报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期债多数收跌但30年期主力合约收涨，各品种基差分化，市场风险偏好走弱激活期债避险属性，股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显；长期趋势、期限结构类商品因子具有有效性 [6][14][16][17] 分组1：国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周30年期主力合约收涨0.81%，十年期主力合约跌0.01%，五年期主力合约跌0.07%，两年期主力合约收跌0.02%；十债10号基差收于0.31元左右、30年期10号基差收于0.33元，均略高于历史平均水平；市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显；十年期国债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.72%、1.26和1.91%，报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.73%、1.26和0.56% [6] 国债期货日频择时策略 - 大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；回测策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [12] 单边策略表现 - 全样本年化收益率2.72%、年化波动率2.15%、年化夏普比1.26、最大回撤1.91%、卡玛比1.43；报告发布后年化收益率2.73%、年化波动率2.15%、年化夏普比1.26、最大回撤0.56%、卡玛比4.82 [9] 分组2：商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 上周国内商品市场涨跌分化显著，仅部分贵金属、有色品种小幅上涨，能化产业链品种跌幅靠前；波动率类因子上周负收益超过2%，价值类因子上周平均幅度约1%上涨，期限结构类因子中C_frontnext因子上涨约1%，基差类因子中基差动量因子获得接近2%的上涨；长期趋势、期限结构类因子具有有效性 [14][16][17] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.5%|1.64|1.08|-8.81%|0.34%|3.87%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.71|1.67|-6.72%|0.06%|2.13%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.3%|1.38|0.94|-13.07%|-0.68%|4.23%| |CS XGBoost策略|4.7%|0.76|0.21|-22.35%|0.23%|-6.49%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.2%|1.46|1.36|-8.26%|-0.36%|-0.62%| |RuleBased TS XGB - combine策略|10.8%|1.89|2.19|-4.95%|0.43%|-2.88%| |CS strategies, EW combine策略|12.4%|1.77|1.68|-7.38%|-0.32%|1.97%| [15] 各策略持仓情况 - CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓13.4%，总持仓收益0.3%，胜率65.4%，表现较好的是SH(0.19%)、AO(0.11%)，较差的是OI(-0.16%)、PG(-0.12%)，本周持仓品种26个，净持仓14.2%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为35.4% [20][21] - C_frontnext & Short Trend策略上周持仓品种26个，净持仓30.5%，总持仓收益0.1%，胜率65.4%，表现较好的是CF(0.19%)、C(0.12%)，较差的是OI(-0.20%)、I(-0.18%)，本周持仓品种26个，净持仓25.3%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为75.6% [22] - Long CWFT & Short CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓59.9%，总持仓收益 - 0.7%，胜率65.4%，表现较好的是CF(0.15%)、SH(0.12%)，较差的是PG(-0.32%)、OI(-0.24%)，本周持仓品种26个，净持仓68.7%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为35.3% [24][25] - CS XGBoost策略上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.2%，胜率50.0%，表现较好的是PG(0.41%)、A(0.25%)，较差的是LU(-0.38%)、V(-0.34%)，本周持仓品种24个，净持仓0.0%，有3个品种需要展期，总的换手资金比例为100.1% [26][27] - RuleBased TS Sharp - combine策略上周持仓品种49个，净持仓 - 28.1%，总持仓收益 - 0.3%，胜率46.9%，表现较好的是SF(0.10%)、JM(0.10%)，较差的是A(-0.21%)、OI(-0.16%)，本周持仓品种48个，净持仓 - 43.9%，有6个品种需要展期，总的换手资金比例为67.1% [28][29] - RuleBased TS XGB - combine策略上周持仓品种49个，净持仓 - 33.9%，总持仓收益0.7%，胜率61.2%，表现较好的是P(0.24%)、PG(0.15%)，较差的是A(-0.23%)、Y(-0.15%)，本周持仓品种48个，净持仓 - 33.9%，有6个品种需要展期，总的换手资金比例为87.4% [30] 策略表现总结 - 6种策略中上周表现最好的是CWFT，收益0.34%；今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益4.23%；截面策略的等权复合策略年化收益12.4%，夏普比率1.77，Calmar1.68，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益 - 0.32%，今年以来收益1.97% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期债分化，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显；国内商品总体保持较大波动，能化类品种走势分化，各类商品因子表现几乎全部收跌，但长期趋势、期限结构类因子仍具有效性，基本面类因子近期的修复值得关注 [6][13] 各部分总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债分化，30年期主力合约收涨0.45%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.01%，两年期主力合约收跌0.01%；各品种基差分化，十债CTD券为250025，27号基差收于0.06元左右，三十年期CTD券为210014，20号基差收于0.34元 [6] - 日频择时策略：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产，信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号，策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [11] - 单边策略表现：样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.71%，1.27和2.04%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.62%，1.61和0.67% [6] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品总体波动大，能化类品种走势分化，各类商品因子表现几乎全部收跌，期限结构类因子跌幅显著，波动率类、基差类、仓单类因子小幅收跌，长期趋势、期限结构类因子仍具有效性，基本面类因子近期的修复值得关注 [13] - 跟踪策略表现：不同策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益和今年以来收益等指标，如CWFT策略年化收益9.4%，夏普比率1.62等 [14] - 各策略持仓情况：各策略上周和本周的持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、是否展期及换手资金比例等情况不同，如CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓11.4%，总持仓收益-0.2%等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债期货各期债收涨，市场情绪回暖，短期上涨动力强，核心因子以多头主导；国内商品市场上涨品种更多，商品因子总体表现偏强，建议关注有长期预期收益能力的商品因子；各跟踪策略表现有差异，CWFT策略上周和今年以来表现较好 [6][26][47] 各部分内容总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债收涨，30年期主力合约涨1.24%，十年期主力合约涨0.14%，五年期主力合约涨0.09%，两年期主力合约涨0.02%；各品种基差走阔，十债和三十年期CTD券基差低于季节性水平；国债期货持续走强，短期上涨动力强，核心因子以多头主导 [6] - 日频择时策略：十年期国债以夏普比排名的因子为基差因子、风险资产和会员持仓，2025年夏普比分别为1.68、1.93和0.59；五年期国债以夏普比排名的因子为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，2025年夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78；两年期国债以夏普比排名的因子为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，2025年夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][18][19] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品市场上涨品种更多，上涨靠前的是碳酸锂等，下跌最多的是烧碱等；商品因子总体表现偏强，反应长期价格趋势的因子平均收益超1%，持仓类因子中头部会员持仓变化量的多空强弱比之上周收益也超1%，两年期的价值因子及部分波动率因子表现较强；近期商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子 [26] - 跟踪策略表现：CWFT策略年化收益9.3%，夏普比率1.60等；C_frontnext & Short Trend策略年化收益11.2%，夏普比率1.71等；Long CWFT & Short CWFT策略年化收益12.1%，夏普比率1.36等；CS XGBoost策略年化收益5.4%，夏普比率0.90等；RuleBased TS Sharp - combine策略年化收益11.6%，夏普比率1.52等；RuleBased TS XGB - combine策略年化收益11.4%，夏普比率1.99等；CS strategies, EW combine策略年化收益12.6%，夏普比率1.80等；上周表现最好的是CWFT，收益0.62%；今年以来表现最好的是CWFT，收益0.83% [27][47] - 策略持仓情况：各策略上周和本周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、展期情况及换手资金比例各有不同 [34][36][38]

国债期货行情简评 - 上周各期债全线收跌，30年期主力合约跌0.04%，十年期主力合约跌0.08%，五年期主力合约跌0.12%，两年期主力合约跌0.07% [6] - 上周各品种基差分化，十债CTD券为250018，31号基差收于0.09元左右，符合基差的季节性水平；三十年期CTD券为210005，31号基差收于0.23元，低于基差的季节性水平 [6] - 12月通胀数据超市场预期，上周五早盘债市走弱，一级市场发行前后债市一度走强，但随着股市的强势表现，国债期货最终下跌 [6] - 2025年十年期国债夏普比排名前三为基差因子、风险资产和会员持仓，夏普比分别为1.68、1.93和0.59 [6][17] - 2025年五年期国债夏普比排名前五为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78 [6][18] - 2025年两年期国债夏普比排名前四为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82 [6][19] 商品CTA因子及跟踪策略表现 商品因子表现 - 2026年第一周国内商品市场总体上涨，碳酸锂涨幅居前，多晶硅跌幅居前，锡、焦煤涨幅超6% [25][27][28] - 不同商品因子表现差异明显，期限结构类、基差类因子几乎收平，量价趋势类因子收益超0.5%，价值类和波动率类因子小幅上涨，仓单类因子跌幅超0.5% [25][27][28] - 近期外部市场扰动致市场波动大，商品因子收益波动性上升，建议关注有长期预期收益能力的商品因子，采取均衡配置方式防控风险 [25][27][28] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.2%|1.58|1.05|-8.81%|0.03%|0.03%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.4%|1.73|1.69|-6.72%|0.47%|0.47%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.1%|1.36|0.93|-13.07%|0.53%|0.53%| |CS XGBoost策略|5.7%|0.95|0.32|-17.98%|-1.47%|-1.47%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.7%|1.53|1.42|-8.26%|-0.57%|-0.57%| |RuleBased TS XGB - combine策略|11.6%|2.02|2.58|-4.49%|-1.38%|-1.38%| |CS strategies, EW combine策略|12.6%|1.79|1.71|-7.38%|0.62%|0.62%|[26] - 上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略，收益0.53%；今年以来表现最好的也是该策略，收益0.53% [47] - 截面策略的等权复合策略年化收益12.6%，夏普比率1.79，Calmar1.71，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益0.62%，今年以来收益0.62% [47]