核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入138.8亿元，同比增长0.5%，归母净利润36.6亿元，同比增长2.5% [1] - 第二季度单季营业总收入47.3亿元，同比下降14.2%，归母净利润13.3亿元，同比下降11.6% [1] - 上半年归母净利率同比提升0.5个百分点，第二季度同比提升0.8个百分点 [2] 产品结构分析 - 年份原浆收入同比增长1.6%，销量增长10.8%，吨价下降8.3% [1] - 古井贡酒收入同比下降4.4%，销量增长9.3%，吨价下降12.5% [1] - 黄鹤楼及其他收入同比增长6.7%，销量增长12.1%，吨价下降4.8% [1] 区域市场表现 - 华中市场营收同比增长3.6%，占总营收88.6% [1] - 华北市场营收同比下降27.0%，华南市场营收同比下降5.8% [1] 盈利能力与现金流 - 上半年毛利率同比下降0.5个百分点，第二季度同比下降0.3个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比下降1.9个百分点，管理费用率同比上升0.8个百分点 [2] - 销售收现同比增长18.7%，应收款项融资环比减少38.7亿元 [2] 战略规划与产品开发 - 推出针对年轻消费群体的低度年份原浆酒，主打"微醺不醉"轻饮体验 [2] - 坚持"抓动销、去库存、拓渠道、稳价格"四维攻坚策略 [2] - 持续巩固核心市场优势，省内表现显著优于其他白酒企业 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为223亿元、225亿元、236亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52亿元、53亿元、56亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为9.9元、10.1元、10.6元 [3]

评级与目标价 - 海通国际给予古井贡酒优于大市评级 目标价格为191元 [1] 产品与市场表现 - 产品表现量增价落 核心市场韧性更优 [1] - 25年聚焦年轻化新品 强化巩固大本营优势 [1] 财务表现 - 盈利能力保持稳定 [1] - 现金流增速优于营收 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入138.80亿元，同比增长0.5% [1] - 归母净利润3.66亿元，同比增长2.5% [1] - 扣非归母净利润3.63亿元，同比增长2.4% [1] - 单季度25Q2营业收入47.34亿元，同比下降14.2% [1] - 25Q2归母净利润13.32亿元，同比下降11.6% [1] 产品结构分析 - 年份原浆产品收入109.59亿元，同比增长1.6%，占白酒收入比重80.34% [2] - 古井贡酒产品收入11.84亿元，同比下降4.4% [2] - 黄鹤楼及其他产品收入14.97亿元，同比增长6.7% [2] - 年份原浆销量同比增长10.8%，吨价同比下降8.3% [2] - 古井贡酒销量同比增长9.3%，吨价同比下降12.5% [2] - 黄鹤楼产品销量同比增长12.1%，吨价同比下降4.8% [2] 区域销售表现 - 华中地区收入122.97亿元，同比增长3.6% [2] - 华北地区收入8.09亿元，同比下降27.0% [2] - 华南地区收入7.68亿元，同比下降5.8% [2] - 华北经销商1378家，较24年末净增18家 [2] - 华南经销商655家，较24年末净减6家 [2] - 华中经销商3009家，较24年末净减32家 [2] 销售渠道分析 - 线上销售收入5.73亿元，同比增长40.2% [2] - 线下销售收入133.07亿元，同比下降0.7% [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率79.9%，同比下降0.54个百分点 [3] - 25Q2毛利率80.2%，同比下降0.26个百分点 [3] - 年份原浆毛利率85.1%，同比下降1.17个百分点 [3] - 古井贡酒毛利率52.0%，同比下降4.15个百分点 [3] - 黄鹤楼产品毛利率70.6%，同比下降1.52个百分点 [3] - 25Q2销售费用率22.8%，同比下降1.86个百分点 [3] - 25Q2管理费用率5.7%，同比上升0.78个百分点 [3] - 25Q2财务费用率-2.8%，同比上升1.03个百分点 [3] - 上半年归母净利润率25.9%，同比上升0.50个百分点 [3] - 25Q2归母净利润率28.1%，同比上升0.83个百分点 [3] 营销策略调整 - 减少综合促销费使用 [3] - 线上广告费用同比增长49.7% [3] - 联手主流媒体扩大品牌声量 [4] - 利用短视频和直播提升品牌活跃度 [4] - 通过数字营销实现线上线下融合 [4] 产品创新举措 - 8月创新推出26°"轻度古20"新品 [4] - 主打降低酒精刺激与保留复合香气的平衡 [4] - 以中度酒拓展白酒消费边界 [4] - 迎合年轻消费理念 [4] 业绩展望 - 预计2025年营业收入260.4亿元，同比增长10.4% [4] - 预计2026年营业收入288.9亿元，同比增长10.9% [4] - 预计2025年归母净利润62.44亿元，同比增长13.2% [4] - 预计2026年归母净利润70.81亿元，同比增长13.4% [4]