昱能科技（688348.SH）12月12日在投资者互动平台表示，公司的分布式光伏电站业务，以自研的光储 产品为核心，通过外购光伏组件、支架、线缆等零部件，提供从硬件到软件、从设计到运营的全流程解 决方案。主要面向工厂、园区等高耗能工商业场景的使用需求，主推"安全、高效、智能化"的方案，带 动微型逆变器使用推广的同时最大化电站的发电收益。2025年度，公司的分布式光伏电站业务稳步推 进，已实现并网容量超60MW，其中包括南京国际博览中心25MW光伏电站、扬州海信容声6.45MW光 伏电站等业内标杆项目。在前述已并网分布式光伏电站中，已有超过15000台公司自研的QT2D微型逆 变器平稳运行，预计年发电量将超过5000万度并能有效减少碳排放近6万吨。未来，公司会持续以技术 创新为核心，推出更多适配场景的分布式光伏解决方案，助力更多行业实现能源结构升级，为绿色低碳 发展持续贡献力量。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：我关注到公司也布局了分布式光伏电站业务，想了解 下公司目前业务开展得如何？ ...

铁科轨道(688569)12月12日公告，全资子公司铁科天津拟与关联方国铁新能源公司签署《铁科（天津） 科技有限公司（二期）1.75MW分布式光伏发电项目能源管理协议》，铁科天津提供厂区内仓库屋顶， 国铁新能源公司承担屋顶光伏电站的项目建设、投资及运营维护等。项目建成后，铁科天津将以光伏发 电期间所适用的电网企业代理购电的10kV大工业加权平均电价的7.5折优惠与国铁新能源公司结算，优 先使用该项目光伏产生的全部电力，同时享受项目运行期内碳减排所有权及收益；国铁新能源公司享有 项目运行期内光伏电站的所有权、铁科天津支付的光伏发电电费、以及该光伏电站产生的余电上网收 益、政府补贴等。项目运营期自电站全容量并网发电日起25年。项目投产后预计年均可节约电费约 57.64万元，25年总节约电费约1441万元。 ...

当光伏行业经历政策变化后，光伏企业与项目相关方之间的矛盾开始显现。 阳光新能源参与投标，经过初步评审、实地考察等流程，与湖南秋水长天环境能源科技有限公司一同被 选定为项目投资主体。2024年8月3日，澧县现代化产业体系建设领导小组办公室印发实施方案通知，明 确阳光新能源签约范围为澧南镇、涔南镇等8个镇。2024年8月9日，阳光新能源与澧县城投正式签署投 资协议，约定阳光新能源需缴纳租金2714.375万元。 彭先生表示，签约后，项目部300多名员工全力投入项目建设，半年时间新增开发容量32.2MW，完全 具备在限定时间内完成200MW新增开发容量的能力。然而，在项目推进之际，意外情况出现了。 根据阳光新能源了解，2024年9月13日，常德市发展和改革委员会发布分布式光伏备案监察情况通报， 直指澧县该光伏项目招投标未征得户用屋顶业主同意，存在干预屋顶所有者自主选择企业的违规问题， 要求依法作废招投标公告和公示，并于当年9月20日前反馈整改情况。 此外，2025年4月9日和7月7日，常德市发展和改革委员会两次发布分布式光伏可开放容量计算结果，澧 县区域承载力等级连续被定义为红区，分布式光伏可开放容量为"0"。这意 ...

项目背景与现状 - 湖南省常德市澧县推出总装机容量预估约400MW的屋顶分布式光伏开发项目，采取整县推进模式，由2家中标企业按划分区域出资建设及运营，建设期3年，租赁期20年，到期后自动续约5年 [2] - 阳光新能源开发股份有限公司（阳光新能源）经过招商比选成为项目投资主体之一，签约范围为澧南镇、涔南镇等8个镇，并于2024年8月9日与澧县城投正式签署投资协议，约定需缴纳租金2714.375万元 [2] - 项目于2025年6月全面停工，截至目前已停滞5个多月 [3] 项目停滞的直接原因 - 2024年9月13日，常德市发展和改革委员会发布通报，指出该项目招投标未征得户用屋顶业主同意，存在干预屋顶所有者自主选择企业的违规问题，要求依法作废招投标公告和公示 [3] - 2025年4月9日和7月7日，常德市发展和改革委员会两次发布分布式光伏可开放容量计算结果，澧县区域承载力等级连续被定义为红区，分布式光伏可开放容量为“0”，意味着即便项目建成，所发电力也无法并入电网销售 [3] 投资方（阳光新能源）的主要指控与损失 - 指控项目招投标违规，将属于业主私有财产的户用屋顶纳入招标范围而未事先征得业主同意，违反了湖南省2023年12月发布的关于不得干预屋顶产权方自主选择开发企业的规定 [4] - 指控澧县城投在招商时未如实告知区域电网承载能力的潜在风险，若早知电网无法承载（可开放容量为“0”）则根本不会参与投标 [5] - 指出招商公告中建设期为1年，但后续实施方案及投资协议中变更为3年，反映项目前期规划不严谨 [6] - 公司已投入约2357.19万元费用，并已缴纳租金超2000万元，因项目停摆面临资金无法收回的风险 [1][6] - 签约后，公司项目部300多名员工全力投入，半年时间新增开发容量32.2MW，具备在限定时间内完成200MW新增开发容量的能力 [2] 项目发包方（澧县城投）的回应 - 澧县城投支部委员兼澧县城建投新能源公司经理刘小林表示，双方签订的投资协议具有法律效力，对于企业提出的终止协议和退款要求，澧县城投方面不会退款，还计划追缴余下的欠款 [7] - 刘小林表示，若企业认为协议存在违规或无效情形，可向法院提起诉讼，同时澧县城投还计划起诉投资方，要求对方继续履约 [1][7] - 对于可开放容量为“0”的情况，刘小林解释称这是一个动态数据，今年第二、第三季度为“0”，但第四季度又有一定的指标了，并不意味着一直是“0”的状态 [7] 监管态度与最新进展 - 常德市发展和改革委员会工作人员表示，澧县的光伏项目此前招投标时把私人房屋纳入进来，现在已经协商好了，把私人屋顶都剔除了，最后签订的合同只涉及公房 [4] - 投资方认为，项目招投标违规是经常德市发展和改革委员会正式通报确认的事实，协议合法性已不存在，澧县城投理应主动终止协议并退还已收款项 [7]

项目背景与合同签署 - 2024年4月15日，澧县城投与澧县招商促进事务中心联合发布招商比选公告，推出总装机容量预估约400MW的屋顶分布式光伏开发项目，涉及全县15个镇的公房、集体及户用屋顶，其中公房屋顶约20MW，村（居）集体和户用屋顶约380MW [2] - 项目采取整县推进模式，由2家中标企业按划分区域出资建设及运营，建设期3年，租赁期20年，到期后自动续约5年 [2] - 阳光新能源经过评审被选定为投资主体之一，签约范围为澧南镇、涔南镇等8个镇，并于2024年8月9日与澧县城投正式签署投资协议，约定需缴纳租金2714.375万元 [2] 项目推进与遭遇问题 - 签约后，阳光新能源项目部300多名员工全力投入，半年时间新增开发容量32.2MW，具备在限定时间内完成200MW新增开发容量的能力 [4] - 2024年9月13日，常德市发展和改革委员会发布通报，指出项目招投标未征得户用屋顶业主同意，存在干预屋顶所有者自主选择企业的违规问题，要求依法作废招投标公告和公示并整改 [4] - 2025年4月9日和7月7日，常德市发展和改革委员会两次发布分布式光伏可开放容量计算结果，澧县区域承载力等级连续被定义为红区，分布式光伏可开放容量为"0"，意味着即便项目建成，所发电力也无法并入电网销售 [4] - 多重打击下，该光伏项目于2025年6月全面停工，截至目前已停滞5个多月 [4] 投资方（阳光新能源）的主要指控 - 指控项目招商存在合规隐患，违反了2023年12月湖南省相关部门联合下发的通知要求，即不得干预屋顶、土地产权方自主选择开发企业 [6] - 指控澧县城投在招商比选时，将属于业主私有财产的户用屋顶与公房、集体屋顶一同纳入招标范围，未事先征得户用屋顶业主同意，属于违规招投标 [8] - 指控澧县城投在招商时未如实告知区域电网承载能力的潜在风险，若早知电网无法承载（可开放容量为"0"），公司根本不会参与投标 [8] - 指出项目前期规划不严谨，招商公告中建设期为1年，但后续实施方案及投资协议中建设期变更为3年 [9] - 公司已投入约2357.19万元费用，因项目停摆面临资金损失风险，并向发包方澧县城投申请解除合同，申请退回租金超2000万元，但遭拒绝 [1][8] 项目发包方（澧县城投）的回应 - 澧县城投支部委员兼澧县城建投新能源公司经理刘小林表示，项目已经停滞，若对方认为澧县城投有违规，可以去法院起诉 [1] - 澧县城投方面不会退款，还计划起诉投资方，要求他们继续履约，并追缴余下的欠款 [10] - 对于当地分布式光伏可开放容量为"0"的情况，刘小林表示这是一个动态数据，今年第二、第三季度为"0"，但第四季度又有一定的指标了，并不意味着一直是"0"的状态 [10] 当前争议与潜在影响 - 投资方认为项目招投标违规是经常德市发改委正式通报确认的事实，协议合法性已不存在，澧县城投理应主动终止协议并退还已收款项 [10] - 投资方表示希望通过友好协商解决纠纷，避免不必要的法律诉讼，但如果澧县城投持续拖延，将不得不通过法律途径维权 [10] - 阳光新能源是上市公司阳光电源股份有限公司旗下专注于新能源开发利用的企业 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为芯能转债聚焦工商业分布式光伏电站，发电收入稳定且毛利率领先，“光储充”一体化商业模式协同布局，经营性现金流强劲、资产质量优异，是市价较低的转债个券，叠加正股 PE 估值处历史低位，是较好的低风险投资标的，基于模型其合理估值在 123 - 129 元 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 芯能转债基本情况 - AA - 级，债券余额 8.80 亿元，占发行总额 99.99%，剩余期限 3.90 年，12 月 3 日收盘价 122.22 元，转股溢价率 69.01%，YTM - 0.59% [1] 正股基本情况 - 以自持分布式光伏电站投资运营为主业、覆盖光伏 EPC、储能与充电桩，专注在浙江、江苏、广东等经济发达地区布局“自发自用、余电上网”模式的工商业分布式光伏项目；2025.1 - 3Q 营收 5.86 亿元、yoy + 3.60%，归母净利 1.86 亿元，yoy + 0.07%，最新总市值 46.10 亿元，PE TTM 23.6x [2] 芯能转债主要看点 - 聚焦工商业分布式光伏电站，发电收入稳定且毛利率领先，H125 光伏发电收入占比 87.41%，2025.1 - 3Q 毛利率 60.17%，高于行业平均水平且连续五年持续提升，并网自持光伏电站总装机容量超 962MW [3] - 储能与充电桩业务协同布局，构建“光储充”一体化商业模式，2025 年储能相关业务已实现多个示范项目落地，充电桩投资运营与光伏电站协同布局形成闭环生态 [4] - 经营性现金流强劲，资产质量优异，Q325 单季度经营活动现金流量净额 1.85 亿元，同比 + 78.3%，1 - 3Q 营收和归母净利与上年基本持平，年化 ROE 达 11.11%，Q325 末资产负债率 50.98%，货币资金余额 4.91 亿元 [4] - 绝对价格较低的转债个券，虽转股溢价率较高且短期下修意愿不高，但 120 元左右的市价已属市面最低的个券之一，叠加正股 PE 估值处历史低位 [4] 芯能转债合理估值推导 - 基于山证可转债估值模型，若正股股价不变，不考虑强赎和下修，芯能转债合理估值在 123 - 129 元 [5]

行业趋势与市场表现 - 储能正在替代动力电池，成为能源市场新的方向，是今年最具“钱景”的板块 [1] - 前三季度多家储能企业业绩实现爆发式增长，行业龙头阳光电源净利润达118.81亿元，同比增长56.34% [1] - 在储能板块，头部企业或实现爆发式增长，或业绩出现明显拐点，例如“户储一哥”固德威 [1] 固德威2025年前三季度业绩 - 前三季度实现营业收入61.94亿元，同比增长25.3% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润8112万元，同比增长837.57% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为-96.55万元，同比增长96.95% [1] - 第三季度单季实现营业收入21.08亿元，同比增长17.42% [2] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润9771.78万元，同比增长200.83% [2] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为4787.11万元，同比增长106.09% [2] 公司基本面与行业地位 - 公司业绩实现大幅增长，但净利润徘徊在盈利边缘，部分原因是去年业绩亏损明显及行业困境 [3] - 在阳光电源、锦浪科技、德业股份等几家主流逆变器上市企业中，固德威的净利润处于垫底位置 [3] - 2024年公司是A股逆变器板块中唯一亏损的企业，营业收入67.38亿元，同比下降8.36%，归母净利润亏损0.62亿元，同比下降107.25% [10] - 2025年业绩虽有所复苏，但净利润与行业头部如阳光电源相比差距巨大 [11] 资本市场表现与股东情况 - 截至最新收盘，固德威年内股价涨幅仅为28%，距离最高点股价缩水超过75%，市值蒸发超过440亿元 [4] - 2020年上市时市盈率一度超过700倍，是当时光伏上市公司中估值最高的企业之一 [4] - 控股股东黄敏持有公司31.22%的股份，以最新收盘价计算，其持股市值约40亿元，较最高位缩水超过130亿元 [4] 公司发展历程与战略转折 - 公司成立于2010年“金太阳示范工程”推动光伏产业发展之际 [5][6] - 2012年受国际市场“双反”政策冲击后，决定主攻海外分布式光伏市场 [7] - 2013年前瞻性推出首款储能逆变器产品，成为国内最早推出储能逆变器产品的公司之一 [7] - 随着海外储能逆变器市场成熟，公司在2019年迎来收获期，户用储能逆变器出货量全球市场排名第一，市场占有率为15% [9] - 2020年9月在上交所科创板成功上市，上市前（2018-2020年）净利润从5604万元增长至2.603亿元，增速显著提升 [10] 业绩下滑原因分析 - 2024年业绩亏损主要受欧洲行业高库存等因素影响，境外高毛利率的逆变器及电池销售收入下降 [11] - 2024年在欧洲地区逆变器、储能电池产品销售收入仅9.37亿元，较2023年的33.44亿元减少了约24亿元 [11] - 境外市场销售毛利率显著高于境内，2024年欧洲地区销售毛利率为42.13%，2023年高达45.42% [11] 当前挑战与战略调整 - 公司面临海外业务持续收缩的挑战，海外收入从2023年的43.29亿元（营收占比58.88%）骤降至2024年的19.99亿元（营收占比29.67%） [12] - 2025年上半年境外收入占比进一步下降至25.62% [12] - 境外营收下滑原因包括欧洲2023年高补贴透支需求、2024年进入去库存周期以及贸易壁垒 [12] - 近两年公司战略方向转变，明显加大对“户用系统”业务的投入 [14] - 2024年户用分布式实现销量近960MW，2025年上半年户用系统实现销量约0.65GW，同比增长超过50% [15] - “户用系统”业务毛利率偏低，2024年仅为14.11%，而同期光伏并网逆变器毛利率为19.28%，储能电池毛利率高达31.78% [15] - 海外市场竞争激烈，例如在澳洲市场，公司被思格新能源挤出户储市场前三名 [16] - 公司将未来押注在综合能源管理WE平台上，该项目是在研项目中金额最大的，总投入（含配套监控平台）达3.5亿元 [16]

项目概况与规模 - 浦东国际机场一、三跑道北侧二期分布式光伏发电项目完成调试验收，实现全容量并网发电，建设规模为23.92兆瓦 [1] - 项目采用“自发自用”模式，每年平均发电量约2458万度，节约用电成本超740万元，减少碳排放1.32万吨 [1] - 此次并网发电后，浦东国际机场分布式光伏项目总装机规模达到52.38兆瓦，位列国内机场行业领先水平 [1] 技术解决方案与创新 - 项目采用全黑边边框、应用了特殊防眩光涂层的定制组件，以有效散射光线并最大限度消除金属反光，解决光伏绿电在机场应用的眩光难题 [3] - 光伏设备采用双螺母锁死设计和背面抱箍装置，以更好应对沿海多发强风等极端天气 [3] - 机场通过仿真模型分析，优化光伏板敷设角度等举措，从设计源头上满足机场净空环境管控要求 [3] 行业背景与发展规划 - 民用机场占地面积大、能源需求大，是建设分布式光伏电站的最佳场所之一 [3] - 浦东国际机场根据《绿色机场建设规划(2020—2035)》要求，大力推进绿色机场建设 [3] - 自2023年以来，包括1.59兆瓦P4长时停车库屋顶光伏项目、13.61兆瓦一、三跑道北侧一期项目、10.8兆瓦四期扩建工程屋顶光伏项目先后并网发电 [3] - 未来，公司将继续向百兆瓦级分布式光伏规模迈进，助力绿色低碳发展迈向更高水平 [3]

系统上线与核心功能 - 一套覆盖山西省11个地市、115个县域的低压分布式光伏功率预测系统正式上线[1] - 该系统能将低压分布式光伏短期预测准确率提升至95%以上[1] - 系统单次预测任务可在20秒内完成[1] 技术实现与算法优势 - 系统基于时序大模型研发，能够综合分析历史发电数据与温度、光照、云量、空气质量等多种气象因素[1] - 通过智能算法动态选取最优预测策略，并依托山西本地数据对模型进行精准调优[1] - 系统融合了历史数据和实时气象信息，实现了气象数据与发电历史的深度融合[1] 行业背景与装机规模 - 截至9月底，山西省分布式光伏装机容量已达1489万千瓦，较2024年底增长36%[1] - 光伏"看天吃饭"的特性给电网稳定运行和精准调度带来了挑战[1] 系统应用价值 - 系统支持从省、市、县多维度进行预测，可提前预知全省分布式光伏的整体发电情况[1] - 通过提前预判光伏发电的峰谷波动，为电网优化调度提供了决策依据[1] - 为山西构建高比例新能源接入的新型电力系统提供可靠的技术支撑[1]

项目概况与战略定位 - 项目是金沙江下游风光水储一体化示范基地的重要组成部分，已建成海坝、小羊窝等多个标杆光伏项目[3] - 公司构建起“集中式规模化开发+分布式精准覆盖”的光伏发展格局，集中式光伏总装机容量突破100万千瓦[3] - 项目采用“板上发电、板下护绿”的模式，实现发电与生态保护相结合[1][5] 技术创新与生态保护 - 海坝项目在50度以上陡坡采用岩石锚杆微孔桩工艺稳固光伏板，确保在复杂地形稳定运行[3] - 项目同步播撒耐寒草种，实现发电效能与生态护林双向兼顾[3] - 通过板上发电、板下护绿，勾勒出生态画卷，兼顾生态保护[1][5] 经济效益与社会影响 - 光伏项目建设累计带动5000余名群众就近就业，村民在项目区从事运维、除草工作，获得“阳光收益”[5] - 公司推出“532”收益分配模式，将分布式光伏收益精准分配给村集体、县级基金和屋顶所有权单位，实现绿色发展成果全民共享[5] - 绿色产业红利惠及村民，让“阳光收益”走进寻常百姓家[3][5] 环境效益与碳减排贡献 - 全县已投运光伏项目每年可提供清洁电能超8亿千瓦时，相当于每年节约标准煤近20万吨[6] - 这份减碳成绩单为助力“双碳”目标筑牢根基，改善当地环境[6] 未来发展规划 - 公司计划进一步探索光伏与农业、养殖业的深度融合，近期将在牧草返青前启动“牧光互补”试点，实现一地两用、效益倍增[6] - 计划扩大分布式光伏覆盖面，推广农户“光伏贷”业务，让绿色生产生活方式成为更多人的选择[6] - 公司正将光伏能量转化为县域发展的强劲动能，书写美丽中国建设的基层新篇[8]