基金扩容与转债供需格局 - 截至2026年第二季度末，可转债总市值约为6776亿元，环比减少48亿元，市值整体保持稳定 [1][2] - 口径内固收+基金（包括一二级债基、可转债基金、偏债混、转债ETF）总净值规模为3.6万亿元，环比增加3501亿元，但绝对环比增量较第一季度的4660亿元有所放缓 [1][2] - 转债总市值与固收+基金规模之比环比回落2.2%至18.9%，显示供需错配边际缓解；同时，公募基金转债持仓与转债总市值之比环比提升1.1%至46.6% [1][2] 各类基金持仓行为分化 - 一级债基成为增持转债的主力，第二季度增持64亿元，转债仓位环比提升0.6% [1][4][12] - 可转债基金和二级债基成为减持主力，分别减持24亿元和14亿元；其中，二级债基在规模扩容的背景下主动降低转债仓位 [1][4][8] - 可配置股票的基金类型策略向股票倾斜：二级债基、可转债基金和偏债混基金的转债仓位环比分别下行0.8%、3.6%和0.3% [1][12] - 从规模增长看，低转债仓位的一级债基规模增加较多；二级债基规模增长集中在股票仓位15-20%、转债仓位0-20%的区间；高股票仓位的可转债基金规模继续增加 [13] 公募基金转债持仓结构特征 - **行业维度**：在市值超过200亿元的一级行业中，公募基金超配机械设备、银行、汽车、电力设备、基础化工等行业；对公用事业、农林牧渔等行业持仓占比较低 [1][19] - **价格维度**：公募基金超配150元以上的高价券，对115元以下的低价券持仓占比较低 [1][19] - **期限维度**：公募基金超配剩余期限2年以上的长久期转债，对2年以内的临期转债以及5年以上的次新转债（多受大股东未减持影响）持仓占比较低 [1][19] - **余额维度**：公募基金超配中小票（余额5-20亿元）和大票（余额50亿元以上），其他余额区间持仓占比较低 [1][19] 季度内持仓调整方向 - 公募基金配置顺势而为，积极增持高价、长久期和小余额转债，明显回避低价和大盘转债 [1][24] - 对于剩余期限2年以内的临期转债，操作有增有减，主要方向是减持低价券、增持高价券 [24] - 对剩余期限5年以上的次新转债增持热情高涨，例如胜蓝转02的基金持有占比环比大幅提升58.4% [24][27] - 在不同余额区间中，对小余额（5亿元以下）转债的增减持分化显著，例如胜蓝转02（增持）与恒锋转债（减持） [29]