报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [4] - 棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] - 白糖建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [10] - 棉花预计短期棉价延续震荡 [13] - 鸡蛋预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [17] - 生猪当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [19] 各目录总结 蛋白粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆小幅上涨，USDA月报及出口商报告将恢复发布；周四巴西升贴水小幅下跌，大豆到港成本持平，国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好；MYSTEEL统计上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨；未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均且偏少，其他地区较为正常，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已达61%，去年同期为67%；USDA已恢复数据发布并公布大豆销售报告发布时间表 [2] - 策略观点：进口成本震荡运行，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但逐步进入去库季节有一定支撑，预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [4] 油脂 - 行情资讯：马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%，11月前5日产量环比增加6.8%，11 - 10日产量环比上月同期下降2.16%；印度10月份棕榈油、大豆油、葵花籽油进口量均低于9月份；印尼将于12月初开始对使用棕榈油含量为50%的生物柴油的车辆进行道路测试，计划明年下半年实施“B50”强制措施；周四国内油脂走势分化，棕榈油偏弱，菜油因国内压榨量较少持续去库走势偏强，国内现货基差低位稳定 [6] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情表现，近期马棕出口转好形成支撑，观察持续性；棕榈油短期供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产则继续弱势，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格反弹，郑糖1月合约收盘价报5512元/吨，较前一交易日上涨34元/吨，或0.62%；广西制糖集团暂无陈糖报价，云南制糖集团报价5520 - 5570元/吨，报价较上个交易日持平，加工糖厂主流报价区间5770 - 5880元/吨，报价较上个交易日持平；10月下半月，巴西中南部地区糖产量预计增加7.8%至192万吨；咨询机构Datagro调降2025/26年度全球糖市供应过剩量预测至100万吨，此前预测为280万吨 [9] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势弱，今年巴西中南部累计产糖量反超去年致原糖价格下跌，且预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空机会 [10] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13490元/吨，较前一个交易日下跌25元/吨，或0.18%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14819元/吨，较上个交易日下跌32元/吨，基差1329元/吨；截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点；11月12日，新疆机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日持平，手摘棉收购指数6.87元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤 [12] - 策略观点：下游需求不振，产业链开机率较往年同期下滑，本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌消化部分利空，目前行情无强驱动，预计短期棉价延续震荡 [13] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格大稳小降，主产区均价回落0.01元至2.94元/斤，黑山维持2.8元/斤，馆陶落0.05元至2.71元/斤，供应充足，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商谨慎参市，预计今日蛋价或稳为主，少数走低 [15] - 策略观点：持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落预期，叠加降温后囤货情绪转浓，打破前期蛋价下行螺旋，后续消费题材接续，情绪转好有望带动全市场累库；盘面提前反应涨价预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应压制预期仍在，预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [17] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍继续下跌，河南均价落0.05元至11.79元/公斤，四川均价落0.12元至11.31元/公斤，广西均价落0.1元至11.36元/公斤，需求端难见好转，上游养殖端出栏计划完成尚可，对低价出栏有抵触情绪，挺价心态强烈，今日猪价或有企稳可能 [18] - 策略观点：本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应将与基础供应和未来前置供应共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓博弈格局形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大，远端有去产能预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [5] - 建议对棕榈油震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] - 建议白糖等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [13] - 预计短期棉价延续震荡 [16] - 鸡蛋短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [19] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [22] 各品种行情资讯总结 蛋白粕 - 隔夜CBOT大豆小幅上涨，市场等待USDA月报指引；周三巴西升贴水稳定，大豆到港成本持平，国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好；上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨 [2] - 未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均且偏少，其他地区较为正常；截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达61%，去年同期为67%；预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨 [3] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；SPPOMA数据显示，马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1 - 10日产量环比上月同期下降2.16% [7] - 澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平 [7] - 马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨；周三国内油脂走势分化，菜油因国内压榨量较少持续去库，走势偏强，国内现货基差低位稳定 [7] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5478元/吨，较前一交易日下跌2元/吨，或0.04% [12] - 广西制糖集团暂无陈糖报价；云南制糖集团报价5520 - 5570元/吨，报价较上个交易日下跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间5770 - 5880元/吨，报价较上个交易日持平 [12] - 10月下半月，巴西中南部地区糖产量预计增加7.8%至192万吨；Datagro调降2025/26年度全球糖市供应过剩量的预测，预计为100万吨，低于之前预测的280万吨 [12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13515元/吨，较前一个交易日下跌45元/吨，或0.33% [15] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14851元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，基差1336元/吨 [15] - 截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点 [15] - 11月11日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤；手摘棉收购指数6.92元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格大稳小降，主产区均价回落0.01元至2.95元/斤，黑山维持2.8元/斤，馆陶2.76元/斤不变，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商按需采购，预计今日蛋价或以稳为主，少数窄幅调整 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.14元至11.84元/公斤，四川均价落0.1元至11.43元/公斤，广西均价落0.13元至11.46元/公斤，需求端表现不佳，跟进不足，对猪价支撑有限，预计今日猪价继续下滑，难见企稳 [21] 各品种策略观点总结 蛋白粕 - 进口成本震荡运行，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但进入去库季节有一定支撑；预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [5] 油脂 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性；棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼高产不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产，棕榈油则会继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] 白糖 - 近期糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱；今年巴西中南部累计产糖量反超去年，原糖价格持续下跌，且预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高；建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [13] 棉花 - 下游需求不振，产业链开机率较往年同期明显下滑，本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动；预计短期棉价延续震荡 [16] 鸡蛋 - 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续，情绪转好有望带动全市场累库；盘面提前反应涨价预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制预期仍在；预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [19] 生猪 - 本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，产生的后置供应将连同基础供应和未来的前置供应，奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓的博弈格局形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期；策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场分化明显 供应、需求、政策和天气等因素分别对不同农产品价格产生影响 投资者应根据各品种特点制定相应交易策略 [3][7][12][15] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三美豆下跌 国内豆粕盘面小幅反弹 现货稳定 成交较弱 提货较好 上周国内豆粕、大豆均累库 去库需等待压榨量及到港量拐点 [3] - 美豆产区未来两周降雨量明显偏少 大豆优良率下滑 巴西升贴水回落后震荡反弹 USDA 调低种植面积 美豆产量环比下调 108 万吨 短期利多 CBOT 大豆 但全球蛋白原料供应过剩背景下 大豆进口成本持续向上动能有待考验 [3] - 大豆进口成本近期维持弱稳趋势 国内豆粕市场提货持续高水平 预计 9 月现货端可能去库 支撑油厂榨利 后市关注美豆格局和巴西种植季节交易能否改善供大于求格局 榨利端关注提货水平 预计豆粕区间震荡 建议在成本区间低位逢低试多 高位注意榨利和供应压力 [5] 油脂 - 马来西亚 8 月棕榈油出口增加 产量全月预计下降 澳大利亚 2025/26 年度油菜籽产量预计增加 国内豆粕成本端在中美第四次会谈前梯度向上 若会谈后恢复采购美豆且南美新作丰产 国内豆粕价格可能走弱 [7] - 周三国内三大油脂偏弱 印度 8 月棕榈油进口量大 需求国稳定需求、东南亚低库存和印尼供应不稳定提供利多 商品回调和油脂估值偏高抑制做多情绪 外资周三油脂多单减仓多 国内现货基差低位稳定 [7] - 油脂因前期估值高受商品情绪走弱影响下跌 基本面受美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼 B50 政策预期支撑 若需求国正常进口且产量中性 产地库存或稳定 四季度因印尼 B50 政策可能上涨 销区及产地库存未充分累积和销区需求无负反馈前震荡偏强看待 [10] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格下跌 现货报价持平 截至 8 月底 广西累计产销率同比提高 单月销糖量减少 工业库存减少 云南累计销糖率同比减少 单月销糖量减少 工业库存增加 [12] - 国内 7 月后进口供应环比增加 新榨季广西增产预期 国内糖价估值高 维持看空观点 向下空间取决于外盘 若 8 - 10 月巴西生产提速 原糖价格或下跌 国内糖价可能创新低 反之则国内糖价走势纠结 [13] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格小幅下跌 现货价格上涨 全球 2025/26 年度棉花产量和期末库存预估下调 截至 8 月 31 日当周 美国棉花优良率较前一周下调 但仍高于去年同期 [15] - 基本面下游消费一般 但进入消费旺季 国内棉花库存低 有边际转好可能 盘面 1 月合约在 14200 元/吨上方抛压大 需时间消化 短期棉价高位震荡 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨 主产区均价上涨 供应稳定 养殖单位积极出货 市场走货正常 各环节余货压力有限 今日蛋价或有稳有涨 [17] - 随着低价和亏损持续 淘鸡走量增多 供应端改善 需求端受节前备货影响增加 供需变化使现货有涨价苗头 盘面各合约反弹 短期易涨难跌 中期产能去化有限 需留意需求透支和持仓下降后上方压力 [18] 生猪 - 昨日国内猪价稳定居多 部分下跌 养殖端供应节奏正常 猪源供应充裕 需求端无明显利多 今日猪价或下滑 部分低价区维稳 [20] - 前期市场对月底缩量和备货期待落空 转为交易猪多现实 近月升水挤出 盘面估值对后市期待不高 9 月供应基调偏弱 需求、抗价和压栏情绪有潜在支撑 关注盘面低位反弹可能 观望为主 留意下方支撑 远月反套思路 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应上国内5、6、7月巴西大豆到港量预计均超千万吨 6月买船进度94.4% 7月80.6% 8月33.8% 美豆种植进度偏快 未来两周天气无明显异常利于早期生长 [5] - 需求上从存栏推断 9月前生猪供应预期稳步增加 禽类存栏维持高位 豆粕性价比提高 下游成交放量提货转好 [6] - 库存上截至上周国内大豆库存继续累积 处于同期偏高水平 豆粕继续累库但仍处低位 随着开机压榨回升 预期6月豆粕加速累库 [6] - 整体看美产区部分地区近期降水偏少但缺高温配合需观察 巴西贴水略有回落 国内大豆、豆粕继续累库但豆粕累库速度相对较慢 国内基差继续回落 预期巴西大豆到港压力体现在基差和近月盘面上 M09短期上行空间相对有限 [6] 相关目录总结 基差数据 - 43%豆粕现货基差方面 大连为 -39 涨跌 11 天津为 -79 涨跌 11 日照为 -139 涨跌 31 张家港为 -119 涨跌 -9 东莞为 -159 涨跌 31 湛江为 -119 涨跌 11 防城为 -119 涨跌 21 [4] - 菜粕现货基差广东为 -184 涨跌 -6 [4] 价差数据 - M9 - 1为 -41 N9 - RM9为 -3 RM9 - 1为 263 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 430 盘面价差（主力）为 405 [5] 库存数据 - 国内大豆库存继续累积 处于同期偏高水平 豆粕继续累库但目前库存仍处于低位 [6] 开机和压榨情况 - 随着开机压榨明显回升 预期6月份豆粕加速累库 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来两周美豆产区偏干利于播种推进，巴西贴水偏弱、远月相对坚挺 [6] - 二季度大豆预期巨量到港，国内油厂五一节后逐步恢复开机压榨，豆粕进入累库周期，现货供应压力加大，基差预期继续修复 [6] - 盘面短期延续震荡偏弱走势，等待现货压力进一步释放 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 5月7日43%豆粕现货基差方面，大连为530，涨跌65；天津为380，涨跌115；日照为200，涨跌 -35；张家港为280，涨跌 -5；东莞为380，涨跌65；湛江为380，涨跌 -5；防城为360，涨跌25 [4] - 5月7日菜粕现货基差广东为 -114，涨跌 -17 [4] 价差数据 - 5月7日豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为849，涨跌70；盘面价差（主力）为355，涨跌 -12 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率7.1761，涨跌 -10；大豆CNF升贴水213.00（美分/蒲） [5] 库存数据 - 报告展示了全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存大数的相关数据及走势 [5] 开机和压榨情况 - 报告展示了全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量的相关数据及走势 [5]