市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4129点，近1日下跌0.1%，近1月上涨0.5% [1] - 深证综指收盘2725点，近1日下跌0.68%，近1月上涨1.97% [1] - 中盘指数近6个月涨幅达16.83%，表现优于大盘指数（2.28%）和小盘指数（13.36%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括风电设备Ⅱ（52.16%）、煤炭开采（33.66%）、燃气Ⅱ（30.14%）和焦炭Ⅱ（25.46%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业也包括航天装备Ⅱ（112.52%），但其近1日下跌3.36% [1] - 近1日跌幅居前的行业包括工程机械Ⅱ（-3.46%）、航天装备Ⅱ（-3.36%）、地面兵装Ⅱ（-2.47%）、军工电子Ⅱ（-2.33%）和航空装备Ⅱ（-2.2%） [1] 宏观专题：油价飙升的经济影响 - 核心观点：油价飙升对通胀的影响更多体现在PPI转正时点提前，但对整体工业企业利润造成拖累，并可能推动能源转型加速 [3][10] - 通胀影响：油价对PPI、CPI的影响系数分别为3.4%、1.4% [3][10] - 通胀影响：在中性情景（油价保持90美元/桶至5月，年底回落至70美元/桶）下，PPI同比预计在3月回升至-0.2%、4月转正至0.2%，全年中枢为0.1% [10] - 盈利影响：油价每上升10美元/桶，或拖累整体工业企业利润增速下滑1.1个百分点 [3][10] - 盈利影响：若油价上涨幅度更大（20-50美元），对工企整体利润增速的拖累可能在2%-7%左右 [3][10] - 生产影响：测算油价上升10美元/桶，或令石化链中下游、全行业工业增加值增速分别下降0.9个百分点、0.17个百分点 [10] - 次生影响：油价飙升对国内能源供给冲击有限，因国内能源消费以煤炭与新能源为主，原油消费占比已降至第三位 [12] - 次生影响：油价飙升或进一步强化宏观层面对于能源转型的决心 [12] 宏观专题：2026年财政预算新思路 - 核心观点：2026年财政预算核心特征是“总量持平、改革深化”，需聚焦数字背后的改革内涵，而非仅关注融资总量 [3][12] - 预算特征：2026年政府债净融资占GDP比重预计从8.5%降至8.1%，但财政四本账支出力度预计与名义GDP增速持平，稳增长底线清晰 [12] - 支出结构：一般公共预算支出预期增速4.4%，其中科学技术、外交国防、社保就业支出增速分别达7.1%、7.0%、6.0% [12] - 改革背景：支出端刚性压力凸显，2025年政府债务付息达2.3万亿元，占四本账收入6.2% [12] - 改革背景：收入端面临土地财政陡峭下降，2025年国有土地使用权出让收入较2021年高点下降52.3% [12] - 改革背景：税收结构与GDP结构错位，传统高税负行业难以带动税收同步增长，而信息传输等新动能行业税负偏低 [12] - 短期改革：重点推进国有资本收益上缴与零基预算改革，2025年国有资本经营预算收入已增长1755亿元 [12] - 中期改革：预计推进消费税改革，征收环节后移有望带来年化千亿级税收增量，以充实地方财力 [12][13] 公司点评：宝丰能源 (600989) - 业绩概览：2025年实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [14] - 业绩概览：2025Q4实现营业收入124.93亿元，同比增长43.46%；归母净利润24.00亿元，同比增长33.29% [14] - 业绩概览：2025年度共计派发现金红利50.91亿元，占2025年归母净利润的44.85% [14] - 经营数据：2025年核心产品聚乙烯、聚丙烯销量分别为253.46万吨、246.05万吨，分别同比增加139.94万吨、129.56万吨 [15] - 经营数据：2025年聚乙烯、聚丙烯均价分别为6473元/吨、6154元/吨，分别同比下降8.69%、8.10% [15] - 成本与盈利：2025年核心原料气化原料煤、炼焦精煤采购均价分别为462元/吨、754元/吨，分别同比下降17.87%、29.74% [15] - 成本与盈利：2025年烯烃产品毛利率38.16%，同比提升3.97个百分点；公司销售净利率23.63%，同比提升4.42个百分点 [15] - 项目进展：内蒙一期300万吨/年煤制烯烃项目已全面达产，使公司总烯烃产能达到520万吨/年，跃居行业第一 [16] - 项目进展：宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工，计划于2026年底建成投产 [16] - 成长空间：公司计划在新疆准东布局400万吨煤制烯烃项目，已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见 [16][17] - 投资意见：上调2026-2027年归母净利润预测至153亿元、177亿元，新增2028年预测195亿元，当前市值对应PE分别为16、14、13倍 [17] 行业与公司点评：建材、药用玻璃、租赁、非银金融、装饰原纸 - **建材行业**：反内卷立法提上日程，旨在解决地方保护、不当准入及“内卷式”竞争问题，有望改善水泥行业供给收缩情况 [19][20] - **建材行业**：2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，供给端过度竞争是价格回落核心原因 [19] - **建材行业**：水泥行业已纳入碳交易市场，2027年及之后政策将趋于“总量+强度双控”，低效率产能生存压力将上升 [20] - **山东药玻 (600529)**：2025年实现营收44.7亿元，同比下降8.8%；归母净利润6.9亿元，同比下降26.9% [22] - **山东药玻 (600529)**：2025年毛利率为33.3%，同比改善0.2个百分点，但计提资产减值1.6亿元（主要为存货减值） [22] - **山东药玻 (600529)**：2025年模制瓶、棕色瓶、管制瓶销售量分别同比下降11.8%、4.4%、19.4% [23] - **山东药玻 (600529)**：公司计划在马来西亚设立全资子公司，以开拓东南亚市场 [24] - **远东宏信 (03360.HK)**：2025年实现营业收入357.9亿元，同比下降5.2%；归母净利润38.9亿元，同比增长0.67% [25] - **远东宏信 (03360.HK)**：融资租赁业务收入227亿元，同比增长4.5%，净息差扩张至4.39%；宏信建发收入93.6亿元，同比下降19% [25][27] - **远东宏信 (03360.HK)**：宏信建发海外业务对收入/净利润贡献分别达到15%/92%，公司预计其2026年海外收入同比增幅50% [27] - **非银金融行业**：重申重视券商板块配置窗口期，当前板块估值回落至1.29xPB，部分券商低于1.1xPB [27] - **非银金融行业**：市场交投延续强劲，本周日均股票成交26,446亿元，券商板块股息率具备较强吸引力 [27] - **华旺科技 (605377)**：受欧盟反倾销及国内行业走弱影响，2025Q1-3收入24.25亿元，同比下滑14.9%；归母净利2.06亿元，同比下滑49.5% [28] - **华旺科技 (605377)**：欧盟反倾销终裁税率定为26.4%，客户观望情绪落定，当前外销订单表现旺盛，2026年有望加速增长 [28] - **华旺科技 (605377)**：装饰原纸行业产能投放进入尾声，后续基本无新增产能，需求增速领先于地产竣工，有望迎来供需拐点 [28] - **华旺科技 (605377)**：公司资产负债率29.6%，货币资金充足，维持高分红策略，假设分红率86%，2026年股息率有望达5.5% [28]