投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价格：17.00元 [1][6] - 当前价格：13.96元 [7] 核心观点 - 公司短期受光伏行业下行拖累业绩，但电子材料及功能膜业务快速成长，打造第二成长曲线，长期增长动能明确 [2] - 2025H1业绩受光伏行业景气下行及新业务投入影响，预计归属于母公司所有者净利润4.73亿元，同比下降49.05% [12] - 光伏胶膜海外产能扩张、BC组件放量及电子材料业务客户拓展将为未来业绩修复提供支撑 [12] 财务摘要 - 营业总收入：2023A为22,589百万元（+19.7%），2024A为19,147百万元（-15.2%），2025E为21,074百万元（+10.1%） [4] - 净利润(归母)：2023A为1,850百万元（+17.2%），2024A为1,308百万元（-29.3%），2025E为1,691百万元（+29.3%） [4] - 每股净收益：2023A为0.71元，2024A为0.50元，2025E为0.65元 [4] - 净资产收益率：2023A为11.9%，2024A为8.0%，2025E为9.8% [4] 业务发展 - 国产感光干膜龙头，2024年销售量15,933.90万平方米，同比增长37.97%，进入高速成长期 [12] - 功能膜材料业务涵盖铝塑膜和RO支撑膜两大板块，已顺利导入赣锋锂电、西安瑟福等客户 [12] - 电子电路核心材料实现原材料自主可控，进入全球头部电子电路企业供应链 [12] 市场表现 - 52周内股价区间：11.94-19.87元 [7] - 总市值：36,418百万元 [7] - 近期股价表现：1M绝对升幅3%，3M绝对升幅14%，12M绝对升幅-11% [11] 估值比较 - 2025年预测PE为22.37倍，低于可比公司平均值24.39倍 [4][14] - 目标价对应2025年25倍PE [12]