文章核心观点 - 泡泡玛特在2026年开年通过资本回购与产品创新实现“多点开花”，其股价反弹是“资本层面回购托底信心”与“业务层面IP运营获认可”双重逻辑共振的结果，彰显了公司平台化IP运营的硬实力与长期价值被市场重新认知 [1][2] 资本运作与市场信心 - 公司于1月19日和21日斥资约3.5亿港元进行股份回购并注销，这是自2024年初以来的首次回购，向市场传递了当前估值被低估的强烈信号 [1][3] - 真金白银的回购旨在回应市场对IP热度可持续性的疑虑，并体现对公司长期发展的坚定信心 [3] - 多家券商积极评价，大摩认为回购有望吸引等待催化剂的投资者，华泰证券维持“买入”评级，认为公司增长强劲、长期逻辑明确且价值被显著低估 [3] 市场误解与估值逻辑 - 2025年8月底以来股价持续回调与公司强劲业绩形成反差，部分原因是市场错误地将股价与LABUBU二手市场价格绑定 [3] - 有做空者通过在二手平台操纵绝版LABUBU价格制造“IP热度消退”的恐慌情绪以实现套利，误导了投资者对基本面的判断 [3] - 公司稀缺性逻辑源于IP自身吸引力与“动态放货”模式，通过持续放大IP热度扩大粉丝群形成“供需紧平衡”，而非单纯依赖“限量发售” [4] IP运营能力体现：老IP焕新 - 沉寂多年的老IP“毕奇”凭借1月推出的敲敲乐系列翻红，该系列融合电子木鱼音效与解压标签，精准捕捉年轻群体舒缓压力的需求，产品迅速售罄并在社交平台获得百万浏览量 [1][5] - 毕奇的成功源于产品对社会情绪的精准捕捉以及公司对成熟IP的持续运营投入，包括产品形态创新和粉丝生态维护 [5] - 成熟IP通过创新改造实现翻红，比单纯孵化新IP更能体现企业的运营功底，增强了整个IP矩阵的抗风险能力 [6] IP运营能力体现：新IP崛起 - 新IP“星星人”的首个情人节限定系列“怦然星动”一经发售便被抢空，解答了市场对“下一个LABUBU是谁”的关切 [1][6] - 星星人上线不满一年已跻身破亿IP行列，是公司成长最快的IP之一，摩根大通预测其销售额贡献将从2025年的2.8%增长至2027年的8% [6] - 公司不同IP有独特定位（如LABUBU的治愈感、毕奇的萌系、星星人的温暖），分别覆盖不同消费群体和情感需求 [6] 平台化商业模式与行业壁垒 - 公司的核心竞争力在于其平台化的IP运营体系，能为新IP提供流量、渠道和粉丝生态支持，并为老IP通过产品迭代、跨界联名等方式预留焕新空间，形成“新IP持续涌现、老IP适时焕活”的良性循环 [7] - 多家机构认可该优势：华泰证券认为“多元IP成长驱动或超预期”；申万宏源认为公司从IP设计到运营均是全球最有竞争力的，可实现IP长周期价值；招商证券认为其IP与品类矩阵多元化、供应链及运营能力，叠加海外市场早期拓展，具备穿越潮流风险的潜力 [7] - 泡泡玛特本质上是一个“IP孵化+运营+变现”的完整闭环平台，而非依赖单一IP的潮玩公司，这构成了其坚固的行业壁垒 [7] 未来展望 - 随着IP生态布局持续完善和海外市场深度渗透，公司的长期成长空间值得期待 [9] - 近期的市场变化被视为一次认知“纠偏”，投资者正更清晰地认识到公司的核心竞争力在于平台化的IP运营能力、对IP生命周期的把控、难以复刻的行业地位及对市场情绪的敏锐洞察 [8] - 对泡泡玛特的价值重估可能只是开始 [10]