报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕期货收涨，短期波动大，因美豆上涨提振，但我国取消加菜粕反歧视关税、加菜籽关税回降，增加远月供应压力且处于水产需求淡季，需求以刚性为主，加菜粕反歧视措施及加菜籽反倾销裁定影响有限，短线参与为宜[2] - 菜油受外围油脂市场上涨支撑，国内加菜籽反倾销终裁落定，加菜籽进口量或增加，增添远月供应压力，但市场已有预期，影响有限，中东冲突使国际油价上涨，推动植物油生柴需求预期[2] 各目录总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）9769元/吨，环比降9元/吨；菜籽粕2492元/吨，环比升12元/吨[2] - 菜油月间差（5 - 9）102元/吨，环比降15元/吨；菜粕月间价差（5 - 9）22元/吨，环比升12元/吨[2] - 菜油主力合约持仓量244974手，环比降8696手；菜粕606359手，环比降45781手[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 - 14396手，环比降2196手；菜粕 - 98903手，环比升8939手[2] - 菜油仓单数量1125张，环比持平；菜粕2311张，环比持平[2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）731.8加元/吨，环比升9.8加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）6199元/吨，环比升150元/吨[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10410元/吨，环比升50元/吨；南通菜粕现货价2660元/吨，环比升40元/吨[2] - 菜油平均价10435元/吨，环比升50元/吨；进口油菜籽进口成本价5445.59元/吨，环比升50.16元/吨[2] - 江苏盐城菜籽现货价6400元/吨，环比持平；油粕比3.92，环比降0.03[2] - 菜油主力合约基差632元/吨，环比降15元/吨；菜粕主力合约基差168元/吨，环比升28元/吨[2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8990元/吨，环比升150元/吨；菜豆油现货价差1570元/吨，环比持平[2] - 广东24度棕榈油现货价9780元/吨，环比升250元/吨；菜棕油现货价差880元/吨，环比降50元/吨[2] - 张家港豆粕现货价3280元/吨，环比升30元/吨；豆菜粕现货价差620元/吨，环比降10元/吨[2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量9517万吨，环比降100万吨；油菜籽年度预测值产量1344.6万吨，环比持平[2] - 菜籽进口数量合计当月值5.56万吨，环比升5.36万吨；进口菜籽盘面压榨利润33元/吨，环比升117元/吨[2] - 油厂菜籽总库存量20万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率8%，环比升4.8%[2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值22万吨，环比升5万吨；菜籽粕进口数量当月值23.82万吨，环比升2.35万吨[2] - 沿海地区菜油库存0.6万吨，环比降0.4万吨；沿海地区菜粕库存1.5万吨，环比升0.85万吨[2] - 华东地区菜油库存25.55万吨，环比降0.55万吨；华东地区菜粕库存8.05万吨，环比降1.24万吨[2] - 广西地区菜油库存0万吨，环比降0.8万吨；华南地区菜粕库存28.3万吨，环比降1.5万吨[2] - 菜油周度提货量 - 0.18万吨，环比降0.18万吨；菜粕周度提货量0.54万吨，环比升0.54万吨[2] 下游情况 - 饲料当月产量3008.6万吨，环比升30.7万吨；餐饮收入当月值5738亿元，环比降319亿元[2] - 食用植物油当月产量525.4万吨，环比升60.6万吨[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率28.27%，环比升5.62%；平值看跌期权隐含波动率28.28%，环比升5.63%[2] - 菜粕20日历史波动率18.78%，环比升2.04%；60日历史波动率17.53%，环比升1.18%[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率19.98%，环比升0.12%；平值看跌期权隐含波动率19.9%，环比降4.96%[2] - 菜油20日历史波动率19.21%，环比降0.06%；60日历史波动率20.16%，环比升0.02%[2] 行业消息 - 3月11日，ICE油菜籽期货上涨，最活跃的5月合约涨13.20加元，结算价733.30加元/吨，因原油价格反弹[2] - 市场期待中美谈判突破，受地缘局势升级、原油价格飙升影响，美豆生物燃料政策提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑美豆市场上扬[2] 重点关注 - 关注中东冲突演变[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周大幅收涨，05合约收盘价9666元/吨，较上周涨481元/吨；受国际油价上涨提振，近期菜油期价偏强震荡[7] - 菜粕期货本周震荡收涨，05合约收盘价2374元/吨，较上周涨87元/吨；受美豆偏强提振，本周菜粕震荡收涨，短线交易为主[9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾，本周菜油期货大幅收涨，05合约收盘价9666元/吨，较上周+481元/吨；行情展望，2026年加菜籽种植面积意向增加1%，美豆油因生物燃料需求预测保持强势，中东地缘冲突使国际油价上涨提振油脂市场，国内加菜籽反倾销终裁后进口量有望增加但对盘面影响有限[7] - 菜粕行情回顾，本周菜粕期货震荡收涨，05合约收盘价2374元/吨，较上周+87元/吨；行情展望，南美大豆丰产预期强且供应压力将增加，美豆需求前景不确定，但美豆生物燃料政策提振豆油需求、压榨强劲，我国对加菜粕反歧视关税取消、加菜籽关税回降，增加远月供应压力，现阶段处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主，市场对政策调整已提前反应，整体影响有限[9] 期现市场 - 本周菜油期货震荡收涨，总持仓量292389手，较上周+34445手；菜粕期货震荡收跌，总持仓量854490手，较上周-54252手[12] - 本周菜油期货前二十名净持仓为-5937，上周为-21539，净空持仓减少；菜粕期货前二十名净持仓为-172981，上周为-237316，净空持仓减少[18] - 菜油注册仓单量为725张，菜粕注册仓单量为1411张[24][25] - 江苏地区菜油现货价报10290元/吨，较上周回升；菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+624元/吨[31] - 江苏南通菜粕价报2560元/吨，较上周小幅回升；江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+186元/吨[37] - 菜油5 - 9价差报+105元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报-35元/吨，处于近年同期中等水平[43] - 菜油粕05合约比值为4.072；现货平均价格比值为3.97[46] - 菜豆油05合约价差为1254元/吨，本周价差小幅走扩；菜棕油05合约价差为448元/吨，本周价差变化不大[56] - 豆粕 - 菜粕05合约价差为541元/吨；截止周四，豆菜粕现货价差报530元/吨[62] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估，截止到2026年第9周末，国内进口油菜籽库存总量为20.10万吨，较上周减少2.10万吨，去年同期为49.70万吨，五周平均为19.86万吨；截止2月13日，2026年2、3、4月油菜籽预估到港量分别为12、16.5、22.8万吨[66] - 供应端进口压榨利润变化，截止3月5日，进口油菜籽现货压榨利润为+422元/吨[70] - 供应端油厂压榨量情况，截止到2026年第9周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1.05万吨，较上周+1.05万吨，本周开机率2.55%[74] - 供应端月度进口到港量，2025年12月油菜籽进口总量为5.56万吨，较上年同期减少54.77万吨，同比减少90.79%，较上月同期增加5.36万吨[78] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化，截止到2026年第9周末，国内进口压榨菜油库存量为29.42万吨，较上周增加4.22万吨，环比增加16.79%；2025年12月菜籽油进口总量为21.95万吨，较上年同期增加0.62万吨，同比增加2.89%，较上月同期增加5.40万吨[82] - 需求端食用植物油消费及产量，截至2025 - 12 - 31，产量:食用植物油:当月值报525.4万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元[86] - 需求端合同量周度变化情况，截止到2026年第9周末，国内进口压榨菜油合同量为5.98万吨，较上周减少0.26万吨，环比下降4.09%[90] 菜粕 - 供应端周度库存变化，截止到2026年第9周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.65万吨，较上周增加0.05万吨，环比增加8.33%[94] - 供应端进口量变化情况，2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期增加2.35万吨[98] - 需求端饲料月度产量对比，截至2025 - 12 - 31，产量:饲料:当月值报3008.6万吨[102] 期权市场分析 - 截至3月6日，本周菜粕期价震荡收涨，对应期权隐含波动率为22.24%，较上周19.11%回升3.13%，处于标的20日，40日，60日历史波动率偏高水平[105]

事件概述 - 日本政府计划调查是否延长对从中国和韩国进口的氢氧化钾征收的反倾销关税 该关税自2016年起实施 将于2026年8月到期 [2] - 日本经济产业省与财务省已发布消息 将展开调查 原则上在1年以内完成 并要求相关生产企业和贸易商提交资料 [2] 产品应用与历史背景 - 氢氧化钾主要用作碱性电池电解液的原料 以及液体肥皂和洗涤剂的原料 [4] - 日本政府于2016年征收反倾销关税的理由是 认定中国和韩国的生产商以不当低价向日本出口 [4] - 日本钾电解工业协会已向财务相申请延长此项关税 [4]

中国对欧盟猪肉进口关税调整 - 中国宣布降低对欧盟猪肉及猪副产品的进口关税 新税率范围在4.9%至19.8%之间 将于7月16日生效并持续五年[1][2] - 此次调整标志着为期一年的对欧猪肉反倾销调查结束 此前在9月中国曾征收高达62.4%的临时反倾销关税保证金[2] 中欧贸易关系背景 - 贸易紧张局势源于去年10月欧盟对从中国进口的电动汽车征收高达45%的关税 中国指责其为保护主义[3] - 欧盟是全球最大的猪肉出口方 其年产量约13%用于出口 而中国是其单一最大买家[3]

行业核心事件 - 美国商务部计划自2026年起对意大利面食在现有15%关税基础上加征91.74%的关税，使总关税高达约107% [2] - 意大利农业粮食主权和林业部部长批评美方关税为“超级保护主义机制”，认为其既无必要也无道理 [2] 行业市场数据 - 意大利面食行业年产量超过400万吨 [2] - 意大利面食行业总产量的60%用于出口 [2] - 美国是意大利面食行业的主要海外市场之一 [2]

韩美贸易谈判动态 - 原定于25日举行的韩美"2+2"关税协商因美国财长临时取消而推迟 [1] - 美国设定的8月1日关税生效期限对韩国形成巨大压力 [1] - 韩国在谈判中坚持两条"红线"：不开放大米和牛肉市场 [1] - 韩国粮食自给率极低，2021-2023年谷物自给率仅19.5%，小麦、玉米自给率为0% [1] - 2024年韩国进口了价值22.2亿美元的美国牛肉，是美国牛肉主要进口国之一 [3] 韩国钢铁行业贸易政策 - 韩国贸易委员会要求对来自中国的碳钢及热轧钢加征28.16%-33.57%反倾销关税 [5] - 中国对韩出口热轧钢占中国钢铁总出口量仅1.3%（2024年总量11704万吨中对韩出口160.7万吨） [5] - 韩国造船业70%钢材依赖中国供应，加税将导致成本大幅上涨 [8] 中韩经贸关系现状 - 中国是韩国最大贸易伙伴之一，2024年中韩贸易额维持在3000亿美元以上 [6] - 韩国经济对中国市场依赖程度高，众多产业依赖中国原材料 [8] - 近期韩国政府婉拒中方"9.3"阅兵邀请，释放对美积极信号 [8] 韩国地缘政治处境 - 韩国在安全上高度依赖美国军事保护 [6] - 韩国试图在中美之间寻求平衡，但近期政策明显向美国倾斜 [8] - 韩国面临既不能得罪中国又需满足美国要求的困境 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价反弹力度偏弱，本周沪铜主力运行区间77500 - 80000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9950美元/吨 [1] - 铝价虽可能继续冲高，但预计跟随为主，本周国内主力合约运行区间20400 - 21000元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2680美元/吨 [3] - 铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [4] - 锌价中长期偏空，短期震荡偏强 [6] - 预计短期锡价偏弱运行，国内锡价运行区间250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [7] - 预计镍矿价格继续阴跌，镍铁过剩局面难大幅扭转，精炼镍建议逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8][10] - 碳酸锂弱现实未扭转，短期建议谨慎观望，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间68000 - 72200元/吨 [12] - 氧化铝建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3500元/吨 [14] - 不锈钢价格有望窄幅上探 [17] - 铸造铝合金价格可能升高，但上涨后仍面临回落压力 [19] 各品种总结 铜 - 上周铜价先抑后扬，伦铜周涨1.36%至9794美元/吨，沪铜主力合约收至79040元/吨 [1] - 三大交易所库存环比增加2.1万吨，上海保税区库存增加0.2万吨，现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价抬升 [1] - LME市场Cash/3M贴水扩大，国内基差报价分化，废铜替代优势维持偏低，再生铜制杆企业开工率小幅抬升，国内精铜杆企业开工率继续反弹 [1] - 美债收益率回落，国内将发布重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极，但铜原料供应紧张，下游处于淡季，需求增长受限，美国铜关税执行时间临近 [1] 铝 - 上周铝价下探回升，沪铝主力合约周跌0.89%，伦铝收涨1.38%至2638美元/吨，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加 [3] - 国内铝锭库存环比增加，保税区库存环比减少，铝棒社会库存减少，铝棒加工费低位运行，现货升水期货，消费情绪有所改善 [3] - 国内主要铝材企业开工率延续下滑，LME铝库存增加，Cash/3M贴水 [3] - 国内将发布重点行业稳增长方案，商品氛围偏暖，海外有美联储降息交易，但下游处于淡季，出口需求减弱，铝锭库存预计累积 [3] 铅 - 周五沪铅指数收跌0.16%，伦铅涨3至1977美元/吨 [4] - 原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应宽松，社会库存与企业成品库存累库 [4] - 铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买小幅转好，但中东对部分铅酸蓄电池企业征反倾销关税，抑制铅锭消费预期 [4] 锌 - 周五沪锌指数收涨0.80%，伦锌涨56.5至2753.5美元/吨 [6] - 国内锌矿供应宽松，进口锌精矿TC指数大幅上行，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内社库、厂库、在途库存抬升，沪锌月差下行 [6] - 联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强，LME市场锌多头集中度高，反内卷政策推动商品整体氛围较强 [6] 锡 - 上周锡价窄幅震荡，缅甸佤邦锡矿复产推进，预计三、四季度产量释放，短期国内冶炼厂原料供应压力大，加工费低，开工率维持偏低 [7] - 淡季消费欠佳，下游订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率下滑 [7] - 本周锡锭社会库存小幅下降 [7] 镍 - 镍矿价格下跌后企稳，火法矿采购量减弱，矿价承压，湿法矿供应稳定，价格持稳，预计镍矿价格受需求拖累继续阴跌 [8] - 不锈钢库存小幅去化，期货价格修复，部分贸易商投机性备货，但库存仍处高位，7月排产仅小幅下滑，不锈钢厂对原料采购压价 [8] - 7月印尼部分镍铁产线转产冰镍，预计镍铁产量降产，镍铁过剩压力稍有减轻，但局面难大幅扭转 [8] - 高冰镍生产驱动强，7月供应环比将明显提升，MHP产量预计维持较高水平，中间品供应有转松预期 [9] - 本周镍价围绕12万元/吨窄幅震荡，周五报收120500元/吨，较上周下跌0.57%，宏观上美元指数走强利空有色板块，但国内反内卷情绪或支撑价格，现货市场观望情绪明显 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数周内涨4.77%，LC2509合约周内涨8.84%，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内涨7.75% [12] - 上周资源端消息扰动频繁，叠加超跌商品反弹趋势，市场利多情绪放大，盘面录得今年最大周涨幅 [12] - 碳酸锂弱现实未扭转，供给利润修复，国内排产高位，库存屡创新高 [12] 氧化铝 - 2025年7月18日，氧化铝指数日内上涨1.33%，单边交易总持仓减少，现货部分地区价格上涨，基差方面山东现货贴水08合约 [14] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持，进口盈亏为负，进口窗口关闭，期货仓单降至历史低位，矿端价格维持 [14] - 矿价中期存转强预期，“淘汰落后产能”政策预期增强，商品做多氛围亢奋，但产能过剩格局难改，仓单注册量走低，多空均有不确定性 [14] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12725元/吨，当日跌0.04%，单边持仓减少，现货价格部分上涨，基差变动，原料价格持平，期货库存减少 [17] - 社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，300系库存环比减少1.06%，7月价格探底后市场活跃度提升，供应压力缓解，但304系产品去库存压力仍大 [17] - 受政策与需求双重提振，价格有望窄幅上探 [17] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格先抑后扬，AD2511合约周跌0.28%，周五夜盘上涨，加权合约持仓微降，与AL2511合约价差持平 [19] - 现货价格周环比持平，成本端原料价格坚挺，企业生产利润维持偏低，产量环比反弹 [19] - 国内再生铝合金锭社会库存增加，企业厂区库存减少，加总库存减少，下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑加强，宏观氛围偏暖，但期现货价差大 [19]

墨西哥股指与比索表现 - 墨西哥股指冲高回落 目前重新下跌0 07% 逼近日低 [1] - 墨西哥比索跌幅迅速扩大至0 2% 刷新日低 逼近18 78比索 [1] - 美国CPI数据发布后 美股开盘前比索曾涨至18 6509比索刷新日高 [1] 墨西哥与美国贸易协议进展 - 墨西哥总统辛鲍姆表示 希望到8月1日与美国达成关于西红柿的协议 [1] - 7月14日特朗普政府宣布 对进口自墨西哥的大部分番茄实施反倾销关税 [1]

墨西哥金融市场表现 - 墨西哥综合指数收跌0 41% [1] - 墨西哥比索兑美元下跌0 55% 报18 7388比索 [1] - 在美上市iShares安硕MSCI墨西哥ETF盘后跌0 44% [2] 美国与墨西哥贸易政策变动 - 美国商务部宣布退出2019年与墨西哥达成的贸易协议 [2] - 该协议涉及新鲜番茄贸易 [3] - 特朗普政府针对墨西哥番茄进口实施17%反倾销关税 [3]

中欧贸易关系动态 - 中国商务部宣布对欧盟出口的白兰地征收最高34.9%的反倾销关税 期限为五年 [1] - 法国干邑行业管理局预测中国反倾销关税可能导致法国对华白兰地出口量骤降70% [4] - 中方为欧盟主要干邑生产商留出免税空间 未全面实施高额关税 [6] 欧盟对华政策分歧 - 欧盟成员国在对华政策上存在明显分歧 部分国家希望深化经济联系 部分坚持强硬路线 [4] - 欧盟外交政策负责人向中方提出三项要求：停止支持俄罗斯 解除稀土出口限制 重塑贸易关系方案 [3] - 欧盟试图在伊朗问题上对中国施加道德压力 要求更强硬立场 [3] 中欧经贸合作前景 - 预计2024年中国将成为欧盟最大进口来源国和第三大出口市场 [6] - 欧盟担忧中国新能源汽车等产业冲击本土制造业 导致经济增长放缓 [6] - 王毅外长强调中欧应通过合作实现共赢 对抗将恶化欧盟经济 [9] 欧盟面临的外部挑战 - 欧盟与美国TTIP谈判停滞 在数字税和农业补贴议题上难以达成共识 [8] - 特朗普关税政策可能进一步打击欧盟经济 与中国合作是潜在应对方案 [8] - 欧盟若取消对中国电动车光伏产业的不平等待遇 中方愿意通过对话解决分歧 [8]