纪要涉及的行业或公司 * 公司：兖矿能源及其子公司兖煤澳大利亚[1][2] * 行业：煤炭开采、煤化工、钼矿开采、钾盐矿开采[1][3][4] 核心观点与论据 * **煤炭业务规模庞大且具备增长潜力**：公司拥有在产煤炭产能27759万吨/年，其中山东、晋陕蒙新、澳洲板块分别为5435、11314、11010万吨/年[1] 公司在建煤炭产能6300万吨/年，预期到2031年商品煤产量达到2.6亿吨，较2025年1.82亿吨增长0.78亿吨[3] * **海外煤价上涨直接利好公司利润**：兖煤澳大利亚产品以高卡动力煤为主，年权益销量约4000万吨[2] 印尼减产推动海外动力煤价格上涨，2月6日NEWC价格（6000大卡）已上涨至114.5美元/吨[2] 若NEWC价格上涨至120美元/吨，对应兖澳利润40亿元；若上涨至150美元/吨，对应利润80亿元[2] * **化工业务产能扩张明确**：公司化工在产产能超792万吨/年，涵盖甲醇（406万吨/年）、醋酸（120万吨/年）、乙二醇（40万吨/年）等产品[1] 公司计划力争5-10年化工产品年产量达到2000万吨以上，2025年化工品产量目标为830万吨，同比增加69万吨[3] * **多元化矿产资源布局提供新增长点**：公司持股51%的曹四夭钼矿计划2026年开工，2028年投产，钼金属量达108.9万吨，年产量1.65万吨[4] 以2100元/吨度价格测算，钼矿年净利润达6.5亿元，当前钼精矿（45%）市场价格已达4140元/吨度[4] 公司拥有加拿大索西钾盐矿项目，氯化钾储量达1.73亿吨，规划一、二期合计产能280万吨/年[4] * **高分红承诺提升配置价值**：公司承诺2023-2025年现金分红比例不低于扣除法定储备后净利润的60%，且不低于0.5元/股[5] 2023年、2024年现金分红比例均达到扣除法定储备后净利润的60%，连续两年兑现承诺[5] 其他重要内容 * **宏观与地缘政治因素**：当前地缘政治冲突频繁，原油价格高位波动，为公司化工业务利润带来增长机遇[4] * **煤化工产品结构**：公司化工产品不仅包括甲醇、醋酸等基础产品，还包括己内酰胺（40万吨/年）、聚甲基二甲醚（80万吨/年）等下游延链产品[1] * **具体在建煤矿项目**：在建产能包括霍林河（700万吨/年）和刘三圪旦（1000万吨/年），预计2028-2029年投产[3]

投资评级 - 维持推荐评级，预计2025-2027年归母净利润分别为70.15亿元、78.83亿元、86.75亿元，对应PE为12.1倍、10.8倍、9.8倍 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营收776.55亿元（同比-9.52%），归母净利36.87亿元（同比-45.11%），但扣非净利34.10亿元（同比+56.12%）[4] - 25Q2单季度营收378.42亿元（同比-6.04%），归母净利18.76亿元（同比-61.96%），扣非净利18.03亿元（同比+302.47%）[4] - 毛利率16.27%（同比+1.65pct），净利率8.90%（同比-3.00pct），扣非净利率4.39%（同比-1.85pct）[4] - 经营活动现金流净额259.77亿元（同比+18.87%），财务费用28.83亿元（同比-10.5%）[4] 分业务板块表现 - **电量数据**：上半年火电/水电/风电/光伏上网电量分别为1518.4亿千瓦时（-7.5%）、226.9亿千瓦时（-6.4%）、110.7亿千瓦时（+11.1%）、102.0亿千瓦时（+122.8%）[4] - **电价数据**：各电源平均上网电价409.7元/兆瓦时（同比-29.5元），其中煤电428.8元/兆瓦时（-32.1元）、水电273.5元/兆瓦时（+12.9元）[4] - **板块利润**：煤电净利45.1亿元（-12.3%），水电12.1亿元（+357%），风电6.9亿元（-26.2%），光伏7.7亿元（+32.1%）[4] 分红政策 - 承诺2025-2027年每年分红比例不低于归母净利润的60%，且每股分红不低于0.22元（含税），按当前股价对应保底股息率4.6%[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1736.87亿元（-3.07%）、1756.96亿元（+1.16%）、1770.50亿元（+0.77%）[5] - 2025年摊薄EPS 0.39元，2027年提升至0.49元，ROE从11.41%逐步降至11.11%[5][7] - 资本开支预测：2025年-545.58亿元，2027年小幅缩减至-546.97亿元[6]