华泰证券2026年春季行情分析：政策、流动性与基本面三重共振，结构性机会凸显 核心逻辑：三重驱动支撑春季行情 政策端：作为"十五五"规划开局之年，政策预期升温。中央经济工作会议强调"内需主导+创新驱动"，财政政策积极（如设备更新补贴、消费税减 免），货币政策宽松（降准降息空间仍存）。中美关系阶段性缓和（如芯片出口限制放松）为市场提供稳定外部环境。 流动性：内外资共振。国内险资、理财资金"开门红"效应显著，中长期资金（如险资权益配置比例提升至16%）与公募基金净流入；海外美联储降息 周期延续，人民币升值吸引外资回流，北向资金四季度已现净流入。 基本面：制造业PMI重返扩张区间（12月站上枯荣线），PPI同比降幅收窄，企业盈利修复预期强化。科技板块（AI算力、半导体）受益于全球资本开 支周期上行，周期品（有色金属、化工）受益于供需格局优化与价格弹性。 结论：春季行情仍有空间，需以基本面预判为核心 行业配置建议：均衡配置成长与周期，聚焦三大主线 科技成长主线 硬件端：AI算力（光模块、服务器）、半导体设备（国产替代加速）。 软件端：AI应用（AIGC、智能驾驶）、创新药（AI+医药研发）。 风险提示：规避无业绩支撑 ...

2026年A股春季行情“抢跑”的核心驱动 - 自12月中旬以来，A股走出震荡区间呈现持续强劲修复，元旦节前上证指数录得11连阳，体现趋势性修复 [1][28] - 春季行情“抢跑”本质是在政策预期乐观、景气主线明朗背景下，由增量资金推动的一次估值上修 [1][7][28] - 政策预期方面，2025年12月召开的中央经济工作会议延续了自2024年“924”以来的积极政策取向，成为关键催化 [7][36] - 宏观流动性层面，全球与国内流动性环境宽松共振，2025年12月人民币对美元加速升值，显著提升人民币资产吸引力，推动外资回流A股 [7][36] - 景气线索方面，市场呈现科技成长与周期修复多线并进的结构，受益于供需格局改善的上游资源涨价链以及商业航天、人形机器人等板块共同构成领涨结构 [9][38] - 资金面上，机构和杠杆资金边际增量入场迹象明显，ETF成为本轮重要增量资金来源，2025年12月以来中证A500ETF等核心宽基品种持续获大额申购 [11][40] - 市场情绪高涨，跨年未压制交投热度，元旦节前4个交易日A股成交额稳定在2万亿元以上，资金集中在少数高弹性方向 [10][34] 历史春季行情“抢跑”的规律与特征 - 回顾2011年后共16次样本，其中9次在当年一季度正常启动，3次无显著春季行情，4次提前启动（上年11或12月） [2][13][29][42] - 4次提前启动的年份分别为2013年（12月）、2015年（11月）、2025年（“924行情”）和2026年（12月） [15][42] - 历次抢跑的共性催化以政策预期升温与流动性宽松为主，政策引导方向是市场抢跑的核心线索 [2][17][29][45] - 例如，2013年核心线索是新型城镇化，2015年是供给侧改革，2025年是支持资本市场，2026年则是“新质生产力” [2][21][29][48] - 抢跑阶段（11、12月）处于业绩真空期，市场依赖业绩线索较少，因此主题投资相对活跃 [2][22][29][49] - 过去抢跑行情中金融地产有突出表现但重要性总体下行，而2026年抢跑由科技成长主导，未出现金融先行现象 [3][26][30][53] 对后续行情演进的展望与结构判断 - 鉴于景气主线依旧强劲、政策与流动性环境短期转向可能性不大，且切换至顺周期交易缺乏基本面依据，认为春季行情有较大概率走出第二波行情 [3][26][30][53] - 后续行情结构上，以AI为代表的科技成长或仍是行情主线，资源涨价品受益于全球宽松周期成为重要支线，受益于外需景气的出海方向是重要补充 [3][24][30][51] - 在业绩真空期内，主题投资将持续活跃，春节后市场可能逐渐转向业绩驱动 [3][24][30][51] - 未来一段时间A股将继续演绎震荡慢牛行情，过程是否反复取决于增量资金的流入情况 [3][30] - 建议在景气主线的基础上适当增加对低位题材和板块的关注 [3][30][51] 重点关注行业方向 - 报告明确给出的重点关注行业方向包括：半导体、汽车、国产算力、AI应用、人形机器人 [4][30]

行业政策与市场动态 - 国家能源局与工信部强调加快推进石化与新材料产业升级 政策导向对化工行业形成实质性利好 [1] - 化工细分领域中 无机化工 新材料及新能源相关化学品在政策引导下获得更强增长预期 [1] - 市场对能耗双控和环保标准趋严的担忧有所缓和 龙头企业凭借规模与环保优势扩大市场份额 [1] 产品价格与供需格局 - 大宗商品价格出现企稳迹象 部分化工产品价格在海外需求回暖和国内稳增长政策带动下止跌反弹 [1] - 聚氨酯 氟化工及部分化工新材料价格持续攀升 带动板块整体景气度回升 [1] - 政策与供需格局改善共同提升投资者对化工板块的关注度 [1] 行业周期与盈利前景 - 化工行业盈利已处底部 政策引导下供给侧加快调整 大宗化工品盈利或迎改善 [1] - 价格与盈利均处于底部回升阶段 龙头公司凭借成本管控与规模效应率先受益行业复苏 [2] - 2025年上半年供给端行业资本开支同比增速自2021年初以来首次转负 2025年下半年或迎复苏起点 [1] 需求驱动与增长引擎 - 欧美高能耗装置退出及亚非拉地区经济增长驱动需求增量 出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎 [1] - 下半年基建投资与出口改善有望进一步释放化工需求 行业盈利弹性或增强 [2] - 成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏 [1] 新兴领域与产业升级 - 新能源材料 高性能塑料 生物基化工等新兴领域具备长期成长空间 [2] - 龙头企业通过加大研发投入和完善产业链布局 在新一轮产业升级中提升全球竞争力 [2] - 化工龙头ETF（516220）实现对行业龙头的集中配置 是分享周期修复与长期成长红利的重要工具 [2] 市场表现 - 化工龙头ETF（516220）今日走势震荡走强 早盘开盘后迅速拉升 盘中涨幅超2% 冲击五连阳 [1]