美国农业部（USDA）将在周五晚上21:30发布截至10月16日当周出口销售报告。据外媒调查的预期值， 预计美国2025/26市场年度大豆出口净销售为60-200万吨。 瑞达期货（002961）研报：美国大豆出口检验量为79.90万吨，较去年同期的211.98万吨显著下降，本年 度累计出口检验量同比减少44.5%，整体出口进度明显偏慢。目前市场关注焦点在于中国能否实现年底 前采购1200万吨美豆的庞大目标，但从现有条件看，面临多重阻力。中国国内大豆港口库存及油厂库存 均处于高位，压榨利润不佳，且美豆在价格上相较于巴西大豆缺乏竞争力，使其采购吸引力下降。此 外，南美生产形势总体稳定，阿根廷2025/26年度大豆播种进度为24.6%，虽较一周前提升，但仍落后于 去年同期11%。综合来看，豆二总体走势偏震荡。 11月26日，进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/ 蒲式耳；美国西岸(12月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调1美分/蒲式耳；巴西港口(12月船 期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 11月27日，国内期市主力合约大面积飘红。其中，豆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多带动因素减少，若无明显出口改善，预计高位震荡运行；巴西大豆价格有压力，整体供应宽松且需求增加有限，但短期播种进度偏慢或有支撑，预计偏震荡运行；国内豆粕盘面受后续供应增加和前期涨幅较大影响回落，中长期价格仍有压力；菜粕受豆粕下跌和自身供需宽松影响回落，预计偏震荡运行；豆粕走势强于菜粕，豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆油传闻推迟生柴激励措施致盘面下行，美豆高位震荡；巴西大豆价格震荡，近端稳定；国内豆粕因后续供应增加和前期涨幅大而回落，菜粕受豆粕下跌和自身供需宽松影响回落；豆菜粕价差略有扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多，但前期盘面已充分体现，发布后盘面有回落压力；美豆平衡表可支撑价格，后续受出口和压榨变化影响，上涨空间有限；南美供应端影响增加，巴西新作播种快，预计丰产且出口增加，但受实际产量影响；巴西旧作出口和压榨好，需求端支撑明显；阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨和出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量大走势偏强，巴西新作产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量和成交量增加，库存高位，远期供应紧张；截止11月14日，油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率57.15%，大豆库存747.71万吨，较上周减1.87%，同比增40.92%，豆粕库存99.29万吨，较上周减0.57%，同比增27.52%；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低位，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行；截止11月14日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平，菜粕库存0.2万吨，环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 市场受宏观影响趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内自2025年11月10日起恢复3家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转；前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限，后续进口有不确定性；市场短期反应宏观影响后，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，若无出口改善，预计高位震荡；巴西价格有压力，供应宽松且需求有限，短期播种进度慢或有支撑，预计偏震荡；豆粕关注压榨利润修复，美豆回落利好，中长期价格有压力；豆粕走势强于菜粕，菜粕需求一般，供应有压力；豆粕月间价差震荡，近端供应压力大；菜粕月间价差有回落压力，受贸易关系影响有变化 [7] 交易策略 - 单边建议观望；套利观望；期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了2025年11月20日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日盘面榨利、昨日现货榨利及榨利变化等数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声品质分化价格企稳反弹，国内大豆供应高，中美谈判预期下存进口美豆可能，油厂开机率回升，豆粕库存再增，需求旺盛，豆一震荡反弹，豆粕震荡企稳，建议企业按需逢低采购 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约延续震荡反弹走势，现货价格小涨，富锦大豆市场价由4000元/吨涨至4040元/吨附近，大豆基差震荡走强，盘面升水收窄 [4] - 豆粕01合约止跌反弹，豆粕现货价格回升，张家港43粕由2870元/吨涨至2910元/吨附近，基差震荡走强，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割尾声，品质分化，黑龙江大豆收获尾声品质好，华北等地收获大半品质差，截至10月24日，黑龙江大豆余粮占比升至95%，安徽升至75%，河南升至70%，山东升至75% [4] 大豆供应情况 - 9月国内进口大豆1287万吨，环比增加4.8%，同比增加13.2%，1 - 9月累计进口8618.5万吨，同比增加5.3% [4] - 月底领导人会面前，中美进行先期经贸磋商涉及农产品贸易，释放缓和消息，采购美豆具备一定可能性，当前进口南美豆满足四季度供应 [4] - 截至10月24日，油厂大豆到港量为214.5万吨，环比小落，港口大豆库存为973.1万吨，环比小落，在近年高位 [4] 美豆情况 - 美政府停摆但部分美农服务开放，已发放援农资金，美农报告仍暂停发布，当前美豆或至收割尾部，中美谈判向好预期提振美豆大幅反弹，创近一年新高 [5] 油厂情况 - 巴西豆榨利回落，因成本高，截至10月24日，油厂开机率为65.13%，环比回升，大豆压榨量为236.74万吨，再至近年新高，油厂大豆库存为751.3万吨，环比小落 [5] - 豆粕产量为187万吨，环比回升，油厂豆粕库存为105.46万吨，环比小增，豆粕未执行合同为421.25万吨，环比再落 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价低位反弹，养殖亏损幅度有所收窄，截至10月24日，外购仔猪养殖利润为 - 289.07元/头，大幅亏损，自繁自养利润为 - 185.68元/头，亏损收窄，头部猪企也面临亏损，政策调控力度不足影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖亏损，淘汰不足，9月存栏仍增长在历史高位 [6] - 饲料需求旺盛，截至10月24日，饲料厂豆粕库存天数为7.95天，环比微增 [6]

消息面 美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但南美大豆丰产和美豆生长天气整体良好压制美豆盘面 反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产 预期压制盘面预期。豆一A2511：3840至3940区间震荡。 9月24日，我国进口11月船期阿根廷大豆CNF报价447美元/吨，折合华南地区到港完税成本3624元/吨， 较周一下跌138元/吨。 据欧盟委员会，截至9月21日，欧盟2025/26年度大豆进口量为286万吨，而去年为298万吨。 欧洲贸易商周二表示，巴基斯坦进口商在9月采购了约18万公吨大豆，预计货源自美国。此次采购共分 三批进行，每批约6万吨，预计将于2026年1月从美国墨西哥湾沿岸发运。 机构观点 大越期货： 瑞达期货（002961）： 近期两湖产区天气转晴，新豆晾晒进程加快，同时东北地区新豆也进入大量上市阶段，预计将对关内大 豆市场形成一定冲击。加之当前两湖及黄淮海产区新豆同步上市，市场供应压力逐步增大，需密切关注 豆价可能出现的下行风险。不过，随着中秋、国庆双节临近，下游备货需求逐渐释放，或对豆价形成阶 段性支撑。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面偏强运行，国内期货盘面走势偏弱，豆粕盘面强于菜粕，月间价差均呈震荡态势 [4] - 国际大豆市场近端有支撑，远端美豆新作需求好但出口不确定；国内现货供应偏紧有支撑，后续压力将体现，菜粕需求预计偏弱 [5][6][7] - 豆粕盘面或有压力，菜粕需求可能走弱，供应利好受限，月间价差震荡 [8] - 交易策略为单边偏弱运行，套利 MRM09 价差扩大，期权卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，受宏观好转和月度供需报告利多带动；国内期货盘面偏弱，受供应压力影响 [4] - 豆粕盘面强于菜粕，豆粕现货走弱利空菜粕，菜粕政策端有变化 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈小幅震荡态势，受单边驱动影响 [4] 基本面 国际大豆市场 - 近端压力有限，美豆出口完成好，3 月压榨数据一般但需求良好，巴西卖货压力减少，收割进度高于去年及五年均值，近端支撑仍在 [5] - 远端美豆新作需求好支撑盘面，但出口不确定性大 [5] 国内市场 - 现货供应偏紧有支撑，但后续供应增加压力将体现，5 月 9 日油厂大豆压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，大豆库存 534.91 万吨，较上周增 12.7%，同比增 27.79%，豆粕库存 10.12 万吨，较上周增 23.26%，同比减 81.9% [6] - 菜粕需求偏强，受近端豆粕现货带动，但后续豆粕压力增加时预计偏弱，5 月 9 日当周沿海油厂菜籽压榨量 15.95 万吨，开机率 42.51%，菜籽库存 20 万吨，环比降 6.8 万吨，菜粕库存 3.6 万吨，环比增 2.15 万吨 [7] 宏观 - 中美推迟加征关税并下调当前关税，但中国对美国大豆仍加征关税，宏观对豆粕影响综合，驱动有限 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面下行，国内油厂开机率增加，供应好转，市场对月度供需报告交易动力不强，定价中枢在南美，盘面可能有压力 [8] - 菜粕关注后续供应，豆粕价格下跌预计菜粕需求走弱，供应利好受限 [8] - 盘面月间价差震荡，豆粕月间价差受单边影响，菜粕月间价差受后续供应好转影响有回落压力 [8] 交易策略 - 单边：偏弱运行为主 [9] - 套利：MRM09 价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆盘面和现货压榨利润及榨利变化情况，如巴西 6 月船期盘面压榨利润 56.99，现货压榨利润 -123.81，榨利变化 -32.30 [10]