文章核心观点 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权 这为相关进口商获得关税退款提供了法律基础 并可能使提前以折扣价购入关税退款索赔权的华尔街对冲基金获得巨额回报 [1] - 尽管最高法院裁定关税违法 但裁决并未直接涉及退款问题 退款前景仍存在法律和执行层面的不确定性 持有索赔权的投资机构面临是提前转手锁定收益还是等待最终结果的两难选择 [1][2] 事件与裁决 - 当地时间20日 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权 [1] - 美国最高法院首席大法官John Roberts撰写的多数意见并未涉及退款问题 特朗普表示退款问题“必须通过诉讼解决” [1] 华尔街交易布局与规模 - 自去年10月起 对冲基金和专业投资机构便开始押注最高法院可能裁定关税违法 并以极低价格从进口商手中购入理论上的关税退款索赔权 [1] - 投资银行如Jefferies和Oppenheimer积极撮合此类特殊交易 帮助进口商将未来可能获得的关税退款索赔权以折扣价出售给对冲基金 [4] - 对冲基金以每1美元索赔权20至40美分的价格买入 大多数交易规模在200万至2000万美元之间 极少超过1亿美元 [4] - Oppenheimer的特殊资产团队自2021年以来 已围绕早于特朗普最新一轮关税的美中关税安排了超过16亿美元的类似交易 [4] - 投资公司117 Partners创始人Thomas Braziel个人投入92.5万美元购买关税退款索赔权 如今有望获得超过八倍的回报 [1] - 参与类似交易的对冲基金通常购买了数千万美元的索赔权 [1] 退款前景的不确定性 - 最高法院裁决未涉及退款问题 分析猜测或将其留给下级法院处理 [2] - 美国政府仍可能选择质疑任何要求退款的下级法院裁决 [2] - 到2025财年 关税上涨带来的净海关收入估计将达到1950亿美元 特朗普本人青睐关税收入 并认为如果财政部被迫退款对国家将是一场“灾难” [2] - 即便退款获批 执行流程复杂 美国海关及边境保护局仅向登记进口商发放退款 可能需要每笔货运的文件才能获得退款 对于通过联邦快递和UPS等商业快递处理文件的进口商尤其复杂 [2] - 持有退款索赔权的投资机构面临两难选择：是通过转手索赔权锁定部分收益 还是等待法律纠纷结束 [1] 行业参与者观点 - 撮合机构Asset Enhancement Solutions总裁Neil Seiden表示 这是一个价值数十亿美元的问题 所有人都处于观望状态 [1] - 律师事务所Barnes Richardson合伙人Lawrence Friedman认为 不发放退款的可能性极小 但对于交易参与者而言 “今天比昨天好得多” [2] - Thomas Braziel表示 无论法律论据多充分 不确定是否想站在特朗普的对立面 [2]