行业整体业绩表现 - 在市场交投回暖与资本市场改革深化背景下，上市券商上半年营收与净利润普遍实现同比双增，盈利韧性凸显 [1] - 中信证券上半年营业收入496.92亿元，同比增长50%，归母净利润233.43亿元，同比增长69.6% [1] - 国泰海通上半年营业收入471.63亿元，同比增长97.56%，归母净利润202.6亿元，同比增长28.74% [1] - 中信建投上半年营业收入162.29亿元，同比增长51.11%，归母净利润76.39亿元，同比增长69.44% [1] - 兴业证券上半年营业收入67.3亿元，同比增长24.54%，归母净利润21.29亿元，同比增长60.08% [2] - 光大证券上半年营业收入60.56亿元，同比增长18.17%，归母净利润22.29亿元，同比增长32.45% [2] - 东兴证券上半年营业收入25.06亿元，同比增长11.4%，归母净利润10.25亿元，同比增长25.13% [2] - 信达证券上半年营业收入24.35亿元，同比增长19.53%，归母净利润10.97亿元，同比增长7.15% [2] 业绩增长驱动因素 - 上半年A股市场交投持续活跃、两融余额维持高位，夯实券商经纪与两融业务基本盘 [2] - 资本市场深化改革持续推进，科创企业融资需求释放，为券商投行业务带来增量 [2] - 券商直投与另类投资板块依托科创赛道打开业务增长空间，“投行+投研+投资”联动模式逐步成熟，成为行业重要增量 [2] - 中信证券经纪、投行、资管、自营协同发力，巩固行业龙头地位 [1] - 国泰海通合并带来的客户、网点、资本协同效应充分释放 [1] - 中信建投交易及机构客户服务业务大幅增长，成为业绩增长重要驱动力 [1] 板块估值与市场预期 - 券商板块估值未完全反映基本面改善现状，当前市净率约1.2倍，处于历史低位，部分头部券商处于破净状态 [3] - 行业业绩高增与估值水平形成明显背离，核心原因在于前期市场资金重点布局科技成长赛道，券商板块遭遇阶段性资金冷落 [3] - 市场对行业业绩增长的持续性仍存在观望情绪 [3] - 政策红利持续释放与行业内生转型突破，是推动券商板块估值回归的关键 [3] - 券商正从传统周期驱动转向内生转型，财富管理、科创股权投资及国际业务三大新增长曲线的成熟，将有效平滑行业周期波动，驱动板块估值中枢上移 [3]