证券研究报告｜基金配置周报 2025 年 12 月 22 日 海南自贸港全岛封关，可关注哪些机会？ 【20251215-20251221】 ◼ 市场回顾：上周权益市场主要指数多数收跌，科创 50 跌幅最 大，下跌 2.99%；债券市场长短端利率集体下行，其中十年期 国债下行 0.88BP，一年期国债下行 3.32BP,长短端信用利差走 势不一；基金市场中偏股基金指数周度收跌，而二级债基指数 周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数也周度收 涨；申万一级行业涨跌互现，消费板块集体反弹。 ◼ 权益类产品配置策略： ➢ 事件驱动策略：（1） 2025 光伏行业年度大会召开，可关注： 嘉实低碳精选 A(017036)、长城中国智造 A (001880)和工银生 态环境 A（001245）；（2）中国光计算芯片有新突破，可关注： 博时半导体主题 A(012650)、华夏半导体龙头(016500)和工银 新兴制造 A（009707）；（3）海南自贸港全岛封关，可关注： 嘉实物流产业 A(003298)、广发睿毅领先 A(005233)和嘉实互 融精选 A（006603）。 ➢ 资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃 ...

文章核心观点 - 德国计划向美国国防承包商RTX公司采购价值35亿美元的导弹，用于其海军防御系统，这笔交易预计将为RTX带来约3.5亿美元的营业利润，并可能提升其利润率 [1][10][11] - 尽管此次军售规模可观且利润丰厚，但由于RTX公司体量巨大且利润确认周期可能长达数年，该交易本身可能不足以成为推动其股价上涨的决定性因素 [12][13] 交易概况 - 德国正重新武装，计划从RTX公司采购价值35亿美元的导弹用于导弹防御 [1] - 美国国防安全合作局已就此次德国采购请求通知国会，RTX被指定为主承包商，若获批准，全部35亿美元将归属RTX [2] - 采购清单包括173枚标准6型导弹和最多577枚标准2型Block IIIC导弹，以及相应的垂直发射系统 [8] 产品与技术细节 - 标准6型导弹由RTX的雷神部门制造，被描述为“三合一导弹”，是唯一能执行防空、反舰和弹道导弹防御任务的武器，主要供美国海军舰艇使用，德国计划将其用于保护北海的F127级护卫舰 [4] - 标准2型导弹是全球顶级的海对空防御武器，已售出超过12,000枚，用于防御反舰导弹和飞机，是美国海军的主要武器，并在2024年初在红海地区被广泛用于保护商船 [5] - 德国此次计划一次性采购近600枚标准2型导弹，这相当于RTX向单一客户销售的该型导弹数量将大幅增加 [7] 财务影响分析 - RTX的雷神部门去年营收为267亿美元，营业利润为26亿美元，营业利润率接近10% [9] - 基于10%的利润率估算，对德35亿美元的导弹销售预计将为RTX带来约3.5亿美元的营业利润，或每股约0.26美元 [10] - 公开数据显示，每枚标准2型导弹成本略高于200万美元，每枚标准6型导弹成本在400万至500万美元之间，若由美国买家采购此次750枚导弹的总成本约为20亿美元，而德国的采购价接近其两倍，因此此次销售的利润率可能高于常规水平 [10][11] - 即使此次国际销售的营业利润率比向美军销售高出75%，带来的额外税前利润每股可能不超过0.45美元，且这些利润很可能需要数年（甚至可能长达十年）来确认，而非在一个财年或季度内全部实现 [12] 公司背景与市场表现 - RTX公司当前股价为178.66美元，市值约为2400亿美元 [12] - 公司年净利润为66亿美元（合每股4.87美元） [13]

报告投资评级 - 行业投资评级为领先大市-A 并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告认为在大盘指数整体回调的背景下 国防军工板块展现出相对较强的防守态势 [1] - 申万国防军工指数近一周下跌1.72% 在申万一级行业中排名第4位 表现优于主要大盘指数 [1][15] - 板块内部个股表现分化显著 涨幅前十的个股如江龙船艇单周上涨64.97% 而跌幅最大的迈信林下跌15.45% [2][18] - 报告建议重点关注航空发动机与燃机市场、航天强国领域、舰载机产业链、无人化装备领域及PEEK材料等细分方向的投资机会 [11] 国防军工行情回顾 - 近一周（2025/11/14-2025/11/21）中证军工指数下跌2.5%至11,663.3点 中证国防指数下跌3.16%至1,564.16点 申万国防军工指数下跌1.72%至1,642.78点 [1][14] - 同期主要大盘指数跌幅更深：上证综指下跌3.9%至3,834.89点 沪深300指数下跌3.77%至4,453.61点 创业板指下跌6.15%至2,920.08点 [1][14][15] - 申万国防军工指数表现跑赢上述所有主要指数 在31个申万一级行业中 其周涨跌幅排名第4位 [1][15][17] 军工个股行情回顾 - 周涨幅前十的个股为：江龙船艇(+64.97%)、航天发展(+31.77%)、天海防务(+22.74%)、亚光科技(+17.79%)、晨曦航空(+15.34%)、中船防务(+14.92%)、天和防务(+12.84%)、亚星锚链(+10.61%)、新余国科(+9.72%)、国科天成(+8.23%) [2][18] - 周跌幅前十的个股为：迈信林(-15.45%)、天奥电子(-12.93%)、航天南湖(-12.17%)、西测测试(-11.78%)、通达股份(-11.25%)、上海沪工(-11.21%)、国力电子(-11.14%)、高华科技(-10.7%)、科思科技(-10.56%)、高凌信息(-10.55%) [2][18] 部分公司重点公告 - 新余国科：持股5%以上股东减持进度触及1%整数倍节点 其与一致行动人合计持股比例由66.66%降至66.00% [3][19] - 天海防务：第二大股东长城资产计划减持不超过公司总股本1%的股份 [3][19] - 航新科技：公司接受财务资助 用于补充流动资金并提升资金使用效率 [3][19] - 中航沈飞：董事会通过多项重要议案 包括募投资金置换、募投延期、关联交易预计等 并决定召开临时股东大会 [3][19] - 中国海防：披露2025年第三季度业绩说明会情况 交流内容涉及水声装备研发、市场布局等 [4][19] - 华伍股份：对子公司股权进行内部划转 优化产业链与资产结构 [10][19] 本周重点行业新闻 - 国际动态：欧洲防务股因美国支持的乌克兰和平计划消息而大跌 多个军工公司股价跌至9月初以来低点 [11][20] - 装备供应：立陶宛初创公司向乌克兰紧急供货攻击型无人机 [11][20] - 军事能力：英国航母打击群在北约演习中宣布达成"全面作战能力" [11][20] - 航展事件：一架印度"光辉"战斗机在2025迪拜航展飞行表演中坠毁 [20] - 军贸协议：法国与乌克兰签署包括购买100架"阵风"战斗机在内的意向书 [20]

创新药主题ETF表现 - 创新药主题ETF占据收益率榜单前列 万家中证港股通创新药ETF和景顺长城中证港股通创新药ETF复权单位净值增幅分别为9.02%和9.01% [2] - 广发中证香港创新药ETF等5只基金复权单位净值增幅超过8% [2] - 百济神州等创新药企业将在2025年ASCO年会上展示研究成果 ASCO年会被视为行业风向标 [2] - 国元证券认为创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 有望成为2025年医药板块投资主线 [2] 黄金主题ETF表现 - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等6只基金复权单位净值增幅均超过6% [2] - 上周COMEX黄金累计上涨5.35% 伦敦金现累计涨幅为4.86% SHFE黄金累计涨幅超过4% [3] - 徽商期货表示长期抗通胀和避险需求将继续支撑黄金价格 黄金仍具有上涨空间 [3] 国防军工ETF资金流向 - 上周31只ETF资金净流入额在1亿元以上 华夏上证科创板50ETF和富国中证军工龙头ETF资金净流入额均超过9亿元 [4] - 国泰中证军工ETF等3只基金资金净流入额均在5亿元以上 [4] - 富国中证军工龙头ETF等4只军工主题ETF资金净流入额均在3亿元以上 [4] - 中邮证券认为军工行业订单有望迎来拐点 新技术和新产品方向蕴含更大弹性 [4] 科创50ETF市场表现 - 华夏上证科创板50ETF和易方达上证科创板50ETF复权单位净值降幅分别为1.48%和1.47% 但资金净流入额分别为9.94亿元和1.83亿元 [5] - 七部门出台15项政策举措 引导创业投资投早投小投长期投硬科技 加大对科技型企业信贷支持 [5] - 政策创新性提出建立债券市场科技板 为科技创新筹集长周期低利率债券资金 [5] 市场整体趋势 - 华金证券认为国内经济可能延续弱修复趋势 宏观流动性有望维持宽松 股市资金或将有所改善 [6] - 当前市场情绪处于中性偏低水平 国内政策依然积极 支撑风险偏好 A股短期内可能延续震荡偏强趋势 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国防军工、农林牧渔、有色金属、食品饮料、医药、建材、电子 - **公司**：中国船舶、中国海防、中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、航天彩虹、北方导航、中兵红箭、内蒙一机、国博电子、亿航智能、中国商发、中国通用动力、航发控制、中航重机 纪要提到的核心观点和论据 1. **投资风格与市场表现** - 短期内金融风格强势，长期成长风格性价比更高，风险偏好上升时成长板块更具弹性，中证1000指数中长期能带来超额收益[1][2][3] - 2月小盘成长表现突出，中证1000和2000超额收益胜率超90%，日历效应显著；4月市场可能偏向防守，50和300指数相对占优，4月底一季报和年报压力解除后，1000和2000表现较好[1][5][7] 2. **军工行业基本面** - 近三年国防支出预算增长率约7%，业绩预期相对稳定；增量资金来自融资融券和ETF，ETF资金偏向科创成长方向，利好国防军工板块；2025年三季度PPI负区间震荡，军工业绩预期稳定构成支撑[1][4] 3. **行业投资潜力** - 农林牧渔、有色金属、食品饮料和国防军工过去15年超额收益率中位数和胜率筛选中胜率均超60%，国防军工超额收益率中位数达3%，在申万行业中排名第一[1][8] 4. **国防军工投资逻辑** - 内部需求包括订单周期性修复；资产证券化及合并浪潮改善竞争格局；中美博弈催生科技发展、自主可控与内循环。重点关注低空经济、深海科技、商业航天、大飞机项目、无人装备等领域[1][9][10] 5. **2025年国防军工发展前景** - 延续“内生加外延、军品加民品、内需加外贸”逻辑，关注新质战斗力与新质生产力方向，包括船舶、航空装备、商业航天等六大领域[11] 6. **各细分领域发展情况** - **商业航天**：下半年可回收式火箭将进入密集试验发射阶段；低轨卫星进入实质组网阶段，海南商发发射中心投用提升发射能力[12][24] - **低空经济**：政策和产业端催化作用增强，未来发展潜力大，2025年场景驱动产业落地，上游基础设施建设迎来窗口期[13][26][27] - **陆军装备**：关注源武器、新型智能弹药、机器人和陆军无人装备等新型战斗力方向[14] - **军工电子**：一季度关注度高且表现不错，盈利能力二季度有望出现拐点，是军工信息化核心环节，国产化率提高及规模效应有望提升利润率[15][25][28] - **航空发动机**：市场前景广阔，内需受益于航空装备放量和低空经济发展，外贸受益于全球民航市场复苏，已基本实现国产化，有大额意向采购合同[19] - **国产大飞机**：2025年全面进入批产提速阶段，增强国际贸易底气，推动国产替代进程，看好供应链体系及相关企业发展[20] - **无人机产业链**：快速发展，应用场景广泛，具备长期投资价值，国内市场2025年在物流等场景率先落地，工业无人机有望高速增长，上游基础设施建设迎来窗口期[21][22][23] 7. **军工行业主线** - 重组关注核心资产证券化率较低的央企集团；军贸在地缘政治多变环境下推动业绩提升，我国2023年占全球军贸份额8%，是世界第三大出口国；新域新质包括无人机、火箭弹、水下装备等及民品领域的大飞机、低空经济、商业航天[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 3月市场交易内需复苏行情，成长和消费方向表现较好[6] - 总量研究员对军工行业推荐自主可控、内贸内需以及红利三条主线，中证1000指数可能比上证50更具优势，成长股有复苏潜力，军工作为最推荐的前五大行业之一符合核心投资逻辑[29]